Công ty Anthropic đã tăng trưởng doanh số nhanh chóng, và điều này dự kiến sẽ tác động đến toán học của toàn ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo. Tính đến cuối tháng Bảy, doanh thu dự báo của công ty đã vượt quá 65 tỷ đô la, và các ngân hàng đầu tư đã bắt đầu coi đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) của họ như một tiền lệ cho các công ty khác đang chờ niêm yết, để thiết lập các điều kiện định giá cho các doanh nghiệp lớn khác trong lĩnh vực AI.
Điều này có ý nghĩa quan trọng vì Anthropic được dự đoán sẽ lên sàn trước OpenAI, có thể là vào mùa thu này. Các ngân hàng đầu tư đã thông báo cho cả hai công ty rằng, bên nào lên sàn trước sẽ ‘tạo ra mô hình cho toàn ngành’. Anthropic đặt mục tiêu định giá hơn 2 nghìn tỷ đô la, biến IPO này trở thành đợt lớn nhất trong lịch sử.
Tốc độ tăng trưởng tăng gấp ba trong bảy tháng
Các nhà đầu tư tiếp tục sử dụng đường cong tăng trưởng làm chỉ số. Vào cuối năm 2025, doanh thu hàng năm của Anthropic là gần 9 tỷ đô la, hoặc doanh thu hàng năm dự báo dựa trên dữ liệu gần đây nhất. Đến tháng Năm, con số này đã tăng lên 47 tỷ đô la, và vào cuối tháng Bảy đạt 65 tỷ đô la. Theo tuyên bố của chính Anthropic vào tháng Năm, ‘doanh thu hàng năm của chúng tôi đã vượt quá 47 tỷ đô la vào đầu tháng này’.
Các nhà đầu tư kỳ vọng xu hướng này sẽ tiếp tục, với doanh thu năm 2026 dự kiến đạt từ 100 đến 120 tỷ đô la. OpenAI cũng đã tăng gấp đôi, đạt 40 tỷ đô la trong năm nay so với 20 tỷ đô la vào cuối năm 2025. Mặc dù các công ty có thể đo lường doanh thu khác nhau, nhưng quỹ đạo phát triển của Anthropic đang thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư đang chuẩn bị cho IPO của họ.
Các ngân hàng đánh giá khoản đầu tư của họ vào năm 2028, không phải hôm nay
Hậu quả từ đợt IPO của Anthropic có thể vượt xa trường hợp cụ thể của công ty này. Anthropic đã thông báo với những người tham gia quá trình IPO rằng họ dự kiến doanh thu từ 190 đến 200 tỷ đô la vào năm 2028—thông tin trước đây chưa được biết đến. Các ngân hàng và nhà đầu tư đang sử dụng hệ số giá trị doanh nghiệp trên doanh thu dựa trên những dự báo này, thay vì số liệu lợi nhuận thực tế—một phương pháp trước đây thường được áp dụng cho các công ty phần mềm tăng trưởng nhanh, chứ không phải các công ty niêm yết truyền thống.
Về mục tiêu năm 2028, định giá 965 tỷ đô la của Anthropic từ vòng tài trợ Series H vào tháng Năm cao gấp khoảng năm lần doanh thu tương lai của họ. Cryptopolitan đã so sánh các chỉ số của Palantir với doanh thu dự báo, cho thấy hệ số khoảng 53 lần, trong khi SpaceX và Cloudflare vào khoảng 41,6 lần, mặc dù những con số này được tính dựa trên ước tính cho năm 2026.
Điểm mấu chốt ở đây không phải là cổ phiếu Anthropic bị định giá thấp. Thay vào đó, vấn đề là công ty sẽ không xứng đáng với hệ số cao như vậy nếu chỉ đạt mức doanh thu mà các ngân hàng dự báo. Nếu các nhà đầu tư công chúng chấp nhận hệ số dựa trên doanh thu trong vài năm tới, thì các công ty AI khác sẽ dễ dàng hơn trong việc biện minh cho hệ số của họ dựa trên doanh thu hiện tại.
Nhu cầu đằng sau con số này
Về tổng thể kinh doanh, các dự báo được hỗ trợ bởi nhu cầu thực tế. Chỉ số AI tháng Bảy do Ramp công bố cho thấy Anthropic đang vượt trội so với OpenAI về mức độ áp dụng trong các công ty Mỹ: 43,5% công ty Mỹ trả tiền cho đăng ký hoặc token, so với 39,7% của OpenAI. Vào tháng Năm, Anthropic đã huy động được 65 tỷ đô la từ Altimeter Capital, Dragoneer, Greenoaks và Sequoia Capital, cho phép họ đầu tư vào năng lực tính toán, nghiên cứu, cũng như các sản phẩm doanh nghiệp thúc đẩy tăng trưởng.
Tuy nhiên, mô hình định giá này cũng làm tăng cược trong tình huống này. Dự báo cho năm 2028 giả định rằng doanh thu sẽ có thể duy trì lợi thế đáng kể bằng cách vượt xa chi phí khổng lồ cho chip, đào tạo mô hình và nhân sự. Dữ liệu từ Ramp cũng chỉ ra những hạn chế mà doanh nghiệp gặp phải khi đầu tư nguồn lực vào các công nghệ AI tiên tiến.
Nếu hiệu suất kinh tế được cải thiện, rất có thể IPO của Anthropic sẽ dẫn đến một chiến lược định giá mới trong lĩnh vực AI. Ngược lại, việc tạo ra các chiến lược định giá phức tạp dựa trên tỷ lệ giá trên doanh thu trong hai năm có thể trở thành cái bẫy cho nhà đầu tư.
