Tóm tắt
Doanh thu hàng quý của Alibaba tăng 9%, cao hơn một chút so với kỳ vọng thị trường, nhưng lợi nhuận ròng giảm khoảng 75% do các yếu tố như đầu tư vào AI, cổ phiếu mở cửa giảm gần 5%. Khi vốn đánh giá lại tốc độ tăng trưởng 45% của mảng kinh doanh điện toán đám mây và triển vọng thương mại hóa AI, BABA đã phục hồi và tăng khoảng 1%, thị trường bắt đầu chuyển sự chú ý từ lợi nhuận ngắn hạn sang tăng trưởng ở chu kỳ tiếp theo.
Báo cáo tài chính này của Alibaba, hầu như đã diễn tả hai loại tâm trạng của thị trường.
Sau khi báo cáo được công bố, nhà đầu tư đầu tiên nhìn thấy là áp lực lợi nhuận. Lợi nhuận ròng hàng quý giảm khoảng 75% so với cùng kỳ, thu nhập mỗi cổ phiếu ADR điều chỉnh là 8,52 nhân dân tệ, thấp hơn mức kỳ vọng 10,53 nhân dân tệ của thị trường. BABA sau khi mở cửa đã từng giảm khoảng 4,6%, khối lượng bán ra trước và trong phiên sớm đều rõ ràng.
Nhưng diễn biến trong ngày không dừng lại ở đây. Giá cổ phiếu sau đó dần dần thu hồi mức giảm, phục hồi và cuối cùng tăng khoảng 1%. Đây không phải là do số liệu lợi nhuận đột nhiên trở nên tốt hơn, mà là thị trường bắt đầu cân nhắc lại: Lợi nhuận mà Alibaba đang hy sinh hiện tại, rốt cuộc là để lấp đầy lỗ hổng của các mảng kinh doanh cũ, hay là để mua tăng trưởng trong tương lai.
Doanh thu được giữ vững, động lực tăng trưởng đang chuyển đổi
Trong quý tính đến cuối tháng 6, doanh thu của Alibaba đạt 2689,5 tỷ nhân dân tệ, tăng 9% so với cùng kỳ, cao hơn một chút so với kỳ vọng 2688,8 tỷ nhân dân tệ do LSEG tổng hợp. Đối với một công ty nền tảng có quy mô lớn, tốc độ tăng trưởng 9% không phải là quá mạnh, nhưng nó cho thấy mảng kinh doanh cốt lõi không bị mất đà.
Đáng chú ý hơn là dịch vụ AI và Điện toán đám mây. Doanh thu của mảng này đạt 484,4 tỷ nhân dân tệ, tăng 45% so với cùng kỳ; doanh thu thường niên từ dịch vụ mô hình đã vượt quá 160 tỷ nhân dân tệ. Alibaba đang dần chuyển từ nền tảng thương mại điện tử thành công ty công nghệ tổng hợp đồng thời sở hữu cửa ngõ tiêu dùng, hạ tầng điện toán đám mây và năng lực mô hình lớn, đây cũng là lý do quan trọng khiến vốn sẵn sàng quay trở lại thị trường sau khi giảm.
Lợi nhuận giảm, tiền chủ yếu chi cho hạ tầng AI
Chi phí vốn trong quý này đạt 676,8 tỷ nhân dân tệ, tăng 75% so với cùng kỳ. Alibaba trước đó đã công bố, trong ba năm tới sẽ đầu tư ít nhất 3800 tỷ nhân dân tệ vào hạ tầng điện toán đám mây và AI, hiện đã đầu tư khoảng một nửa. Máy chủ, chip, trung tâm dữ liệu và đào tạo mô hình đều cần chi tiêu trước, lợi nhuận và dòng tiền tự nhiên chịu áp lực.
Điều thị trường thực sự lo ngại là liệu đầu tư có thể tạo ra lợi nhuận hay không. Ban lãnh đạo đưa ra nhận định là, theo mức lợi nhuận gộp hiện tại, chi phí vốn AI dự kiến có thể đạt điểm hòa vốn trong vòng ba năm. Đồng thời, Alibaba có kế hoạch mở rộng triển khai chip tự nghiên cứu T-Head, giảm chi phí tính toán, cải thiện tỷ suất lợi nhuận dài hạn.
Vì vậy, báo cáo tài chính này không đơn giản là “lợi nhuận sụt giảm mạnh”. Trong ngắn hạn, đầu tư nặng thực sự đã làm giảm lợi nhuận; về trung hạn, tốc độ tăng trưởng 45% của doanh thu điện toán đám mây, nhu cầu khách hàng AI tiếp tục tăng, cùng với con đường thương mại hóa ngày càng rõ ràng, lại khiến thị trường nhìn thấy đường cong tăng trưởng thứ hai. BABA trong ngày giảm trước, tăng sau, phản ánh chính xác logic định giá đang thay đổi: Nhà đầu tư không chỉ hỏi Alibaba kiếm được bao nhiêu trong quý này, mà còn hỏi liệu nó có thể trở thành nền tảng cốt lõi của hạ tầng AI Trung Quốc hay không.
