Bài gốc | Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Tác giả | Wenser(@wenser 2010 )
Ngày 19 tháng 8, Vũ Thụ Khoa Kỹ (688836.SH) chính thức lên sàn Sở giao dịch chứng khoán Thượng Hải Sci-Tech Innovation Board (STAR Market), cổ phiếu "người máy hình người đầu tiên" của A-share từ danh hiệu đã trở thành hiện thực, giá mở cửa niêm yết là 1100 nhân dân tệ, tăng 629.44% so với giá phát hành 150.80 nhân dân tân, vượt xa mức tăng trung bình 466.61% của cổ phiếu mới trên STAR Market trong ngày đầu tiên trong năm, giá trị vốn hóa thị trường của công ty thậm chí đã có lúc vọt lên 4450 tỷ nhân dân tệ. Bữa tiệc làm giàu của A-share trong năm nay với "thời gian thông qua chỉ 73 ngày, gần 9,8 triệu tài khoản đăng ký mua, tỷ lệ trúng thưởng trực tuyến chỉ 0,018%", lợi nhuận trên mỗi lần trúng thưởng 500 cổ phiếu cũng vượt xa dự kiến trước đó, lên tới 475.000 nhân dân tệ, tăng khoảng 6,3 lần so với vốn gốc.
Sau khi trải qua "đợt IPO lớn nhất lịch sử nhân loại" của SpaceX ở nước ngoài và "đợt IPO của cổ phiếu dẫn đầu lưu trữ trong nước" của Trường Tân Khoa Kỹ, Vũ Thụ Khoa Kỹ đã bước lên sân khấu vốn với danh hiệu "nhà sản xuất người máy hình người duy nhất có lãi" và ngay lập tức được săn đón ngay khi mở cửa.
Tính đến thời điểm viết bài, giá cổ phiếu Vũ Thụ Khoa Kỹ tạm báo ở mức khoảng 892 nhân dân tệ, vốn hóa thị trường tạm báo ở mức 3610 tỷ nhân dân tệ, tỷ lệ luân chuyển cổ phiếu đạt 55,25%, khối lượng giao dịch vượt 15,3 tỷ nhân dân tệ. Trong bối cảnh AI và công nghệ cứng đang phát triển mạnh mẽ, việc lên sàn của Vũ Thụ Khoa Kỹ tự thân nó là một trong những hình ảnh thu nhỏ của xu hướng chính trên thị trường vốn.
Vũ Thụ Khoa Kỹ có giá trị bao nhiêu: Câu trả lời của thị trường là 3500-4500 tỷ nhân dân tệ
Sau khi đợt đăng ký mua IPO của Vũ Thụ Khoa Kỹ kết thúc, đối với câu hỏi "Phạm vi vốn hóa thị trường hợp lý của Vũ Thụ Khoa Kỹ", chúng tôi đã đưa ra một loạt quan điểm đại diện trên thị trường trong bài viết trước đây "Cổ phiếu người máy hình người đầu tiên Vũ Thụ Khoa Kỹ rốt cuộc đáng giá bao nhiêu?". Nhìn lại bây giờ, dự đoán táo bạo nhất của Du Văn Siêu, đối tác của Công ty TNHH Quản lý Tài sản Đôn Hồng và là nhà đầu tư ban đầu của Vũ Thụ Khoa Kỹ, lại gần nhất với định giá của thị trường vốn. Ông đề cập: "Vốn hóa thị trường sau khi lên sàn vượt 200 tỷ là rất hợp lý, tôi nghĩ ngắn hạn thậm chí có thể vượt 400 tỷ. So với định giá của các công ty tương tự ở nước ngoài, điều này không phải là quá phóng đại." Tổng hợp điểm cao vốn hóa gần 4500 tỷ nhân dân tệ sau khi mở cửa và dữ liệu hiện tại hơn 3600 tỷ nhân dân tệ, phạm vi hợp lý của Vũ Thụ Khoa Kỹ đã được nâng từ 2000-2500 tỷ nhân dân tệ trước đây lên 3500-4500 tỷ nhân dân tệ hiện nay.
Vốn hóa cao, thanh khoản thấp: Vũ Thụ Khoa Kỹ một lần nữa diễn ra kỳ tích tăng giá kiểu SpaceX, CXMT
Điều đáng nói là, lý do vốn hóa thị trường của Vũ Thụ Khoa Kỹ lần này có thể vọt lên vị trí gấp hơn 6 lần vốn hóa khi phát hành, ngoài nhiệt tình và kỳ vọng lạc quan cao độ của thị trường đối với người máy hình người, tương tự như tình hình của nhiều dự án trong giới tiền mã hóa và các dự án IPO cấp lịch sử như SpaceX, CXMT, đều thuộc loại điển hình "thanh khoản thấp, vốn hóa cao".
Theo thông báo của Sở giao dịch chứng khoán Thượng Hải, Vũ Thụ Khoa Kỹ trước đây đã tiết lộ giá phát hành lần này là 150,80 nhân dân tệ/cổ phiếu, tổng số cổ phiếu sau phát hành là 404 triệu cổ phiếu, trong đó số cổ phiếu lưu hành không hạn chế trong giai đoạn đầu niêm yết là 30.087.700 cổ phiếu, chiếm 7,44% tổng số cổ phiếu. Tỷ lệ giá trên doanh thu tĩnh pha loãng năm 2025 tương ứng với giá phát hành của công ty là 35,89 lần, cao hơn mức trung bình của các công ty so sánh được.
Điểm này cũng có thể thấy một phần từ dữ liệu như tỷ lệ trúng thưởng cho nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổng số tài khoản đăng ký mua trước đây: Được biết, Vũ Thụ Khoa Kỹ lần này phát hành 40.446.400 cổ phiếu, chỉ chiếm 10% tổng số cổ phiếu sau phát hành. Sau khi cơ chế chuyển đổi được kích hoạt, số cổ phiếu phát hành trực tuyến cuối cùng là 9.707.000 cổ phiếu, số tài khoản đăng ký mua hiệu lực đạt 9.784.600 tài khoản, tỷ lệ trúng thưởng cuối cùng là 0,0181% — con số này đồng thời phá kỷ lục về tỷ lệ trúng thưởng thấp nhất và số tài khoản tham gia cao nhất của cổ phiếu mới trên STAR Market. Tổng cộng có 19.414 số trúng thưởng, trúng một lần 500 cổ phiếu cần nộp 75.400 nhân dân tệ, số cổ phiếu bỏ mua trực tuyến chỉ 8.734 cổ phiếu, không có cổ phiếu nào bỏ mua ngoài sàn, ý chí nộp tiền mạnh mẽ.
Mặt khác, việc phân bổ chiến lược cho các tổ chức và tỷ lệ nắm giữ cao của người sáng lập Vương Hưng Hưng cũng đảm bảo lực lượng bán tháo yếu, sẽ không xảy ra hiện tượng giẫm đạp lên nhau của nhà đầu tư nhỏ lẻ trong ngày đầu tiên niêm yết.
Theo tìm hiểu, 9 nhà đầu tư bao gồm các tổ chức như Quỹ Bảo hiểm Xã hội, DeepSeek, Tencent, China Petroleum Kunlun Capital, China Southern Power Grid, China Telecom Tianyi Capital đã được phân bổ tổng cộng khoảng 8,09 triệu cổ phiếu, số tiền đăng ký mua khoảng 1,22 tỷ nhân dân tệ; trong đó DeepSeek được phân bổ 933.400 cổ phiếu, số tiền 141 triệu nhân dân tệ, thời gian khóa là 36 tháng, vượt xa thời gian khóa 12 tháng thông thường của các tổ chức, hai bên đã ký biên bản ghi nhớ hợp tác chiến lược và sẽ cùng nghiên cứu phát triển theo ba hướng: trí tuệ nhân tạo phổ quát, robot hiệu suất cao và mô hình lớn AI. Quỹ Bảo hiểm Xã hội với ba tổ hợp được phân bổ cùng số lượng, thời gian khóa 12 tháng. Tencent, China Petroleum, China Southern Power Grid, Tianyi Capital mỗi bên được phân bổ khoảng 900.000 cổ phiếu, số tiền đều khoảng 136 triệu nhân dân tệ.
Trước khi Vũ Thụ Khoa Kỹ lên sàn, điều bị chỉ trích hoặc tranh cãi nhiều nhất chính là tỷ lệ P/E cao tới 219 lần.
Nhưng nếu tính theo lợi nhuận sau thuế không bao gồm khoản mục bất thường năm 2025, tỷ lệ P/E tương ứng là 92,92 lần; tỷ lệ giá trên doanh thu tĩnh pha loãng tương ứng năm 2025 là 35,89 lần, mặc dù vẫn cao hơn mức trung bình của các công ty so sánh được, nhưng so với tỷ lệ "219" đã tương đối hợp lý hơn nhiều. Nhìn lại bây giờ, xét đến việc nhiều công ty so sánh được trong và ngoài nước đa số chưa có lãi, trong khi Vũ Thụ năm 2025 đã đạt được 600 triệu nhân dân tệ lợi nhuận sau thuế không bao gồm khoản mục bất thường, và sản lượng xuất xưởng robot hình người năm 2025 vượt 5500 đơn vị, đứng đầu thế giới; định giá phát hành 150,8 nhân dân tệ ngược lại là vùng trũng giá trị.
Người sáng lập Vương Hưng Hưng đứng đầu bảng xếp hạng giàu có: Được phong "Tỷ phú mới thế hệ 9x"
Việc tăng giá mạnh của Vũ Thụ Khoa Kỹ trực tiếp kéo theo sự tăng vọt tài sản của người sáng lập Vương Hưng Hưng.
Tài liệu chào bán cho thấy, Chủ tịch Hội đồng quản trị, Tổng giám đốc kiêm Giám đốc Công nghệ Vương Hưng Hưng trực tiếp nắm giữ 86.714.964 cổ phiếu của công ty, chiếm 21,4395% tổng số vốn cổ phần sau phát hành. Ngoài ra, trước khi phát hành cổ phiếu, ông còn gián tiếp nắm giữ 9,5367% cổ phần của công ty thông qua nền tảng khuyến khích cổ phần Thượng Hải Vũ Dực. Tính ra, Vương Hưng Hưng trực tiếp và gián tiếp nắm giữ tổng cộng khoảng hơn 31% cổ phần của Vũ Thụ Khoa Kỹ, giá trị nắm giữ vượt 110 tỷ nhân dân tệ , nhờ đó giành lấy danh hiệu giàu có đầy giá trị "tỷ phú trong nước thế hệ 9x".
Trước đây, người sở hữu danh hiệu này là người sáng lập Ảnh Thạch Sáng Tạo Lưu Tĩnh Khang, người sau này từng được phong là tỷ phú mới thế hệ 9x với khối tài sản 20,2 tỷ nhân dân tệ.
Tất nhiên, việc lên sàn thành công và giá trị vốn hóa tăng vọt của Vũ Thụ Khoa Kỹ, người hưởng lợi không chỉ một mình Vương Hưng Hưng, mà còn có nhiều tổ chức và cá nhân đầu tư đứng sau. Ở cấp độ nhân viên Vũ Thụ Khoa Kỹ, người phụ trách cơ cấu cơ khí Dương Tri Vũ, người phụ trách hệ thống bán hàng và dịch vụ Trần Lập, người phụ trách thuật toán và phần mềm Trương Dương Quang thông qua Thượng Hải Vũ Dực gián tiếp nắm giữ tỷ lệ cổ phần của công ty lần lượt là 0,49%, 0,26%, 0,15%. Tính theo vốn hóa thị trường 3500 tỷ nhân dân tệ, giá trị cổ phiếu công ty mà họ nắm giữ lần lượt đạt 1,715 tỷ nhân dân tệ, 910 triệu nhân dân tệ, 525 triệu nhân dân tệ, cùng với Vương Hưng Hưng bước vào "Câu lạc bộ tỷ phú" .
Bữa tiệc làm giàu từ việc lên sàn của Vũ Thụ Khoa Kỹ: Vương Hưng của Meituan, Lôi Quân của Xiaomi, Lương Văn Phong của DeepSeek
Meituan: Lãi nổi từ đăng ký mua mới vượt 33,3 tỷ nhân dân tệ, nắm giữ khoảng 35.123.600 cổ phiếu
Là cổ đông bên ngoài có tỷ lệ nắm giữ cao nhất trong Vũ Thụ Khoa Kỹ, vốn của hệ thống Meituan thông qua các công ty Hán Hải Thông Tin, Thành Đô Long Châu, Galaxy Z nắm giữ tổng số cổ phiếu khoảng 35.123.600 cổ phiếu, trong đợt đăng ký mua mới lần này đã có lúc lãi nổi vượt 33,3 tỷ nhân dân tệ.
Lương Văn Phong: Lãi nổi từ đăng ký mua mới Vũ Thụ Khoa Kỹ 1,1 tỷ nhân dân tệ
Người sáng lập DeepSeek Lương Văn Phong dựa vào công ty con Depth Qiusuo, Huan Fang Quantitative và Jiu Zhang Asset thông qua phân bổ chiến lược, đăng ký mua ngoài sàn tổng cộng được phân bổ khoảng 1.191.600 cổ phiếu, tính theo giá phát hành 150,8 nhân dân tệ và giá mở cửa cao nhất 1100 nhân dân tệ, quy mô lãi nổi từ đăng ký mua mới của Lương Văn Phong đã có lúc vượt 1,1 tỷ nhân dân tệ, tính theo vốn hóa thị trường hiện tại 3600 tỷ nhân dân tệ, giá trị nắm giữ khoảng 1,06 tỷ nhân dân tệ, vẫn lãi nổi khoảng 882 triệu nhân dân tệ.
Lôi Quân: Bên liên quan Shunwei Capital lãi nổi hơn 15,2 tỷ nhân dân tệ
Chủ thể đầu tư nước ngoài Astrend IV liên quan đến Shunwei Capital do Lôi Quân sáng lập nắm giữ 16.106.000 cổ phiếu Vũ Thụ Khoa Kỹ, chiếm khoảng 3,98% tổng số vốn cổ phần sau phát hành, là cổ đông lớn thứ năm của công ty, phần nắm giữ của họ đã có lúc lãi nổi hơn 15,2 tỷ nhân dân tệ.
Đáng nói là, Shunwei Capital đã tham gia vòng tài trợ Series A của Vũ Thụ từ năm 2021, số tiền tài trợ đạt hàng chục triệu đô la Mỹ. Đầu năm nay, khi nhắc đến khoản đầu tư này, Lôi Quân còn khá cảm thán: "Cảm ơn Vương Hưng Hưng đã cho chúng tôi cơ hội đầu tư vào Vũ Thụ năm năm trước."
Ngoài các tổ chức và cá nhân trên, danh sách cổ đông của Vũ Thụ Khoa Kỹ cũng bao gồm một loạt các tổ chức ngôi sao và các gã khổng lồ công nghệ internet: Sequoia China nắm giữ tổng cộng 7,11%, Matrix Partners nắm giữ 5,45%, Tencent, Alibaba, ByteDance cũng nằm trong danh sách cổ đông.
Định vị lại tọa độ hệ sinh thái Vũ Thụ: Có thể trở thành "cổ phiếu người máy hình người số một toàn cầu"?
Đối với Vũ Thụ Khoa Kỹ hiện nay, IPO lên sàn xa mới là điểm dừng chân có thể nghỉ ngơi, một rào cản mới cũng theo đó xuất hiện: Làm thế nào để từ "cổ phiếu người máy hình người đầu tiên" trong nước phát triển thành "cổ phiếu người máy hình người số một toàn cầu"? Xét theo vốn hóa thị trường hiện tại khoảng 3600 tỷ nhân dân tệ, vị trí của Vũ Thụ Khoa Kỹ trong đường đua người máy hình người toàn cầu vẫn chưa thực sự vững chắc.
Nhìn qua các đối thủ cạnh tranh nước ngoài: Figure AI, Boston Dynamics, Optimus đuổi theo gấp gáp
Nhìn ra nước ngoài, công ty có định giá cao nhất hiện nay là Figure AI, định giá khoảng 39 đến 40 tỷ đô la Mỹ, tương đương khoảng 2800 tỷ nhân dân tệ. Mặc dù sản lượng hàng tháng của công ty này chỉ khoảng 150 đơn vị và chưa lên sàn;
Boston Dynamics nổi tiếng trong ngành nhưng số phận long đong thì định giá chỉ 3,4 tỷ đô la Mỹ, tương đương khoảng 229 tỷ nhân dân tệ; hiện thuộc sở hữu của Hyundai Motor, bắt đầu giao hàng thương mại đầu tiên vào năm 2026;
1X Technologies khoảng 10 tỷ đô la Mỹ, Physical Intelligence khoảng 5,6 tỷ đô la Mỹ, Apptronik khoảng 5,5 tỷ đô la Mỹ, Agility Robotics khoảng 2,1 đến 2,5 tỷ đô la Mỹ (đã lên sàn thông qua SPAC).
Optimus (robot Titan) thuộc sở hữu của Tesla không có định giá độc lập, thuộc tổng vốn hóa thị trường của Tesla hiện tại khoảng 1,33 nghìn tỷ đô la Mỹ, kế hoạch bắt đầu sản xuất hàng loạt vào cuối năm 2026.
Công ty so sánh được trong nước: Trí Nguyên, Ưu Tất Tuyển, Việt Cương tạm thời khó theo kịp
Trong các công ty so sánh được trong nước, Trí Nguyên Cơ Khí Nhân sau khi mượn vỏ Thượng Vĩ Tân Tài có vốn hóa thị trường khoảng 68,3 tỷ nhân dân tệ, Ưu Tất Tuyển trên sàn Hồng Kông có vốn hóa thị trường khoảng 42,7 tỷ đô la Hồng Kông (tương đương khoảng 36,7 tỷ nhân dân tệ), Việt Cương Khoa Kỹ khoảng 10,9 tỷ đô la Hồng Kông (tương đương khoảng 9,36 tỷ nhân dân tệ).
Mặt khác, vô số doanh nghiệp trí tuệ thể hiện đang xếp hàng cạnh tranh cho suất IPO lên sàn tiếp theo: Ngày 24 tháng 7, Trí Nguyên Cơ Khí Nhân chính thức thông báo khởi động quy trình lên sàn Hồng Kông; tin đồn thị trường cho biết mục tiêu định giá khoảng 20 tỷ đô la Mỹ, định giá vòng nền tảng mục tiêu khoảng 40 đến 50 tỷ đô la Hồng Kông; cùng là "Lục Tiểu Long Hàng Châu", Vân Thâm Xứ đã được chấp nhận đơn IPO trên STAR Market; Ngân Hà Thông Dụng, Lạc Cụ Trí Năng, Trí Bình Phương, Tự Biến Lượng Cơ Khí Nhân, Trục Tế Động Lực, Chúng Cần Cơ Khí Nhân, Tinh Trần Trí Năng và các công ty trí tuệ thể hiện khác cũng đang nỗ lực.
Ngoài ra, các công ty như Tinh Hải Đồ, Tùng Diên Động Lực, Tinh Động Kỷ Nguyên, Phó Lập Diệp Trí Năng, Nguyên Lực Linh Cơ cũng đã hoàn thành cải tổ cổ phần — theo thống kê không đầy đủ, chỉ riêng trước cửa Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông, đã có hơn 50 doanh nghiệp robot liên quan đang xếp hàng.
Nhưng đằng sau sự gia tăng cạnh tranh và thu hẹp cơ hội, "đảo ngược giữa định giá thị trường và khối lượng giao hàng thực tế" cũng là một rào cản thực tế khác trên đường đua robot: Định giá của Figure AI trước đây cao gấp bốn lần trở lên so với Vũ Thụ, nhưng khối lượng giao hàng hàng năm thấp hơn nhiều so với Vũ Thụ. Sau khi Vũ Thụ lên sàn, hiện tượng này mới có chút cải thiện, nhưng sự khác biệt về định giá trong và ngoài nước vẫn tồn tại khách quan. Muốn phát triển thành cổ phiếu người máy hình người số một toàn cầu, vốn hóa thị trường của Vũ Thụ Khoa Kỹ ít nhất phải nhắm đến mức trên 5000 tỷ nhân dân tệ.
Dự báo vốn hóa và xu hướng tiếp theo: Tổng hợp quan điểm từ nhiều phía
Về xu hướng giá cổ phiếu Vũ Thụ Khoa Kỹ tiếp theo, thị trường tồn tại ba logic.
Phía lạc quan cho rằng, Vũ Thụ là mã cổ phiếu thuần túy về người máy hình người khan hiếm trên A-share, đã có lãi và sản lượng xuất xưởng đứng đầu thế giới, việc ràng buộc chiến lược với DeepSeek mang lại không gian tưởng tượng về AI+robot, sự bảo lãnh của vốn dài hạn như Quỹ Bảo hiểm Xã hội và Tencent, mức phí khan hiếm có thể thúc đẩy vốn hóa thị trường tăng cao ngắn hạn lên trên 4000 tỷ.
Phía thận trọng chỉ ra rằng, tỷ lệ P/E pha loãng 219 lần đã bao hàm kỳ vọng tăng trưởng cao, lợi nhuận quý I giảm cho thấy biến động lợi nhuận, doanh thu robot hình người hơn bảy phần mười vẫn đến từ nghiên cứu khoa học và giáo dục, sự thâm nhập công nghiệp còn nông, con đường tiêu thụ công suất sản xuất 190.000 đơn vị/năm theo quy hoạch cơ sở huy động vốn cần được xác minh, sự kiểm soát của FCC Mỹ đối với sản phẩm kiểu mới tạo ra sự không chắc chắn cho việc ra thị trường nước ngoài, định giá cao cần tăng trưởng hiệu quả kinh doanh liên tục để tiêu hóa.
Quan điểm đánh giá trung tính là, sau khi tăng cao trong giai đoạn đầu lên sàn sẽ bước vào giai đoạn dao động ở mức cao "thời kỳ xác minh hiệu quả kinh doanh", tham khảo con đường của cổ phiếu công nghệ cứng mới như Trường Tân Lưu Trữ, giá cổ phiếu dần trở lại do cơ bản thúc đẩy, xu hướng tiếp theo phụ thuộc vào tiến độ triển khai kịch bản công nghiệp và đột phá thương mại hóa của mô hình lớn thể hiện.
Đối với các vấn đề trên và xu hướng định giá, trong buổi roadshow IPO trước đây, Vương Hưng Hưng cũng đã trả lời một số vấn đề, ngoài "tranh cãi đồ chơi điều khiển từ xa", "tranh cãi tỷ lệ P/E" đã đề cập ở trên, Vương Hưng Hưng còn đưa ra giải thích về định giá, so sánh lợi thế với đối thủ nước ngoài, kiểm soát của FCC Mỹ, quy hoạch thương mại hóa:
Về định giá: Vương Hưng Hưng chỉ ra, các công ty niêm yết và công ty dự kiến niêm yết trong ngành có hoạt động kinh doanh chính tương tự đa số chưa có lãi, Vũ Thụ đã đạt được khả năng sinh lời mạnh mẽ, định giá phát hành lần này là kết quả định giá theo thị trường, phù hợp với tình hình hoạt động kinh doanh của công ty và triển vọng ngành. Đồng thời ông nhắc nhở các nhà đầu tư, hy vọng mọi người mua cổ phiếu vì đồng ý với giá trị công ty, chứ không phải để đầu cơ, công ty sẽ thông qua các kênh hợp pháp để kịp thời tiết lộ thông tin chi tiết và xác thực.
Về so sánh lợi thế: Vương Hưng Hưng cho biết, hiện tại các doanh nghiệp trong và ngoài nước đều đang ở giai đoạn thử nghiệm triển khai về mô hình lớn thể hiện và ứng dụng kịch bản, lợi thế của Vũ Thụ tập trung ở năm khía cạnh: sản xuất hàng loạt kỹ thuật hóa, tốc độ lặp lại sản phẩm, ma trận sản phẩm, điều khiển vận động, hệ sinh thái mã nguồn mở, cuối cùng hình thành hiệu ứng nền tảng "hệ sinh thái mở + tổ hợp sản phẩm + giao hàng liên tục", không phụ thuộc vào khách hàng hoặc kênh duy nhất.
Về kiểm soát của FCC Mỹ: Vương Hưng Hưng dẫn tài liệu chào bán để giải thích, sáu sản phẩm chủ lực đang bán của công ty (hình người G1, H2, R1, bốn chân Go2, B2, A2) đều đã đạt được chứng nhận FCC, thay đổi chính sách không ảnh hưởng đến việc tiếp tục bán các kiểu máy này tại Mỹ, quy định mới chỉ hạn chế chứng nhận kiểu máy mới. Năm 2025, tỷ trọng doanh thu nước ngoài của Vũ Thụ chiếm 43,65%, trong đó thị phần thị trường Mỹ giảm từ 18,39% năm 2023 xuống 13,30%. Đánh giá nội bộ của Hiệp hội Tự động hóa Tiến bộ Mỹ cho thấy, gần 90% bài báo nghiên cứu robot mới nhất của các trường đại học Mỹ sử dụng sản phẩm của Vũ Thụ, độ kết dính khách hàng khá cao.
Về nhịp độ thương mại hóa: Vương Hưng Hưng đánh giá, robot hình người trong trung ngắn hạn chủ yếu ứng dụng trong nghiên cứu khoa học, phát triển ứng dụng, giáo dục, biểu diễn văn hóa và dịch vụ thông minh; trung dài hạn mới bước vào nhà máy và gia đình. Năm 2025, sản lượng xuất xưởng robot hình người của công ty vượt 5500 đơn vị đứng đầu thế giới, nhưng trong doanh thu, tỷ trọng nghiên cứu khoa học và giáo dục chiếm hơn bảy phần mười, ứng dụng công nghiệp chỉ khoảng 9%, thương mại hóa vẫn đang ở giai đoạn đầu. Lợi nhuận sau thuế không bao gồm khoản mục bất thường quý I năm 2026 giảm 52,55% so với cùng kỳ, chủ yếu do tăng đầu tư nghiên cứu phát triển và quảng bá thương hiệu Tết Nguyên đán, công ty cho biết sẽ cân bằng đầu tư và doanh thu, nhưng không đưa ra lịch trình phục hồi lợi nhuận.
Ngoài ra, đáng nói là, trước thềm IPO lên sàn, Vũ Thụ Khoa Kỹ còn ra mắt robot hình người tên "Siêu Nhân", khả năng vận động vượt qua giới hạn con người, phản ứng thị trường khá tốt.
Bàn luận về từ khóa xu hướng đầu tư chính trên A-share: AI, bán dẫn, trí tuệ thể hiện và công nghệ cứng
Môi trường thị trường mà Vũ Thụ Khoa Kỹ lên sàn là giai đoạn xu hướng chính công nghệ A-share tiến triển theo chiều sâu.
Tháng 8 năm 2026, vốn đang tăng tốc tập trung từ các phân khúc truyền thống sang các đường đua công nghệ tương lai, các xu hướng chính cốt lõi có những đường sau:
- Phần cứng sức mạnh tính toán AI + thay thế bán dẫn trong nước là xu hướng tăng trưởng mạnh nhất xuyên suốt cả năm. Vốn đã chuyển từ ứng dụng AI thuần túy chủ đề sang đầu phần cứng có đơn đặt hàng thực, có thể thực hiện lợi nhuận, các hướng phân khúc bao gồm mô-đun quang tốc độ cao, máy chủ AI, làm mát bằng chất lỏng và kiểm soát nhiệt độ, bảng mạch in PCB và các cơ sở hạ tầng sức mạnh tính toán khác, cũng như thiết bị và vật liệu bán dẫn thay thế trong nước. Tháng 8 bước vào thời kỳ xác minh hiệu quả kinh doanh báo cáo giữa năm, các mã cổ phiếu có hiệu quả kinh doanh thực tế hỗ trợ được ưa chuộng hơn.
- Robot hình người / trí tuệ thể hiện là xu hướng chính có sự kiện thúc đẩy dày đặc nhất hiện tại. Tháng 8 có thể gọi là "tháng siêu xúc tác robot hình người" — Vũ Thụ Khoa Kỹ lên sàn, Hội nghị Robot Thế giới 2026 khai mạc, Đại hội Thể thao Robot Hình người Thế giới lần thứ hai khai mạc, sản phẩm mới ngành dày đặc ra mắt. Dữ liệu của Bộ Công nghiệp và Công nghệ Thông tin cho thấy số lượng kiểu máy nguyên chiếc trong nước đã vượt 400, số lượng chiếm hơn một nửa toàn cầu, thị phần toàn cầu robot bốn chân gần 70%, tỷ lệ nội địa hóa linh kiện cốt lõi vượt 70%. Vũ Thụ với tư cách là "cổ phiếu đầu tiên", việc định giá lên sàn của họ sẽ cung cấp điểm neo định giá cho toàn bộ phân khúc.
- "Sáu mạng lưới" — mạng lưới sức mạnh tính toán + lưới điện mới là đường đua mạnh cả năm do chính sách thúc đẩy. Xây dựng mạng lưới sức mạnh tính toán tích hợp quốc gia tiếp tục được thúc đẩy, tính đến cuối tháng 6, quy mô sức mạnh tính toán thông minh trong nước đạt 2185 EFLOPS, hai năm gần đây xây dựng 70 đường kênh sức mạnh tính toán cấp quốc gia, lưới điện mới và mạng lưới sức mạnh tính toán hình thành hiệp đồng, siêu cao áp, lưới điện thông minh, lưu trữ hỗ trợ đồng thời hưởng lợi.
Ngoài ra, các hướng như kinh tế độ cao thấp (eVTOL thúc đẩy chứng nhận phù hợp), vũ trụ thương mại (đột phá tên lửa tái sử dụng, lắp ráp mạng lưới vệ tinh), công nghệ lượng tử (doanh nghiệp nhà nước tham gia trao quyền), CPO silicon quang (nhu cầu băng thông AI thúc đẩy nâng cấp kết nối quang) cũng đang tiếp tục sôi động. Logic đầu tư tổng thể có thể tóm tắt là "hiệu quả kinh doanh là vua, công nghệ là cương lĩnh", mùa báo cáo giữa năm loại bỏ đầu cơ thuần túy chủ đề, vốn ưu tiên lựa chọn các mã cổ phiếu công nghệ cứng có đơn đặt hàng thực, nhà nước và vốn Bắc Hướng tiếp tục nắm giữ.
So với thị trường vốn nước ngoài thích "vẽ bánh, ăn bánh, kể chuyện, nói tầm nhìn" hơn, các thị trường vốn trong nước như A-share rõ ràng ngày càng thực tế, chú trọng doanh thu, lợi nhuận, tốc độ tăng trưởng và cả thị phần chân thực.
Về mặt này mà nói, con đường phát triển của Vũ Thụ Khoa Kỹ vẫn còn nhiều gian nan, nhưng may mắn thay, IPO lên sàn đã mở ra một khởi đầu tốt.
Nhắc nhở rủi ro thông lệ:
- Rủi ro tiêu hóa định giá: Tỷ lệ P/E phát hành ở mức cao, nếu tốc độ tăng trưởng hiệu quả kinh doanh không đạt kỳ vọng, định giá có áp lực điều chỉnh.
- Rủi ro thương mại hóa không đạt kỳ vọng: Tiến độ triển khai kịch bản công nghiệp và gia đình của robot hình người tồn tại sự không chắc chắn, con đường tiêu thụ công suất sản xuất 190.000 đơn vị/năm huy động vốn cần được xác minh.
- Rủi ro chính sách địa chính trị: Kiểm soát của FCC Mỹ có thể ảnh hưởng đến việc chứng nhận và bán sản phẩm kiểu mới tiếp theo ở nước ngoài.
- Rủi ro cạnh tranh gia tăng: Các nhà sản xuất nước ngoài như Tesla, Figure AI và các doanh nghiệp trong nước như Trí Nguyên, Ưu Tất Tuyến tiếp tục tăng đầu tư, định giá sản phẩm và thị phần có thể chịu áp lực.
- Rủi ro lặp lại công nghệ: Lộ trình công nghệ mô hình lớn thể hiện chưa hội tụ, đầu tư nghiên cứu phát triển lớn, chu kỳ thương mại hóa dài.
- Rủi ro biến động giá cổ phiếu ngắn hạn: 5 ngày giao dịch đầu tiên sau khi lên sàn không bị giới hạn biên độ tăng giảm thông thường 20%, tâm lý thị trường có thể khiến giá cổ phiếu biến động mạnh.
