Tác giả:Matt Hougan,Giám đốc đầu tư của Bitwise
Biên dịch: Hồ Thao, ChainCatcher
Chúng ta đã ở trong mùa đông tiền mã hóa kể từ tháng 1 năm 2025. Rất có thể, chúng ta đang gần với kết thúc của mùa đông hơn là khởi đầu của nó.
Chúng ta đang ở giữa một mùa đông tiền mã hóa toàn diện.
Gần đây, cộng đồng Twitter về tiền mã hóa mới bắt đầu nhận ra điều này, nhưng nó là không thể chối cãi. Bitcoin đã giảm 39% so với mức cao kỷ lục vào tháng 10 năm 2025, Ethereum giảm 53%, và nhiều tài sản mã hóa khác giảm mạnh hơn.
Đây không phải là "điều chỉnh trong thị trường tăng giá" hay "sự sụt giảm nhỏ". Đây là một mùa đông tiền mã hóa bùng nổ toàn diện, giống như nhân vật do Leonardo DiCaprio thủ vai trong bộ phim năm 2022 "The Revenant" - nguyên nhân bao gồm đòn bẩy quá mức và việc chốt lời phổ biến của các nhà đầu tư cũ.
Nhận ra và chấp nhận điều này thật sáng tỏ.
Tại sao giá tiền mã hóa vẫn giảm mặc dù có những tin tức tích cực về việc áp dụng tiền mã hóa, quy định và các lĩnh vực khác? Bởi vì chúng ta đang ở trong vực sâu của mùa đông tiền mã hóa.
Tại sao Chủ tịch Fed mới là người ủng hộ Bitcoin, nhưng chỉ số Sợ hãi và Tham lam về tiền mã hóa lại gần mức cao nhất mọi thời đại? Bởi vì chúng ta đang ở trong mùa đông tiền mã hóa.
Những nhà đầu tư tiền mã hóa đã trải qua các mùa đông trước (dù là năm 2018 hay 2022) nên nhớ rằng, trong thời điểm sâu nhất của mùa đông, tin tốt là vô nghĩa. Việc Phố Wall tích cực tuyển dụng hay Morgan Stanley tăng cường đầu tư vào tiền mã hóa sẽ không thúc đẩy thị trường tiền mã hóa phục hồi. Những yếu tố này có thể quan trọng về lâu dài, nhưng bây giờ chưa phải lúc. Kết thúc mùa đông tiền mã hóa không phải là thú vị, mà là kiệt sức.
Vậy, mùa đông sẽ kết thúc khi nào?
Tin tốt là: Chúng ta gần kết thúc hơn bạn nghĩ.
Lịch sử mùa đông tiền mã hóa
Mùa đông tiền mã hóa thường kéo dài khoảng 13 tháng. Ví dụ, Bitcoin đạt đỉnh vào tháng 12 năm 2017 và chạm đáy vào tháng 12 năm 2018. Nó lại đạt đỉnh vào tháng 10 năm 2021 và chạm đáy vào tháng 11 năm 2022.
Theo thước đo đó, chúng ta sắp phải đối mặt với một thời kỳ khó khăn. Rốt cuộc, đỉnh của Bitcoin xuất hiện vào tháng 10 năm 2025. Chẳng lẽ chúng ta phải đợi đến tháng 11 năm sau mới quay lại thị trường?
Tôi không nghĩ vậy.
Tôi càng dành nhiều thời gian để phân tích "mùa đông" hiện tại, tôi càng nhận ra rằng nó thực sự bắt đầu từ tháng 1 năm 2025. Chỉ là do dòng tiền ETF và Công ty Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số (DAT) đã che giấu sự thật, nên chúng ta không nhìn thấy điều đó.
Dòng tiền ETF và DAT che giấu mùa đông năm 2025
Hãy nhìn kỹ vào biểu đồ này về các thành phần của Chỉ số Tiền mã hóa Vốn hóa Lớn nhất Bitwise 10 kể từ ngày 1 tháng 1 năm 2025.
Nó được chia rõ ràng thành ba nhóm. Nhóm tài sản đầu tiên (BTC, ETH, XRP) hoạt động tạm được, giảm từ 10.3% đến 19.9%. Nhóm tài sản thứ hai (SOL, LTC, LINK) đã trải qua một thị trường gấu tiêu chuẩn, giảm từ 36.9% đến 46.2%. Nhưng nhóm tài sản thứ ba (ADA, AVAX, SUI, DOT) bị tàn phá nặng nề, giảm tới 61.9% đến 74.7%.
Sự khác biệt cơ bản giữa ba nhóm tài sản này là khả năng các nhà đầu tư tổ chức có thể đầu tư vào chúng. Nhóm tài sản đầu tiên được hưởng lợi từ sự hỗ trợ mạnh mẽ của ETF/DAT trong suốt cả năm (hoặc, đối với XRP, nhờ chiến thắng trong vụ kiện chống lại SEC); nhóm tài sản thứ hai có ETF dự kiến sẽ được phê duyệt vào năm 20251; và nhóm tài sản thứ ba chưa bao giờ nhận được sự hỗ trợ như vậy.
Hãy nhìn vào những gì đã xảy ra với nhóm tài sản thứ ba, những thứ chỉ dựa vào sự hỗ trợ của các kênh gốc tiền mã hóa!
Sự hỗ trợ thể chế mà nhóm tài sản đầu tiên nhận được là chưa từng có. Ví dụ, trong khoảng thời gian được hiển thị trên biểu đồ, ETF và DAT đã mua 744,417 Bitcoin, trị giá khoảng 75 tỷ USD. Hãy tưởng tượng, nếu không có sự hỗ trợ 75 tỷ USD này, Bitcoin sẽ giảm xuống mức nào? Tôi ước tính nó sẽ giảm khoảng 60%.
Kể từ tháng 1 năm 2025, thị trường tiền mã hóa bán lẻ đã ở trong mùa đông khắc nghiệt. Các nhà đầu tư tổ chức chỉ tạm thời che giấu thực tế này đối với một số tài sản.
Bình minh trước lúc rạng đông luôn là tối nhất
Bây giờ cần nhớ rằng, có rất nhiều tin tốt trong lĩnh vực tiền mã hóa. Những tiến bộ về quy định là có thật. Việc áp dụng thể chế là có thật. Stablecoin và token hóa là có thật. Sự chấp nhận của Phố Wall là có thật.
Tin tốt trong thị trường gấu thường bị bỏ qua, nhưng chúng không biến mất. Chúng được lưu trữ dưới dạng năng lượng tiềm năng. Khi màn sương mù tan biến và tâm lý thị trường trở lại bình thường, năng lượng được lưu trữ này sẽ trở lại một cách mạnh mẽ.
Điều gì có thể xua tan màn sương mù? Tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ sẽ kích hoạt một làn sóng tăng mạnh mẽ về mức độ chấp nhận rủi ro, một bất ngờ tích cực từ Đạo luật Rõ ràng, dấu hiệu về sự công nhận Bitcoin của một quốc gia có chủ quyền, hoặc chỉ đơn giản là thời gian trôi qua.
Là một người đã trải qua nhiều mùa đông tiền mã hóa, tôi có thể nói với bạn rằng, cảm giác khi kết thúc những mùa đông đó rất giống với bây giờ: tuyệt vọng, thất vọng và uể oải. Nhưng sự điều chỉnh thị trường hiện tại về cơ bản không thay đổi bất kỳ đặc tính nào của tiền mã hóa.
Tôi nghĩ chúng ta sẽ sớm phục hồi mạnh mẽ. Rốt cuộc, từ tháng 1 năm 2025 đến bây giờ đã giống như mùa đông, mùa xuân chắc chắn sẽ sớm đến.
