Thị trường tiền mã hóa khởi đầu năm dưới áp lực đòn bẩy ngày càng tăng khi mức độ phơi nhiễm rủi ro gia tăng ổn định trên các công cụ phái sinh. Vào giữa tháng 1, 550 triệu USD các lệnh mua bị thanh lý đã đẩy Bitcoin [BTC] tiến về mức 86.000 USD, làm lộ ra cấu trúc mong manh.
Tuy nhiên, áp lực gia tăng vào ngày 29 tháng 1 năm 2026 khi BTC giảm xuống 84.000 USD giữa lúc có 1 tỷ USD bị thanh lý bắt buộc. Điều kiện sau đó trở nên tồi tệ hơn vào đầu tháng 2, với mức giảm 33% từ 90.000 USD xuống 60.000 USD chỉ trong vòng 72 giờ – Kích hoạt các cuộc gọi ký quỹ trên diện rộng.
Tuy nhiên, bản đồ thanh lý đã tiết lộ một sự thay đổi cấu trúc. Khi BTC di chuyển gần mốc 64.000 USD, các lệnh thanh lý bán khống tích lũy mở rộng trong khi các lệnh thanh lý mua giảm dần. Đáng chú ý, mức giảm xuống dưới 58.000 USD chỉ kích hoạt 670 triệu USD lệnh mua, thấp hơn nhiều so với các chu kỳ trước.
Ngay cả việc vượt lên trên 70.000 USD cũng tạo ra 2,6 tỷ USD từ các đợt bóp cò bán khống—yếu ớt so với các đợt sụt giảm dây chuyền từ 2021–2024. Điều này cho thấy đòn bẩy phần lớn đã tự thiết lập lại. Trong khi áp lực bán đã giảm bớt, nhu cầu vẫn tăng dần – Dấu hiệu của việc tích lũy đi ngang trước khi phục hồi.
Từ các cú sốc thị trường đến việc giải tỏa đa chuỗi
Các khoản thanh lý trên Aave [AAVE] trở nên mạnh mẽ hơn khi các cú sốc bên ngoài ảnh hưởng đến giá crypto.
Vào tháng 5 năm 2021, lệnh cấm crypto của Trung Quốc và các lo ngại về môi trường của Tesla đã kích hoạt một đợt sụp đổ thị trường, dẫn đến khoảng 362 triệu USD bị thanh lý trên 5.500 vị thế.
Áp lực bán trở lại vào tháng 6 năm 2022 khi sự sụp đổ của LUNA buộc hơn 32.000 vị thế phải thanh lý, mặc dù tổng khối lượng thấp hơn, gần 200 triệu USD. Căng thẳng sau đó lại xuất hiện vào ngày 10 tháng 10 năm 2025 khi một đợt sụt giảm đột ngột đã xóa sổ hơn 250 triệu USD trong một ngày.
Gần đây hơn, từ ngày 31 tháng 1 đến ngày 05 tháng 2, sự đầu hàng được thúc đẩy bởi tâm lý diều hâu của Fed và việc bán ép đã đẩy các khoản thanh lý lên trên 400 triệu USD – đỉnh điểm của chu kỳ. Mỗi làn sóng đều khuếch đại biến động. Tuy nhiên, Aave đã xử lý các dòng tiền mà không có sự gián đoạn mang tính hệ thống.
Hoạt động thanh lý trên Aave tập trung đầu tiên vào Ethereum [ETH], nơi có các vị thế tài sản thế chấp lớn nhất. Hãy xem xét hình ảnh đính kèm, chẳng hạn. Nó xác định Ethereum đã xử lý khoảng 3 tỷ USD trong các khoản thanh lý trên 58.106 giao dịch, khẳng định sự thống trị của nó. Tuy nhiên, áp lực thanh lý không chỉ giới hạn ở Ethereum.
Thay vào đó, nó lan rộng khắp các thị trường đa chuỗi của Aave khi đòn bẩy được giải tỏa. Tuy nhiên, hoạt động sau đó phân tán. Polygon nổi lên là mạng hoạt động mạnh nhất về số lượng, ghi nhận 137.187 sự kiện liên quan đến khối lượng 623 triệu USD. Sự thay đổi này nhấn mạnh việc các vị thế quy mô bán lẻ đang được giải tỏa trên các mạng rẻ hơn.
Đà mở rộng hơn nữa đến Avalanche [AVAX] (196 triệu USD), Arbitrum [ARB] (175 triệu USD) và Base (124 triệu USD), với Others ở mức 41 triệu USD. Do đó, trong khi giá trị thanh lý tập trung trên Ethereum, tần suất sự kiện mở rộng xuyên chuỗi khi sự tham gia DeFi ngày càng sâu rộng.
Từ thanh lý bắt buộc đến lợi suất giao thức
Việc kiếm tiền từ SVR (Stablecoin Variable Rate - Tỷ lệ ổn định biến đổi) đã tăng lên khi các dòng thanh lý gia tăng, theo dữ liệu từ LlamaRisk. Ban đầu, khoảng 559,8 triệu USD trong các khoản thanh lý SVR đã di chuyển qua hệ thống. Hoạt động này dẫn đến việc thu hồi lại giá trị xấp xỉ 13,17 triệu USD.
Trong số này, Aave kiếm được gần 8,56 triệu USD, trong khi Chainlink [LINK] nhận được khoảng 4,61 triệu USD. Các đợt tăng đột biến trong việc thu hồi trùng khớp với các đợi giải tỏa bắt buộc khi biến động gia tăng, củng cố thêm lớp doanh thu đã được bổ sung trước đó. Quan trọng hơn, Aave đã biến các khoản thanh lý thành các dòng lợi suất.
Đầu tiên, tiền thưởng thanh lý tạo ra một khoản chênh lệch thu nhập. Tiếp theo, SVR đã thu được MEV thực thi trước đó đã bị rò rỉ ra bên ngoài. Sau đó, các khoản dự trữ của quỹ kho bạc được tái triển khai giá trị này cho việc cho vay và các biện pháp khuyến khích.
Do đó, căng thẳng thị trường không còn phản ánh tổn thất thuần túy mà đã phát triển thành việc tạo ra lợi suất bền vững ở cấp độ giao thức.
Suy nghĩ cuối cùng
-
Các đợt thanh lý dây chuyền đạt đỉnh với mức giảm 33% của BTC và hơn 1 tỷ USD bị giải tỏa bắt buộc, nhưng các dòng tiền yếu ớt báo hiệu một lần thiết lập lại đòn bẩy.
-
Aave đã xử lý hơn 4,65 tỷ USD trong các khoản thanh lý, trong khi SVR thu hồi lại 13,17 triệu USD – Chuyển đổi biến động thành lợi suất giao thức gắn liền với quỹ kho bạc.
