Tác giả:Moses Sternstein, a16z
Biên dịch:Thâm Triều TechFlow
Dẫn nhập Thâm Triều: Tuần này, a16z đã dùng một loạt biểu đồ trong "Charts of the Week" để phác họa ba lực lượng cấu trúc đang hình thành trong nền kinh tế Mỹ. Thứ nhất, chủ đề của ETF đã hoàn toàn thay đổi chỉ trong vài năm ngắn ngủi – năm 2020 vẫn là năng lượng sạch, công nghệ thị trường mới nổi và chăm sóc sức khỏe, đến năm 2026 đã là AI, năng lượng hạt nhân, vũ trụ, quốc phòng và cơ sở hạ tầng. Thứ hai, trung tâm dữ liệu không chỉ là con quái vật tiêu vốn, mà còn đang âm thầm định hình lại việc làm và lương của công nhân cổ xanh: trả mức lương theo giờ cao hơn khoảng 50% so với thị trường cho công nhân xây dựng. Thứ ba, giá đi xe chia sẻ tăng, nền kinh tế gig nổi lên với "thương mại xã hội", trong khi AI Agent tuy ở giai đoạn cực kỳ sơ khai, nhưng đã đóng góp lượng token tiêu thụ gấp gần 5 lần con người và bắt đầu xâm lấn thị phần của các công cụ tự động hóa truyền thống. Ba bức tranh này đều hướng đến một kết luận: Hướng gió của vốn và lao động đang từ "bit" thổi trở lại "nguyên tử".
Gió luân chuyển chủ đề
ETF đã trở thành một thực thể ngày càng nổi bật trên thị trường công khai, đặc biệt là với nhà đầu tư nhỏ lẻ. Ngoài ETF theo chủ đề, còn có ETF chủ động và thụ động, ETF theo dõi chỉ số, ETF tín dụng, đủ loại với mức độ đòn bẩy khác nhau. Sự tăng trưởng vượt bậc của ETF không thể tách rời khỏi phí thấp, ngưỡng vào thấp, dễ phân phối hơn, cũng như tiếp thị xuất sắc (và tất nhiên là không thể thiếu sự tham gia ngày càng tăng của nhà đầu tư nhỏ lẻ nói chung).
Theo dữ liệu từ Citadel, dòng tiền ròng chảy vào ETF đang tiến đến một năm mạnh nhất lịch sử, trong đó tháng 7 đã lập kỷ lục cao nhất mọi thời đại.
Một điều ETF thực sự giỏi là bám theo bất kỳ chủ đề nào đang nóng nhất hiện tại. "Ồ, bạn nghĩ robot là cơ hội lớn tiếp theo? Chúng tôi có một ETF liên quan. Bạn muốn bắt kịp tên lửa chip nhớ? Bạn chắc chắn sẽ yêu thích hương vị DRAM. Muốn trải nghiệm kích thích hơn? Hãy thử sản phẩm quang tử mới nhất của chúng tôi, PHOX, nó rất phù hợp."
Bản thân câu nói này khá thú vị, nhưng có lẽ thú vị hơn là chủ đề của ETF đã luân chuyển đến mức nào trong một khoảng thời gian tương đối ngắn:
Năm 2020, top 5 chủ đề còn bao gồm năng lượng sạch, công nghệ thị trường mới nổi và y tế. Đến năm 2026, câu chuyện chủ đề đã viết lại hoàn toàn: AI, năng lượng hạt nhân, vũ trụ, quốc phòng và cơ sở hạ tầng chiếm lĩnh bảng xếp hạng.
Đối với công việc tham vọng, thâm dụng vốn mà "nguyên tử nặng hơn bit" này, đây thực sự là một cuộc tấn công tổng lực bằng ETF. Kết quả thế nào, biểu đồ không thể dự đoán, nhưng phải nói rằng, năm 2026 thực sự thú vị hơn nhiều so với trước đây.
Trung tâm dữ liệu là tin vui cho cổ xanh
Mọi người có lẽ thích đưa trung tâm dữ liệu vào danh mục ETF của mình, nhưng không hiểu sao, họ ngày càng không muốn nhìn thấy trung tâm dữ liệu gần nhà mình.
Tôi không định tham gia vào cuộc tranh luận này quá sớm (ít nhất là bây giờ). Chỉ muốn nói một điều: Dù bạn có thích hay không, trung tâm dữ liệu về mặt kinh tế là một việc lớn, trong một số trường hợp, thậm chí là việc quan trọng nhất tại địa phương.
Đối với những bang thực sự đang xây dựng trung tâm dữ liệu, việc xây dựng này chiếm một phần đáng kể trong tổng chi tiêu xây dựng phi dân cư:
New Mexico và Wyoming thực ra không xây dựng nhiều – công suất đang xây dựng dưới 3 gigawatt – nhưng vì hai bang này vốn ít hoạt động xây dựng, nên trung tâm dữ liệu chiếm khoảng 60%(!) chi tiêu xây dựng phi dân cư tư nhân. Ngay cả với một bang lớn hơn nhiều như Pennsylvania, chỉ khoảng 3 gigawatt trung tâm dữ liệu cũng chiếm gần 30% chi tiêu phi dân cư. Ngược lại, Texas có công suất đang xây dựng lớn hơn nhiều, nhưng chỉ chiếm 10% tổng chi tiêu, mặc dù con số này đã rất đáng kể, nhưng vẫn kém xa mức 60% đáng kinh ngạc kia.
Dù sao đi nữa, dù bạn nghĩ gì về trung tâm dữ liệu, một sự thật không thay đổi: Chúng là một trong những xung lực quan trọng nhất (nếu không muốn nói là quan trọng nhất) trong nền kinh tế hiện tại.
Wells Fargo đã cố gắng làm rõ "lợi ích kinh tế đáng kể" đi kèm với trung tâm dữ liệu (dù đã vận hành hay đang xây dựng):
Từ năm 2024 trở lại đây, đối với các quận đã có trung tâm dữ liệu vận hành, tất cả các chỉ số đều tốt hơn: nhà ở nhiều hơn, giá nhà cao hơn, tỷ lệ thất nghiệp thấp hơn, tăng trưởng việc làm nhanh hơn. Còn đối với các quận đang xây dựng trung tâm dữ liệu, tình trạng việc làm thực sự tốt hơn, nhưng việc xây dựng nhà mới giảm rõ rệt hơn, và mức tăng giá nhà cũng không cao bằng.
Nói cho công bằng, quan hệ nhân quả ở đây không rõ ràng. Một lượng lớn trung tâm dữ liệu hiện có (và mới xây) nằm ở Quận Loudoun, Virginia – một trong những quận giàu có nhất nước Mỹ. Tương tự, nhiều trung tâm dữ liệu mới xây dựng ở Texas, và bang này đã trải qua giai đoạn xây dựng nhà ở (và tăng giá nhà) mang tính lịch sử trước năm 2024, vì vậy sự suy giảm nhà ở bắt đầu từ một cơ sở cao hơn nhiều.
Nhưng trở lại luận điểm trên: Việc xây dựng trung tâm dữ liệu hầu như chắc chắn có lợi cho việc làm. Ngoài hàng trăm, hàng nghìn vị trí mũ bảo hộ đang được tạo ra, trung tâm dữ liệu còn trả mức lương hấp dẫn hơn nhiều so với các nhà tuyển dụng cùng loại:
Theo dữ liệu từ Indeed, mức phụ trội lương mà trung tâm dữ liệu cung cấp có thể lên đến 64% (Quản lý cơ sở), ngay cả kỹ sư điện, vị trí thấp nhất, cũng có mức phụ trội 10%.
Trung tâm dữ liệu đang làm cho những ngày tháng tốt đẹp của lao động lành nghề ngày càng rõ ràng. Một bình luận gần đây trong một báo cáo của Dallas Fed đã chỉ ra điểm mấu chốt:
Một nhà thầu xây dựng công nghiệp nặng cho biết: "Chúng tôi luôn trả mức lương mà chúng tôi cho là rất cạnh tranh cho công nhân bê tông lành nghề, từ 28–32 USD một giờ. Trong khi đó, trung tâm dữ liệu trả 45 USD một giờ, cộng thêm 150 USD trợ cấp mỗi ngày."
Đối với công nhân bê tông tại trung tâm dữ liệu, đây là mức phụ trội lương khoảng 50% – một mức tăng lương có thể thay đổi cuộc sống.
Dữ liệu từ ADP kể một câu chuyện tương tự. Nếu nhìn vào mức phụ trội lương của người đổi việc – đây thường là chỉ số đại diện cho "nhu cầu đang nóng ở đâu", bởi để dụ dỗ một người nhảy việc, chắc chắn cần tăng lương – thì mức phụ trội trong các danh mục liên quan đến trung tâm dữ liệu đang thực sự "bùng nổ":
Tăng trưởng lương khi đổi việc trong ngành xây dựng, sản xuất và tài nguyên/khai khoáng cao hơn từ 6 đến 9,5 điểm phần trăm so với người ở lại. Mức phụ trội nhảy việc này cao hơn nhiều so với bất kỳ ngành nào khác.
Một lần nữa nhấn mạnh, trọng tâm ở đây không phải là viết một lời biện hộ cuối cùng cho trung tâm dữ liệu. Điểm chính là muốn chỉ ra: Nói "không" với trung tâm dữ liệu, hầu như chắc chắn đồng nghĩa với việc nói "không" với mức lương cao hơn cho công nhân cổ xanh (cùng với làn sóng đầu tư đáng kể nhất xung quanh).
Xe chia sẻ thực sự đắt hơn – Đó không phải là ảo giác của bạn
Nếu bạn cảm thấy gần đây đi Uber đắt hơn, rất có thể là vì – nó thực sự đắt hơn, ít nhất là theo dữ liệu của Gridwise Analytics.
Từ năm 2024 trở lại đây, giá vé trung bình và trung vị của Uber đều tăng khoảng 20% (và dường như vẫn tiếp tục tăng):
Đáng chú ý là trong khoảng thời gian này, chỉ có Uber tăng giá – giá vé trung bình và trung vị của Lyft thậm chí rẻ hơn một chút so với đầu năm 2024 (nhìn chung thấp hơn Uber khoảng 24%), mặc dù gần đây cũng đang tăng.
Một nguồn lớn của việc tăng giá dường như là phí nền tảng tăng lên, đặc biệt là của Uber:
Phí nền tảng của Uber đã tăng liên tục trong hơn một năm qua (phí trung vị tăng vọt rõ rệt vào tháng 10), trong khi phí nền tảng của Lyft sau một giai đoạn giảm mạnh mới bắt đầu tăng trở lại.
Điều này tốt cho Uber, và cũng tốt cho Lyft.
Nói cho công bằng, không chỉ hai nền tảng được hưởng lợi – tài xế Uber/Lyft cũng chia phần:
Thu nhập gộp trung bình của tài xế mỗi chuyến đi cũng liên tục tăng kể từ năm 2024, và gần đây đã lập kỷ lục cao nhất mọi thời đại.
Về lâu dài, giá xe chia sẻ cao hơn có tạo ra áp lực giảm đối với cầu hay không vẫn còn phải xem; nhưng hiện tại, giá vé ngày càng đắt, và lợi nhuận đang chảy về cả hai phía: nền tảng và tài xế.
Một ghi chú thú vị khác là: Mặc dù thị trường tuyển dụng tổng thể vẫn ảm đạm, nhưng ngoài việc nhiều người bắt đầu kinh doanh riêng, cũng có nhiều người tham gia vào "gig" – chắc chắn một phần bị thu hút bởi thu nhập tăng lên.
Tuy nhiên, mặc dù gig xe chia sẻ ngày càng phổ biến, nó không phải là loại gig tăng trưởng nhanh nhất. Điều mới nóng hổi nhất trong lĩnh vực gig không còn nghi ngờ gì nữa là "thương mại xã hội", tức QVC thời đại truyền thông xã hội:
Trong tài khoản khách hàng của BofA, tất cả các loại gig đều tăng trưởng trừ cho thuê nghỉ dưỡng, và mức tăng của thương mại xã hội vượt quá 30%, cao hơn nhiều so với bất kỳ danh mục nào khác – mặc dù cơ sở nhỏ hơn.
Không ai chắc chắn lý do chính xác thương mại xã hội bùng nổ. Có thể là do chuyển dịch tiêu dùng phương tiện từ TV sang mạng xã hội, kết hợp với sự thịnh vượng chung của thương mại điện tử; cũng rất có thể là AI đã giảm chi phí của tất cả các khâu khác trong việc vận hành một phiên bản QVC trên mạng xã hội, khiến thương mại xã hội trở thành một kế sinh nhai bền vững hơn cho nhiều người hơn. Hoặc có lẽ, chỉ là quảng cáo định hướng của Instagram quá chính xác, khiến người ta khó cưỡng lại. Hoặc, tất cả những điều trên.
AI Agent tuy sớm, nhưng đã thay đổi cục diện (và những câu chuyện khác ở biên giới)
Biểu đồ trước đây đã quan sát thấy: Mặc dù nhu cầu AI tổng thể đang tăng, nhưng tăng trưởng hoàn toàn không phân phối chuẩn. Có sự phân hóa rất lớn về mức sử dụng giữa người dùng điển hình và người dùng nặng, và một số dữ liệu gần đây của OpenAI (OAI) cho thấy sự phân hóa này đang tiếp tục mở rộng.
Token đầu ra của doanh nghiệp điển hình tăng gấp đôi, nhưng top 10% doanh nghiệp hàng đầu đang ngày càng vượt xa:
Trên tất cả các ngành, khoảng cách về sản lượng token giữa doanh nghiệp điển hình và top 10% doanh nghiệp hàng đầu là khoảng 8 lần, trong đó sản lượng của nhóm sau đã tăng hơn 17 lần kể từ tháng 4/2025. Trong một số ngành cụ thể, khoảng cách còn lớn hơn – ngành thông tin (tức công nghệ) gần 12 lần, trong đó sản lượng token của top 10% doanh nghiệp hàng đầu gấp 32,5 lần(!) so với hơn một năm trước.
Không có gì ngạc nhiên, lý do người dùng nặng tạo ra nhiều token hơn không phải là vì trò chuyện tán gẫu với AI. Họ phần lớn đã vượt qua giai đoạn trò chuyện, tiến tới các công cụ AI tiên tiến hơn:
Tỷ lệ áp dụng Plugin và Skills của top 10% doanh nghiệp hàng đầu lần lượt cao gấp khoảng 2 lần và 6 lần so với doanh nghiệp điển hình, mặc dù ngay cả người dùng nặng cũng còn một chặng đường dài so với mức áp dụng nội bộ của OAI.
Tuy nhiên, điều thú vị là gần đây công nghệ không phải là lĩnh vực có tốc độ tăng trưởng áp dụng công cụ mạnh mẽ nhất. Nếu đo độ trưởng thành sử dụng bằng tỷ lệ áp dụng Codex, thì độ trưởng thành tổng thể của người lao động tri thức đang tăng lên, nhưng không có nhóm nào nổi bật hơn giới luật sư:
Tỷ lệ áp dụng Codex của người hành nghề luật đã tăng vọt 108 lần kể từ tháng 2/2026. Có thể tranh luận về việc có bao nhiêu phần trong đó được thúc đẩy bởi việc triển khai Codex rộng rãi hơn, nhưng dù sao, lĩnh vực luật cũng nổi bật lên.
Sự chuyển hướng sang áp dụng AI phức tạp hơn này mang một hàm ý khác: Nó đang thay đổi mạnh mẽ sự tăng trưởng và cấu thành của việc tiêu thụ token.
Mặc dù những người áp dụng AI thực sự triển khai Agent hoàn chỉnh chỉ chiếm một phần rất nhỏ, nhưng Agent lại đóng góp một phần lớn token:
Theo dữ liệu từ OpenRouter (và tác giả biểu đồ Peter Walker), Agent sử dụng token gần gấp 5 lần con người, và lượng dùng của Agent đã tăng khoảng 14 lần kể từ tháng 2.
Agent không chỉ sử dụng token nhiều hơn con người rất nhiều, mà cách sử dụng cũng hoàn toàn khác. Agent làm việc với token được lưu trong bộ nhớ cache nhiều hơn con người rất nhiều:
Cũng theo OpenRouter, hơn 85% tiêu thụ token của Agent đến từ các prompt được cache – và token cache gần như tạo nên toàn bộ mức tăng trưởng tương đối của lượng dùng token.
Lý do khá rõ ràng: Con người có xu hướng đối thoại kiểu "hỏi-đáp", trong khi Agent được thiết kế để lặp đi lặp lại hướng tới một mục tiêu. Prompt ban đầu chứa "tiền điền" dày đặc token (tức ngữ cảnh cốt lõi xoay quanh mục tiêu, cho dù là quy trình chính sách, quy chuẩn mã, v.v.), sau đó Agent bắt đầu đọc và ghi tăng dần – thêm nội dung vào bộ nhớ cache khi nó tiến tới kết quả cuối cùng.
Token cache rẻ hơn nhiều so với tiền điền – đây là điều tốt, làm cho bài toán kinh tế của Agent ngày càng khả thi hơn – nhưng (theo định nghĩa) cũng cực kỳ hao tốn bộ nhớ. Bây giờ bạn hiểu tại sao bộ nhớ băng thông cao đặc biệt nóng – tất cả những Agent đang làm việc bận rộn đó (không cần bắt đầu lại từ đầu mỗi chu kỳ) đều cần bộ nhớ để "khai hỏa". Và mặc dù sự phát triển tổng thể vẫn ở giai đoạn cực kỳ sơ khai, Agent đang sinh sôi nảy nở rất nhanh.
Một hiệu ứng bậc hai tiềm năng khác của Agent cũng đáng chú ý: Nó có thể đang làm suy yếu nhu cầu đối với các công cụ tự động hóa và quy trình làm việc truyền thống.
Theo dữ liệu từ Similarweb, ngoại trừ Gumloop, lưu lượng truy cập vào các trang web công cụ tự động hóa đang tiếp tục giảm:
N8N, Zapier và Make đều xuất hiện trước LLM, mặc dù chúng thống trị toàn bộ phân khúc tự động hóa (tính theo lượt truy cập), nhưng mỗi công cụ đều ghi nhận mức sụt giảm hai con số trong khung thời gian 12 tuần lăn. Ngược lại, Gumloop ra mắt năm 2023 với tư cách là "trình xây dựng Agent nguyên sinh AI", là nền tảng tự động hóa duy nhất vẫn đang tăng trưởng (theo Similarweb).
Vẫn còn quá sớm để tuyên án tử hình cho Zapier và những công cụ tương tự – rốt cuộc chúng cũng có AI – nhưng Agent mới chỉ xuất hiện, đã bắt đầu thay đổi cục diện một cách thực chất.
Còn tiếp.
