Cách đây một tháng, "viên ngọc lưu trữ" này còn có giá 846 nhân dân tệ, giờ đã rớt xuống mức quanh 350 nhân dân tệ.
Chỉ trong 22 phiên giao dịch, vốn hóa thị trường đã bốc hơi hơn 3.300 tỷ nhân dân tệ.
Đây không phải là vụ án bi thảm của một cổ phiếu ST, mà là vở kịch diễn ra trên sàn A với "át chủ bài" chip bộ nhớ GigaDevice.
Điều khiến người ta sửng sốt hơn là, ngay sau khi người kiểm soát thực tế của công ty Zhu Yiming thoái vốn 4,4 tỷ nhân dân tệ, đã liền tung ra ngay kế hoạch cứu thị trường "tăng sở hữu không dưới 1 tỷ nhân dân tệ + công ty mua lại tối đa 2 tỷ nhân dân tệ".
Tay trái bán, tay phải mua. Khi bộ tổ hợp quyền này tung ra, 240.000 cổ đông hoàn toàn choáng váng.
Một vụ "Bán cao mua thấp" chính xác đến từng ngày
Trước hết hãy làm rõ dòng thời gian.
Ngày 8 tháng 4 năm 2026, GigaDevice công bố kế hoạch giảm sở hữu, Zhu Yiming dự kiến giảm không quá 11,21 triệu cổ phiếu.
Từ ngày 6 tháng 5 đến ngày 12 tháng 6, Zhu Yiming thông qua giao dịch khớp lệnh tập trung và giao dịch khối đã giảm tổng cộng 11.110.600 cổ phiếu, chiếm 1,58% tổng vốn cổ phần của công ty, mức giá giảm trong khoảng từ 339,44 đến 538,90 nhân dân tệ/cổ phiếu, tổng số tiền thoái vốn khoảng 4,4 tỷ nhân dân tệ.
Sau khi hoàn tất việc giảm sở hữu, tỷ lệ sở hữu trực tiếp cá nhân của Zhu Yiming giảm từ 6,53% xuống 4,94%, không còn là cổ đông quan trọng sở hữu trên 5% nữa. Tuy nhiên, ông và người hành động cùng nhau là công ty TNHH Winbond Limited ở Hồng Kông vẫn nắm giữ tổng cộng 6,8% cổ phần.
Ngày 29 tháng 6, GigaDevice chạm đáy lịch sử mức 846,66 nhân dân tệ.
Ngày 1 tháng 7, giảm mạnh 5,27%, mở đầu cho chuỗi sụt giảm.
Ngày 27 tháng 7, ChangXin Memory Technologies (CXMT) lên sàn Khoa học & Công nghệ, tăng 465% ngày đầu tiên. Cùng ngày, GigaDevice lao dốc sàn.
Ngày 29 tháng 7, giá cổ phiếu đóng cửa ở mức 364,03 nhân dân tệ. Tối cùng ngày, Zhu Yiming liên tiếp công bố bốn thông báo: thông báo kết quả giảm sở hữu, kế hoạch tăng sở hữu không dưới 1 tỷ nhân dân tệ, đề xuất công ty mua lại 1-2 tỷ nhân dân tệ, cam kết không giảm sở hữu trong 12 tháng.
Việc giảm sở hữu hoàn tất vào ngày 12 tháng 6, giá cổ phiếu đạt đỉnh vào ngày 29 tháng 6. Thời điểm này chính xác hơn cả đồng hồ báo thức.
Tại sao lại giảm? Ba lý do, lý do nào cũng đau lòng hơn lý do trước.
Thứ nhất, CXMT lên sàn, logic "cổ phiếu bóng" sụp đổ. Trước đây, GigaDevice được thị trường gắn mác "cổ phiếu bóng của CXMT". Nhà sáng lập của cả hai công ty đều là Zhu Yiming, GigaDevice còn nắm giữ 1,62% cổ phần của CXMT sau khi lên sàn.
Khi CXMT chưa lên sàn, vốn chỉ có thể thông qua GigaDevice để đặt cược vào phân khúc bộ nhớ nội địa Trung Quốc. Ngày 27 tháng 7, CXMT chính thức niêm yết, chính chủ xuất hiện, cái bóng tự nhiên mất đi giá trị. Hôm đó, khối lượng giao dịch của CXMT lên tới 141,1 tỷ nhân dân tệ, tỷ lệ thay đổi 66,4%, hiệu ứng chuyển dịch dòng tiền có thể thấy rõ.
Thứ hai, một báo cáo từ Morgan Stanley đã gây lo ngại cho thị trường. Báo cáo mới nhất của Morgan Stanley cảnh báo, cơn sốt bán dẫn bộ nhớ do AI thúc đẩy đang tiến gần đến điểm ngoặt, giá hợp đồng bộ nhớ dự kiến sẽ đạt đỉnh vào quý IV.
Động lực điều chỉnh tăng lợi nhuận từ bộ nhớ giảm đáng kể, tỷ lệ điều chỉnh tăng lợi nhuận ròng đã giảm từ mức đỉnh 92% xuống còn 77%. Sản phẩm của GigaDevice tập trung vào các loại có chu kỳ mạnh như NOR Flash, DRAM thị trường ngách, một khi chu kỳ đảo chiều, nó sẽ là kẻ đầu tiên hứng chịu.
Thứ ba, việc giảm sở hữu 4,4 tỷ nhân dân tệ đã đánh thủng niềm tin thị trường. Lợi nhuận tăng mạnh 1099%, cơ bản không có vấn đề. Vấn đề là, ngay cả ông chủ cũng đã bán số cổ phiếu ở mức cao cho thị trường. Bạn nghĩ các nhà đầu tư nhỏ lẻ ("rau muống") sẽ nghĩ gì?
Việc giảm sở hữu có tuân thủ quy định không?
Xét trên bình diện quy tắc, đợt giảm sở hữu này không thể chê vào đâu được. Kế hoạch giảm sở hữu được công bố ngày 8/4, thực hiện từ 6/5 đến 12/6, mức giá từ 339 đến 538 nhân dân tệ, tất cả đều nằm trong phạm vi kế hoạch. Sau khi hoàn tất việc giảm sở hữu, việc công bố thông tin đã được thực hiện theo quy định, mọi thủ tục đều hợp pháp và tuân thủ.
Nhưng tuân thủ không đồng nghĩa với hợp lý.
Một chủ tịch hội đồng quản trị, tại thời điểm nhạy cảm khi giá cổ phiếu sắp đạt đỉnh, hoàn tất việc thoái vốn 4,4 tỷ nhân dân tệ, sau đó khi giá cổ phiếu giảm một nửa, lại đưa ra phương án "tăng sở hữu + mua lại". Thị trường không ngu, ngay sau khi thông báo được đưa ra, ngày 30 tháng 7, GigaDevice tiếp tục giảm hơn 5%, trong phiên chạm mức thấp nhất kể từ ngày 15 tháng 5.
Phương án "cứu thị trường" không những không cứu được thị trường, ngược lại còn khiến thị trường hoảng loạn hơn.
Lợi nhuận nổ tung, nhưng hàm lượng vàng giảm bao nhiêu?
Khách quan mà nói, lợi nhuận của GigaDevice thực sự nổi bật. Nửa đầu năm 2026 ước tính doanh thu đạt 11,5 tỷ nhân dân tệ, tăng 177% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 6,9 tỷ nhân dân tệ, tăng 1099%. Cả năm 2025 doanh thu chỉ đạt 9,2 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng 1,648 tỷ nhân dân tệ. Nửa năm đã làm được hơn 7 lần cả năm trước.
Nhưng xem kỹ, trong 6,9 tỷ lợi nhuận ròng có 2,05 tỷ là thu nhập phi thường, chủ yếu đến từ việc tăng giá trị hợp lý của đầu tư chứng khoán. Lợi nhuận ròng sau khi loại trừ các khoản phi thường là 4,85 tỷ nhân dân tệ, tăng 791%.
Nguồn dữ liệu: Thông báo của công ty
Tỷ suất lợi nhuận gộp quý I là 57,08%, tăng 12 điểm phần trăm so với quý trước. Chip bộ nhớ tăng cả lượng lẫn giá, nhu cầu MCU sôi động, hoạt động kinh doanh chính thực sự đang bùng nổ.
Nhưng vấn đề là, sự bùng nổ này có thể kéo dài bao lâu? Bộ nhớ là ngành điển hình có chu kỳ mạnh, chính công ty cũng tự cảnh báo rủi ro trong dự báo lợi nhuận: tính chu kỳ của ngành cực kỳ mạnh, lợi nhuận trong tương lai có rủi ro suy giảm.
Không gian ngành rất lớn, nhưng chiếc bánh không phải ai cũng ăn được
Bank of Communications International dự báo quy mô thị trường bộ nhớ chuyên dụng toàn cầu sẽ tăng từ 13,6 tỷ USD năm 2024 lên 40,3 tỷ USD vào năm 2026. Các nhà sản xuất lớn nước ngoài như Samsung, SK Hynix tiếp tục rút khỏi năng lực sản xuất DRAM thị trường ngách và SLC NAND, mở ra cơ hội thay thế cho GigaDevice.
Hợp tác sâu rộng của công ty với CXMT là nền tảng cốt lõi cho hoạt động kinh doanh DRAM, hạn mức mua sắm liên kết năm 2026 đã tăng mạnh từ 1,182 tỷ lên 5,711 tỷ nhân dân tệ. Bank of Communications International lần đầu tiên đưa ra xếp hạng "Mua", mục tiêu giá trên sàn A là 798 nhân dân tệ; HSBC Global Research đưa ra mục tiêu giá 936 HKD.
Nhưng mặt trái của đồng xu là: Mô hình Fabless buộc mạng lưới sản xuất vào nhà máy gia công, trong chu kỳ thiếu chip dễ rơi vào thế bị động "có thiết kế nhưng không có năng lực sản xuất". Và mối quan hệ anh em với CXMT cũng mang đến những tranh cãi liên tục về cạnh tranh trong cùng ngành và giao dịch liên kết.
Vài lời thật lòng khó nghe
Thứ nhất, đây không phải là lần đầu, và cũng sẽ không phải là lần cuối. Vở kịch "bán cao, mua thấp" trên thị trường sàn A đã diễn ra quá nhiều lần. Lần nào cũng nói "dựa trên niềm tin vào giá trị dài hạn của công ty", nhưng hành động lại rất thành thật, trước hết là đút túi an toàn.
Thứ hai, 4,4 tỷ và 2 tỷ, toán học không lừa dối ai. Thoái vốn 4,4 tỷ, cam kết tăng sở hữu 1 tỷ, mua lại 2 tỷ, thoái vốn ròng vẫn còn 1,4 tỷ. Hơn nữa, việc tăng sở hữu phải chờ đến sau ngày 13 tháng 12 mới có thể triển khai, vì luật quy định giám đốc sau khi bán cổ phiếu 6 tháng không được mua vào. Cửa sổ 6 tháng này, trùng khớp với thời điểm giá cổ phiếu mong manh nhất.
Thứ ba, 240.000 cổ đông đã trở thành đối thủ. Ông chủ đã bán số cổ phiếu ở mức cao cho thị trường, giờ giá cổ phiếu giảm một nửa, lại muốn thị trường tin rằng "tôi thực sự lạc quan". Niềm tin, phá hủy thì dễ, xây dựng lại thì khó.
Tuy nhiên, nói đi cũng phải nói lại, cơ bản của GigaDevice không tệ. Thay thế chip bộ nhớ nội địa Trung Quốc là xu hướng lớn, công ty thực sự có khả năng cạnh tranh trong lĩnh vực NOR Flash và DRAM thị trường ngách. Nếu chu kỳ bộ nhớ thực sự có thể kéo dài thêm một chặng nữa, GigaDevice dưới 400 nhân dân tệ chưa chắc đã không có giá trị.
Nhưng điều kiện tiên quyết là, bạn phải hiểu rõ, mình đang đầu tư vào một công ty chip, hay đang trả tiền cho việc giảm sở hữu của người khác.
Bài viết này từ tài khoản công chúng WeChat "投行圈子", tác giả: 投行君
