Đêm qua thức dậy, những cổ phiếu trên thị trường Mỹ được định giá và huy động vốn dựa trên câu chuyện AI, tất cả đều tiếp tục đối mặt với điều chỉnh giá.
Cho dù là Nvidia, vừa tăng giá máy chủ có chip trí tuệ nhân tạo hơn 15%, hay Alibaba, chuẩn bị phát hành cổ phiếu mới để huy động vốn cho cơ sở hạ tầng AI, dường như những ai tăng giá và huy động vốn vì câu chuyện AI đều đang đối mặt với sự điều chỉnh liên tục.
Cuối cùng, khi thị trường Mỹ đóng cửa đêm qua, Nvidia giảm 3%, đây là phiên giảm thứ 7 liên tiếp kể từ năm 2022; còn những cổ phiếu trong lĩnh vực chip nhớ và truyền thông quang, trước đây bất kỳ câu chuyện giao dịch AI nào cũng có thể khiến chúng tăng giá vô điều kiện, thì đêm qua lại một lần nữa điều chỉnh. SanDisk giảm 6.45%, Micron giảm 5.83%, SK Hynix giảm 5%.
Muốn biết thái độ hiện tại của thị trường đối với câu chuyện AI là gì, trường hợp của Alibaba lần này là điểm tiếp cận tốt nhất.
1. Alibaba Huy Động 80 Tỷ HKD Đầu Tư Vào AI, Đổi Lấy Cổ Phiếu Hong Kong Giảm Mạnh 10%
Alibaba thông báo dự định phát hành cổ phiếu mới tại Hong Kong, tổng số tiền huy động là 80 tỷ HKD (khoảng 10.2 tỷ USD), số tiền này sẽ được đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI - đây là lần phát hành cổ phiếu đầu tiên của Alibaba kể từ khi niêm yết tại Hong Kong năm 2019, toàn bộ cược đặt vào AI.
Đặt vào nửa năm trước, đây sẽ là tin tốt làm bùng nổ giá cổ phiếu. Nhưng thực tế là, giá cổ phiếu tại Hong Kong lập tức giảm mạnh 10%. Trong thời điểm nguy cấp, ban lãnh đạo đã khẩn cấp xuống tay cứu thị trường: Chủ tịch Tập đoàn Joseph Tsai và CEO Yongming Wu lần lượt mua vào cổ phiếu của chính công ty, tổng cộng mua khoảng 120 triệu HKD cổ phiếu tự có, mới tạm thời ổn định tình thế, khiến giá cổ phiếu Alibaba trên thị trường Mỹ không tiếp tục giảm sâu.
Ông chủ tự bỏ tiền ra hỗ trợ giá, mới kiểm soát được tình hình - hành động này tự nó đã nói lên tất cả.
2. Khẩu Vị Của Thị Trường, Đã Hoàn Toàn Thay Đổi
Giao dịch AI nửa đầu năm là phong cách gì? Không xem lợi nhuận, không xem dòng tiền, chỉ nhìn vào tầm nhìn xa, chỉ so sánh không gian tưởng tượng của ai lớn hơn. Chỉ cần câu chuyện đủ hấp dẫn, vốn dám định giá.
Bây giờ, cách chơi này không ai mua nữa. Thị trường bắt đầu lật sổ sách kế toán ra: Doanh thu đưa ra, dòng tiền đưa ra, còn phải chia cổ tức cho cổ đông, thực hiện mua lại cổ phiếu. Tin tức Alibaba phát hành 80 tỷ cổ phiếu mới vừa ra, phản ứng đầu tiên của nhà đầu tư không phải là "Cơ sở hạ tầng AI rất triển vọng", mà là "Lại đến pha loãng cổ phần của tôi".
Tình thế của Nvidia là mặt khác của cùng một đồng xu. Việc tăng giá máy chủ hơn 15%, trước đây sẽ được diễn giải là tin tốt cứng nhất của chuỗi cung ứng - hạ nguồn dám tăng giá, chứng tỏ nhu cầu mạnh, chip nhớ được hưởng lợi theo. Nhưng bây giờ, thông tin này đồng thời châm ngòi cho hai loại hoảng sợ: Hạ nguồn lo lắng chi phí phần cứng AI mất kiểm soát, lợi nhuận đầu tư chịu áp lực; Cổ đông thượng nguồn thì thì thầm, công ty có phải chỉ chăm chăm mở rộng sản xuất, mà quên mất việc chia cổ tức.
Cùng một hành động, nửa năm trước là tin tốt, hôm nay là tin xấu. Thay đổi là bộ quy tắc mà thị trường đặt ra cho câu chuyện AI.
3. Kho Bạc Mỹ Lại Cứu Thị Trường, Thị Trường Lại Không Tin
Ngoài việc câu chuyện AI mệt mỏi, áp lực vĩ mô từ trái phiếu Mỹ vẫn đang kéo lùi thị trường chung.
Đêm qua, Kho bạc Mỹ một lần nữa thử cứu thị trường: Quan chức tuyên bố, sẽ sử dụng tài khoản TGA - tài khoản "séc" của Kho bạc tại Fed, trong đó có gần nghìn tỷ USD - để trực tiếp mua trái phiếu dài hạn, kéo lợi suất xuống.
Nghe có vẻ ầm ĩ, nhưng thị trường rõ trong lòng: Số tiền này căn bản không thể lấy ra hết để mua trái phiếu, chi tiêu hàng ngày của chính phủ, trả gốc và lãi trái phiếu đáo hạn, đều phải lấy từ đây ra, số thực sự có thể động viên xa không nhiều như vậy. Vì vậy phản ứng khá lạnh nhạt: Lợi suất trái phiếu Mỹ tạm thời giảm xuống rồi nhanh chóng bật trở lại, lợi suất trái phiếu 30 năm vẫn treo ở mức cao khoảng 5.246%, không nhúc nhích.
4. Tất Cả Ánh Mắt, Đều Chờ Đợi Walsh Vào Thứ Sáu
Các biện pháp tài khóa liên tục thất bại, sự chú ý của thị trường tự nhiên chuyển hết sang Fed.
Thứ Sáu tuần này, Chủ tịch Fed Walsh sẽ phát biểu tại Hội thảo Chính sách Kinh tế Jackson Hole. Đây chắc chắn sẽ là bài phát biểu của ngân hàng trung ương được chú ý nhất trong năm: Kể từ khi Walsh nhậm chức vào tháng 5 năm nay, hầu như không cung cấp bất kỳ hướng dẫn triển vọng nào cho thị trường, ông ấy nói gì, nói như thế nào, mỗi từ ngữ sẽ được mổ xẻ từng chữ.
Câu trả lời duy nhất thị trường muốn biết nhất: Đối mặt với lạm phát luôn đè nặng trên mục tiêu 2%, và tình hình tài khóa ngày càng xấu đi, Fed cuối cùng dự định làm gì?
Xét cho cùng, những gì Bộ trưởng Tài chính Besant có thể chơi, chỉ là những động thái kỹ thuật như điều chỉnh cấu trúc kỳ hạn nợ; còn người thực sự có khả năng neo kỳ vọng lạm phát, chỉ có Fed. Trước thứ Sáu, thị trường có lẽ chỉ có thể dao động trong lo lắng.
5. Viết Ở Cuối
Nhìn liền mạch diễn biến thị trường gần đây, sẽ thấy thị trường đang đồng thời trải qua hai cuộc "định giá lại niềm tin".
Một cuộc đối với câu chuyện AI: Từ nghe chuyện, định giá giấc mơ, chuyển sang kiểm tra sổ sách, đòi dòng tiền. Việc Alibaba phát hành cổ phiếu bị bán tháo, Nvidia tăng giá lại gây hoảng sợ, về bản chất đều là cùng một bài kiểm tra - Tỷ suất hoàn vốn đầu tư vào AI, hãy đưa ra xem. Cuộc định giá lại này sẽ không kết thúc trong một hai ngày, biến động mạnh của các phân khúc được yêu thích, e rằng vẫn sẽ là trạng thái bình thường tiếp theo.
Cuộc khác đối với tài khóa Mỹ: Kho bạc hai lần ra tay, thị trường hai lần lạnh mặt. Dựa vào việc mua lại kỹ thuật và lời kêu gọi từ TGA, không thể đè nổi lợi suất được đẩy cao bởi lạm phát, thâm hụt và lượng phát hành trái phiếu. Lá bài trong hộp công cụ càng đánh càng ít, sự kiên nhẫn của thị trường cũng ngày càng mỏng.
Điểm giao nhau của hai cuộc định giá lại, chính là Jackson Hole vào thứ Sáu tuần này. Một câu nói của Walsh, có thể đồng thời quyết định mỏ neo định giá của cổ phiếu AI và mỏ neo lãi suất của trái phiếu Mỹ.
Cảnh báo rủi ro: Tác giả bài viết này là người đóng góp bên ngoài, quan điểm, phân tích và dự báo trong bài chỉ đại diện cho lập trường cá nhân của tác giả, không đại diện cho quan điểm hoặc ý kiến của [tên nền tảng]. Dữ liệu thị trường, thông tin công ty và biến động giá cả trong bài được tổng hợp từ thông tin công khai, BIT không đảm bảo bất kỳ sự chính xác, đầy đủ hoặc kịp thời nào về chúng. Nội dung bài viết chỉ để tham khảo, không cấu thành bất kỳ đề xuất đầu tư nào, cũng không cấu thành lời mời hoặc chào bán bất kỳ sản phẩm tài chính nào. Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng, độc giả nên đánh giá độc lập và tự chịu rủi ro tương ứng.
