Tác giả:Tanay Jaipuria
Biên dịch:Deep Tide TechFlow
Dẫn nhập Deep Tide: Unitree robotics sắp IPO tại Sàn STAR của Thượng Hải, huy động 6,2 tỷ USD. Bản công bố lần đầu tiên tiết lộ dữ liệu tài chính đầy đủ của một công ty robot có lãi. Năm 2025, công ty xuất xưởng 5500 robot hình người, đứng đầu toàn cầu, nhưng 74% bán cho các trường đại học để nghiên cứu, chỉ 9% cho các ứng dụng công nghiệp thực sự – đây chính là sự thật của ngành robot hiện tại: phần cứng đã hoàn thiện, nhưng thương mại hóa vẫn đang chờ các mô hình AI bắt kịp.
Unitree gần đây đã nộp hồ sơ IPO lên Sàn Khoa học Công nghệ Thượng Hải, kế hoạch huy động 6,2 tỷ USD. Bản công bố này khá thú vị vì nó cho chúng ta thấy rõ ràng tình trạng thực tế của thị trường robot hiện tại.
Unitree đã có lãi, tăng trưởng nhanh và sản lượng robot hình người đứng đầu thế giới.
Bài viết sẽ thảo luận:
- Unitree sản xuất gì
- Sự chuyển dịch cơ cấu doanh thu sang robot hình người
- Ai đang mua robot (và tại sao)
- Chiến lược tích hợp dọc
- Tình hình tài chính
- Tham vọng ở tầng mô hình
Một, Unitree Sản Xuất Gì
Unitree thành lập năm 2016, đặt tại Hàng Châu, người sáng lập Vương Hưng Hưng là một chuyên gia robot tự học, từng chế tạo robot bốn chân đầu tiên trong căn hộ của mình. Công ty hiện có 480 nhân viên, trong đó khoảng 175 người làm R&D.
Công ty bán hai dòng sản phẩm:
Robot bốn chân: Go2 (cấp tiêu dùng và nghiên cứu), B2 (cấp công nghiệp) và A2
Robot hình người: H1, H2, G1 và R1. G1 là mẫu bạn có thể đã thấy trong video lan truyền, cao 1,32m, nặng 35kg
Công ty bắt đầu bán hàng quốc tế từ năm 2018. Hơn 35% doanh thu đến từ bên ngoài Trung Quốc, bao gồm nhiều khách hàng học thuật Mỹ.
Hai, Sự Chuyển Dịch Cơ Cấu Doanh Thu Sang Robot Hình Người
Hai năm trước, Unitree về cơ bản vẫn là công ty robot chó, chủ yếu bán robot bốn chân. Năm 2023, robot hình người chỉ chiếm 1,9% doanh thu.
Đến 9 tháng đầu năm 2025, robot hình người đã chiếm hơn một nửa doanh thu cốt lõi.
Thúc đẩy sự chuyển dịch này là sự cải thiện độ phù hợp sản phẩm-thị trường và chiến lược marketing tích cực. Robot hình người của công ty liên tục hai năm xuất hiện trên Gala Tết Nguyên Đán CCTV, chương trình có lượng người xem cao nhất toàn cầu. Jensen Huang đã đưa robot Unitree lên sân khấu tại hội nghị GTC 2024.
Sự tiếp xúc thương hiệu này đã chuyển thành nhu cầu thương mại và nghiên cứu, điều mà hầu hết các công ty phần cứng Trung Quốc chưa từng thực sự làm được.
Dữ liệu sản lượng robot hình người đặc biệt ấn tượng. Unitree xuất xưởng khoảng 5500 robot hình người năm 2025, là nhà sản xuất robot hình người lớn nhất thế giới tính theo sản lượng. Zhiyuan Robot của Trung Quốc là đối thủ gần nhất. So sánh, các công ty Mỹ nổi tiếng như Figure AI, Agility Robotics chỉ có con số vài trăm chiếc.
Mục tiêu 5 năm trong bản công bố là sản xuất hàng năm 75.000 robot hình người và 115.000 robot bốn chân. Đây gấp khoảng 14 lần sản lượng robot hình người năm 2025. Mục tiêu rất tham vọng, nhưng cũng cho thấy giai đoạn còn rất sớm.
Ba, Ai Thực Sự Đang Mua Robot
Bản công bố chia người mua thành ba loại: Nghiên cứu giáo dục, tiêu dùng thương mại và ứng dụng công nghiệp.
Thực tế, hiện tại phần lớn nhu cầu robot hình người đến từ mục đích nghiên cứu giáo dục.
1/ Nghiên cứu giáo dục chiếm 74% doanh thu/sản lượng robot hình người. Người mua học thuật ít nhất từ năm 2022 đã là trụ cột chính của Unitree, và hiện vẫn là nguồn thu lớn nhất.
2/ Tiêu dùng thương mại chiếm 17% sản lượng robot hình người. Người tiêu dùng phi học thuật mua những robot này chủ yếu dùng để "trưng bày": đóng vai trò nhân viên quảng cáo thu hút tại các điểm bán lẻ, điểm du lịch, buổi biểu diễn và triển lãm. Doanh thu tiêu dùng 9 tháng đầu 2025 tăng gần gấp bốn lần so với cùng kỳ, nghe có vẻ tuyệt vời, nhưng cần biết rằng cơ sở thực ra rất nhỏ. Trong thực tế, robot hình người giá 25.000 USD này, công dụng thực sự ngày nay là đứng trước cửa hàng nào đó ở Thâm Quyến để thu hút khách du lịch.
3/ Ứng dụng công nghiệp chỉ chiếm 9% sản lượng robot hình người. Unitree thừa nhận triển khai công nghiệp còn hạn chế hơn vì công nghệ chưa đủ chín muồi, điều này cho thấy tình trạng kỹ thuật hiện tại. Trong 9% sản lượng này, khoảng 50-70% dùng cho các cảnh như tiếp tân doanh nghiệp và hướng dẫn tham quan, vì vậy tổng thể chỉ có 3-4% sản lượng robot hình người thực sự dùng cho các công việc như tiếp tân doanh nghiệp và tuần tra kiểm tra.
Về robot bốn chân, tình hình tốt hơn: chỉ khoảng một phần ba doanh thu đến từ nghiên cứu, hơn 40% từ mục đích thương mại, phần còn lại từ ứng dụng công nghiệp. Các trường hợp sử dụng sản xuất ở đó đã tương đối trưởng thành. Khách hàng bao gồm Tập đoàn Lưới điện Quốc gia, Tập đoàn Lưới điện Phương Nam, PetroChina, Sinopec, Tập đoàn Baowu và JD.com (khách hàng lớn nhất của Unitree). Các công ty này sử dụng robot bốn chân cho các cảnh tuần tra thực tế như nhà máy hóa chất, trạm biến áp, mỏ than, đường ống.
Bốn, Chiến Lược Tích Hợp Dọc
Một điểm độc đáo của Unitree là tự thiết kế sản xuất hầu hết các bộ phận quan trọng: động cơ mô-men xoắn lớn, bộ giảm tốc chính xác, bộ mã hóa, mô-đun khớp, bộ điều khiển thông minh, cảm biến độ chính xác cao, tay linh hoạt, lidar và camera. Theo dữ liệu của McKinsey, hệ thống truyền động (động cơ, bộ giảm tốc và hệ thống khớp thực sự làm robot chuyển động) thường chiếm 40-60% tổng chi phí nguyên vật liệu của robot hình người.
Hầu hết các công ty trong lĩnh vực này mua các bộ phận này từ bên ngoài, nhưng Unitree tự sản xuất. Bộ phận mua ngoài chỉ chiếm khoảng 14-18% tổng chi phí. Họ chỉ thuê ngoài các bộ phận chung như pin, bộ nhớ flash và các phần khác biệt hóa như bo mạch tính toán lõi.
Chi phí sản xuất đơn vị robot bốn chân giảm từ khoảng 3300 USD năm 2022 xuống khoảng 1800 USD giữa năm 2025, giảm 46%. Chi phí robot hình người cũng giảm, cùng kỳ từ khoảng 10800 USD xuống 9200 USD.
Thú vị là, như hình dưới đây, giá bán trung bình của robot bốn chân và hình người cũng giảm đáng kể hàng năm. Nhưng biên lợi nhuận gộp lại mở rộng trong suốt thời gian, từ hơn 40% năm 2022-2023 lên gần 60% năm 2025, phần lớn nhờ chiến lược tích hợp dọc của họ.
Năm, Tình Hình Tài Chính
Doanh thu tăng từ 58 triệu USD năm 2024 lên ước tính khoảng 252 triệu USD năm 2025, tăng 335%, chủ yếu nhờ hiệu suất mạnh mẽ về robot hình người. Trong phần lớn lịch sử công ty, doanh thu quốc tế chiếm hơn 55% doanh thu. Năm 2025, thị trường nội địa Trung Quốc lần đầu vượt xuất khẩu, mặc dù giá trị tuyệt đối doanh thu xuất khẩu vẫn tăng gấp hơn hai lần so với cùng kỳ.
Biên lợi nhuận gộp gần 60% và tiếp tục mở rộng qua nhiều năm.
Để so sánh: Hầu hết công ty phần cứng có biên lợi nhuận gộp 30-40%. Công ty phần mềm thường đạt 70-80%. Đối với một công ty bán robot vật lý, biên lợi nhuận gộp của Unitree tương đối cao, nhờ chiến lược tích hợp dọc và sản phẩm hiện tại tương đối khác biệt.
Công ty đạt lợi nhuận theo chuẩn GAAP năm 2024, tỷ suất lợi nhuận khoảng 18%, tính theo cơ sở điều chỉnh gần 35%.
Mục tiêu định giá IPO của Unitree khoảng 6-7 tỷ USD.
Sáu, Tham Vọng Ở Tầng Mô Hình
Unitree dự định sử dụng gần một nửa số tiền huy động được từ IPO cho phần mềm. Trong 6,2 tỷ USD huy động, khoảng 300 triệu USD sẽ được sử dụng trong ba năm tới để huấn luyện mô hình AI, mỗi năm khoảng 100 triệu USD đầu tư vào cái mà công ty gọi là "Mô Hình Lớn Thể Hiện".
Bản công bố mô tả hai kiến trúc mô hình song song. Thứ nhất là VLA (Thị giác - Ngôn ngữ - Hành động): một mô hình ánh xạ trực tiếp từ đầu vào thị giác và ngôn ngữ sang lệnh động cơ, cho phép robot tổng quát hóa trong các nhiệm vụ lạ mà không cần mã hóa thủ công. Thứ hai là WMA (Mô Hình Thế Giới + Hành động), đây là hướng mà họ ưu tiên hơn. Mô hình WMA xây dựng một mô phỏng nội bộ về thực tế vật lý. Robot dự đoán điều gì sẽ xảy ra trước khi hành động, thay vì học hoàn toàn qua thử và sai.
Họ đã phát hành phiên bản ban đầu của cả hai. Tháng 9/2025 mã nguồn mở UnifoLM-WMA-0; Tháng 1/2026 phát hành UnifoLM-VLA-0.
Họ cũng nêu chi tiết phân bổ chi tiết đại khái cho phần mô hình, như sau:
Vị thế dẫn đầu về phần cứng hiện tại của Unitree là thật, nhưng công ty hiểu rằng lợi thế lâu dài trong lĩnh vực robot có thể cần nắm giữ tầng mô hình: hệ thống quyết định robot làm gì và di chuyển như thế nào. Tham vọng phần mềm cũng là sự phòng ngừa chống hàng hóa hóa. Unitree đã xây dựng hào bảo vệ trong sản xuất phần cứng.
Nhưng nếu cuối cùng mô-đun truyền động và khớp trở thành bộ phận tiêu chuẩn như pin trong xe điện, thì khả năng phòng thủ sẽ chuyển sang tầng mô hình.
Bảy, Tổng Kết
Unitree sở hữu mảng kinh doanh phần cứng có lãi, hào bảo vệ sản xuất thực sự và sản lượng robot hình người nhiều hơn bất kỳ ai, với mức giá mà người khác không thể chạm tới. Nhưng như cách sử dụng thực tế của robot hình người cho thấy, câu chuyện ứng dụng thương mại rộng rãi vẫn ở giai đoạn sớm. Các trường hợp sử dụng "trưng bày" thống trị nhu cầu tiêu dùng, triển khai công nghiệp hạn hẹp.
Unitree cho chúng ta thấy thực trạng thị trường robot, còn rất nhiều việc phải làm về mô hình, phần cứng và trường hợp sử dụng. Nếu bạn đang khởi nghiệp trong lĩnh vực robot và AI thể hiện, vui lòng liên hệ với tôi qua tanay at wing.vc.
