Vào cuối tuần trước (ngày 7), dòng vốn trên thị trường Mỹ xuất hiện những biến động bất thường, với sự phân hóa đáng kể trong xu hướng giá của hai lĩnh vực chính — bộ nhớ và truyền thông quang. Trong suốt cuối tuần, các nhà đầu tư trên Phố Wall đã tham gia vào một cuộc tranh luận sôi nổi: "Chúng ta có nên bán cổ phiếu bộ nhớ và mua cổ phiếu truyền thông quang không?"
Hai sự kiện then chốt đã làm bùng nổ thị trường. Citigroup Securities đã cắt giảm mạnh mục tiêu giá cổ phiếu của Micron Technology (MU), dự đoán giá bộ nhớ sắp đạt đỉnh, điều này đã tạo ra áp lực bán ra đối với toàn bộ cổ phiếu ngành bộ nhớ. Đồng thời, nhà sản xuất module truyền thông quang AAOI đã công bố lợi nhuận vượt xa kỳ vọng của thị trường và đưa ra triển vọng rất lạc quan, khiến giá cổ phiếu toàn ngành truyền thông quang tăng mạnh.
Citigroup không lạc quan về Micron Technology, dự đoán giá bộ nhớ sẽ đạt đỉnh vào tháng 5 năm sau.
Nhà phân tích Atif Malik của Citigroup trong báo cáo mới nhất của mình đã duy trì xếp hạng "Mua" đối với Micron Technology, nhưng đã cắt giảm đáng kể mục tiêu giá, từ 1,400 USD (khoảng 22,000 yên) xuống còn 1,150 USD (khoảng 18,000 yên). Mức điều chỉnh giảm này thật đáng kinh ngạc.
Báo cáo dựa trên các cuộc phỏng vấn rộng rãi với các công ty trong toàn bộ chuỗi cung ứng bộ nhớ (từ thượng nguồn đến hạ nguồn), phân tích chỉ ra rằng tốc độ tăng giá của DRAM và bộ nhớ flash NAND có thể sẽ chậm lại dần trong bốn quý tới và có thể đạt đỉnh vào tháng 5 năm sau.
Citigroup cũng đưa ra dự báo định lượng, phác họa viễn cảnh động lực giá giảm nhanh chóng.
Chú thích: Citigroup dự đoán, vào nửa cuối năm 2027, giá DRAM sẽ giảm 3% so với cùng kỳ năm trước, và mức giảm giá bộ nhớ flash NAND có thể mở rộng lên 5%.
Citigroup cho rằng việc tăng giá chậm lại là do các nhà sản xuất bộ nhớ Trung Quốc Changxin Technology (688825.SS) và Yangtze Memory Technologies Co., Ltd. (YMTC) tiếp tục mở rộng sản xuất, dẫn đến áp lực cung ứng.
Báo cáo này ngay lập tức kích hoạt làn sóng bán tháo trên thị trường. Cuối tuần trước, cổ phiếu Micron Technology (Micron) giảm khoảng 1%, cổ phiếu SanDisk (SanDisk) lao dốc hơn 2%. Xu hướng giảm lan sang thị trường châu Á, cổ phiếu SK Hynix (SK Hynix) của Hàn Quốc giảm mạnh hơn 4%, cổ phiếu Samsung Electronics (Samsung Electronics) và Kioxia (Kioxia) của Nhật Bản cũng đồng loạt giảm.
Báo cáo tài chính của Shohmo Optoelectronics làm dấy lên nhu cầu mạnh mẽ cho kết nối quang AI.
Trái ngược hoàn toàn với tình hình khó khăn mà cổ phiếu bộ nhớ đối mặt, báo cáo lợi nhuận mạnh mẽ từ nhà sản xuất module truyền thông quang hàng đầu AAOI đã mang lại một tia hy vọng cho thị trường.
Doanh thu quý II của Shohmo Optoelectronics tăng 86% so với cùng kỳ năm trước lên 191.9 triệu USD (khoảng 30 tỷ yên), trong đó doanh thu từ kinh doanh trung tâm dữ liệu lần đầu tiên vượt mốc 100 triệu USD. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu phi GAAP là 0.06 USD (khoảng 9.5 yên), vượt trên giới hạn trên của dự báo trước đó của công ty.
Công ty tiếp tục nâng cao kỳ vọng lợi nhuận, hiện dự kiến doanh thu quý III sẽ trong khoảng từ 255 triệu USD đến 290 triệu USD (khoảng 46 tỷ yên). Công ty duy trì mục tiêu doanh số cả năm khoảng 1.1 tỷ USD (khoảng 170 tỷ yên).
Những kết quả báo cáo tài chính này đã mang lại động lực tăng mạnh cho ngành công nghiệp truyền thông quang. Cổ phiếu Corning (GLW) tăng 5%, Lumentum (LITE) tăng 6%, Coherent (COHR) tăng vọt 13%, và bản thân cổ phiếu Shohmo Optoelectronics cũng tăng 9%.
Danh sách biến động giá cổ phiếu liên quan trong ngày sự kiện
Chú thích: Dữ liệu thị trường chứng khoán Mỹ là phần trăm thay đổi trong ngày cuối tuần trước (7 tháng 8). Dữ liệu của SK Hynix, Samsung Electronics và Kioxia phản ánh hiệu suất của chúng trên thị trường châu Á sau khi tin tức được công bố.
Xét về danh mục sản phẩm, các sản phẩm tốc độ cao là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng. Trong quý II, doanh số sản phẩm 400G của Shohmo Optoelectronics đạt 48.4 triệu USD (khoảng 7.5 tỷ yên), tăng gấp hơn bốn lần so với cùng kỳ năm trước. Doanh số hàng quý của sản phẩm 800G mang tính biểu tượng hơn đạt 12.8 triệu USD (khoảng 2 tỷ yên), không chỉ tăng gấp hơn mười lần so với cùng kỳ năm trước mà còn tăng hơn gấp đôi so với quý trước. Ban lãnh đạo dự đoán thêm rằng doanh số sản phẩm 800G trong quý III sẽ tăng lên khoảng gấp năm lần so với quý trước, điều này cho thấy nhu cầu thị trường đang nhanh chóng chuyển từ các tiêu chuẩn cũ hơn như 100G và 400G sang các sản phẩm mới hơn, nhanh hơn.
Các dấu hiệu căng thẳng về năng lực sản xuất cũng rất rõ ràng. Theo ban lãnh đạo, hiện tại lượng đơn đặt hàng từ khách hàng cao hơn 20% đến 40% so với năng lực sản xuất thực tế của công ty. Nói cách khác, yếu tố hạn chế tăng trưởng của công ty không phải là nhu cầu thị trường mà là nút thắt cổ chai về năng lực sản xuất. Hiện tại, năng lực sản xuất hàng tháng cho các sản phẩm 800G và 1.6T là gần 200,000 đơn vị, công ty dự kiến đạt trên 650,000 đơn vị vào cuối năm 2026 và 930,000 đơn vị vào cuối năm 2027.
Theo báo cáo của công ty nghiên cứu thị trường Light Counting vào tháng 3 năm 2026, dự kiến đến năm 2026, quy mô thị trường toàn cầu cho module quang 800G và 1.6T kết hợp sẽ đạt 14.6 tỷ USD (khoảng 2.3 nghìn tỷ yên), chiếm gần 64% tổng doanh số module quang. Sản lượng module quang 800G năm nay dự kiến sẽ tăng hơn gấp đôi so với năm trước. Tuy nhiên, do nguồn cung chip laser InP và linh kiện EML bị hạn chế, dẫn đến tình trạng thiếu hụt nguồn cung, đã đạt 30% vào đầu năm, dự kiến sẽ được cải thiện vào cuối năm. Điều này phù hợp với giải thích của ban lãnh đạo Shohmo Optoelectronics rằng "lượng đơn đặt hàng cao hơn 20% đến 40% so với năng lực sản xuất thực tế", cho thấy tình trạng thiếu hụt năng lực sản xuất không phải là vấn đề của riêng công ty nào mà là nút thắt cổ chai phổ biến trong toàn bộ chuỗi cung ứng module quang.
Giám đốc điều hành Shohmo Optoelectronics, ông Lin Zhiming, đưa ra triển vọng lạc quan hơn, cho biết doanh số sản phẩm 1.6T trong quý IV có khả năng vượt quá 70 triệu USD (khoảng 11 tỷ yên), và nói thêm: "Tôi sẽ không ngạc nhiên nếu doanh số quý I năm sau lại tăng gấp đôi." Tuy nhiên, ông cũng thừa nhận rằng nguồn cung các linh kiện then chốt cần thiết cho sản phẩm 1.6T — DSP và TIA — vẫn rất căng thẳng, và nút thắt cổ chai chính cho việc xuất xưởng trong quý IV sẽ là nguồn cung linh kiện, chứ không phải năng lực sản xuất của chính công ty.
Các nhà phân tích thị trường tin rằng lợi nhuận vượt kỳ vọng của Shohmo Optoelectronics sẽ thúc đẩy mạnh mẽ cổ phiếu của Lumentum và Coherent, cả hai công ty đều sắp công bố báo cáo tài chính. Cả hai công ty này đều nhận được đầu tư từ NVIDIA (NVDA), được thị trường coi là những ví dụ điển hình về "lấy bạo lực chống lại bạo lực", và họ đang phát triển mạnh mẽ nhờ làn sóng phát triển cơ sở hạ tầng tính toán AI.
Phe tăng giá thay đổi chiến lược? Cuộc tranh luận "Bán bộ nhớ, Mua cáp quang" bùng nổ vào cuối tuần.
Điều thực sự làm gia tăng cuộc tranh luận vào cuối tuần là một bài đăng trên nền tảng truyền thông xã hội "X" của nhà phân tích Jukan thuộc Citrini Research. Trước đây, Jukan vẫn lạc quan về cổ phiếu bộ nhớ. Ông cho rằng trong ngắn hạn, thị trường nên xem xét chiến lược giao dịch "bán bộ nhớ, mua truyền thông quang" và đưa ra ba lý do.
Thứ nhất, sau sự cố chức năng trên thị trường ETF có đòn bẩy của Hàn Quốc, các nhà đầu tư liên quan phải đối mặt với áp lực bán ra, điều này có thể gây thêm áp lực bán đối với cổ phiếu bộ nhớ. Thứ hai, NVIDIA đang hoàn thiện kiến trúc hệ thống AI thế hệ tiếp theo, "Rubin Ultra" có thể giảm số lượng bộ nhớ băng thông rộng (HBM) trên mỗi giá, thay vào đó sử dụng kết nối quang để liên kết nhiều giá. Thứ ba, thị trường phổ biến cho rằng giá bộ nhớ sẽ đạt đỉnh trong hai quý tới.
Theo báo cáo của công ty nghiên cứu thị trường TrendForce vào ngày 4 tháng 8, để đối phó với thách thức nguồn cung DRAM căng thẳng vào năm 2027, NVIDIA đã giảm cấu hình ngăn xếp HBM trên mỗi GPU trong card đồ họa "Rubin Ultra" của mình từ kế hoạch ban đầu là 12 lớp/288GB xuống còn 8 lớp/192GB, giảm 33%. Điều này cung cấp sự hỗ trợ số liệu cụ thể cho lý thuyết của Jukan về việc "NVIDIA đang điều chỉnh cấu hình HBM của mình".
Jukan nhấn mạnh rằng ông vẫn lạc quan về triển vọng dài hạn của cổ phiếu bộ nhớ, chỉ thận trọng trong ngắn hạn. Ông cho rằng trọng tâm đầu tư cơ sở hạ tầng AI đang chuyển từ việc tích lũy đơn thuần dung lượng HBM sang theo đuổi hiệu quả kiến trúc tổng thể của trung tâm dữ liệu, và kết nối quang tốc độ cao là yếu tố then chốt trong sự chuyển đổi này.
Để phản bác tuyên bố này, một nhà nghiên cứu kiêm nhà đầu tư ẩn danh chuyên về chuỗi cung ứng AI và bán dẫn, hoạt động trên nền tảng truyền thông xã hội "X", có tên là Serenity, đã trực tiếp bác bỏ lập luận này và khẳng định lại rằng ông vẫn "lạc quan" về ngành công nghiệp bộ nhớ.
Luận điểm cốt lõi của Serenity là "điều thực sự thay đổi là giá cổ phiếu, chứ không phải cơ bản". Ông chỉ ra rằng trước khi cổ phiếu của Coherent và Lumentum lao dốc vào tháng 7, năng lực sản xuất linh kiện laser của họ đã được bán hết trong hai năm; và vấn đề mất cân bằng cung-cầu của Shohmo Optoelectronics thực tế đã được tiết lộ rõ ràng trong cuộc gọi hội nghị tài chính quý trước. Nói cách khác, cơ bản của các công ty này hoàn toàn không xấu đi trong thời gian lao dốc vào tháng 7, ông nói "điều duy nhất thay đổi là giá cổ phiếu sau khi áp lực bán lắng xuống".
Ông còn chỉ trích mỉa mai rằng khi cổ phiếu Shohmo Optoelectronics giảm xuống 75 USD (khoảng 11,800 yên), nhiều nhà đầu tư đã hô to "Đây là lừa đảo!", và giờ khi giá cổ phiếu phục hồi lên 140 USD (khoảng 22,100 yên), họ lại chuyển sang lạc quan. "Tuy nhiên, nút thắt cổ chai về năng lực sản xuất bộ thu phát quang và chất nền InP vẫn tồn tại, thậm chí có thể đang trở nên tồi tệ hơn." Ông nhấn mạnh.
Về cổ phiếu bộ nhớ, Serenity cho biết ông gần đây quan sát thấy lượng lớn bán tháo hoảng loạn từ các nhà đầu tư cá nhân, nhưng ông ngay lập tức đặt câu hỏi: "Chẳng lẽ những người này một tháng trước đã reo hò khi Micron ký 16 hợp đồng cung cấp và Samsung đạt lợi nhuận hoạt động kỷ lục sao?"
Ông cho rằng việc NVIDIA tối ưu hóa cấu hình lưu trữ cho card đồ họa "Rubin Ultra" chỉ đơn thuần là điều chỉnh thông thường mà công ty thực hiện cho mỗi thế hệ sản phẩm. Ông cũng chỉ ra rằng so với mức lợi nhuận hoạt động hiện tại, vốn hóa thị trường của ngành bộ nhớ "thấp hơn rõ rệt", và nhấn mạnh rằng tình hình cung-cầu vào năm sau có thể còn căng thẳng hơn, đặc biệt là khi nhu cầu bộ nhớ dần chuyển sang tăng trưởng cơ cấu.
Serenity kết thúc bài đăng của mình bằng dòng chữ: "Dù giá cổ phiếu là 140 USD hay 75 USD, Shohmo Optoelectronics vẫn là một công ty. Dù vốn hóa thị trường là 1.5 nghìn tỷ USD hay 980 tỷ USD, Samsung vẫn là một công ty. Điều thực sự thay đổi chỉ là định giá và dư luận thị trường, và những điều này thường chỉ là tiếng ồn. Thị trường chỉ đơn giản là chuyển vốn giữa các lĩnh vực khác nhau."
