Tác giả: Wu Shuo Blockchain
Tập podcast không mã hóa này của Wu Shuo mời khách mời là nhà đầu tư công nghệ tiên phong Trịnh Địch (didier), xoay quanh các chủ đề: giá Bitcoin gần đây giảm mạnh, thay đổi chiến lược tài chính của MicroStrategy (tên cũ là MicroStrategy), sự tăng giá của thị trường chứng khoán Mỹ được AI thúc đẩy, việc các sàn giao dịch tiền mã hóa kết nối với thị trường chứng khoán Mỹ và triển vọng kinh tế vĩ mô.
didier cho rằng, lõi của đợt giảm giá Bitcoin gần đây không đơn thuần là do yếu tố vĩ mô hoặc việc ETF rút vốn, mà là thị trường bắt đầu định giá lại kỳ vọng rằng MicroStrategy có thể tiếp tục bán một lượng nhỏ Bitcoin để chi trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi, tuân theo nguyên tắc trung lập về “lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu”. Đồng thời, AI đang định hình lại cơ cấu lao động, Token được coi là yếu tố sản xuất mới, thúc đẩy chuỗi cung ứng AI trên thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục tăng. Ngành công nghiệp tiền mã hóa có thể dần chuyển từ việc đầu cơ các altcoin gốc, sang giai đoạn chuyển tài sản thực lên chuỗi, nền kinh tế máy móc trên chuỗi và giai đoạn công nghiệp hóa trưởng thành hơn.
Phát biểu của khách mời không đại diện cho quan điểm của Wu Shuo, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào, vui lòng tuân thủ nghiêm ngặt luật pháp địa phương. Bản ghi âm và dịch thuật được thực hiện bởi GPT, có thể chứa lỗi. Vui lòng nghe toàn bộ podcast tại:
Xiao Yu Zhou:
https://www.xiaoyuzhoufm.com/episode/6a337dbb43a22a695585c365
Thử nghiệm bán Bitcoin của MicroStrategy: Kỳ vọng áp lực bán liên tục và cuộc đấu tiếp nhận thị trường
Mèo em: Bitcoin gần đây giảm rất mạnh, thị trường có nhiều cách giải thích. Có người nói là do MicroStrategy bán Bitcoin, có người nói là do ETF rút vốn, cũng có người cho là do thay đổi vĩ mô hoặc thanh lý đòn bẩy. Theo anh, yếu tố nào là then chốt?
didier: Tôi nghĩ cốt lõi vẫn là MicroStrategy, nhưng thứ thực sự đè nén thị trường không phải là việc bán Bitcoin một lần đó, mà là thị trường bắt đầu kỳ vọng rằng họ sẽ liên tục bán Bitcoin.
MicroStrategy tại cuộc họp kết quả kinh doanh tháng 5 đã đề xuất duy trì tính trung lập về lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu. Khi các công cụ cổ phiếu ưu đãi và công cụ nợ như STRC, STRZ, STRD, STRF không ngừng tăng lên, Bitcoin không còn chỉ là tài sản của cổ đông phổ thông, mà phải ưu tiên đảm bảo quyền lợi của chủ nợ và cổ đông ưu đãi. Như vậy, cái giá để duy trì tính trung lập của BPS (Bitcoin trên mỗi cổ phiếu) đã trở nên cao hơn.
Trước đây thị trường cho rằng, họ chủ yếu bán cổ phiếu để chi trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi, nên áp lực lên Bitcoin không lớn; nhưng hiện tại ngưỡng huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu mới đã nâng cao, áp lực bắt đầu chuyển sang Bitcoin. Chỉ cần MMV (Giá trị thị trường của Bitcoin nắm giữ) liên tục thấp hơn ngưỡng trung lập, họ càng có khả năng thông qua việc bán Bitcoin với số lượng nhỏ, liên tục để trang trải dòng tiền. Đặc biệt nếu tần suất trả lãi được tăng lên, thị trường đương nhiên sẽ kỳ vọng rằng họ không phải chỉ bán một lần, mà có thể là cứ một khoảng thời gian lại bán một ít.
Vì vậy, then chốt của đợt giảm giá này không phải là “bán bao nhiêu”, mà là “liệu tương lai có tiếp tục bán hay không”. Trong logic này, việc bán ra của ETF giống như hệ quả hơn là nguyên nhân. Bởi vì một khi thị trường phán đoán MicroStrategy phía sau sẽ tiếp tục bán, các nguồn vốn liên quan sẽ rút lui trước.
Mèo em: Vậy anh vừa nói, Michael Saylor dường như đang làm một thí nghiệm tài chính, mục đích của thí nghiệm này là gì?
didier: Về bản chất, anh ta đang kiểm tra khả năng tiếp nhận của thị trường đối với việc bán Bitcoin nhỏ lẻ, liên tục.
Từ góc độ tài chính, trong trường hợp mức phí bảo hiểm MMV không cao, việc bán Bitcoin với số lượng nhỏ gây tổn hại ít hơn cho lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu so với việc bán cổ phiếu, đây là giải pháp tối ưu bậc một. Vấn đề nằm ở chỗ, sau khi STRC phát hành quy mô lớn vào tháng 3, chi phí lãi vay và cổ tức của các công cụ ưu đãi và công cụ vĩnh viễn tăng lên đáng kể, quản lý dòng tiền đã trở thành vấn đề phải đối mặt. Vì vậy, then chốt không còn là có quản lý dòng tiền hay không, mà là dùng cách nào để quản lý.
Nếu thị trường có thể tiếp nhận cú sốc từ việc bán Bitcoin liên tục, số lượng nhỏ này, thì hệ thống này có thể tiếp tục duy trì; nhưng nếu cách làm này ngược lại đè giá cổ phiếu xuống, kéo MMV xuống, làm trầm trọng thêm tình trạng mất neo giá, và củng cố thêm kỳ vọng “liên tục bán Bitcoin”, thì họ có thể buộc phải chuyển hướng mềm, ví dụ như lại phụ thuộc nhiều hơn vào việc bán cổ phiếu, hoặc kết hợp cả bán cổ phiếu và bán Bitcoin. Mặc dù điều này sẽ hy sinh một phần lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu, nhưng có thể giảm tác động lên giá Bitcoin và giá cổ phiếu, thuộc về giải pháp tối ưu bậc hai.
Vì vậy, bây giờ về bản chất là một cuộc đấu giữa Michael Saylor và thị trường. Anh ta đang quan sát xem thị trường sẽ xuất hiện nguồn vốn tiếp nhận đủ mạnh ở mức giá nào, còn thị trường cũng đang chờ đợi mức giá thấp hơn, chắc chắn hơn mới ra tay.
Mèo em: Vậy liệu có thể biến thành việc MicroStrategy và Bitcoin cùng nhau rơi vào “vòng xoáy tử thần” không?
didier: Tôi nghĩ, chỉ riêng sự việc này thôi, thì chưa đến mức đó. Thực sự muốn đi đến bước đó, thường cần phải chồng chất thêm các yếu tố bất lợi vĩ mô mới hoặc cú sốc hệ thống lớn hơn.
Chỉ cần phía sau xuất hiện chuyển hướng mềm, không cứng nhắc bán Bitcoin nữa, nguồn vốn mua vào đáy có xác suất cao sẽ quay lại. Vấn đề không phải là có tiếp nhận hay không, mà là sự tiếp nhận sẽ xuất hiện ở mức giá nào. Có thể là 62.000 USD, cũng có thể thấp hơn, thị trường bây giờ đang chờ vị trí này.
Vì vậy, phán đoán của tôi vẫn là thận trọng lạc quan: Đợt giảm giá này chủ yếu là áp lực cấu trúc do sự thay đổi cơ cấu tài chính của chính MicroStrategy mang lại, chứ không phải đơn thuần do việc thắt chặt thanh khoản vĩ mô gây ra. Trong điều kiện không có thêm yếu tố bất lợi trọng đại mới, tình hình có xác suất cao vẫn có thể xoay chuyển, không dễ dàng trực tiếp biến thành “vòng xoáy tử thần” thực sự.
Token được xem như lực lượng lao động của thời đại mới
Mèo em: Mặc dù ngành công nghiệp tiền mã hóa hiện nay khá trầm lắng, nhưng AI lại rất nóng, đặc biệt là các cổ phiếu liên quan đến mô-đun quang học, bán dẫn, trung tâm dữ liệu trên thị trường chứng khoán Mỹ đều tăng rất mạnh. Anh nghĩ động lực cốt lõi đằng sau là gì?
didier: Cốt lõi thực ra rất đơn giản, token về bản chất đang trở thành lực lượng lao động của thời đại mới.
Trước đây, yếu tố sản xuất cốt lõi của doanh nghiệp là con người, dù là lao động chân tay hay lao động trí óc, đều dựa vào con người để hoàn thành. Nhưng bây giờ, rất nhiều công việc thực thi vốn do con người đảm nhiệm, đang được thay thế bởi AI và token. Trong tương lai, thứ thực sự khan hiếm, có thể chỉ còn lại một số ít người có thể hoàn thành vòng khép kín: người có thể đề xuất mục tiêu, thiết kế phương án, thúc đẩy thực thi, và cuối cùng giải quyết vấn đề. Những người như vậy, cộng với một lượng lớn token, tạo thành hệ thống lực lượng lao động mới.
Điều này sẽ trực tiếp thay đổi cơ cấu tổ chức doanh nghiệp. Trước đây doanh nghiệp có nhiều cấp bậc, là vì thông tin phải được truyền đạt qua nhiều tầng người; nhưng trong thời đại AI, nhiều vị trí trung gian, trợ lý, IT và thực thi sẽ bị cắt giảm. Thứ thực sự có giá trị, không còn là khả năng thực thi đơn thuần, mà là ảnh hưởng, quyết đoán và trí tưởng tượng.
Vì vậy về bản chất, trước đây doanh nghiệp trả tiền cho nhân viên, tương lai sẽ trả nhiều tiền hơn cho token, trả cho mô hình và sức mạnh tính toán. Các công ty mô hình lại đổ tiền vào thượng nguồn, để mua chip, năng lượng, mô-đun quang học và trung tâm dữ liệu. Và việc mở rộng sản xuất của các thượng nguồn này có hạn, cung không theo kịp cầu, vì vậy sẽ trở thành mắt xích được hưởng lợi bền vững nhất trong chuỗi cung ứng AI, đây cũng là lý do cốt lõi khiến các cổ phiếu liên quan trên thị trường chứng khoán Mỹ không ngừng tăng.
Ngành dịch vụ sẽ bị tác động đầu tiên, bởi vì các dịch vụ tri thức như kế toán, luật, tư vấn, phân tích dữ liệu vốn là những thứ dễ bị AI thay thế nhất. Trong tương lai, nội bộ doanh nghiệp sẽ ngày càng tự động hóa, giữa các doanh nghiệp cũng có thể hình thành nền kinh tế máy móc trên chuỗi. Đến lúc đó, rất nhiều giao dịch, hợp tác thậm chí thanh toán, sẽ do máy móc hoàn thành.
Mèo em: Ý anh là, đợt tăng giá này không chỉ là đầu cơ ngắn hạn, mà có tính bền vững trung và dài hạn, hiện tại có lẽ vẫn còn ở giai đoạn rất sớm?
didier: Đúng vậy, tôi nghĩ thời đại kinh tế máy móc mới chỉ bắt đầu.
Nhiều người hiểu lầm về khái niệm “công ty một người”. Nó không phải là một người đơn thương độc mã, mà là một người dẫn dắt hàng chục, hàng trăm tác nhân thông minh vận hành, những agent này cộng lại, có thể tương đương với hiệu suất của vài trăm người trước đây. Vì vậy, cái gọi là công ty một người, tiền đề thực chất là phía sau có một lượng lớn tác nhân thông minh đang cung cấp sức lao động.
Đây cũng là lý do tại sao tôi luôn nhấn mạnh, token chính là lực lượng lao động mới. Trước đây doanh nghiệp chi tiền thuê người, bây giờ là ngày càng chuyển ngân sách sang token. Chỉ cần token có thể tiếp tục khuếch đại doanh thu, tỷ suất lợi nhuận của doanh nghiệp sẽ được nâng lên rõ rệt, đây chính là logic cốt lõi mà thị trường lạc quan về chuỗi cung ứng AI.
Vì vậy, kỳ vọng mà thị trường chứng khoán Mỹ hiện nay phản ánh, thực chất là: ngày càng nhiều công ty sẽ trở thành công ty gốc AI, thông qua token thay thế lao động, nâng cao mức độ tự động hóa, từ đó nâng tỷ suất lợi nhuận lên đáng kể. Đây cũng là động lực cơ bản và hợp lý nhất của đợt tăng giá này.
Sàn giao dịch chuyển hướng sang thị trường chứng khoán Mỹ, người dùng không cần viết lại logic giao dịch
Mèo em: Với việc thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục tăng, nhiều sàn giao dịch tiền mã hóa cũng đã mở kênh giao dịch cổ phiếu Mỹ. Anh nghĩ sao về việc này? Đây là vì bản thân ngành công nghiệp tiền mã hóa không có điểm nóng nào, sàn giao dịch chỉ có thể chủ động tạo ra nhu cầu, hay có nguyên nhân sâu xa hơn? Ngoài ra, điều này có làm cho dòng tiền trong ngành công nghiệp tiền mã hóa tiếp tục chảy ra ngoài không?
didier: Tôi thực ra đã nói từ lâu, CEX (sàn giao dịch tập trung) ngoài khơi cuối cùng chỉ có hai con đường.
Con đường thứ nhất, là làm thị trường dự đoán, nhưng con đường này rất khó. Hiện tại cơ cấu đứng đầu cơ bản đã hình thành, hầu hết các CEX hiện có khó có thể thực sự chuyển đổi thành “sàn giao dịch vạn vật” thế hệ tiếp theo.
Con đường thứ hai, là chuyển hướng thành kênh phân phối tài sản thực tế, và tài sản thực tế quan trọng nhất hiện nay chính là cổ phiếu Mỹ, trái phiếu Mỹ, vàng cũng là một hướng quan trọng.
Nguyên nhân cơ bản hơn nằm ở chỗ, sau nhiều năm như vậy, tài sản gốc mã hóa thực sự có giá trị thực ra rất ít. Bitcoin tính là một, một số ít cơ sở hạ tầng DeFi và public chain cũng tính, nhưng ngoài ra, hầu hết tài sản gốc đều thiếu sự hỗ trợ giá trị nội tại và dòng tiền bền vững. Đã như vậy, cơ sở hạ tầng giao dịch được xây dựng xung quanh các tài sản này, cuối cùng nhất định sẽ tìm kiếm những tài sản mới, có giá trị.
Vì vậy, việc CEX chuyển hướng sang cổ phiếu Mỹ, về bản chất là điều rất tự nhiên. Tôi không nghĩ đây là sự chèn ép tài sản mã hóa, mà giống như ngành công nghiệp đang trở về với thực tế: tài sản thực sự có giá trị vốn dĩ không nhiều, sàn giao dịch chỉ là chuyển hướng sang thứ có khả năng hỗ trợ thanh khoản tốt hơn.
Nhưng nhìn về lâu dài, điều này chưa hẳn là xấu. Giá trị cốt lõi nhất của blockchain, vốn dĩ không chỉ là phát hành tài sản gốc, mà là cung cấp lựa chọn phi tập trung, cũng như phương thức thanh toán và giao dịch hiệu quả hơn, chi phí thấp hơn. Việc đưa tài sản thế giới thực lên chuỗi, bản thân nó đã là một hướng đi có ý nghĩa.
Và nhìn ở tầm dài hạn hơn, blockchain thực ra giống như công nghệ được thiết kế cho máy móc hơn. Năm đến mười năm tới, viễn cảnh có khả năng xuất hiện hơn là: con người và agent tương tác, agent và agent hoàn thành thanh toán, giao dịch và hợp tác trên chuỗi. Như vậy, các cơ sở hạ tầng trên chuỗi được xây dựng ngày nay, có thể được máy móc trực tiếp sử dụng.
Vì vậy, nhìn về lâu dài, tôi lại nghĩ điều này là lợi cho Bitcoin. Bởi vì dù là nhiều người hơn, hay nhiều máy móc hơn, cuối cùng đều sẽ tiếp xúc với tài sản trên chuỗi.
Mèo em: Nếu đối với người dùng phổ thông mà nói, trước đây họ chủ yếu đầu cơ altcoin, Bitcoin hoặc tài sản public chain trong thị trường mã hóa, bây giờ chuyển sang làm cổ phiếu Mỹ, logic thực ra không giống lắm. Dù là chu kỳ báo cáo tài chính, hệ thống định giá, hay quy tắc giám sát, đều có sự khác biệt lớn. Nếu để anh đưa ra một lời khuyên quan trọng nhất cho những người dùng hoặc trader lâu năm ở trong thế giới mã hóa này, anh sẽ nói gì?
didier: Thực ra tôi không nghĩ họ cần cố ý thay đổi quá nhiều.
Bởi vì cổ phiếu Mỹ và tài sản trên chuỗi về bản chất rất giống nhau. Trong cổ phiếu Mỹ vừa có cổ phiếu giá trị, cổ phiếu tăng trưởng, cũng có rất nhiều tài sản mang tính chất meme. Một lý do cốt lõi khiến đợt hành meme trên chuỗi vừa qua yếu đi, chính là vì, tài sản meme có sức hút nhất, thực ra đã chuyển sang thị trường chứng khoán Mỹ rồi.
Câu chuyện mà những tài sản này kể, về bản chất vẫn là “thay đổi thế giới”. Trước đây câu chuyện này thuộc về blockchain, bây giờ phiên bản mạnh hơn xuất hiện ở thị trường chứng khoán Mỹ, ví dụ như máy tính lượng tử, nhiệt hạch hạt nhân, SMR. Những thứ này nhiều khi cũng khó chỉ dựa vào báo cáo tài chính, dòng tiền hoặc DCF để giải thích, về bản chất cũng mang tính chất meme rất mạnh.
Vì vậy, những người trước đây thích đuổi altcoin, meme coin, khi đến với thị trường chứng khoán Mỹ, đi đuổi những khái niệm xa vời này, logic thực ra vẫn giống vậy, không nhất định sẽ không thích ứng. Một loại người khác vốn xem dòng tiền, xem cơ bản, tìm sự hỗ trợ giá trị, khi đến với thị trường chứng khoán Mỹ, cũng có thể tìm thấy cổ phiếu giá trị và cổ phiếu tăng trưởng tương ứng.
Vì vậy ý tôi là, các phong cách khác nhau trong giới tiền mã hóa, trong thị trường chứng khoán Mỹ thực ra đều có vị trí tương ứng. Hầu hết mọi người không cần cưỡng ép thay đổi phương thức giao dịch, cũng có thể tìm thấy loại tài sản quen thuộc của mình.
Thực sự muốn nói một lời khuyên, đó là đừng vì chuyển thị trường mà cứng nhắc thay đổi phương pháp của mình. Những người có thể sống đến bây giờ, thường đều có một cách sinh tồn đã được kiểm chứng, tiếp tục kiên trì phần hiệu quả đó, trái lại càng quan trọng hơn.
Sự kiện 10/11 tàn phá thanh khoản mã hóa, hành altcoin khó có thể phục hồi
Mèo em: Nghe phân tích của anh vừa rồi, hình ảnh hiện lên trong đầu tôi thực ra khá kịch tính. Cảm giác đợt đầu cơ altcoin vừa qua, dường như đã hoàn toàn kết thúc, bởi vì những mục tiêu đầu cơ trước đây, bây giờ hầu như đều có thể tìm thấy trong thị trường chứng khoán Mỹ, thậm chí ý nghĩa thực tế còn mạnh hơn. Có thể hiểu như vậy không?
didier: Có thể hiểu như vậy.
Lý do cốt lõi khiến đợt hành altcoin về cơ bản đã kết thúc, vẫn là thanh khoản trong giới tiền mã hóa bị hủy hoại quá nặng nề. Sự kiện 10/11 làm tổn thương nguyên khí của ngành rất nặng. Trên bề mặt báo cáo là 190 tỷ USD thanh lý, nhưng con số thực tế có xác suất cao xa hơn con số này. Tin đồn trong giới là bốn năm trăm tỷ USD, tôi nghĩ trái lại càng gần với con số thực tế hơn.
Và cần chú ý, ở đây thiệt hại không phải là giá trị thị trường trên sổ sách, mà là tiền mặt thực sự. Ngành công nghiệp tiền mã hóa vốn dĩ tổng giá trị thị trường không lớn lắm, trong đó còn có một lượng lớn phần bị khóa và phần định giá cao ảo, số chip thực sự có thể lưu chuyển thực ra ít hơn nhiều so với vẻ ngoài. Trong trường hợp như vậy, trong một ngày bốc hơi mất vài trăm tỷ USD tiền mặt, đối với nhân khí và thanh khoản của toàn ngành đều là một sự tàn phá nặng nề.
Vì vậy tôi cho rằng, sự kiện 10/11 chính là sợi rơm cuối cùng đè gãy đợt hành altcoin.
Còn lý do tại sao “tài sản meme” bên phía thị trường chứng khoán Mỹ vẫn có thể tiếp tục đầu cơ, nguyên nhân cũng rất đơn giản: bởi vì thị trường chứng khoán Mỹ hiện nay là thị trường có thanh khoản tốt nhất toàn cầu. Thanh khoản của bạn không được rồi, đương nhiên sẽ chuyển sang thị trường có thanh khoản mạnh hơn.
Từ góc độ của Mỹ, việc họ ủng hộ Bitcoin, ủng hộ blockchain, cũng có cân nhắc chiến lược của riêng mình. Logic phiên bản Mỹ là, biến blockchain, thị trường trên chuỗi và CEX thành kênh để tài sản Mỹ thu hút vốn toàn cầu, thu hút vốn nóng. Vì vậy, việc thúc đẩy hệ thống tài chính Mỹ lên chuỗi, về bản chất cũng là mở rộng khả năng huy động vốn và phân phối toàn cầu của tài sản Mỹ.
Tất nhiên, đây chỉ là cách hiểu và sử dụng của chính phủ Mỹ. Còn việc thế giới blockchain và tiền mã hóa cuối cùng có bị ý chí quốc gia này hoàn toàn định hình hay không, đó là chuyện khác. Tình hình thực tế hơn có thể là, thế giới trên chuỗi và các quốc gia có chủ quyền, trong tương lai sẽ ở trong mối quan hệ phức tạp vừa hợp tác, vừa lợi dụng, cũng vừa đấu tranh lẫn nhau trong thời gian dài.
Nhưng ít nhất cho đến hiện tại, cách suy nghĩ này của Mỹ, thực sự đang từng bước biến thành hiện thực.
Thận trọng hơn với triển vọng vĩ mô nửa cuối năm, nhưng vẫn lạc quan dài hạn với AI và Web3
Mèo em: Phán đoán vĩ mô của anh về nửa năm tới, đến cuối năm nay là gì? Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ mới nhậm chức Walsh, có thể sẽ áp dụng chính sách gì tiếp theo, và sẽ ảnh hưởng như thế nào đến toàn bộ thị trường?
didier: Tôi nghĩ sự bất định của thị trường tiếp theo đang gia tăng.
Một mặt, thị trường đã tăng khá nhiều; mặt khác, phía sau có thể còn có mấy công ty khổng lồ lên sàn, ví dụ như SpaceX, OpenAI và Anthropic. Áp lực thực sự không chỉ là hút nước huy động vốn, mà là những công ty nghìn tỷ USD này một khi nhanh chóng được đưa vào chỉ số, trong điều kiện thanh khoản có hạn, các tổ chức có thể buộc phải bán ra các cổ phiếu trọng số khác để tái cân bằng, điều này sẽ tạo áp lực lên thị trường. Vì vậy sau khi bước vào tháng 6, tôi sẽ thận trọng hơn một chút.
Một biến số then chốt khác là cuộc bầu cử giữa kỳ. Nếu cuối cùng Đảng Dân chủ giành được cả hai viện, thì đối với Web3 và AI đều có thể thiên về bất lợi, bởi vì họ nhấn mạnh hơn đến quyền lợi lao động, giám sát và thanh tra, chứ không phải để công nghệ tiên phong tiếp tục mở rộng với tốc độ cao.
Nhưng nhìn từ góc độ cơ bản, tôi nghĩ thị trường có thể đang đánh giá thấp sự thúc đẩy thực tế của AI đối với nền kinh tế. AI đã thâm nhập vào nhiều khâu, chỉ là phương pháp thống kê hiện có chưa chắc đã phản ánh đầy đủ, vì vậy nhìn dài hạn, sự nâng cao hiệu suất sản xuất của nó vẫn rất mạnh.
Vấn đề thực sự không chỉ nằm ở tăng trưởng, mà còn ở phân phối. Nếu cơ chế phân phối điều chỉnh không tốt, tương lai có thể xuất hiện một tình huống cực kỳ phân hóa: một số ít người có thể điều khiển AI kiếm phần lớn lợi nhuận, một lượng lớn tầng lớp trung lưu bị chèn ép thậm chí thất nghiệp. Như vậy, mặc dù năng suất lao động được nâng cao, nhưng khả năng tiêu dùng của toàn xã hội trái lại sẽ giảm xuống, đây cũng là lý do tại sao tôi thiên về giảm phát dài hạn hơn, chứ không phải lạm phát dài hạn.
Vì vậy trong vài năm tới, cơ chế phân phối sẽ rất quan trọng. Những thứ như thuế AI, tôi nghĩ trong vòng ba đến năm năm có xác suất cao sẽ được thực hiện, bởi vì nếu không có nguồn thu thuế mới, nhiều sắp xếp xã hội trong tương lai sẽ thiếu cơ sở tài chính.
Nếu chỉ nhìn nửa cuối năm nay đến năm sau, tôi không muốn đưa ra kết luận đặc biệt tuyệt đối. Áp lực điều chỉnh ngắn hạn thực sự đang gia tăng, đặc biệt là trước và sau khi SpaceX lên sàn có thể càng rõ ràng hơn, nhưng tôi nghĩ điều này giống điều chỉnh hơn, không giống đỉnh hoàn toàn. Chỉ cần chi tiêu vốn của các công ty lớn vẫn có thể tiếp tục, toàn bộ đợt hành vẫn chưa kết thúc.
Nhìn dài hạn hơn, tôi vẫn lạc quan với AI, cũng lạc quan với sự kết hợp giữa AI và blockchain. Trong tương lai, nội bộ doanh nghiệp sẽ ngày càng tự động hóa, giữa các doanh nghiệp cũng có thể hình thành nền kinh tế máy móc trên chuỗi, hướng đi lớn này không thay đổi.
Vì vậy tôi vẫn nghĩ, blockchain và Web3 rất có triển vọng, chỉ là cách chơi sẽ trở nên trưởng thành hơn. Giai đoạn trước đây vô tư xông vào, vô tư kiếm tiền, có thể đã qua rồi, tương lai giống như thời đại công nghiệp hóa, tổ chức hóa hơn.
