Tiền mã hóa đã bước vào giai đoạn củng cố giống như thời kỳ dot-com vào năm 2026, khi hơn 100 dự án bị đóng cửa, tuyên bố phá sản hoặc trở nên không hoạt động. Những sự ra đi này đã hé lộ một thị trường không còn có thể duy trì mọi token, sàn giao dịch, ứng dụng và blockchain được tạo ra trong những năm dễ dàng huy động vốn trước đây.
Kho lưu trữ RootData năm 2026 theo dõi các vụ đóng cửa chính thức, tuyên bố phá sản và các dự án có trang web ngừng hoạt động trong thời gian dài. Nó không phân loại mọi mục nhập là đóng cửa ngay lập tức. Một số doanh nghiệp chấm dứt hoàn toàn hoạt động, số khác thì tái cấu trúc hoặc chuyển sản phẩm của họ sang công ty khác.
Điều gì đã xảy ra với bốn công ty tiền mã hóa lớn vào tháng Bảy?
Vào nửa cuối tháng Bảy, đã xảy ra bốn sự kiện lớn liên quan đến việc đóng cửa hoặc phá sản. BitMEX và BitMart thông báo kết thúc hoạt động, còn Movement Labs và Storj Labs thì tiến hành thủ tục Phá sản Chương 11. Nhóm này bao gồm các sàn giao dịch lâu đời, một nhà phát triển blockchain và một công ty lưu trữ dữ liệu phi tập trung.
BitMart bắt đầu đóng cửa dịch vụ vào ngày 26 tháng Bảy. Lịch trình công bố cho thấy đầu tiên sẽ dừng đăng ký mới, nạp tiền và đặt lệnh mới. Giao dịch dự kiến kết thúc vào ngày 26 tháng Tám, sau đó hoạt động giao dịch sẽ chấm dứt vào ngày 31 tháng Một năm 2027.
BitMart khuyến nghị người dùng sử dụng tài sản thích hợp từ các sản phẩm Earn, Staking và Cho vay. Nền tảng khuyến nghị yêu cầu rút tiền trước 05:00 UTC ngày 26 tháng Tám. Các yêu cầu sau thời hạn có thể phải chịu thêm quy trình xác minh danh tính, kiểm tra chế tài và nguồn tiền.
BitMEX cũng lên kế hoạch đóng cửa, mặc dù sàn giao dịch này không tiết lộ lý do cụ thể. Sàn này đã giúp phổ biến hợp đồng hoán đổi vĩnh cửu (perpetual swap) sau khi ra mắt vào năm 2014. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch trong 24 giờ đã giảm xuống khoảng 400.000 USD, và thị phần duy trì dưới 0,01% cho đến thời điểm dự kiến đóng cửa vào ngày 23 tháng Chín.
MVMT Labs, nhà phát triển ban đầu của blockchain Movement, đã nộp đơn xin phá sản Chương 11 sau các tranh chấp về quản lý và xung quanh một thỏa thuận tạo lập thị trường (market-making). Thỏa thuận này cho phép bán 66 triệu token MOVE ngay sau khi ra mắt. Đơn xin phá sản cho thấy tài sản từ 100.001 đến 500.000 USD và các khoản nợ từ 1 đến 10 triệu USD.
Storj cho thấy tại sao phá sản không phải lúc nào cũng có nghĩa là đóng cửa. Công ty đã nộp đơn tái cấu trúc để giải quyết các khoản nợ cũ. Tòa án cho biết mạng lưu trữ và dịch vụ khách hàng sẽ tiếp tục hoạt động trong quá trình tố tụng.
Tại sao hoạt động cao của tiền mã hóa không tạo ra doanh thu bền vững
Thông báo đóng cửa từ Tally đã làm lộ ra điểm yếu chung với nhiều dự án khác. Họ thu hút người dùng, lượng tiền nạp hoặc khối lượng giao dịch, nhưng không tạo ra đủ doanh thu. Các con số lớn trên bảng điều khiển không đủ để trang trải chi phí nhân sự, cơ sở hạ tầng, an ninh và chi phí pháp lý.
Tally là một ví dụ điển hình. Hệ thống của họ đã xử lý hơn 1 tỷ USD thanh toán và phục vụ hơn một triệu người dùng. Tuy nhiên, đánh giá kinh doanh cuối cùng không tìm thấy một thị trường bền vững cho các công cụ quản trị phi tập trung ở quy mô cần thiết.
Nền tảng này xây dựng doanh nghiệp dựa trên tầm nhìn về hàng nghìn giao thức và hàng triệu cử tri tích cực. Tuy nhiên, hệ sinh thái rộng hơn của các ứng dụng người dùng cuối, cộng đồng giao thức và các tổ chức tập trung vào quản trị đã không phát triển theo quy mô mà Tally kỳ vọng.
Everclear cũng phát hiện một khoảng cách tương tự trong lĩnh vực giải quyết thanh toán xuyên chuỗi (cross-chain settlement). Khối lượng hàng tháng của giao thức đạt 500 triệu USD, nhưng khách hàng vẫn rất nhạy cảm với phí. Các đối tác lớn đã ký kết thỏa thuận, nhưng việc triển khai của họ mất nhiều thời gian hơn so với "đường băng" còn lại của dự án.
Những thất bại này cho thấy giới hạn của các số liệu phổ biến trong crypto. Khối lượng giao dịch ghi lại giá trị được di chuyển, và tổng giá trị bị khóa (TVL) là số tiền nạp. Không con số nào cho thấy lợi nhuận ròng sau khi tính đến các ưu đãi khuyến khích hoặc chi phí hỗ trợ sản phẩm.
Việc giá token giảm đã tạo thêm áp lực lên kho bạc của các dự án. Các đội ngũ thường trả lương cho kỹ sư, nhà cung cấp thanh khoản, người nhận tài trợ và kiểm toán viên bằng chính tài sản của họ. Khi token gốc mất giá, các dự án nắm giữ chúng trong kho bạc sẽ có ít vốn hơn được định giá bằng đô la Mỹ để vận hành.
Mô hình tài trợ bằng token hoạt động được khi giá token và các ưu đãi cho người dùng ở mức cao. Phần thưởng thu hút tiền nạp, hoạt động hỗ trợ giá token, và kho bạc tài trợ cho sự phát triển tiếp theo. Sau khi giá giảm, người dùng rời đi, doanh thu suy yếu, và các đội ngũ buộc phải bán nhiều token hơn để trang trải chi phí bằng đô la.
Tại sao các blockchain nhỏ đóng cửa hoặc di cư
Áp lực tương tự đã lan từ các ứng dụng sang toàn bộ mạng lưới. Dữ liệu mở rộng quy mô của Ethereum cho thấy một thị trường chật cứng với các dự án cạnh tranh. Phần mềm có sẵn đã giảm chi phí ra mắt, nhưng việc tìm kiếm nhà phát triển, người dùng và thanh khoản dài hạn vẫn còn đắt đỏ.
Các chuỗi trên DeFiLlama cho thấy hoạt động tập trung quanh một số lượng hạn chế các mạng lưới. Các mạng nhỏ cạnh tranh giành stablecoin, cầu nối, sàn giao dịch và ứng dụng, trong khi cung cấp các tính năng kỹ thuật và phí tương tự nhau. Nếu không có một trường hợp sử dụng rõ ràng, thanh khoản của họ có thể quá nông để hỗ trợ một hệ sinh thái đầy đủ.
Zero Network đã đóng cửa sau khoảng 18 tháng. Lớp 2 không tốn phí gas này đã tắt tính năng nạp tiền qua cầu nối và cho người dùng thời gian đến ngày 31 tháng Bảy để rút tiền. Sau đó, Zerion tập trung trở lại vào phần mềm ví và API cho nhà phát triển.
Moonbeam chọn di cư thay vì rút lui hoàn toàn. Dự án đã chuyển token GLMR từ mạng Polkadot sang Base và chuyển hướng sang tập trung vào giao tiếp và giải quyết thanh toán cho các tác nhân AI. Việc di cư này đề xuất cho chủ sở hữu chuyển đổi theo tỷ lệ một đổi một từ token GLMR gốc sang token mới trên Base.
Bước này hé lộ một rủi ro mà các phần mềm thông thường đóng cửa hiếm khi tạo ra. Người dùng trước tiên phải rút khỏi các thị trường cho vay, nhóm thanh khoản và hợp đồng staking. Tài sản còn sót lại trong các ứng dụng cũ có thể trở nên không thể truy cập sau khi chuỗi ban đầu ngừng xử lý.
So sánh với thời kỳ dot-com khớp ở điểm nào
Thời đại dot-com đã đi theo một con đường tương tự. Các nhà đầu tư tài trợ cho các công ty internet trước khi nhu cầu trực tuyến và các mô hình sinh lời hoàn toàn định hình. Nasdaq tăng 86% vào năm 1999, sau đó mất 77% giá trị giữa đỉnh điểm vào tháng 3 năm 2000 và tháng 10 năm 2002.
Hướng dẫn di cư của Moonbeam cũng làm lộ ra những rủi ro mà các cổ đông thời dot-com hiếm khi phải đối mặt. Một người có thể đồng thời sở hữu token, cung cấp thanh khoản và phụ thuộc vào một cầu nối. Một vụ đóng cửa duy nhất có thể đồng thời ảnh hưởng đến giá, việc rút tiền và quyền truy cập vào phần mềm.
Mã blockchain cũng có thể tồn tại lâu hơn cả các nhà phát triển của nó. Các hợp đồng có thể tiếp tục giữ tiền ngay cả sau khi công ty đóng cửa trang web và ngừng hỗ trợ. Những hệ thống này trở nên khó giám sát, cập nhật hoặc dừng lại hơn trong trường hợp khẩn cấp, đặc biệt khi các ứng dụng khác vẫn kết nối với chúng.
Yêu cầu an ninh đã làm tăng chi phí vận hành
Sự yếu kém về tài chính xảy đến cùng lúc với việc gia tăng các yêu cầu về bảo mật. TRM Labs ghi nhận 207 vụ tấn công trong nửa đầu năm 2026, tăng so với 83 vụ của năm trước. Những kẻ tấn công đã đánh cắp 972 triệu USD trong các sự cố này.
Các vi phạm liên quan đến cơ sở hạ tầng và vận hành chiếm 76% giá trị bị đánh cắp, mặc dù chúng chỉ chiếm 15% số vụ. Xu hướng này mở rộng sự chú ý ra ngoài việc kiểm toán hợp đồng. Thiết bị của nhân viên, khóa riêng tư, hệ thống phê duyệt và kiểm soát giao dịch cũng đòi hỏi đầu tư liên tục.
Hai vụ tấn công liên quan đến Drift Protocol và KelpDAO đã gây ra tổn thất khoảng 577 triệu USD. Các nhóm liên quan đến Triều Tiên chiếm khoảng 643 triệu USD trong tổng số của nửa năm. Một dự án vốn đã hoạt động với kho bạc sụt giảm, ít có khả năng chịu đựng được những tổn thất ở quy mô như vậy.
Đầu tư vẫn tiếp diễn, nhưng người chiến thắng trở nên ít hơn
Nguồn vốn mạo hiểm không biến mất trong làn sóng đóng cửa. Các nhà đầu tư đã đổ khoảng 4 tỷ USD vào 355 thương vụ trong quý đầu tiên. Tuy nhiên, khoản đầu tư này đã giảm một nửa so với quý trước đó, và chỉ có tám quỹ mới tập trung vào tiền mã hóa huy động được vốn.
Quý thứ hai mang về 4,99 tỷ USD qua 218 vòng gọi vốn mạo hiểm, nhưng tổng số tiền bị che khuất bởi sự tập trung mạnh mẽ. Vòng gọi vốn 1,2 tỷ USD của Kalchi thống trị lĩnh vực tài trợ giai đoạn cuối. Đầu tư vào DeFi cũng giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2023.
Phân bổ tài trợ trong quý đầu tiên cho thấy tiền đang chảy vào các công ty có nhu cầu rõ ràng, giấy phép hoặc doanh thu. Giao dịch, sàn giao dịch, đầu tư và cho vay đã huy động được khoảng 2,6 tỷ USD. Thanh toán và trí tuệ nhân tạo cũng thu hút hoạt động giao dịch sôi động.
Nhu cầu thực tế là yếu tố phân biệt những người sống sót
Stablecoin cho thấy nhu cầu về dịch vụ blockchain vẫn cao ở các khu vực riêng biệt. Tổng nguồn cung stablecoin vào tháng Tám vẫn ở mức khoảng 300 tỷ USD. Khối lượng giao dịch của USDC đạt 73,3 tỷ USD trong quý thứ hai, trong khi khối lượng giao dịch hàng quý trên blockchain đã tăng 151% so với cùng kỳ năm ngoái.
Kho lưu trữ ngày càng tăng về các vụ đóng cửa đã làm nổi bật bốn bài kiểm tra quan trọng hiện nay:
- Doanh thu phải được duy trì sau khi phần thưởng token kết thúc, không phụ thuộc vào hoạt động được trợ cấp.
- Kho bạc cần nguồn tài chính ổn định để thanh toán lương, chi phí kiểm toán và pháp lý trong thời kỳ thị trường suy thoái.
- Kế hoạch bảo mật phải bao trùm cả các lỗ hổng vận hành, không chỉ điểm yếu trong mã hợp đồng thông minh.
- Người dùng cần một con đường rút tiền rõ ràng trước khi nền tảng hoặc blockchain ngừng hoạt động.
Sự sụp đổ của dot-com đã không ngăn cản sự phát triển liên tục của internet. Tuy nhiên, nhiều công ty đã đóng cửa sau khi nguồn tài trợ cạn kiệt và mô hình kinh doanh của họ không tạo ra doanh thu bền vững. Các vụ đóng cửa trong Crypto năm 2026 cho thấy một thử thách tương tự, bởi vì công nghệ hữu ích tự thân nó không đảm bảo sự sống còn của một dự án.
Liên quan: SEC xem xét quy định mới về tiền mã hóa sau thất bại của Đạo luật CLARITY
end-content
