Tác giả: Lý Giai
Thị trường AI đang đi vào vùng dao động mạnh, vậy nửa cuối năm có nên tiếp tục mua cổ phiếu công nghệ không? Câu trả lời của Goldman Sachs vẫn là: Tiếp tục lạc quan, nhưng cần chuyển từ 'chọn ngành' sang 'chọn công ty'.
Trong báo cáo mới nhất, Goldman Sachs chỉ ra rằng, hiện tại vẫn chưa có dấu hiệu chu kỳ công nghệ do AI dẫn dắt đạt đỉnh, cả tín hiệu cung vượt cầu và tín hiệu đổi mới công nghệ chậm lại đều chưa xuất hiện. Các nhà phân tích của Goldman Sachs cho rằng, chu kỳ này có khả năng trở thành một trong những chu kỳ tăng trưởng công nghệ quy mô lớn nhất và kéo dài nhất trong lịch sử. Bước vào tháng 7, các cổ phiếu liên quan xuất hiện việc chốt lời, báo cáo định tính điều này là sự điều chỉnh lành mạnh sau đợt tăng giá nhanh, chứ không phải là sự đảo chiều xu hướng.
Về chiến lược chọn cổ phiếu, báo cáo đề xuất ba mạch chính cốt lõi: một là tiếp tục lạc quan với cổ phiếu phần cứng liên quan đến máy chủ AI và trung tâm dữ liệu; hai là ở các phân ngành đã có xu hướng cung cầu căng thẳng, cần chú trọng hơn đến việc đánh giá tinh tế về tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận của từng cổ phiếu; ba là khi tâm lý thị trường sẵn sàng chấp nhận rủi ro giảm, cần quan tâm đến các cổ phiếu phần mềm và dịch vụ CNTT đang khai thác cơ hội kinh doanh mới nhờ làn sóng đột phá AI, như một sự phân bổ mang tính phòng thủ.
Chu kỳ AI chưa đạt đỉnh, điều chỉnh thuộc loại rút lui lành mạnh
Goldman Sachs duy trì quan điểm lạc quan tổng thể với chuỗi cung ứng AI châu Á.
Báo cáo chỉ ra, để đánh giá liệu chu kỳ công nghệ có bước vào giai đoạn cuối hay không, chủ yếu quan sát hai tín hiệu: một là bán dẫn và linh kiện điện tử bắt đầu chuyển từ tình trạng cung không đủ cầu sang cung vượt cầu; hai là đổi mới công nghệ chậm lại, cạnh tranh ngành quay trở lại xu hướng do giá cả thúc đẩy, thay vì do hiệu suất thúc đẩy. Hiện tại, cả hai tín hiệu này đều chưa xuất hiện.
Goldman Sachs cho rằng, đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI vẫn đang trong giai đoạn mở rộng, trong tương lai các ứng dụng mới như AI vật lý, AI biên sẽ tiếp bước xây dựng máy chủ AI và trung tâm dữ liệu, kéo dài thêm chu kỳ công nghệ này. Do đó, việc gần đây các cổ phiếu liên quan xuất hiện chốt lời, càng nên được coi là sự điều chỉnh lành mạnh sau đợt tăng giá nhanh, chứ không phải cơ bản thị trường đã đảo ngược.
Đồng thời, căng thẳng cung cầu đang từ các lĩnh vực nóng như lưu trữ, truyền thông quang, dần lan rộng đến nhiều ngành con bán dẫn hơn, phạm vi thịnh vượng của ngành vẫn đang mở rộng.
Trọng tâm đầu tư nửa cuối năm: Từ chọn ngành chuyển sang sàng lọc cổ phiếu
Sau khi nhiều nhóm cổ phiếu hưởng lợi từ AI đã trải qua đợt tăng mạnh, Goldman Sachs cho rằng, logic đầu tư nửa cuối năm sẽ dần chuyển từ 'chọn đúng ngành' sang 'chọn đúng công ty'.
Báo cáo đề xuất, những công ty đáng quan tâm thường có vài đặc điểm chung: có thể trực tiếp hưởng lợi từ việc tăng giá sản phẩm; có khả năng mở rộng sản xuất mạnh mẽ, có thể nắm bắt cơ hội lợi nhuận do căng thẳng cung cầu mang lại; tiềm năng tăng trưởng của mảng AI chưa được thị trường phản ánh đầy đủ vào định giá; hoặc có các yếu tố xúc tác độc đáo mà thị trường chưa định giá đầy đủ.
Nói cách khác, sau khi định giá tổng thể được nâng cao, lợi nhuận vượt trội trong tương lai sẽ đến nhiều hơn từ năng lực cạnh tranh của bản thân doanh nghiệp, chứ không phải từ hệ số beta của ngành.
Tư duy phòng thủ chuyển hướng sang ứng dụng AI, thay vì các nhóm phòng thủ truyền thống
Ngoài việc tiếp tục phân bổ phần cứng AI, Goldman Sachs còn đề xuất một hướng tư duy phòng thủ mới.
Báo cáo cho rằng, khi tâm lý thị trường sẵn sàng chấp nhận rủi ro giảm xuống, thay vì tránh né nhóm cổ phiếu công nghệ, nên quan tâm đến các doanh nghiệp phần mềm, dịch vụ CNTT và internet đang tận dụng AI để tạo ra cơ hội kinh doanh mới. Goldman Sachs chỉ ra, AI sinh ra (Generative AI) đang thúc đẩy nhu cầu dịch vụ doanh nghiệp mới như tư vấn AI, xây dựng cơ sở hạ tầng dữ liệu, an ninh mạng, khả năng sinh lời của một số công ty phần mềm và dịch vụ CNTT thậm chí có khả năng được hưởng lợi từ việc AI nâng cao hiệu quả phát triển và giảm chi phí.
Đồng thời, tâm lý lo ngại AI làm suy yếu giá trị nội dung trước đây của thị trường đang được xoa dịu. Goldman Sachs cho rằng, AI có khả năng trở thành công cụ mới để nâng cao hiệu quả thương mại hóa, cải thiện hiệu quả vận hành, chứ không phải đơn thuần thay thế hoạt động kinh doanh hiện tại, do đó logic tăng trưởng của một số doanh nghiệp internet và nội dung số đang được cải thiện.
Nhìn tổng thể, Goldman Sachs cho rằng, đầu tư công nghệ châu Á nửa cuối năm vẫn nên kiên trì mạch chính AI, nhưng tư duy phân bổ cần cân bằng hơn: Ở hướng tấn công tiếp tục xoay quanh cơ sở hạ tầng AI và chuỗi cung ứng phần cứng mà tình hình thịnh vượng tiếp tục được cải thiện; ở hướng phòng thủ thì quan tâm đến các doanh nghiệp phần mềm và dịch vụ CNTT có thể tận dụng AI để tạo ra nhu cầu mới, nâng cao hiệu quả, trong môi trường thị trường biến động gia tăng cần kết hợp cả tính tăng trưởng và tính phòng thủ.
