Tác giả: Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư của Bitwise
Biên dịch: Chopper, Foresight News
Nếu bạn giống như tôi, có lẽ đã nghe đủ mọi cuộc thảo luận về Dự luật CLARITY. Thành thật mà nói, Quốc hội Hoa Kỳ nên thông qua dự luật này. Nếu nó được ban hành, ngành công nghiệp tiền mã hóa sẽ được hưởng lợi. Dự luật CLARITY không phải là một dự luật hoàn hảo, nhưng vẫn là một dự luật có chất lượng khá tốt. Nó có thể thúc đẩy nền kinh tế Hoa Kỳ, bảo vệ nhà đầu tư, hoàn thiện cơ chế bảo vệ đạo đức và giúp Hoa Kỳ giành được lợi thế cạnh tranh trong kỷ nguyên tài chính trên chuỗi.
Tuy nhiên, văn bản lập pháp quan trọng mang tính bước ngoặt này đã trải qua quy trình xem xét tại Quốc hội kể từ tháng 5 năm 2025. Nguồn gốc của nó có thể truy ngược lại dự luật FIT21 trước đó, đã được Hạ viện Hoa Kỳ thông qua từ tháng 5 năm 2024, cách đây đã 804 ngày.
Trong vài tháng qua, nhiều người, bao gồm cả tôi, đã coi tuần này là thời điểm then chốt quyết định thành bại của Dự luật CLARITY. Lý do là Thượng viện Hoa Kỳ sẽ bắt đầu kỳ nghỉ tháng 8 vào Thứ Sáu, ngày 7 tháng 8, và sẽ không trở lại cho đến ngày 14 tháng 9. Theo quy tắc thủ tục của Thượng viện, nếu muốn tranh thủ bỏ phiếu trước kỳ nghỉ, các Thượng nghị sĩ cần nộp đơn xin chấm dứt tranh luận muộn nhất vào Thứ Tư, ngày 5 tháng 8.
Quan điểm chủ đạo cho rằng nếu Quốc hội không thể bỏ phiếu cho dự luật này trước kỳ nghỉ tháng Tám, rất có thể dự luật sẽ chết yểu, và các nghị sĩ sẽ sớm chuyển trọng tâm sang cuộc bầu cử tháng 11. Polymarket dự đoán, xác suất dự luật này được thông qua vào năm 2026 chỉ là 27%, trong khi vào tháng 2 năm nay, xác suất này còn cao tới 82%.
Kịch bản tốt nhất cho ngành công nghiệp tiền mã hóa là Dự luật CLARITY được thông qua suôn sẻ. Nếu điều đó xảy ra, tôi dự đoán thị trường tiền mã hóa sẽ đón một đợt tăng giá mới. Nhưng xét đến xác suất xảy ra kết quả này thấp, tôi xin tổng hợp ở đây những tình huống thị trường sẽ phải đối mặt nếu dự luật không được thông qua.
Đầu tiên, dự luật sẽ không thực sự bị xóa sổ
Trước hết là tin xấu: ngay cả khi Dự luật CLARITY không vượt qua được rào cản trong tuần này, vấn đề cũng sẽ không ngã ngũ. Dự luật sẽ rơi vào trạng thái "xác sống", không bị hủy bỏ hoàn toàn, nhưng chỉ có thể tiến triển một cách khó khăn.
Khi thời hạn tháng Tám đến gần, đã có tin đồn rằng dự luật có thể được đưa ra biểu quyết vào tháng 9. Thậm chí có quan điểm đề xuất hoãn lại đến tháng 12, tức là trong thời gian Quốc hội họp kỳ "vịt què" sau khi trở lại (Chú thích: kỳ họp vịt què chỉ thời kỳ sau khi cuộc bầu cử Quốc hội Mỹ tháng 11 kết thúc và trước ngày 3 tháng 1 năm sau, khi các thành viên Quốc hội mới tuyên thệ nhậm chức chính thức, Quốc hội nhiệm kỳ cũ sắp mãn nhiệm tiếp tục họp để xử lý công việc, gọi là kỳ họp vịt què). Quốc hội Hoa Kỳ thường gộp nhiều dự luật thành một gói phân bổ tổng hợp cuối năm (omnibus package), buộc các nghị sĩ phải bỏ phiếu cho một loạt các nghị quyết, trong đó có cả các điều khoản họ ủng hộ và phản đối. Một số người hy vọng Dự luật CLARITY sẽ lách qua theo cách này. Sau thời hạn Thứ Tư, dự kiến sẽ liên tục có các báo cáo liên quan, thảo luận về việc "lách" thông qua dự luật này vào mùa thu-đông năm nay.
Mặt tiêu cực của việc này là sự không chắc chắn do dự luật mang lại, khiến nhiều nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp tiếp tục thận trọng chờ đợi. Họ không muốn đầu tư vào tài sản mã hóa, rồi lại gặp phải tình huống dự luật thất bại và thị trường lao dốc theo. Các tổ chức có xu hướng chờ đợi cho đến khi tình hình sáng tỏ hơn rồi mới hành động.
Nếu dự luật không vượt qua được trong tuần này, kịch bản có lợi nhất là xác suất thông qua dự luật trên Polymarket sẽ giảm rõ rệt hơn nữa, ít nhất là xuống mức hơn mười phần trăm. Nếu tình huống đó xảy ra, thị trường có thể biến động trong ngắn hạn, nhưng sẽ chuẩn bị cho một đợt phục hồi vào mùa thu.
Thứ hai, ngành công nghiệp tiền mã hóa vẫn sẽ tiến về phía trước
Quan trọng hơn, bản thân ngành công nghiệp tiền mã hóa sẽ không bị tổn thương chí mạng.
Ngay cả khi Dự luật CLARITY không được ban hành, ngành công nghiệp cũng sẽ tự tìm ra con đường đi của mình. Tuần trước, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) Paul Atkins đã nói rất rõ điều này trong cuộc phỏng vấn với CNBC. Ông cho biết, SEC "đã sẵn sàng, sẵn lòng và có khả năng ban hành các quy định, để giải quyết các vấn đề tương tự như Dự luật CLARITY".
Có sự đánh đổi ở đây. Trong ngắn hạn, các quy định do SEC dưới sự lãnh đạo của Atkins ban hành, so với một dự luật ra đời từ sự mặc cả lưỡng đảng tại Quốc hội, nhiều khả năng sẽ thân thiện hơn với ngành công nghiệp tiền mã hóa và sự đổi mới, thậm chí có thể trở thành chất xúc tác cho ngành. Nhưng rủi ro nằm ở chỗ, một chính quyền mới trong tương lai có thể bổ nhiệm một Chủ tịch SEC có lập trường không thân thiện, và lật lại các quy định này.
Tuy nhiên, tôi cho rằng ngay cả Chủ tịch SEC trong tương lai cũng khó có thể đảo ngược xu hướng tiến lên mạnh mẽ của ngành công nghiệp tiền mã hóa. Ngành công nghiệp đang tiến những bước dài, các hoạt động tài chính đang chuyển dịch lên chuỗi. ETF có lợi nhuận cao nhất của BlackRock chính là ETF Bitcoin; các gã khổng lồ như Nasdaq, JPMorgan Chase đang thúc đẩy mạnh mẽ việc mã hóa tài sản; Visa, Mastercard, Stripe hợp tác với Coinbase để ra mắt nền tảng stablecoin; Robinhood đã ra mắt blockchain riêng, có thể kết nối với các ứng dụng DeFi như Uniswap, Morpho.
Đồng thời, các doanh nghiệp tiền mã hóa đang kết nối với hệ thống ngân hàng liên bang Hoa Kỳ, Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) đã cấp giấy phép ủy thác cho Circle, Ripple, Paxos và ngày càng nhiều doanh nghiệp khác. Trên toàn cầu, các quốc gia và khu vực như Liên minh Châu Âu, Nhật Bản, thậm chí cả Nga, đều đang tranh nhau ban hành luật có lợi cho ngành công nghiệp tiền mã hóa.
Chiếc hộp Pandora đã mở, không thể đóng lại được nữa
Giả sử Dự luật CLARITY thất bại, và thay vào đó là việc SEC ban hành các quy định, thì ngành công nghiệp tiền mã hóa ít nhất cũng có một khoảng thời gian phát triển cửa sổ là hai năm rưỡi — cho đến khi một chính quyền mới có khả năng bổ nhiệm Chủ tịch SEC mới. Đến thời điểm đó, bất kỳ vị Chủ tịch SEC nào cũng không thể đóng lại "chiếc hộp" đã mở ra.
Thực tế là Washington luôn phản ứng chậm trước những thay đổi công nghệ lớn, và cuối cùng tác động thường không nghiêm trọng như mọi người tưởng. Năm 1994, Hạ viện đã thông qua dự luật cải cách viễn thông quy mô lớn với tỷ lệ phiếu áp đảo 423 phiếu thuận, 4 phiếu chống, nhưng cuối cùng dự luật lại bị bỏ xó tại Thượng viện, không được đưa ra bỏ phiếu toàn viện. Nghe có quen không? Nhưng Internet đã không ngồi yên chờ đợi. Hai năm sau đó, trình duyệt Netscape được phát hành và lên sàn, Amazon, eBay lần lượt được thành lập, số lượng website tăng theo cấp số nhân. Quốc hội cuối cùng đã bắt kịp thời đại, Đạo luật Viễn thông 1996 được thông qua tại Thượng viện với lợi thế khổng lồ 91 phiếu so với 5 phiếu, và đạo luật này đã đặt nền móng cho sự tăng trưởng của ngành trong nhiều thập kỷ tiếp theo. Nhìn lại, hai năm trì hoãn chính sách đó, trên thực tế đã không thực sự làm chậm sự phát triển của ngành.
Hiệu quả quản trị của Washington không được như ý muốn. Theo tôi, việc rõ ràng có thể ban hành một đạo luật vừa bảo vệ nhà đầu tư, vừa khuyến khích đổi mới, nhưng lại không thể thực hiện được, thật là lố bịch. Nhưng việc này không thể dùng để đánh giá liệu tài sản mã hóa có đủ tư cách trở thành một phần của cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu hay không. Việc tiền mã hóa trở thành một mắt xích của tài chính, từ lâu đã là một sự thật hiển nhiên. Cho đến nay, ngành công nghiệp tiền mã hóa đã tích lũy đủ động lực, bất kể kết quả của Quốc hội trong vài ngày tới ra sao, nó cũng sẽ định hình lại toàn bộ hệ thống tài chính trong nhiều thập kỷ tới.
