Nguồn Podcast: Creative Planning
Biên dịch & Tổng hợp: Deep Tide TechFlow
- Chủ trì: Charlie Bilello (Chiến lược gia Thị trường Trưởng tại Creative Planning)
- Khách mời: Jamie Battmer (Đồng Giám đốc Đầu tư tại Creative Planning)
- Ngày phát hành: 2026-08-01
- Chủ đề cốt lõi của tập này: Tính bền vững của vòng xoay tài sản, Bán tháo và Bùng nổ Đòn bẩy Bán dẫn, Đỉnh cao IPO, Lạm phát và Phân kỳ Thị trường Trái phiếu, Thâm hụt Ngân sách, Chu kỳ Chi tiêu Vốn AI, Dữ liệu Việc làm và Thành lập Doanh nghiệp.
- Tuyên bố lợi ích: Charlie Bilello và Jamie Battmer đều là nhân viên của Creative Planning. Công ty này là một trong những Cố vấn Đầu tư Đăng ký (RIA) độc lập lớn nhất nước Mỹ, với tài sản quản lý/tư vấn theo tiết lộ chính thức khoảng 370 tỷ USD+ (theo số liệu tháng 6/2025). Nội dung tập này tập trung vào khung phân tích thị trường tổng thể, ngành và vĩ mô, không khuyến nghị bất kỳ chứng khoán đơn lẻ nào, nhưng bản thân chương trình có mục đích thu hút khách hàng cho thương hiệu Creative Planning. Đầu video đã có tuyên bố miễn trừ trách nhiệm tiêu chuẩn: nội dung không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân hóa.
Lời dẫn Deep Tide: Lịch sử không lặp lại, nhưng sẽ có vần điệu. Câu nói này gần như xuyên suốt mọi chủ đề trong tập chương trình này: Cổ phiếu giá trị, cổ phiếu vốn hóa nhỏ và thị trường mới nổi đồng loạt lật ngược sau 15 năm bị ghẻ lạnh, ngành bán dẫn sau 14 tháng tăng 237% rồi một tháng mất 20%, các quỹ đòn bẩy giảm một nửa chỉ trong một tháng và buộc phải bán vị thế cho Citadel, SpaceX lên sàn chứng khoán và vọt lên vốn hóa 3 nghìn tỷ USD rồi nhanh chóng lao dưới giá phát hành, tổng vốn huy động IPO từ đầu năm 2026 đến nay đã vượt đỉnh bong bóng năm 2021. Cùng lúc đó, chi tiêu vốn của bốn nhà cung cấp đám mây lớn nhất quý I tăng 87% so với cùng kỳ năm ngoái, Google lần đầu tiên trong lịch sử ghi nhận dòng tiền tự do âm, dòng tiền tự do của Meta teo tóp 91%, các gã khổng lồ công nghệ vốn nhẹ vốn đang nhanh chóng biến thành các công ty nặng vốn. Và âm thanh chói tai nhất đến từ thị trường trái phiếu: Chỉ số lõi PCE đã liên tục 64 tháng trên 2%, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm lao lên mức cao nhất 19 năm là 5.2%. Đây là lần đầu tiên trong lịch sử lợi suất dài hạn không giảm mà ngược lại tăng trong chu kỳ cắt giảm lãi suất. Chiến lược gia Thị trường Trưởng và Đồng Giám đốc Đầu tư của Creative Planning, một trong những cố vấn đầu tư độc lập lớn nhất nước Mỹ, trong 44 phút đã xâu chuỗi những manh mối này thành một bản đồ thị trường tháng 8.
Tóm tắt Điểm chính
- Vòng xoay tài sản dữ dội từ đầu năm: Cổ phiếu giá trị tăng khoảng 20%, cổ phiếu vốn hóa nhỏ 19%, thị trường mới nổi 15%, cổ phiếu quốc tế 13%; Thị trường Mỹ lớn tăng 9%, nhưng cổ phiếu tăng trưởng giảm nhẹ, Magnificent 7 giảm 3%.
- Đây là sự quay về trung bình sau 15 năm cổ phiếu tăng trưởng/công nghệ thắng đơn phương, nhưng cả chủ trì và khách mời đều nhất trí rằng điều này không cấu thành lý do để đuổi theo cổ phiếu giá trị hoặc hoán đổi danh mục.
- Ngành bán dẫn xuất hiện "cơn sốt đầu cơ" trong mắt Charlie vào cuối tháng 6, tăng 237% trong 14 tháng, vượt cả mức tăng trước đỉnh bong bóng dot-com; tháng 7 chỉ số bán dẫn giảm 20%, ETF DRAM giảm 30%.
- Nhà đầu tư bán lẻ Hàn Quốc sử dụng đòn bẩy đặt cược vào SK Hynix, Samsung gặp lệnh gọi ký quỹ; Quỹ phòng hộ Situational Awareness của Mỹ do đặt cược đòn bẩy cực đoan vào bán dẫn, tháng 7 sụt 67%, buộc phải bán vị thế cho Citadel.
- SpaceX sau IPO vốn hóa từng vượt 3 nghìn tỷ USD, hơn cả Google và Amazon, tỷ lệ Giá/Doanh thu trên 150 lần; Hiện đã từ mức cao điều chỉnh hơn 50%, phá vỡ giá phát hành.
- Từ đầu năm 2026 đến nay, vốn huy động IPO tại Mỹ khoảng 1440 tỷ USD, đã vượt đỉnh bong bóng năm 2021; Các IPO khổng lồ như OpenAI, Anthropic có thể tiếp tục làm tăng nguồn cung thị trường.
- Chỉ số lõi PCE đã liên tục 64 tháng trên 2%; lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm lên 5.2%, mức cao nhất kể từ tháng 7/2007, cũng là lần đầu tiên không giảm mà tăng trong chu kỳ Fed cắt giảm lãi suất.
- Sáu năm gần đây lạm phát trung bình của Mỹ khoảng 4%, gấp đôi mục tiêu; thị trường bắt đầu định giá khả năng tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9.
- Từ ngày 1/7, nợ công Mỹ tăng hơn 4000 tỷ USD, tổng cộng tiệm cận 40 nghìn tỷ USD; Hai lập luận "thoát nợ bằng tăng trưởng" và "trả nợ bằng thuế quan" đều chưa thành hiện thực.
- Bốn nhà cung cấp hạ tầng đám mây siêu lớn (Amazon, Google, Microsoft, Meta) chi tiêu vốn quý I tổng cộng 1650 tỷ USD, tăng 87% so với cùng kỳ năm ngoái, tăng 393% so với ba năm trước.
- Google lần đầu xuất hiện dòng tiền tự do âm; Dòng tiền tự do của Meta từ 14 tỷ USD giảm mạnh xuống 784 triệu USD, giảm 91% so với cùng kỳ năm ngoái.
- Số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 1/2024; số doanh nghiệp mới thành lập trong lĩnh vực công nghệ thông tin đạt mức cao kỷ lục, ngưỡng thành lập công ty một người giảm mạnh.
Tóm tắt Quan điểm Nổi bật
- "Những tài sản thiên về giá trị nhiều hơn này cuối cùng cũng bắt đầu vượt trội sau một thời gian dài thua kém, nhưng đừng vì thế mà chạy theo đuổi. Giống như sau vụ nổ bong bóng cổ phiếu công nghệ năm 2000 mọi người cuồng mua cổ phiếu giá trị, hay khi thị trường mới nổi tăng gấp đôi sau mười năm mọi người mới đổ xô vào BRICS, thường đều là thời điểm sai lầm."
- "Bốn từ đắt giá nhất trong lịch sử đổi mới tài chính: Lần này sẽ khác."
- "Fed nói lạm phát đã được kiểm soát, nhưng thị trường trái phiếu hoàn toàn không nghĩ vậy. Lợi suất kỳ hạn 30 năm 5.2%, đây là mức cao nhất 19 năm."
- "Làm ô danh hình ảnh những thủy thủ say xỉn là chính phủ liên bang. Ít nhất thủy thủ cuối cùng cũng phải trở lại tàu, còn việc vay nợ của chính phủ thì không có điểm kết thúc."
- "Điểm đến của chi tiêu vốn AI, hoặc là tiền đốt hết, hoặc là một người trong ký túc xá nghĩ ra phương án hiệu quả hơn. Lịch sử mỗi lần đều như vậy."
- "Cảm giác phấn khích và lợi nhuận đầu tư không liên quan. Về dài hạn, thường thắng cuộc lại là những thứ nhàm chán."
Chương 1 Đa dạng hóa Một lần nữa Trở nên Quan trọng
Charlie Bilello: Trong năm qua, đa dạng hóa gần như đã trở thành một từ xấu. Nhiều người hỏi, tại sao tôi phải nắm giữ cổ phiếu giá trị? Tại sao tôi phải nắm giữ cổ phiếu vốn hóa nhỏ? Hãy bỏ những cổ phiếu quốc tế này ra khỏi danh mục của tôi. Nhưng từ đầu năm đến nay, chúng ta đã thấy điều tôi gọi là "mọi thứ đảo ngược". Cổ phiếu giá trị tăng khoảng 20%, cổ phiếu vốn hóa nhỏ 19%, thị trường mới nổi 15%, cổ phiếu vốn hóa trung 15%, cổ phiếu quốc tế tổng thể tăng 13%. Thị trường Mỹ vẫn biểu hiện tốt, tăng 9%, nhưng cổ phiếu tăng trưởng năm nay thực tế lại giảm nhẹ, Magnificent 7 giảm 3%. Bạn nghĩ sao về sự luân chuyển này? Nhà đầu tư nên rút ra bài học gì?
Jamie Battmer: Cuối cùng cũng xảy ra, tôi thực sự rất vui. Bởi vì trước đó sự vượt trội đơn phương của cổ phiếu tăng trưởng, cổ phiếu công nghệ Mỹ đã kéo dài khoảng 15 năm, càng lâu, mọi người càng dễ nhảy vào đuổi theo khi ở đỉnh. Chuyện này chúng ta đã thấy quá nhiều lần, năm 2000, 2010 đều giống nhau. Lúc đó thị trường mới nổi và cổ phiếu quốc tế tăng mạnh, còn cổ phiếu công nghệ lớn của Mỹ giảm 33%, chỉ số S&P gần như không có lợi nhuận trong mười năm. Vì vậy thấy sự luân chuyển này xuất hiện là tốt, chứng tỏ phân bổ tài sản và đa dạng hóa bắt đầu phát huy tác dụng trở lại, thay vì mọi người lại đuổi theo xu hướng.
Charlie Bilello: Hiện tại nhiều câu hỏi chúng tôi nhận được là ngược lại. Một năm trước mọi người hỏi "tại sao tôi phải nắm giữ những thứ này", giờ thì hỏi "cổ phiếu giá trị tăng 20%, cổ phiếu tăng trưởng giảm, chênh lệch này đã là một trong những mức lớn nhất trong lịch sử rồi, bây giờ tôi hoán đổi danh mục có quá muộn không?" Tôi sẽ cho mọi người xem biểu đồ này, bất kể là tỷ lệ cổ phiếu lớn/cổ phiếu nhỏ, hay tỷ lệ Mỹ/quốc tế, đều như vậy. Giá trị so với tăng trưởng thực sự vừa có chút quay đầu, nhưng chúng ta xuất phát từ mức cao lịch sử, việc vượt trội này hoàn toàn có thể tiếp tục trong vài năm tới. Tất nhiên không xảy ra theo đường thẳng, nhưng xét trước đó là 15 năm thua liên tục, mới chỉ một năm đảo ngược, về mặt thời gian có thể vẫn còn sớm.
Jamie Battmer: Đúng vậy, có thể tiếp tục ba tháng nữa, cũng có thể tiếp tục 30 năm nữa, không ai biết. Nhưng miễn là bạn đã thực hiện đa dạng hóa đầy đủ, việc này đối với bạn là không thể vận hành. Những tài sản thuộc loại giá trị thua lâu dài đó cuối cùng bắt đầu vượt trội, điều đó tốt, nhưng đừng chạy theo đuổi. Giống như sau vụ nổ bong bóng cổ phiếu công nghệ năm 2000, mọi người chuyển toàn bộ danh mục thành cổ phiếu giá trị, kết quả sai thời điểm; hoặc như thị trường mới nổi tăng hơn 100% sau mười năm, mọi người mới đổ xô vào BRICS, đó cũng là thời điểm sai lầm. Tất cả những cái này đều là một phần của danh mục, chỉ cần giữ cân bằng là được. Về dài hạn có thể ngày mai đã bắt đầu điều chỉnh, nhưng điều này không cấu thành lý do để điều chỉnh phân bổ tài sản.
Charlie Bilello: Hoàn toàn đồng ý. Việc dự đoán tương lai, nếu chúng ta thực sự làm được, chúng ta nên tập trung đặt cược vào tài sản sẽ thắng trong tương lai. Nhưng vì không làm được, đây là lý do chúng ta đa dạng hóa. Chúng ta không biết điều gì sẽ xảy ra, vì vậy phải phân tán đặt cược, nắm giữ mọi thứ.
Jamie Battmer: Quả cầu pha lê của tôi và những quả cầu pha lê giả vờ biết trước tương lai khác ở phố Wall đều vô dụng. Điểm khác biệt duy nhất là của tôi chỉ cần một viên pin nhỏ, còn của họ tính phí đắt một cách phi lý.
Chương 2 Cơn sốt Bán dẫn và Sự Quay về Trung bình
Charlie Bilello: Tiếp theo tôi muốn nói về "quy luật sắt của thị trường tài chính" mà John Bogle nói, tức là sự quay về trung bình. Thứ kéo dài quá mức nhất trước tháng 7, theo tôi là ngành bán dẫn. Tôi đã dành nhiều thời gian nghiên cứu nó, chỉ có thể dùng cụm từ cơn sốt đầu cơ để hình dung. Chúng ta thấy ngành này trong 14 tháng đã tăng 237%, thậm chí vượt cả mức tăng trước đỉnh bong bóng dot-com. Vài tuần trước khi đạt đỉnh, lượng lớn tiền đổ vào ETF bán dẫn, cái gọi là "đuổi theo xu hướng". Có một ETF DRAM, danh mục nắm giữ chính chỉ ba cổ phiếu, nó trong khoảng 30 ngày đã huy động gần 300 tỷ USD, trở thành ETF tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử. Điều này hầu như chưa bao giờ có kết quả tốt. Tháng 7 chỉ số S&P cơ bản đi ngang, chỉ giảm chưa đến 1%, nhưng bán dẫn giảm 20%, ETF DRAM giảm 30%. Tháng 6 bạn có nghe nhiều người nói về bán dẫn không? Có nhiều người hỏi bạn có nên mua không?
Jamie Battmer: Tất nhiên là có. Sự phấn khích của toàn xã hội trước sự phát triển nhảy vọt của công nghệ AI quá mạnh mẽ, tất cả những gì liên quan đến bán dẫn đều bị đẩy lên trời. Bạn có thể tranh luận Nvidia đắt hay không, dù sao nó cũng là công ty lớn, thực sự kiếm được tiền. Nhưng nhiều công ty tăng theo thì không lớn, quản lý cũng bình thường, chỉ là đi nhờ xe. Điều này giống như bong bóng công nghệ trước, chỉ cần thêm dot com vào tên công ty là có thể tăng 50%. Thú vị là, khách hàng của chúng tôi không tham gia quá mức, thỉnh thoảng có người hỏi. Nhưng từ góc độ quản lý danh mục, điều này thực sự có ảnh hưởng đến danh mục nắm giữ quỹ công chúng của chúng tôi. Chúng tôi đã làm rất nhiều tối ưu hóa hiệu quả thuế, cũng cố gắng cân bằng những khách hàng nắm giữ lượng lớn cổ phiếu Nvidia, có lợi nhuận chưa thực hiện khổng lồ trên sổ sách. Khi sự lệch lạc cực đoan dựa trên lòng tham và sự thịnh vượng phi lý như vậy xảy ra, nó sẽ tạo ra nhiều thách thức. Nhưng cuối cùng những thứ này sẽ tự điều chỉnh, giống như dữ liệu gần đây cho thấy. Nhắc nhở chúng ta đừng để bị cuốn theo sự phấn khích phi lý, đừng đuổi theo xu hướng.
Charlie Bilello: Ở đây còn có một bài học về đòn bẩy. Chúng ta thấy sự bùng nổ của ETF đòn bẩy và các sản phẩm liên quan, cũng có nhiều câu chuyện về tài khoản ký quỹ. Bên Hàn Quốc có lượng lớn nhà đầu tư bán lẻ vì sử dụng đòn bẩy đặt cược vào SK Hynix và Samsung mà bị cháy tài khoản. Bên Mỹ còn có một quỹ phòng hộ tên là Situational Awareness, cái tên này hơi châm biếm, bởi vì họ dường như thiếu nhận thức đó. Họ đã thực hiện đặt cược đòn bẩy cực đoan vào bán dẫn, quỹ từ vài tỷ USD trong vài năm phát triển lên 450 tỷ USD, là một trong những quỹ phòng hộ tăng trưởng nhanh nhất nước Mỹ, nhưng sau đó xảy ra chuyện. Về bản chất là bị lệnh gọi ký quỹ (margin call), buộc phải bán phần lớn vị thế cổ phiếu cho Citadel của Ken Griffin.
Jamie Battmer: Về cơ bản đây là từ đồng nghĩa của "tháng này chúng tôi làm bạn thất vọng", xin lỗi, chúng tôi cũng là con người. Con người sẽ bị một số thứ đốt cháy, cũng sẽ bị một số thứ dọa sợ. Tất cả dữ liệu đều chứng minh một cách áp đảo rằng con người không thể đánh bại thị trường công khai. Bạn đừng cố đánh bại nó, chiến lược tối ưu là sở hữu nó. Vì vậy khi chúng tôi thiết kế danh mục, đã đặt trước "tháng này có thể làm bạn thất vọng". Thị trường có thể giảm, kinh tế có thể suy yếu, điều này sẽ xảy ra, nhưng danh mục đã chuẩn bị sẵn sàng cho những điều này, và cũng sẽ phục hồi. Nhưng khi mọi người đặt cược nặng vào những thứ này, sẽ xuất hiện những tiêu đề kiểu "xin lỗi, chúng tôi tham lam, phấn khích, làm bạn thất vọng". Kiểu tiêu đề này cổ xưa như tờ báo vậy.
Charlie Bilello: Quỹ này tháng 7 giảm 67%, rõ ràng không phải điều nhà đầu tư ban đầu muốn, mặc dù xét mức tăng lớn trước đó, biến động cực đoan vốn đã nằm trong dự kiến. Và như thường lệ, vấn đề nằm ở chỗ nhà đầu tư đuổi theo thành tích trong quá khứ. Họ không được hưởng lợi từ đợt tăng, nhưng phải chịu đợt giảm. Một câu nói rất đúng trong đầu tư là, bạn phải sống sót để chiến đấu một ngày khác. Khi bạn sử dụng đòn bẩy, và đòn bẩy gặp biến động cực đoan, bạn có thể mất cơ hội chiến đấu tiếp. Đây là một bài học tốt cho tất cả nhà đầu tư.
Chương 3 Lịch sử IPO Một lần nữa Có Vần điệu
Charlie Bilello: Chủ đề thứ ba, lịch sử lại có vần điệu. Chúng ta đều biết câu nói đó, lịch sử không lặp lại, nhưng sẽ có vần điệu. Tôi vẫn luôn nói về thị trường IPO. Vài ngày đầu SpaceX lên sàn, tôi đã đăng nhiều bài cảnh báo, nói rằng vốn hóa của nó từng vượt 3 nghìn tỷ USD, cao hơn cả Google và Amazon, tỷ lệ Giá/Doanh thu trên 150 lần. Nhiều người nói Charlie anh không hiểu công ty này, lần này sẽ khác, nó sẽ không có xu hướng điển hình của IPO. Nhưng đến hôm nay, cổ phiếu này đã điều chỉnh từ mức cao hơn 50%, phá vỡ giá phát hành, cũng thấp hơn giá đóng cửa ngày đầu tiên. Lần này thực sự cũng không có gì khác biệt, giống như bạn đã viết trong thư quý trước.
Jamie Battmer: Cảm ơn Charlie đã lấy cái này để trêu tôi, thực ra những biểu đồ này tôi đều lấy trộm từ anh. Nhưng thật sự mà nói, câu nói "lần này sẽ khác" của Mark Twain, lịch sử có vần điệu, và cuốn sách tôi thích nhất "Lần này sẽ khác: Lịch sử khủng hoảng tài chính tám trăm năm" đều nói với chúng ta, đây không chỉ là 15 năm, 30 năm qua, mà là việc đã xảy ra suốt một nghìn năm. Nó quay trở lại chính bản chất con người. Mọi người cảm thấy phấn khích với những thứ này là bình thường, chúng tôi cũng có nhiều khách hàng phấn khích. Nếu chúng tôi có thể thông qua đối tác lưu ký giúp họ có được tỷ lệ phân bổ tương đối cao hơn, nếu khách hàng muốn chúng tôi cũng sẽ sắp xếp, nhưng dữ liệu nói với chúng tôi đừng làm vậy. Điều làm tôi ngạc nhiên nhất là, phố Wall giả vờ mình có khả năng biết trước tương lai. Bạn hỏi một trăm người, IPO hot có phải thứ tốt không, có nên tham gia không, câu trả lời phần lớn đều là khẳng định. Nếu những người này giơ biển nói "đến mua IPO này đi, một năm sau trung bình lỗ một phần ba", thì sẽ không ai mua. Nhưng phố Wall chính là có thể liên tục thúc đẩy mọi người nhảy vào.
Charlie Bilello: Họ rất giỏi bán hàng, điều này không còn nghi ngờ gì. Nhu cầu thực sự đang ở đó, đã định giá vượt mức bao nhiêu lần. Chúng ta đã xem bộ phim này, sự phấn khích đạt đỉnh trong vài ngày giao dịch đầu tiên, và về bản chất bạn đang cung cấp tính thanh khoản thoát ra cho người khác. Những người mua với giá IPO là người bán. Tuần sau chúng ta sẽ thấy bài kiểm tra thực sự đầu tiên, bởi vì người trong nội bộ và nhà đầu tư giai đoạn đầu của SpaceX vẫn chưa được phép bán. Báo cáo tài chính đầu tiên sẽ phát hành tuần sau, hai ngày sau những người đầu tiên có thể bán. Vì vậy đây mới là bài kiểm tra thực sự. Nếu bạn có lợi nhuận trên giấy 10 lần, 20 lần, 30 lần trên SpaceX, bạn có bán một phần không? Điều này có vẻ là sự kiện có xác suất cao.
Jamie Battmer: Chúng tôi có hàng trăm khách hàng là nhân viên SpaceX hoặc người liên quan. Điểm mấu chốt là, bạn không thể kiểm soát thị trường làm gì, những việc như thời hạn khóa 3 tháng, 6 tháng hoàn toàn nằm ngoài tầm kiểm soát của bạn. Nhưng quy hoạch di sản phù hợp, giảm thiểu rủi ro, quản lý rủi ro, những điều này mới là thứ bạn nên tập trung. Điều chúng tôi làm cho khách hàng nhân viên SpaceX chính là những việc này. Các công ty như Anthropic, OpenAI, hoặc bất kỳ ai nắm giữ tài sản tăng giá cao, xu hướng thị trường công khai trong tương lai là trò chơi đoán, nhưng có nhiều việc bạn có thể kiểm soát, và không liên quan đến giá cổ phiếu, có thể làm. Đó mới là trọng tâm, thay vì nhìn chằm chằm vào ngày mai cổ phiếu sẽ đi như thế nào. Tất nhiên, điều gì sẽ xảy ra sau khi thời hạn khóa từ từ được dỡ bỏ, điều này thực sự đáng quan tâm.
Charlie Bilello: Chưa hết, năm nay còn 5 tháng. Nếu nhìn vào biểu đồ này, tổng vốn huy động IPO tại Mỹ đã lập kỷ lục, từ đầu năm 2026 đến nay khoảng 1440 tỷ USD, vượt đỉnh bong bóng năm 2021. Tất nhiên, phần lớn trong đó do SpaceX đóng góp. Nhưng như tôi vẫn nói, trong lịch sử dù là năm 2021 hay năm 2000, khi xuất hiện làn sóng cung cấp khổng lồ như vậy, khi mọi người đang tìm kiếm tính thanh khoản thoát ra, thường báo hiệu thị trường tiếp theo sẽ khó khăn hơn. Lần này chưa chắc xảy ra, nhưng nếu lịch sử có vần điệu, khi các công ty như OpenAI, Anthropic lên sàn, trùng hợp với giai đoạn khó khăn của thị trường sẽ không có gì đáng ngạc nhiên. Bởi vì nguồn cung trên thị trường đột nhiên tăng quá nhiều.
Jamie Battmer: Đúng vậy, Charlie và tôi đều làm việc hơn 20 năm. Người còn nhớ cơn sốt công nghệ trước, đó là lần cuối cùng mọi người phấn khích như vậy với tên cổ phiếu đơn lẻ. Năm 2021 chủ yếu do SPAC và một số kỹ thuật tài chính thúc đẩy, nhưng lần này sự phấn khích với những cái tên như SpaceX, Anthropic, đã trở lại không khí của Google, Facebook thậm chí pets.com, chúng ta 25 năm chưa thấy lại. Người trải qua đều biết kết cục thường không mấy đẹp, nhà đầu tư hiện tại cần nhớ điểm này.
Charlie Bilello: Cảm giác phấn khích và lợi nhuận đầu tư không liên quan. Về dài hạn, thường thắng cuộc lại là những thứ nhàm chán. Khi Anthropic và OpenAI lên sàn, mọi người sẽ rất phấn khích, cổ phiếu có thể có một đợt tăng xung, nhưng hãy cẩn thận nghĩ rằng xu hướng này sẽ tiếp tục và đuổi theo tăng. Chỉ số Standard & Poor's lần này kiên định nguyên tắc, không sửa quy tắc để đưa SpaceX vào chỉ số, là công ty chỉ số duy nhất làm vậy. Nasdaq đã sửa, nhiều nhà phát hành ETF lớn cũng sửa, vì nhu cầu quá lớn muốn đưa SpaceX vào. Cho đến nay, không sửa quy tắc là đúng, bởi vì SpaceX vẫn chưa có lợi nhuận, ít nhất một năm nữa sẽ không được đưa vào chỉ số.
Jamie Battmer: Ngắn hạn xem xét thực sự hiệu quả tốt, dài hạn ai biết. Phóng to ra nhìn, điều này liên quan đến một thực tế: 87% công ty có doanh thu hàng năm trên 100 triệu USD vẫn là tư nhân. Vì vậy chúng tôi khuyến nghị khách hàng đủ điều kiện đồng thời phân bổ cả thị trường công khai và thị trường tư nhân. Một quan niệm sai lầm khác của phố Wall là, thị trường tư nhân tốt hơn, là chén thánh. Thực ra không phải vậy, chúng chỉ khác biệt, là đa dạng hóa. Như vậy bạn mới có thể tiếp cận rộng hơn toàn bộ hệ thống kinh tế. Ngắn hạn xem xét SpaceX không vào chỉ số là tốt, nhưng tương lai khi nhiều IPO khổng lồ hơn đến, các công ty chỉ số kiên định nguyên tắc hay thỏa hiệp, sẽ là một cuộc tranh luận thú vị.
Charlie Bilello: Và nếu bạn nắm giữ ETF toàn thị trường, tỷ trọng của SpaceX chỉ khoảng 20 điểm cơ bản, bởi vì cổ phiếu lưu hành quá thấp. Vì vậy mức độ tiếp xúc với SpaceX trong danh mục toàn thị trường rất nhỏ. Nhưng nếu bạn đặt cược 5%, 10%, 15%, 20% danh mục vào SpaceX, đó là một mức tiếp xúc quá mức lớn, một đặt cược lớn.
Chương 4 Lời nói dối Lạm phát Thấp và Phản kích của Thị trường Trái phiếu
Charlie Bilello: Tiếp theo nói về lạm phát, tôi gọi nó là "lời nói dối lạm phát thấp". Chính phủ liên bang và Fed cố gắng nói với mọi người lạm phát đã được kiểm soát, không cao như vậy. Nhưng chỉ số lạm phát ưa thích của Fed là lõi PCE đã liên tục 64 tháng trên 2%. Bây giờ có thể nói là hậu quả xấu bắt đầu xuất hiện. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm tăng lên 5.2%, là mức cao nhất kể từ tháng 7/2007, cao nhất 19 năm. Thị trường trái phiếu đang phản hồi nhiều việc, nhưng chắc chắn bao gồm một điểm: lạm phát không như Fed nói đã được kiểm soát, cũng không gần mục tiêu 2% như vậy. Còn phải nhắc một điểm, đây là lần đầu tiên xuất hiện trong chu kỳ Fed cắt giảm lãi suất, lợi suất kỳ hạn 30 năm không những không giảm, mà ngược lại cao hơn nhiều so với khi bắt đầu cắt giảm. Điều này theo tôi là tín hiệu sai lầm chính sách, cũng cho thấy nhà đầu tư bắt đầu do dự khi nắm giữ trái phiếu kho bạc dài hạn.
Jamie Battmer: Hy vọng là như vậy, bởi vì bạn thực sự không nên nắm giữ trái phiếu vượt quá nhu cầu dòng tiền ngắn hạn và trung hạn. Rủi ro còn nằm ở chỗ, có người sẽ nói "5% cũng tốt rồi, tôi có thể sống dựa vào cái này". Nhưng dữ liệu áp đảo cho thấy, về dài hạn lợi nhuận trái phiếu chỉ khoảng một nửa thị trường chứng khoán. Và nếu lãi suất tăng vọt như năm 2022, những tài sản an toàn được gọi này có thể giảm 20%. Một quan niệm sai lầm phổ biến là trái phiếu về dài hạn thua kém, nhưng chúng cũng không phải lúc nào cũng cung cấp bến đỗ trú ẩn trong cơn bão, nếu cơn bão chính là lãi suất tăng vọt. Lại nói về biểu đồ anh vừa đưa, lạm phát là loại thuế ngầm cuối cùng, và rất nhiều con số trong này chúng ta đều biết là nhảm nhí, ví dụ chi phí y tế giảm trong mười năm qua, 100 người có 100 người biết đây là lời nói dối. Lấy ví dụ gia đình tôi, chúng tôi có ba con, xuất thân từ trang trại miền Trung Tây, ăn nhiều thịt xông khói. Giá thịt xông khói tăng quá điên cuồng, tôi thậm chí còn để lại một gói trong tủ lạnh. Tôi nói với gia đình, thử loại thịt xông khói thấp cấp hơn một chút đi, kết quả lũ trẻ đều không chịu ăn. Vì vậy có lẽ chúng chỉ quá kén chọn, có lẽ điều này chứng tỏ ngay cả người bình thường cũng cảm nhận rõ ràng giá cả tăng lên.
Charlie Bilello: Hoàn toàn đồng ý. Vấn đề thực sự là mức tăng tích lũy, đây là điều tôi luôn phiền. Khi bạn nghe Fed nói, họ luôn chỉ nói về 12 tháng qua xảy ra chuyện gì. Nhưng ngay cả chỉ nhìn con số này, lạm phát cũng đang tăng lên chứ không phải giảm xuống. Chủ tịch Fed mới Kevin Warsh tuần này thái độ rất cứng rắn. Đây là một câu trong buổi họp báo tuần này: "Sự bất mãn của gia đình và doanh nghiệp với lạm phát cao dai dẳng đã kéo dài 63 tháng, 64 tháng. Chúng tôi đang tại vị, chúng tôi sẽ thực hiện, chúng tôi tập trung như tia laser vào việc đạt được điều này." Tương tự lời lẽ cứng rắn trong buổi họp báo đầu tiên của ông ấy vào tháng 6. Nhưng cho đến nay vẫn chưa có hành động, Fed không tăng lãi suất, họ vẫn đang thực hiện một dạng nới lỏng định lượng nào đó, bảng cân đối kế toán vẫn đang mở rộng. Và hơn sáu năm qua, lạm phát trung bình hàng năm của Mỹ khoảng 4%, gấp đôi mục tiêu. Theo tôi, Fed phải hành động. Nếu bạn có mục tiêu 2%, lại muốn giành lại uy tín chiến binh chống lạm phát, bạn phải tăng lãi suất. Thị trường bắt đầu định giá khả năng tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9, tôi cho đây là sự kiện có xác suất cao. Bạn nghĩ sao? Fed có phải đang tụt hậu không?
Jamie Battmer: Ý nghĩ dựa trên dữ liệu duy nhất là, tỷ lệ sai của dự đoán xu hướng lãi suất ở phố Wall cao như bất kỳ thứ gì khác. Một năm trước họ dự đoán chín lần cắt giảm lãi suất, không xảy ra. Thú vị là, mọi người có hiểu lầm về Chủ tịch Fed, nghĩ rằng họ toàn năng, là con khỉ đột số một trong bộ tộc, thực ra họ chỉ là một thành viên bỏ phiếu. Gần như Tổng thống, nhận được quá nhiều tán dương và đổ lỗi, nhưng họ chỉ là một giọng nói con người, giả vờ biết tương lai. Alan Greenspan từng làm Chủ tịch Fed rất lâu, còn xuất bản một cuốn sách tên "Maestro", nói ông ấy đang phối hợp mọi thứ. Nhưng sau đó xảy ra suy thoái kinh tế nghiêm trọng nhất kể từ Đại khủng hoảng, nhiều chính sách được ban hành dưới thời ông ấy. Ngược lại, Paul Volcker vào những năm 70, đầu những năm 80 bị đổ lỗi gây suy thoái, khiến Carter thua cuộc bầu cử năm 1980 trước Reagan, vì Fed mạnh tay đàn áp lạm phát. Vì vậy đúng vậy, giá cả vẫn ngoan cố cao, dường như phải hành động, nhưng đây là sự cân bằng. Không ai biết ngày mai sẽ thế nào. Đàn áp lạm phát sẽ làm tổn thương công nhân bình thường, nhưng lãi suất cao hơn cũng sẽ làm tổn thương công nhân bình thường, doanh nghiệp bình thường, doanh nghiệp nhỏ, doanh nghiệp nhỏ chịu tổn thương nhiều hơn so với doanh nghiệp lớn có thể đàm phán lãi suất thấp hơn. Vì vậy đây là cân bằng, dữ liệu tương lai sẽ cho chúng ta câu trả lời, nhưng thực tế là giá cả cứ tăng, tăng, tăng, chưa bao giờ giảm, và đã kéo dài quá lâu, đây là cơn nôn nao nghiêm trọng của chính sách thời COVID.
Charlie Bilello: Thực sự có nhiều yếu tố, tôi thường nói về Fed, nhưng rõ ràng không chỉ họ. Chính phủ liên bang và tình hình tài khóa cũng là phần quan trọng, nhưng không hiểu sao hiện tại Fed nói "chúng tôi không bàn về điều này, không thuộc phạm vi quản lý của chúng tôi". Điều này không hợp lý. Họ phải bàn, cũng nên bàn, bởi vì đây là phần quan trọng của bức tranh lạm phát. Nhưng Fed cũng có trách nhiệm, họ duy trì lãi suất siêu thấp lâu dài, xối nước, các thao tác trên MBS năm 2020 và 2021, đây đều là những biện pháp hoàn toàn điên rồ, chắc chắn đã làm trầm trọng thêm lạm phát, cho đến nay vẫn đang thổi bùng ngọn lửa. Vì vậy tôi quay lại điểm này: Nếu bạn có mục tiêu 2%, bạn phải kiên trì. Chúng ta đã hơn năm năm không đạt được, bạn nên tăng lãi suất để đối phó. Điều này không có nghĩa chỉ bạn có thể giải quyết lạm phát, không, nhưng đó là công việc của bạn, bạn nên làm gì đó. Tôi cho rằng tháng 9 sẽ tăng lãi suất, lúc đó chúng ta mời anh trở lại nói chuyện.
Chương 5 Thâm hụt Ngân sách: Hoang phí hơn cả Thủy thủ Say xỉn
Charlie Bilello: Chủ đề tiếp theo, "làm ô danh hình ảnh thủy thủ say xỉn". Từ thủy thủ đại khái xuất hiện từ thế kỷ 17, họ lên bờ rồi tiêu hết thu nhập từ chuyến đi vào quán bar đại loại, cho đến khi không còn gì. Tôi thường nói chính phủ liên bang tiêu tiền như thủy thủ say xỉn, nhưng thực ra đây là làm ô danh hình ảnh thủy thủ say xỉn. Bởi vì chúng ta không chỉ tiêu hết ngân sách 7 nghìn tỷ USD, mà còn vay nợ vượt mức. Từ ngày 1/7 đến nay, nợ công tăng hơn 4000 tỷ USD, tốc độ này rất đáng kinh ngạc. Chúng ta đang nhanh chóng tiến gần 40 nghìn tỷ USD nợ công. Lạm phát không chỉ do Fed gây ra, việc vay nợ và chi tiêu thâm hụt khổng lồ kiểu này không ngừng kể từ COVID, mới là con voi trong phòng, nhưng không mấy người thảo luận nghiêm túc.
Jamie Battmer: Đúng vậy, thực ra còn sớm hơn thế, đã bắt đầu sau năm 2008, chỉ ngày càng nghiêm trọng. Bất kỳ ai trong chúng ta nếu sống như vậy, sẽ bị tống vào nhà tù con nợ, bị đuổi ra khỏi nhà, ra khỏi căn hộ, hoàn toàn không thể thực hiện.
Charlie Bilello: Ở nhà đừng thử cái này.
Jamie Battmer: Đúng vậy. Lại nói về thủy thủ say xỉn, ít nhất cuối cùng họ cũng phải trở lại tàu. Dù trở về là Titanic, họ cũng đi rồi, có thể đâm tảng băng, nhưng họ rời đi. Còn việc vay nợ của chính phủ chưa bao giờ có điểm kết thúc. Bất kể đảng nào cầm quyền, đều là kích thích, kích thích, kích thích. Điều này giống như một loại thuốc nào đó trong lĩnh vực y tế, một khi vào cơ thể, nền kinh tế sẽ nói "thêm nữa, thêm nữa, thêm nữa". Tốc độ tăng trưởng nhanh đến đáng sợ. Tôi có ba con, vừa còn phàn nàn giá thịt xông khói, nửa đùa nửa thật, nhưng nợ nần, nghĩa vụ của thế giới, những tờ séc chúng ta phát hành, cuối cùng có thể phải do chúng đổi lấy hoặc đến hạn. Theo tôi, đây là để lại gánh nặng khủng khiếp cho thế hệ sau.
Charlie Bilello: Tôi luôn nói, họ rồi sẽ phải trả giá cho việc này bằng cách nào đó. Chưa chắc đã là trả nợ trực tiếp, mà nhiều khả năng dưới dạng lạm phát, an sinh xã hội thấp hơn trong tương lai. Vì vậy chúng ta phải làm gì đó. Ngoài ra, lập luận cái gọi là thu nhập thuế quan sẽ cân bằng ngân sách, trả nợ, Scott Bessent trước đây nói khi nợ 37.2 nghìn tỷ thì thuế quan có thể làm được, giờ đã là 39.8 nghìn tỷ rồi, rõ ràng chưa thực hiện. Đầu năm 2025 khi nhiệm kỳ thứ hai của Trump bắt đầu, nhiều người trong chính phủ nói sẽ dùng tăng trưởng để thoát nợ, thảo luận tăng trưởng GDP thực tế 5%, 6%, 7%. Trên giấy tờ rất đẹp, nhưng thực tế khó. Năm 2024 tăng 2.8%, 2025 2.1%, quý I năm nay 2.1%, GDP mới nhất chỉ 1.5%. Vì vậy ý tưởng dùng tăng trưởng thoát nợ, trừ khi bạn có tốc độ tăng trưởng kiểu sau Thế chiến II, nếu không nếu chỉ có thể tăng 1% đến 2%, giải pháp chỉ có một, không ai muốn làm, không đến lúc khủng hoảng thực sự cũng không làm, đó là cắt giảm chi tiêu. Phải có kỷ luật.
Jamie Battmer: Giống như có người nói bạn phải ăn uống lành mạnh hơn, tập thể dục nhiều hơn. Trước khi xảy ra cơn đau tim lớn, đây không phải là việc, một khi xảy ra, nó trở thành việc lớn nhất. Chúng ta sẽ dùng tăng trưởng để thoát nợ chăng? Có lẽ AI có thể làm gì đó. Có lẽ vậy. Nhưng dữ liệu lịch sử nói không. Thuế quan sẽ là câu trả lời chăng? Có lẽ vậy. Nhưng dữ liệu lịch sử cũng nói không. Tôi vừa nhắc Fed mới, Greenspan, Volcker, lại nói Ben Bernanke, khi ông ấy làm Chủ tịch Fed đã đưa những chính sách nợ khổng lồ này thực sự vào chế độ siêu tốc. Ông nổi tiếng vì hiểu nguyên nhân Đại khủng hoảng, gọi nó là chén thánh của kinh tế học vĩ mô. Nhưng thuế quan quy mô lớn ban hành khi kinh tế sụp đổ, tất cả dữ liệu đều cho thấy chúng làm trầm trọng thêm vấn đề, kéo kinh tế toàn cầu vào cuộc đại suy thoái toàn thế giới. Vì vậy lịch sử nói không. Tương lai chưa được viết ra, nhưng thiết lập thêm nhiều trở ngại cho chủ nghĩa tư bản, chúng có nhiều khả năng mang lại hiệu ứng tiêu cực hơn là tích cực, xác suất kiểu này xem ra không cao.
Chương 6 Chi tiêu Vốn AI Còn có thể Nhảy bao lâu
Charlie Bilello: Còn hai chủ đề nữa. Đây là chủ đề lớn, nhiều việc phụ thuộc vào cơn sốt hạ tầng AI. Chúng ta sẽ nhảy đến khi nào nhạc ngừng? Mọi người nhớ câu nói này của Chuck Prince năm 2007, ông ấy là CEO Tập đoàn Citigroup, nói họ sẽ nhảy cho đến khi nhạc ngừng. Lúc đó các ngân hàng lớn đều đang nhảy, rồi nhạc ngừng, kết quả là khủng hoảng tài chính. Giờ nhìn, các công ty công nghệ lớn vẫn đang nhảy. Nếu nhìn báo cáo tài chính quý I năm nay của bốn nhà cung cấp hạ tầng đám mây siêu lớn Amazon, Google, Microsoft, Meta này, Oracle chưa báo cáo. Chi tiêu vốn của họ đều cao hơn dự kiến. Bốn công ty tổng cộng quý I 1650 tỷ USD, con số này đáng kinh ngạc, tăng 87% so với cùng kỳ năm ngoái, tăng 393% so với ba năm trước. Tôi luôn hỏi, chúng ta có ít nhất đang tiệm cận đỉnh của tốc độ tăng chi tiêu vốn chăng? Có phải đang tiệm cận thời khắc nhạc sắp ngừng? Tôi đoán khi nhạc ngừng, sẽ là vì biểu đồ này. Chúng ta nói về dòng tiền tự do. Tuần trước tôi nhắc Google, đây là lần đầu tiên trong lịch sử công ty xuất hiện dòng tiền tự do âm, bởi vì chi tiêu lớn cho tài sản, nhà máy và thiết bị liên quan đến hạ tầng AI. Meta tuần này giá cổ phiếu bị giáng mạnh, dòng tiền tự do teo tóp mạnh 91%, giờ chỉ còn 784 triệu USD, trong khi quý trước còn 12 tỷ, quý trước nữa 14 tỷ. Jamie, những công ty này ban đầu là nhẹ vốn, đây cũng là lý do định giá cao hơn của chúng, giờ chúng đang nhanh chóng chuyển đổi thành doanh nghiệp thâm dụng vốn. Và cuối cùng, nhà đầu tư có nói "khoan đã, tôi không ký đồng ý chảy máu như vậy" không? Vài năm trước chúng vẫn là những công ty có dòng tiền tự do mạnh nhất thế giới, giờ một số đã chuyển âm. Những công ty này đưa tiền cho các công ty bán dẫn. Tình huống này có thể kéo dài bao lâu? Tốc độ tăng trưởng hôm nay có thể bền vững không? Điều gì sẽ khiến chúng rút lại kế hoạch chi tiêu?
Jamie Battmer: Trước hết, từ góc độ cá nhân, tôi cho rằng Facebook là một trong những công ty xấu xa nhất trên Trái đất, nên nhìn nó đốt tiền tôi không phiền. Nhưng nói rộng hơn, hạ tầng, chúng tôi thực sự đầu tư rất nhiều vào hạ tầng. Và như bất kỳ loại tài sản nào, bạn phải tránh đuổi theo xu hướng. Đúng vậy, có những yếu tố hot, nhưng cũng có công ty xây đường, xây cầu, bảo trì cầu, trung tâm tái chế, nhà máy lọc nước. Vì vậy đừng đổ hết một loại tài sản, cũng đừng đổ hết bất cứ thứ gì vào một ngành tăng trưởng nhanh. Đúng vậy, nó có thể tiếp tục tăng, nhưng chúng ta dường như đang gần đỉnh hơn là điểm bắt đầu. Thú vị là, hoặc như biểu đồ này cho thấy, chúng sẽ hết tiền; hoặc như đã luôn xảy ra trong lịch sử, lượng lớn tiền và tài nguyên đổ vào một việc nào đó, khiến nó trở nên đắt đỏ hoặc cạn kiệt tiền, rồi sáng tạo đột phá tiếp theo sẽ khiến nó hiệu quả hơn. Có thể trong một ký túc xã đã có người nghĩ ra ý tưởng tuyệt vời đó, mang lại hiệu quả cao hơn, giảm nhu cầu về loại hạ tầng này. Hy vọng là cơ sở của Stanford hay Đại học Montana, chứ không phải cơ sở của chính phủ Triều Tiên. Nhưng lịch sử luôn như vậy, khi giá dầu tăng vọt đã thúc đẩy công nghệ khai thác hiệu quả hơn. Dùng lịch sử làm hướng dẫn, kết cục có thể là chúng hết tiền, hoặc từ từ lắng xuống, hoặc AI thực sự có thể làm kinh ngạc nhiều nhiều năm. Sự kinh ngạc do công nghệ mang lại có thể kéo dài suốt cuộc đời chúng ta, nhưng sẽ có thăng trầm, và hiện tại lượng lớn tiền đang đổ vào lĩnh vực này, trong lịch sử đây đều là những tín hiệu thịnh vượng phi lý và nguy hiểm.
Charlie Bilello: Đúng vậy, những công ty này ban đầu là nhẹ vốn, đây cũng là lý do định giá cao của chúng, giờ chúng đang nhanh chóng chuyển đổi thành doanh nghiệp thâm dụng vốn, và trong lịch sử lợi nhuận cổ đông của doanh nghiệp thâm dụng vốn không tốt. Tôi còn phải nhanh chóng nhắc, đây chưa phải là sắp xếp tài trợ mới nhất, Nvidia tuyên bố cung cấp tài trợ 2500 tỷ USD cho trung tâm dữ liệu OpenAI. Chúng ta thấy ngày càng nhiều giao dịch vòng tròn kiểu này, công ty hết tiền, hoặc phát hành trái phiếu, hoặc phát hành cổ phiếu, thậm chí Google cũng phát hành cổ phiếu, điều này làm tôi rất sốc. Chúng không thể dựa vào dòng tiền tự do để tài trợ nữa. OpenAI dường như cũng không đủ tiền làm việc muốn làm, giờ gắn với Nvidia, Nvidia về thực chất đang bảo lãnh tài trợ cho dự án này, rồi dùng khoản tài trợ này để mua chip. Tôi thấy cấu trúc vòng tròn này rất nguy hiểm, khi nhìn lại trong tương lai, việc Nvidia lúc này phải nhờ đến thao tác như vậy sẽ là một tín hiệu nguy hiểm.
Chương 7 Tín hiệu Tích cực về Việc làm và Thành lập Doanh nghiệp
Charlie Bilello: Chủ đề cuối cùng, chúng ta luôn nói điểm tích cực. Có hai xu hướng rất tích cực. Thứ nhất, cuối năm ngoái chúng ta thường nói thị trường lao động yếu đi, tỷ lệ thất nghiệp đang tăng, thậm chí xuất hiện mất việc lần đầu tiên ngoài suy thoái. Tôi gọi đó là thị trường lao động khó hiểu nhất trong lịch sử. Nhưng 6 tháng qua chúng ta thấy sự đảo ngược, việc làm lại bắt đầu tăng, số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu có sự giảm đáng kinh ngạc. Nỗi sợ hãi AI dẫn đến thất nghiệp và mất việc hàng loạt vẫn còn, có thể tương lai sẽ xảy ra, nhưng trước mắt mọi người không nộp đơn xin thất nghiệp hàng loạt. Số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 1/2024. Mặt khác, nói về lo ngại tiềm ẩn chi tiêu vốn, số lượng doanh nghiệp thành lập trong lĩnh vực công nghệ thông tin cao đến mức biểu đồ sắp không chứa nổi, như biểu đồ này cho thấy. Lượng lớn doanh nghiệp mới thành lập, chưa bao giờ dễ dàng thành lập một công ty công nghệ như vậy, cần ít nhân viên hơn, chúng ta thấy nhiều công ty một người xuất hiện. Bất kể xu hướng thị trường và lợi nhuận thế nào, điều này sẽ mang lại nhiều sáng tạo và cạnh tranh hơn. Như anh nói, cuối cùng chữa lành tình trạng nhu cầu vốn cao, giá bộ nhớ cao, sẽ là sáng tạo. Bạn nghĩ sao về thị trường lao động và sự xuất hiện ồ ạt của doanh nghiệp mới?
Jamie Battmer: Tôi thấy điều này thật tuyệt. Chứng tỏ có người đã có ý tưởng hay. Anh đúng, ngưỡng thực hiện đã giảm mạnh. Có người gặp khó khăn, chán ngán thường nhật, muốn thử điều mới, việc ngưỡng này bị phá vỡ là điều rất tuyệt vời. Cũng rất vui vì ít người phải về nhà nói với gia đình mình thất nghiệp. AI có thể sẽ, và sẽ, lấy đi một số công việc, nhưng lịch sử cho thấy, mỗi lần nhảy vọt lượng tử công nghệ đều mang lại nhiều việc làm hơn, nhiều phúc lợi hơn, nhiều năng suất hơn. Nếu lần này khác, đó sẽ là ngoại lệ của quy tắc. Tất nhiên, cái gì hiệu quả, cái gì không hiệu quả sẽ thay đổi, nhưng cái gì hiệu quả cái gì không hiệu quả từ xưa đã thay đổi. Tôi cho rằng điều này thật tuyệt, người có ý tưởng, muốn thay đổi, có thể thực sự buông tay, đuổi theo giấc mơ Mỹ. Nhiều người nói giấc mơ Mỹ đã không còn, nhưng dữ liệu cho thấy một bức tranh hoàn toàn trái ngược.
Charlie Bilello: Tuyệt vời. Jamie, chương trình hôm nay rất tuyệt, cảm ơn rất nhiều.
Jamie Battmer: Cảm ơn Charlie.
