Sau khi vượt qua mốc 4.600 USD, thị trường vàng xuất hiện một hiện tượng trái ngược: lợi tức trái phiếu kho bạc dài hạn của Mỹ giảm không kéo dài, nhưng giá vàng lại không giảm mạnh theo. Chiến lược gia hàng hóa Ewa Manthey của ING cho rằng, điều này cho thấy nhà đầu tư đang không chỉ giao dịch dựa trên việc lãi suất giảm, mà còn lo ngại về rủi ro tài khóa Mỹ và đồng tiền mất giá.
Tại sao mua lại trái phiếu dài hạn có thể đẩy giá vàng lên
Bộ Tài chính Mỹ có kế hoạch tăng quy mô mua lại trái phiếu từ 10 đến 30 năm, nhằm cải thiện tính thanh khoản của thị trường trái phiếu dài hạn. Sau khi tin tức được công bố, lợi tức và đồng USD từng giảm, vàng theo đó tăng giá. Sau đó, lợi tức ở kỳ hạn dài đã lấy lại một phần mức giảm, nhưng vàng vẫn duy trì thế mạnh. Thị trường do đó chuyển sự chú ý từ biến động lãi suất ngắn hạn sang quy mô vay nợ của chính phủ và độ tin cậy tài khóa.
Vàng không có lãi suất, thường bị áp chế bởi lợi tức cao. Nhưng khi nhà đầu tư lo ngại việc mở rộng nợ làm suy yếu sức mua của đồng tiền, ngay cả khi lợi tức danh nghĩa không thấp, vàng vẫn có thể nhận được dòng tiền mua vào do nhu cầu phòng ngừa rủi ro tín dụng. Đây cũng là điểm khác biệt lớn nhất giữa đợt diễn biến này và kỳ vọng "lãi suất giảm tăng nhiệt" thông thường.
ETF và dòng tiền mua vào của ngân hàng trung ương tạo đáy
Số liệu từ Hội đồng Vàng Thế giới (WGC) cho thấy, ETF vàng toàn cầu đã ghi nhận dòng tiền chảy vào trở lại vào tháng 7, và đà tăng vốn trong tháng 8 vẫn tiếp tục. Đồng thời, các ngân hàng trung ương vẫn duy trì mua ròng trong giai đoạn điều chỉnh giá vàng trước đó. ETF đại diện cho sự ưa thích rủi ro của thị trường phương Tây, trong khi mua vàng của ngân hàng trung ương thiên về cấu hình dự trữ dài hạn. Việc hai nguồn vốn này cùng cải thiện đã giúp vàng thể hiện khả năng phục hồi mạnh hơn trong môi trường lợi tức cao.
Tuy nhiên, liệu dòng vốn quay lại có tiếp tục hay không vẫn là chìa khóa. Nếu dòng tiền mua vào ETF chỉ là một đợt đuổi theo tăng giá ngắn hạn, và đồng USD cùng lợi tức lại mạnh lên, vàng vẫn có thể xuất hiện đợt điều chỉnh sâu hơn.
Rủi ro thực sự vẫn là lạm phát và Fed
ING cảnh báo, giá năng lượng tăng có thể khiến lạm phát Mỹ chịu áp lực trở lại. Nếu các quan chức Fed tiếp tục thảo luận về việc tăng lãi suất, thị trường sẽ nâng cao xác suất thắt chặt chính sách, đồng USD và lợi tức trái phiếu kho bạc Mỹ đều có thể phục hồi, chi phí cơ hội của vàng theo đó tăng lên.
Do đó, vấn đề cốt lõi tiếp theo không phải là đơn giản đánh giá liệu Fed có giảm lãi suất hay không, mà là quan sát xem họ có còn không gian để tăng lãi suất hay không. Nếu bài phát biểu tại Jackson Hall và dữ liệu lạm phát thiên về diều hâu, có thể kích hoạt việc thanh lý các vị thế mua ở mức cao; nếu cuộc thảo luận chính sách chuyển hướng sang tăng trưởng và ổn định tài chính, thì sẽ thuận lợi hơn cho vàng.
ING trước đó dự báo giá vàng trung bình trong quý IV vào khoảng 4.150 USD, thấp hơn rõ rệt so với giá thị trường hiện tại. Tổ chức này thừa nhận dự báo đối mặt với rủi ro điều chỉnh tăng, nhưng điều này cũng cho thấy mức tăng hiện tại đã định giá trước nhiều yếu tố tích cực. Lo ngại về tài khóa, đồng USD suy yếu và dòng vốn quay lại vẫn hỗ trợ vàng, nhưng về trung ngắn hạn, đây không còn là môi trường rủi ro thấp để đuổi theo đà tăng. Đối với thị trường, việc liệu mốc 4.600 USD có thể chuyển từ kháng cự thành hỗ trợ hay không, quan trọng hơn việc chỉ đơn thuần lập đỉnh cao mới.
