Dữ liệu on-chain của Bitcoin cho thấy sự phân chia hành vi rõ rệt. Khi biến động gia tăng, việc bán ra vì hoảng loạn từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ đã tăng tốc giữa những lo ngại về đợt suy giảm sâu hơn.
Hệ quả là, những người nắm giữ ngắn hạn (STH) đã bán dưới giá gốc, chốt lỗ và phản ánh tâm lý giảm giá. Trong giai đoạn này, nguồn cung STH thua lỗ mở rộng, xác nhận sự đầu hàng.
Ngược lại, cá voi tích lũy ổn định trong vài tuần. Các ví nắm giữ ít nhất 1.000 BTC đã tăng tổng số nắm giữ lên 104.340 BTC, tương đương mức tăng 1,5%.
Điều này đẩy tổng nguồn cung do cá voi nắm giữ lên 7,17 triệu BTC, đánh dấu mức cao nhất trong bốn tháng.
Trong khi đó, khối lượng giao dịch hơn 1 triệu đô la mỗi ngày đạt mức cao nhất trong hai tháng, báo hiệu sự tích lũy tích cực. Động thái này ngụ ý rằng dòng tiền thông minh đang hấp thụ khi nhà đầu tư nhỏ lẻ rút lui kiệt sức.
STH đầu hàng khi khoản lỗ thực tế vẫn ở mức cao
Phân tích Lợi nhuận và Thua lỗ Thực tế Ròng (Net Realized Profit and Loss) của Bitcoin [BTC] cho thấy khoản lỗ thực tế 4,5 tỷ USD không xảy ra trong một lần duy nhất mà tích lũy qua nhiều đợt giảm giá liên tiếp.
Điều này cho thấy sự căng thẳng kéo dài hơn là một sự kiện đầu hàng đơn lẻ.
Khi giá BTC chững lại gần các mức cao, áp lực phân phối gia tăng. Hệ quả là, các khoản lỗ mở rộng khi những người nắm giữ ngắn hạn bán ra trong các đợt suy giảm, bị thúc đẩy bởi sự bất ổn vĩ mô, dòng tiền ra từ ETF và đà tăng trưởng mờ nhạt.
Về mặt lịch sử, những đợt xả NRPL tương tự xuất hiện vào năm 2018, 2020 và cuối năm 2022. Đáng chú ý, sự kiện tương tự gần đây nhất đã đẩy Bitcoin xuống gần 28.000 USD, sau đó là một giai đoạn tích lũy dài.
Những khoản lỗ này tương quan với sự đầu hàng. Sự phục hồi thường xuất hiện một khi việc bán ra kiệt sức và quá trình tích lũy hấp thụ nguồn cung.
Dựa trên mức tăng vọt của NRPL tính bằng USD, chỉ số lợi nhuận/thua lỗ thực tế ròng trong 30 ngày tính bằng BTC làm rõ thêm ai đang bán và như thế nào.
Phân tích cho thấy chỉ số này giảm xuống dưới 0 vào cuối năm 2025, đánh dấu lần in âm (negative print) duy trì đầu tiên kể từ tháng 9 năm 2023.
Quan trọng là, việc bán ra này diễn ra từ từ, không đột ngột, cho thấy áp lực hơn là hoảng loạn.
Những khoản lỗ này chủ yếu đến từ những người nắm giữ ngắn hạn, khi những người mua gần đây bán dưới giá gốc sau các đợt bứt phá thất bại trên 90.000 USD.
Sự bất ổn vĩ mô, biến động dòng tiền ETF và việc gỡ bỏ đòn bẩy củng cố hành vi này. Kết quả là, nguồn cung hạn chế đà tăng và khiến giá chững lại.
Về góc độ định vị, phe giá lên sẽ phải theo dõi các dấu hiệu thua lỗ và kiệt sức, trong khi phe giá xuống vẫn tập trung vào sự dai dẳng của áp lực phân phối.
Biên độ giao dịch được duy trì khi thua lỗ định hình cấu trúc
Việc thực hiện lỗ của những người nắm giữ ngắn hạn tiếp tục định hình cấu trúc của Bitcoin, giữ giá trong một phạm vi tích lũy rộng.
Việc bán dưới giá gốc đã bổ sung nguồn cung trong các đợt phục hồi, điều này hạn chế khả năng bứt phá trên vùng kháng cự 95.000-100.000 USD.
Đồng thời, áp lực bán đã giảm bớt gần vùng 85.000–88.000 USD, nơi người mua đã thể hiện sự sẵn sàng hấp thụ nguồn cung.
Sự cân bằng này ủng hộ hành động giá đi ngang hơn là một xu hướng bền vững. Một đợt bứt phá có thể sẽ đòi hỏi các khoản lỗ thực tế giảm xuống cùng với nhu cầu Spot mạnh hơn.
Về phía giảm, việc gia tăng trở lại trong thực hiện lỗ có thể làm suy yếu hỗ trợ và kích hoạt một đợt kiểm tra lại các mức thấp hơn.
Suy nghĩ cuối cùng
- Đợt suy giảm của Bitcoin phản ánh sự đầu hàng của những người nắm giữ ngắn hạn, với các khoản lỗ thực tế chuyển nguồn cung sang cho các cá voi, những người tiếp tục tích lũy bất chấp giá đình trệ.
- Việc bán ra dai dẳng đã giữ Bitcoin trong biên độ giữa hỗ trợ 85.000–88.000 USD và kháng cự 95.000–100.000 USD, khiến hướng đi phụ thuộc vào việc thua lỗ kiệt sức và nhu cầu Spot được nối lại.
