Bài viết gốc | Odaily 星球日报(@OdailyChina)
Tác giả | jk

Giá Bitcoin hôm nay trong phiên giao dịch lại một lần nữa xuyên thủng mức hỗ trợ tâm lý quan trọng 60.000 USD, có lúc giảm xuống 59.023 USD, mức thấp nhất kể từ tháng 10/2024, tức là mức thấp mới trong gần 20 tháng. Tính đến thời điểm đăng bài, BTC đã hồi phục nhẹ từ mức thấp, giao dịch quanh mức 60.600 USD, mức giảm trong 24 giờ thu hẹp xuống khoảng 3%, và giảm khoảng 9% trong 7 ngày qua.
Lần lao dốc này là lần thứ ba trong năm Bitcoin phá vỡ ngưỡng số tròn 60.000 USD. Khác với hai lần trước, đợt giảm này diễn ra trong bối cảnh dòng vốn thể chế tiếp tục rút lui, kỳ vọng chính sách vĩ mô chuyển hướng mạnh mẽ, niềm tin thị trường bị tấn công có hệ thống.
Nguyên nhân là gì?
Nguyên nhân một: ETF Bitcoin hiện vật đối mặt với làn sóng ròng rút tiền dài nhất lịch sử
ETF Bitcoin hiện vật tại Mỹ đã trở thành động lực chính của đợt giảm này. Kể từ giữa tháng 5, ETF đã ghi nhận dòng vốn ròng rút liên tiếp trong sáu tuần, tổng lượng tiền mất đi trong 30 ngày là khoảng 59,4 tỷ USD, là làn sóng rút vốn thể chế với quy mô lớn nhất kể từ khi niêm yết vào tháng 1/2024.
Trong đó, IBIT của BlackRock trong ngày 28/5 đã ghi nhận dòng vốn ròng rút lên tới 5,28 tỷ USD, mức cao kỷ lục kể từ khi niêm yết. Tổng quy mô tài sản của ETF Bitcoin đã giảm từ khoảng 1.130 tỷ USD đầu năm xuống khoảng 775 tỷ USD, bốc hơi hơn 30%. Đáng chú ý, theo dữ liệu từ The Block, ngày 23/6, ETF vẫn ghi nhận dòng vốn ròng rút khoảng 1,138 tỷ USD, đà rút vốn thể chế vẫn chưa có dấu hiệu đảo chiều thực sự. Liệu áp lực bán từ thể chế sau đó có giảm bớt hay không sẽ là cửa sổ quan sát quan trọng của thị trường.

Dòng vốn ròng rút của ETF, Nguồn: The Block
Vấn đề của ETF nằm ở chu kỳ: khi các tổ chức mua lại cổ phần, những người tham gia được ủy quyền (AP) phải bán Bitcoin tương ứng trực tiếp trên thị trường thứ cấp, tạo ra áp lực bán hiện vật liên tục. CoinShares định tính tình hình hiện tại là "cú sốc tâm lý", cho rằng đây không phải là sự sụp đổ cấu trúc trong cơ bản của thị trường tiền mã hóa.
Nguyên nhân hai: Kỳ vọng Fed tăng lãi suất bùng phát trở lại, áp lực vĩ mô tăng mạnh
Cấp độ vĩ mô cũng tạo ra sức ép khó có thể phớt lờ lên Bitcoin. Số lượng việc làm trống tại Mỹ tháng 4 tăng lên 7,62 triệu, vượt xa kỳ vọng thị trường, mức cao nhất trong gần hai năm, đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm quay trở lại trên mức 4,45%.
Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack sau đó đã công khai tuyên bố, nếu lạm phát tiếp tục ở mức cao, Fed có thể cần phải khởi động lại việc tăng lãi suất. Dữ liệu CME FedWatch cho thấy, xác suất thị trường định giá một đợt tăng lãi suất trước cuối năm đã tăng lên hơn 50%.
Ngược lại, xu hướng thị trường tăng mạnh năm 2025 được xây dựng trên kỳ vọng thanh khoản "Fed cắt giảm lãi suất". Một khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất đảo ngược, lãi suất thực tế tăng lên, dòng vốn thể chế có xu hướng chuyển sang các tài sản rủi ro thấp như trái phiếu, tiền mặt, và Bitcoin là tài sản rủi ro cao, sẽ chịu ảnh hưởng đầu tiên.
Quan điểm của các nhà phân tích khác nhau thế nào?
- 21Shares: Trong báo cáo mới nhất "Tình trạng thị trường Crypto", 21Shares chỉ ra rằng diễn biến giảm của lần này hoàn toàn phù hợp với chu kỳ điều chỉnh sau giảm một nửa trong lịch sử. Mặc dù đầu năm từng dự đoán chu kỳ bốn năm của Bitcoin có thể sẽ kết thúc, nhưng diễn biến giá hiện tại cho thấy chu kỳ vẫn tồn tại. Tổ chức này duy trì kỳ vọng giá sẽ phục hồi lên mức 100.000 USD trước cuối năm, cho rằng tổng lượng vốn ròng tích lũy khoảng 530 tỷ USD của ETF sẽ tạo thành hỗ trợ đáy hiệu quả.
- Arthur Hayes: Có lập trường bi quan hơn về triển vọng thị trường, dự đoán Bitcoin sẽ chạm đáy ở mức 40.000 USD trong vòng sáu tháng tới, logic cốt lõi là lập trường diều hâu của Fed sẽ tiếp tục đè nén thanh khoản thị trường. Hayes cho biết mặc dù duy trì vị thế mua, nhưng đã phòng ngừa rủi ro giảm giá thông qua quyền chọn.
- CryptoQuant: Dẫn dữ liệu on-chain chỉ ra rằng, chi phí nắm giữ trung bình hiện tại của nhà đầu tư là khoảng 53.000 USD, trong lịch sử đáy thị trường gấu thường xảy ra sau khi giá phá vỡ "giá đã thực hiện" (realized price). Tổ chức cho rằng thị trường gấu lần này có thể kéo dài đến cuối năm 2026 hoặc đầu năm 2027, hiện tại vẫn chưa xuất hiện tín hiệu rõ ràng về sự phục hồi bền vững của nhu cầu.
Về ngắn hạn, ánh mắt thị trường sẽ tập trung vào dữ liệu lạm phát Mỹ sắp công bố và tín hiệu chính sách tiếp theo của Fed. Nếu số liệu CPI thấp hơn dự kiến, thì có khả năng mở ra cửa sổ nghỉ ngơi cho Bitcoin; nếu lại khẳng định tính dai dẳng của lạm phát, áp lực lao dốc thêm sẽ tiếp tục tích lũy. Khi tâm lý hoảng loạn cực độ vẫn chưa tan biến, dòng chảy vốn ETF vẫn chưa xuất hiện điểm ngoặt rõ ràng, việc Bitcoin có thể giữ vững tuyến phòng thủ quan trọng 60.000 USD hay không, có thể sẽ quyết định hướng đi tiếp theo của thị trường gấu lần này.







