Autor: Flora, CryptoPulse Labs
Recientemente, los rumores del mercado sobre que Kraken planea realizar una inversión estratégica en Aave han despertado una amplia atención en el criptomercado. Según se rumorea, Payward, la empresa matriz de Kraken, está negociando la adquisición de acciones y activos en tokens relacionados con Aave, para acelerar su expansión en el negocio de gestión de activos DeFi.
Aunque Stani Kulechov, cofundador de Aave, posteriormente aclaró que la valoración y el marco de transacción difundidos en el mercado eran inexactos, este incidente en sí mismo ha enviado una señal fuerte: las plataformas de intercambio centralizadas están acelerando su entrada al núcleo de las finanzas en cadena.
Desde la adquisición de plataformas de derivados por parte de los intercambios, hasta apostar por el líder de préstamos DeFi, las acciones de Kraken reflejan quizás no solo la actualización estratégica de una empresa, sino una nueva competencia por el control de la futura infraestructura financiera.
一、Kraken fija su mirada en Aave: Los gigantes CeFi comienzan a competir por la entrada a las finanzas en cadena
En superficie, el interés de Kraken en Aave proviene de la expansión estratégica de su negocio de gestión de activos. Fuentes informadas revelan que esta transacción se define como la primera inversión de una serie para el negocio de gestión de activos de Payward.
Esto indica que Kraken ya no se conforma con ser una simple plataforma de intermediación de transacciones, sino que desea adentrarse en áreas de servicios financieros con mayores márgenes de beneficio y barreras más altas. Pero, en realidad, la lógica detrás de esto no es complicada.
En los últimos años, los ingresos principales de los intercambios de criptomonedas provenían de tres tipos de negocios: comercio al contado, comercio de derivados y servicios de custodia. Sin embargo, con el aumento de la competencia en la industria y la continua disminución de las comisiones, los intercambios deben buscar nuevas curvas de crecimiento.
Y DeFi proporciona precisamente esta dirección. En comparación con el negocio tradicional de transacciones, el valor de DeFi reside en su atributo natural de "gestión de activos en cadena".
Los usuarios no solo comercian, sino que también realizan préstamos, staking, apalancamiento, agregación de rendimientos y gestión de stablecoins. Estos negocios son, en esencia, servicios financieros de alta frecuencia, cuyo valor de vida útil del usuario es mucho mayor que el de los usuarios que solo realizan transacciones.
En el ámbito de los préstamos DeFi, Aave es sin duda una de las infraestructuras más fundamentales. Aave ha ocupado durante mucho tiempo los primeros puestos en TVL entre los protocolos de préstamos descentralizados. Sus ventajas clave residen en su modelo de préstamo maduro y su sistema de parámetros de riesgo, posee una fuerte ventaja de liquidez y ha evolucionado gradualmente de un protocolo de préstamos único a un ecosistema financiero completo.
En otras palabras, lo que Kraken podría querer comprar no son solo tokens AAVE, sino el control del acceso a las finanzas en cadena en el futuro. Posicionarse en Aave es, en esencia, una apuesta de Kraken por la próxima generación de infraestructura financiera.
二、Tras experimentar un cisne negro, ¿por qué Aave es más valioso?
Desde una perspectiva tradicional, ahora no parece ser el mejor momento para invertir en Aave. Después de todo, en abril de este año, Aave experimentó uno de los incidentes de riesgo más graves en la historia de DeFi.
En ese momento, un hacker aprovechó una vulnerabilidad en el puente de cadena cruzada de KelpDAO, acuñando aproximadamente 292 millones de dólares en rsETH sin colateral, y lo utilizó como garantía en Aave para obtener activos reales, lo que resultó en una deuda incobrable de entre 190 y 230 millones de dólares para el protocolo.
Aunque el contrato inteligente de Aave en sí no fue violado, este incidente aún generó un gran pánico. La consecuencia más directa fue la retirada de más de 8 mil millones de dólares en depósitos.
Esto expuso un problema subestimado durante mucho tiempo en DeFi. Es decir, la seguridad del protocolo en sí no garantiza la seguridad del sistema en su conjunto. En un sistema financiero en cadena altamente interconectado, el riesgo ya no es un problema puntual, sino un problema de red.
El problema de Aave no provenía de su código interno, sino de la calidad de la garantía externa. Esto indica que la gestión de riesgos en DeFi entrará en una nueva etapa en el futuro, donde el objeto de evaluación del riesgo ya no será solo un protocolo individual, sino la interconexión de todo el ecosistema.
A corto plazo, esto sin duda afectó gravemente la confianza del mercado. Pero a largo plazo, esta crisis en realidad fortaleció el valor estratégico de Aave.
La razón es que los protocolos que sobreviven a riesgos extremos suelen tener barreras más altas. En la historia financiera, las instituciones verdaderamente grandes generalmente han pasado por crisis. Lo mismo ocurre con los bancos, los intercambios y los protocolos en cadena.
Aave demostró tres capacidades clave durante la crisis: primero, la arquitectura central del protocolo no falló; segundo, el sistema de gobernanza siguió funcionando de manera efectiva; y tercero, la confianza básica del mercado en él no colapsó.
Estos tres puntos son extremadamente importantes porque la ventaja de DeFi no es solo el código, sino el consenso del mercado. Lo más crucial es que los fundamentos de Aave no son malos.
Stani Kulechov, en su respuesta, proporcionó un dato impactante: los ingresos anualizados actuales de Aave han alcanzado los 134 millones de dólares. Nótese que estos son ingresos a nivel de protocolo y que todos pertenecen a Aave DAO. Esto indica que Aave ya no es solo "un protocolo", sino que se asemeja más a una empresa financiera con un alto flujo de caja.
Si se valora desde la perspectiva de las finanzas tradicionales, una valoración global de 385 millones de dólares parece incluso baja. Según los ingresos anualizados, corresponde a una relación precio-venta de menos de 3 veces.
Sin embargo, para una infraestructura financiera que aún se encuentra en una industria de alto crecimiento y que posee un claro efecto de red, esta valoración difícilmente puede considerarse cara. Esto también explica por qué Stani refutó explícitamente el rumor de una "venta con un descuento del 30%".
Desde la perspectiva del fundador, si el flujo de caja del protocolo continúa creciendo, vender con un gran descuento carece claramente de razonabilidad. Es posible que el mercado esté subestimando el valor real de Aave.
三、Detrás de Aavenomics 3.0: DeFi está entrando en la era de la captura de valor
En comparación con el rumor de adquisición en sí, otra información revelada por Stani podría ser más digna de atención. Mencionó que el equipo está diseñando Aavenomics 3.0, que introducirá un nuevo mecanismo de recompra de tokens automatizado y no discrecional. Esta frase sugiere que la lógica de valor de DeFi está cambiando.
Durante mucho tiempo, el mercado criptográfico ha tenido un problema central: un protocolo puede generar ganancias, pero su token no necesariamente se beneficia. Muchos protocolos DeFi tienen ingresos reales, pero estos ingresos no se retroalimentan eficazmente a los poseedores de tokens, lo que lleva a una desconexión prolongada entre el "flujo de oro" y el precio del token.
Esta es también la razón por la cual el mercado está prestando cada vez más atención a la Captura de Valor, porque la llamada captura de valor esencialmente responde a una pregunta: ¿cómo los ingresos generados por el protocolo fluyen realmente hacia los poseedores de tokens?
La respuesta de Aave es la recompra. Si el protocolo genera ingresos de manera continua y utiliza parte de ellos para recomprar automáticamente AAVE, su modelo económico experimentará un cambio fundamental.
Esto es similar a la recompra de acciones en el mercado bursátil tradicional: cuando una empresa obtiene beneficios y recompras continuamente sus acciones en circulación, el mercado reevalúa su anclaje de valor.
AAVE podría formar un mecanismo similar en el futuro. Esto tendrá tres impactos potenciales: reducir la oferta circulante en el mercado, fortalecer el soporte de valor del token y establecer una lógica de precios entre los ingresos y la valoración. Esto es de gran importancia para toda la industria DeFi.
Stani también enfatizó que el mercado objetivo de Aave no se limita a los activos criptográficos, sino que cubre todo el mercado de activos financieros, incluidos los RWA (Activos del Mundo Real).
Esto revela una ambición aún mayor: en el futuro, las garantías para préstamos en cadena podrían no ser solo ETH, BTC o stablecoins, sino que también podrían incluir
bonos del tesoro, acciones, participaciones en fondos, derechos de ingresos inmobiliarios e incluso bonos corporativos.
Después de todo, los gigantes CeFi se han dado cuenta de que el próximo mercado de billones de dólares podría no estar en el comercio, sino en la gestión de activos en cadena.
Conclusión
Independientemente de si Kraken finalmente completa o no su inversión estratégica en Aave, este evento envía una señal clara: la fusión entre CeFi y DeFi se está acelerando.
Y lo que Kraken quiere comprar, en apariencia, son acciones y tokens de Aave. Pero en un nivel más profundo, lo que quiere comprar es un asiento central en la era futura de las finanzas en cadena. Lo que Aave quiere demostrar es que DeFi no es solo un experimento idealista; se está convirtiendo en una nueva infraestructura financiera que realmente puede generar flujo de caja y soportar los flujos de capital globales.
Por lo tanto, la próxima ronda de competencia en la industria criptográfica probablemente ya no sea sobre qué moneda sube más rápido, sino sobre quién puede convertirse en la infraestructura del nuevo orden financiero.
