Ray Dalio, fundador de Bridgewater, ha relacionado recientemente en entrevistas y reportajes de medios la disminución de la confianza de los aliados de Estados Unidos y el aumento del poder de China con una versión moderna de un orden de «tributo». Para los mercados, esto no es una simple analogía histórica. Si los compromisos de EE.UU. con sus aliados y regiones clave se perciben como más negociables, y si China altera las opciones de los países vecinos mediante su influencia económica, financiera y diplomática, lo primero que los mercados podrían descontar en los precios son los riesgos regionales, la cadena de suministro de chips de IA, los activos en yuanes y el sentimiento en los mercados asiáticos.

El juicio de Dalio es incisivo: la disminución relativa del poder disuasorio de EE.UU. y el aumento de la influencia económica y financiera de China podrían llevar a los países asiáticos a reevaluar quién puede proporcionar seguridad y orden económico. Él toma prestado el concepto histórico del «sistema de tributo», que no se refiere a un control directo simple, sino a una relación jerárquica compuesta por diferencias de poder, intereses económicos, protocolo diplomático y restricciones ejercidas mediante presión.

Uno de los puntos de aplicación en la realidad es la cadena de suministro de semiconductores avanzados de Asia Oriental. La región en cuestión ocupa una posición clave en la fabricación global de obleas de semiconductores avanzados, especialmente las relacionadas con chips de IA. Los datos públicos muestran de forma generalizada que la región produce más del 60% de los semiconductores globales y más del 90% de los chips más avanzados. Incluso sin eventos extremos, los retrasos en los compromisos, la incertidumbre logística, las presiones diplomáticas o los avances mismos en la autosuficiencia de la cadena de suministro podrían ser suficientes para provocar volatilidad anticipada en los activos relacionados.

Que los compromisos de EE.UU. se vuelvan «negociables» es una señal de peligro en la visión de Dalio

Dalio observa varios acontecimientos recientes en la misma línea.

El primero es el conflicto en Oriente Medio y los riesgos en el Estrecho de Ormuz. Los reportajes de los medios sobre Irán, el transporte de energía y el costo de la intervención estadounidense los utiliza como analogía: el público y el gobierno de EE.UU. están cada vez menos dispuestos a soportar el costo de conflictos prolongados y en múltiples frentes. Esta analogía se asemeja más a una referencia histórica para inversores macro y no equivale a que la situación en Oriente Medio ya pruebe el declive de EE.UU., pero explica por qué un riesgo en un estrecho se incorpora a la narrativa del cambio de poder entre China y EE.UU.

El segundo es el ritmo de avance de algunos arreglos externos de EE.UU. Según informes de AP, The Washington Post, etc., los arreglos relacionados planificados por unos 140 mil millones de dólares aún no se han materializado por completo. Las partes interesadas afirman no haber recibido notificación de suspensión, y el Secretario de Marina interino de EE.UU. indicó que algunos arreglos externos se habían retrasado debido a la guerra con Irán y la demanda de municiones. Trump también calificó el tema relevante como una «ficha de negociación» (negotiating chip) en las conversaciones con China.

Esta es la parte más sensible para los mercados. Si los compromisos de EE.UU. con regiones clave son interpretados externamente como negociables, otras economías asiáticas reevaluarán la fiabilidad de dichos compromisos. Si los arreglos relacionados finalmente se ejecutan o no aún está por verse, pero la «incertidumbre» en sí misma ya constituye una señal.

El tercero es el cambio de tono de EE.UU. en foros de seguridad asiáticos. El discurso del Secretario de Defensa de EE.UU., Pete Hegseth, el 30 de mayo en el Diálogo de Shangri-La, fue interpretado por los medios en comparación con 2025 como un tono menos duro hacia China, aunque aún enfatizó que EE.UU. mantendría un equilibrio de poder favorable en el Indo-Pacífico y permanecería alerta ante la expansión militar china. Esto no significa necesariamente que EE.UU. se retire de Asia, pero profundiza una pregunta: cuando EE.UU. enfrenta simultáneamente presiones en Oriente Medio, Europa y el Indo-Pacífico, ¿cuánto costo está dispuesto a asumir por sus compromisos regionales?

El orden «tributario» no es una lección de historia, sino una explicación de las presiones no directas

Lo que despierta debate en el argumento de Dalio es que no explica el poder de China solo desde lo militar, sino que junta economía-finanzas, narrativa histórica y cultura política.

En su comprensión, el tradicional «sistema de tributo» se asemejaba más a un arreglo de orden regional: los países circundantes reconocían la diferencia de poder a cambio de comercio, protección y estabilidad; el país central mantenía influencia mediante recompensas, castigos, protocolo y reglas de acceso, sin necesidad de recurrir frecuentemente al control directo.

Esto se conecta con la idea de «someter al enemigo sin luchar» de «El Arte de la Guerra» de Sun Tzu. La presión realmente efectiva puede no ser abrir fuego, sino hacer que el oponente se ajuste por sí mismo ante costos económicos, diplomáticos, de cadena de suministro e internos.

Por lo tanto, la cadena de suministro de chips avanzados se convierte en el foco de esta lógica. Para los mercados globales, la región clave es donde la capacidad de producción de chips avanzados está altamente concentrada. Aquí se superponen tecnología, capital y orden regional, y cualquier cambio de presión puede amplificarse.

Dalio también menciona que el aumento de la rentabilidad de las exportaciones chinas, la acumulación de excedentes de capital, el mayor uso del yuan en transacciones comerciales y de capital, y la mayor competitividad del sistema financiero chino incrementarán el atractivo de China para los países vecinos. Esto no equivale a que «el sistema financiero chino ya haya reemplazado al estadounidense», pero si más arreglos comerciales, financieros y de cadena de suministro se organizan en torno a China, las opciones de las economías regionales entre seguridad y economía serán más complejas.

Los chips avanzados son el punto de presión donde los mercados reaccionan primero

Para los inversores, la pregunta clave no es «si ocurrirá inmediatamente un evento extremo», sino si la presión cambiará los precios de los activos antes de que ocurra dicho evento extremo.

La región relevante produce la mayor parte de los chips avanzados globales; las cadenas de suministro de servidores de IA, gastos de capital en computación en la nube, equipos de semiconductores y electrónica de consumo están altamente vinculadas a ella. La cadena de suministro de chips de IA no solo incluye la fabricación de obleas, sino también HBM, empaquetado avanzado, equipos y materiales, pero la capacidad de proceso más avanzada concentrada en la región clave de Asia Oriental sigue siendo una de las exposiciones de riesgo geopolítico más sensibles para las acciones tecnológicas globales.

Esta es también la razón por la que Dalio enfatiza el «conflicto no frontal». Los mercados financieros modernos no necesitan esperar a que ocurra el peor resultado para ajustarse. El seguro marítimo, el inventario de chips, el gasto de capital empresarial, los flujos de dólares y yuanes, y los activos de acciones, divisas y bonos asiáticos pueden fluctuar con los cambios en las expectativas de riesgo.

Si China continúa avanzando en la autosuficiencia de chips avanzados, la dependencia de la cadena de suministro continental de la capacidad externa clave podría disminuir; pero a corto plazo, la región relevante sigue siendo un eslabón clave que la industria global de IA no puede evitar. Esto es a lo que se refiere «la amenaza es efectiva»: cuando la capacidad clave se concentra en una región de alta presión, incluso la mera posibilidad de un bloqueo o sanciones es suficiente para afectar las valoraciones de las acciones tecnológicas globales y las decisiones de compra empresariales.

El yuan y los activos chinos también se verán afectados en ambas direcciones. Por un lado, el superávit comercial de China y el mayor uso en liquidaciones transfronterizas respaldarán la narrativa de la internacionalización del yuan; por otro lado, si los riesgos regionales se intensifican, el capital también reevaluará el riesgo político y las restricciones de liquidez de los activos chinos.

La reversión de políticas y los errores de cálculo son las partes más difíciles de valorar

Dalio no ha presentado su juicio como una conclusión determinada. Su identidad es la de un inversor macro global, cuya ventaja radica en observar juntos los ciclos históricos, las finanzas monetarias y los cambios geopolíticos; la limitación también está ahí: esto se parece más a un escenario macro que a una hoja de ruta política oficial.

La política estadounidense en sí misma puede ser volátil. El gobierno de Trump puede usar algunos arreglos externos como fichas de negociación, pero también podría reforzar los compromisos regionales bajo la presión del Congreso, los aliados o la política electoral. La política interna estadounidense es abierta y contenciosa, lo que aumenta el vaivén a corto plazo, pero también puede generar restricciones inversas en temas clave.

Los factores internos regionales también afectarán el ritmo. Diferentes enfoques priorizan la comunicación, la confrontación y la gestión de riesgos de manera distinta. Los ciclos electorales alrededor de 2028, las elecciones intermedias en EE.UU. y la agenda política interna china podrían alterar el calendario de acciones de todas las partes.

La autosuficiencia en chips tampoco se logra solo con consignas. Los procesos avanzados, equipos, materiales, software EDA y el sistema de talento requieren tiempo. Si China no puede reducir significativamente la dependencia externa en eslabones clave, la importancia de la capacidad de producción de chips avanzados en Asia Oriental solo será mayor, y el costo de las operaciones de presión será más difícil de controlar.

La presión no directa no equivale a bajo riesgo. Cuanto más se dependa de la disuasión, las señales ambiguas y las pruebas diplomáticas, mayor será la probabilidad de errores de cálculo. Lo que preocupa a los mercados puede no ser que un día ocurra de repente un evento extremo, sino que las partes involucradas, al probar repetidamente entre compromisos, ejercicios, bloqueos, sanciones y negociaciones, finalmente empujen la situación hacia una posición más difícil de resolver. Lo que Dalio realmente recuerda a los inversores es que el cambio en el orden asiático podría no comenzar con un conflicto definido, sino que primero se manifestaría en el vaivén de compromisos, el posicionamiento diplomático, la ansiedad por los chips y los cambios en los flujos de capital.