撰文：Aylo
编译：Saoirse，Foresight News
不妨先思考一个问题：你觉得自己能精准卖在市场最高点吗？其实答案很明确 —— 几乎没人能做到，包括我，也不必强求。周期顶部的形成有个特点：它会在短期时间框架内快速出现，但在更高时间框架（HTFs）显现之前，很难被准确识别。
那些专注短期交易的日内交易者，或许能捕捉到一些信号，可他们早已多次喊出「顶部已至」，次数多了，这些判断自然也就没了意义 —— 毕竟他们本就不关注宏观市场背景。
所以，关于市场周期，还需你自己观察判断，做出适合的财务决策。毕竟市场瞬息万变，我的观点也会随新数据调整，仅供参考。
支持「四年周期顶部」的论据
模式识别论据：
回顾历史图表，一个清晰的模式不容忽视：2013 年 12 月、2017 年 12 月、2021 年 11 月（均出现周期顶部）。四年周期的一致性显著，而市场模式在被基本面变化打破前，往往会持续存在。
该模式可能延续的原因：
心理根深蒂固：四年周期已深深植入加密货币市场参与者的认知中；
自我实现的预言：对周期的广泛认知可能引发协同抛售压力，再叠加系统中隐藏的杠杆（如 DATs）；
减半相关性：比特币减半会引发供应冲击，历史上峰值通常出现在减半后 12-18 个月（不过本轮周期中，这更像是一种市场叙事）；
奥卡姆剃刀原理：最简单的解释往往最接近真相 —— 三次应验的模式，何必复杂化？
我们显然已不在本轮周期的初期 —— 比特币自底部以来已大幅上涨。按照这一模式，我们应该正接近峰值区间。
反对「四年周期顶部」的论据（2026 年周期延续论）
基本面转变论据：
我提出一个简单的问题：由机构主导的周期，真的会和前两次由散户主导的周期完全一致吗？
我总体认同市场存在周期性，所以不会空谈「超级周期」，但我认为周期可能因其他因素被拉长或缩短。
本轮周期可能不同的原因：
1、机构与散户的行为模式差异
现货 ETF 资金流动与传统交易所流动形成了全新的流动性模式；
机构的系统性获利了结更平稳，不像散户那样容易引发恐慌性抛售；
2、传统指标可能失效
我们有很多周期分析工具（如 NVT、MVRV 等），但其历史数据范围基于散户主导的市场；
机构的参与从根本上改变了「过度延伸」的定义；
以黄金计价时，比特币当前价格甚至未超过上一轮周期的高点 —— 远非泡沫区间；
3、监管环境的彻底变革
本轮周期的监管环境截然不同，美国及 SEC 对加密货币更为接纳，形成了清晰的机构参与框架；
前几轮周期的终结部分源于监管冲击（如 2018 年对 ICO 的打击）；
这种系统性、突发性终结周期的风险现已大幅降低；
4、宏观与美联储动态
美联储主席鲍威尔的任期将于 2026 年 5 月结束，特朗普可能在 2025 年末宣布继任者；
「影子美联储主席」的动态削弱了当前政策的效力，同时若市场预期特朗普将提名鸽派主席，可能引发提前买入压力；
新任美联储主席的首次 FOMC 会议定于 2026 年 6 月 17-18 日 —— 可能成为市场催化剂
过渡期间可能维持「Goldilocks 环境」（经济不冷不热的理想状态）
（注：「Goldilocks 环境」是金融市场中的常用表述，源于童话故事《金发姑娘和三只熊》中「不冷不热、刚刚好」的概念。意思是过渡期间经济和政策条件或维持在稳定状态，为市场延续上涨提供支撑。）
美联储主席换届的历史模式： 回顾过往换届，可发现一个明显规律：
两次换届均呈现相同序列 —— 提名消息引发市场上涨，且涨势持续至换届完成，但标普 500 指数会在新任主席就职时精准回调。
耶伦接任时，标普 500 在 2014 年 1-2 月下跌约 6%；鲍威尔接任时，指数在 2018 年 2 月回调约 12%。这表明，特朗普在 2025 年末宣布提名后，牛市可能延续至换届结束，而 2026 年 5-6 月换届前后大概率出现波动 —— 可能与周期顶部时间点重合。
5、市场结构变化
对货币贬值的担忧催生了新的需求驱动力，不再局限于风险偏好的切换；
稳定币市值可作为领先指标 —— 目前仍在增长（这是我们的「干粉」指标）；
比特币的需求来源比前几轮周期更多元化：ETF、DATs、养老基金等。
哪些因素可能导致周期提前终结、四年周期重演？
DAT 杠杆风险： 我认为最主要的看空因素是 DAT 公司可能比预期更快平仓。大规模强制抛售可能压垮买方，改变市场结构。不过，失去买入需求（mNAVs 跌至 1）与成为引发「暴跌」的强制卖家，两者存在区别。
尽管如此，失去主要 DAT 的购买力显然影响重大。许多人猜测这种情况已经发生 ——Strategy 和主要 ETH DAT 公司的 mNAVs 已大幅下跌。我并非对此视而不见，你也应密切关注。
宏观风险： 通胀再次升温是真正的宏观风险，但目前尚无迹象。加密货币如今与宏观经济高度相关，而我们仍处于「Goldilocks 环境」。
周期顶部缺失的要素
尚未出现市场狂热：
市场仍未摆脱「担忧之墙」—— 每次 5% 的回调都会引发周期顶部的猜测（已持续 18 个月）；
尚未出现持续的狂热情绪，也没有市场对后续上涨的共识；
没有「暴涨后崩盘」的顶部特征（虽非必需特征）。
若今年晚些时候加密货币出现大幅上涨、且涨幅显著跑赢股市，这种「暴涨后崩盘」信号可能意味着加密货币的顶部远早于可能延续至 2026 年的商业周期。
稳定币领先指标
一个极具参考价值的指标：稳定币市值增长。
在传统金融中，M2 货币供应量增长往往先于资产泡沫。在加密货币市场，稳定币市值的作用类似 —— 代表加密生态系统内可用的「美元」总量。
主要周期顶部往往与 3-6 个月前稳定币供应停滞同时出现。只要稳定币供应持续大幅增长，市场可能仍有上涨动力。
我的当前观点
坦诚地说，基于目前的观察，我认为 2026 年前不会出现主要周期顶部（这一观点可能随时因新情况改变）。
四年周期的历史数据点有限（仅三次），而机构参与是市场结构的根本性变化。单是美联储主席换届这一动态，就可能将「Goldilocks 环境」延续至 2025 年 —— 这一点尤为重要，尤其是在加密货币与宏观经济相关性空前紧密的当下。
本轮周期中，加密货币市场参与者对四年周期的认知也更深，这让我觉得结果可能略有不同。大众的判断何时完全正确过？
难道所有人都会按照四年周期模式抛售，然后全身而退吗？
不过，我也承认四年周期模式的一致性显著，市场模式在被打破前往往持续。大众对周期的认知，也可能成为使其终结的自我实现预言。
随着比特币市值占比下降，对于那些涨势过度的山寨币，我会继续逐步获利了结；但我会持有比特币，因为相信它会在 2026 年创下新高。需要注意的是，无论整体市场周期如何，你持有的山寨币随时可能触顶。
最终思考
四年周期模式是支持 2025 年出现顶部的最有力论据 —— 它三次应验，而简单性往往胜出。但机构主导的市场结构变化、美联储换届动态，以及缺失的狂热信号，都暗示本轮周期可能延续至 2026 年。
未来几个月情况可能剧变，因此不必过于固执己见。
无论如何，要接受自己无法精准卖在最高点，并制定系统性退出策略。
合适的仓位是能让你安睡的仓位。若已获利丰厚，「卖得太早」也完全没问题。
