本报告所提及市场、项目、币种等信息、观点及判断，仅供参考，不构成任何投资建议。
3 月以来，“对等关税战”成为影响包括加密市场在内的全球金融市场的最核心要素。
以“对等关税战”进展和程度为主要参数，以“对等关税战”所引发的资产配置偏好变化、消费信心、经济和就业预期乃至企业盈利状况前瞻为二级参数，预判或观察这些参数的变化成为市场交易的主要方式。
本周，伴随美英初步达成关税协议，美中“成功地”完成首次接触，“对等关税战”逐步进入第三阶段（达成协议）。
无论美股还是加密市场，前瞻性交易都主导了行情。自 4 月 7 日标普 500 触底以持续反弹，已将关税战引发的跌幅全部收付。而 BTC 则更为强势，本周迅猛反弹收付多个技术指标后，逼近前高。
在利好驱动交易热情复苏的背景下，以 ETH 为代表的 Altcoin 亦在本周启动大幅反弹。此前疲弱不堪的 ETH 单周大涨 39.01% ，录得本周期以来单周最大涨幅。eMerge Engine 数据显示，Altseason 已经打开。
反弹已经实现，市场流动性能否恢复，推动市场在Q2实现反转？
政策、宏观金融及经济数据
5 月 8 日，美国总统特朗普与英国首相基尔·斯塔默通过电话宣布达成“经济繁荣协议”。降低了英国汽车和钢铝关税，换取英国对美国农产品开放市场，但 10% 基准关税保留。美国预计将增加 50 亿美元的出口机会（包括 7 亿美元乙醇和 2.5 亿美元其他农产品），同时获得 60 亿美元关税收入。
该协议被视为特朗普“对等关税”政策的初步成功，同时被市场解读为“ 10% 的关税提升+一定额度的美国商品进口承诺”可能就是美国对大部分国家关税战的期望值。这个期望值无疑被市场认为“对等国家”是基本可以接受的。
这一判断引发的风险偏好更高的资本的下注，推动已经超卖的市场迅速反弹。
此外，在周末美中贸易代表在瑞士举行了“对等关税战”以来的第一次公开接触。
接触前，特朗普和美国财长贝森特均标题超额关税事实上终止了贸易极度不合理，以及中美最终会达成协议。接触后，双方通告均宣称“取得实质性进展”。美中谈判时间和结果，可能更多取决于美国社会和经济金融方面的压力，而不是某一方的意志。这使得我们有理由相信，最终理性会战胜混乱。
虽然调查性数据均非常差，但 4 月经济数据和就业数据相对良好，“ 7 巨头”财报表现也并未出现较大差池，这为美股的猛烈反弹提供了基本面支撑。
美股延续反弹，美债收益率保持稳定，黄金价格先涨后跌。
美国加密资产政策面上的利好本周也取得重要突破。2025 年 5 月 7 日，新罕布什尔州州长签署了《H B3 02 法案》，授权州财政机构直接或通过交易所交易产品（ETP）购买比特币等市值超过 5000 亿美元的数字资产（目前仅 BTC 符合此标准）。法案允许州财政资金最多 5% 用于配置比特币、贵金属等资产，预计可调动资金约 2.8 亿美元。5 月 11 日，亚利桑那州通过储备法案，成为美国第二个建立比特币战略储备的州。
随着州一级的 BTC 储备法案的突破，料更多的州将加入其中。联邦储备方案的通过或许只是时间问题。
加密市场
此前 BTC 已连续 4 周反弹，本周伴随“对等关税战”进入第三阶段，行业内部的利好以及逼人买力，BTC 本周再涨超 10.46% 。
短线均线指标，BTC 已成均匀上扬排列形态。90 日均线已掉头向上， 360 日均线继续上扬。更重要的是，继上周重返“特朗普底”之后，BTC 通过 5 月 8 日的大涨强势跃上本周期“第一上涨趋势线”。这意味着前瞻性交易者基本完成了“对等关税战”影响的定价修正，可以视作中长期行情的阶段性扭转。
下一阶段的主要价格压制来自“特朗普底”的上沿—— 11000 美元。之上，即是历史新高。
值得注意的是，在 BTC 连续 5 周反弹之后，Altcoin 本周迎来全面大涨，ETH 单周上涨超过 39.1% 。如果 Altcoin 的反弹得以持续，甚至迎来反转，将意味着流动性充裕时期的再次到来。
资金进出
继上周资金大幅流入之后，本周稳定币和 BTC Spot ETF 再现双通道正向流入，合计 9.44 亿美元，成为包括 BTC 在内的加密市场大爆发的物质支撑。
具体来看，上周 7 个交易日有 6 个录得资金流入，可见资金抄底和推高意志非常坚决。
除大量资金流入，场内资金的杠杆亦开始增加，借贷率和借贷利率均开始上扬。这意味着场内资金的风险偏好正在提升。
抛压与抛售
经过过去三个月的筹码清洗，成本重订，长短手群体易手，筹码的锁定程度大幅提升。我们注意到虽然已经连续 5 周上涨，但 BTC 的抛压却在逐步下降，这意味着短线反弹交易者大部分已经出清，市场惜售情绪加重，这使得后市 BTC 短时大幅拉升突破新高成为大概率事件。
长短手方面，随着价格重返 10 万美元，流动性恢复，长手群体重新开始抛售，新进场的短手群体开始争抢筹码。而本周期的大买家——鲨鱼群体在本周继续增持超 5.6 万枚。
目前，短手浮盈刚刚超过 10% ，只有 2% 的筹码处于亏损状态，市场处于非常安全的状态，BTC 价格极有可能实现对前高的快速突破。
周期指标
据 eMerge Engine，EMC BTC Cycle Metrics 指标为 0.75 ，BTC 重回上升期。
EMC Labs（涌现实验室）由加密资产投资人和数据科学家于 2023 年 4 月创建。专注区块链产业研究及 Crypto 二级市场投资，以产业前瞻、洞察及数据挖掘为核心竞争力，致力于以研究和投资方式参与蓬勃发展的区块链产业，推动区块链及加密资产为人类带来福祉。
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