Bài gốc | Odaily星球日报(@OdailyChina)
Tác giả | Ding Dang(@XiaMiPP)
Sự sụp đổ chớp nhoáng, lại một lần nữa xảy ra.
Vào đêm ngày 31 tháng 1, Bitcoin đã giảm xuống dưới 78.000 USD trong thời gian ngắn, chạm mức thấp nhất là 75.700 USD, mức giảm trong 24 giờ đạt 7,6%. Đợt giảm này không chỉ diễn ra cực kỳ nhanh chóng, mà quan trọng hơn, nó đã trực tiếp xuyên thủng khoảng giá mà BTC đã tích lũy và điều chỉnh trong gần ba tháng, rút lui về mức thấp nhất kể từ tháng 4 năm 2025.
Tình hình của ETH còn đáng lo ngại hơn, giá của nó giảm xuống dưới ngưỡng 2.400 USD, mức giảm trong 24 giờ lên tới 12,28%, gần như xóa sạch toàn bộ mức tăng kể từ tháng 7 năm 2025. Solana cũng không tránh khỏi, giá giảm xuống dưới 100 USD, giảm 13,74% trong một ngày, trở về vị trí xuất phát của tháng 2 năm 2025.
Tài sản chủ lếu đồng loạt giảm giá, dường như đều đang tiến gần đến một điểm tới hạn mới.
Về mặt phái sinh, trong 24 giờ qua, 2,522 tỷ USD đã bị thanh lý, trong đó các lệnh mua (long) bị thanh lý 2,411 tỷ USD, các lệnh bán (short) bị thanh lý 115 triệu USD. Lệnh thanh lý đơn lẻ lớn nhất xảy ra trên Hyperliquid - ETH-USD, trị giá khoảng 222 triệu USD. Đáng chú ý, chỉ trong 1 giờ qua, số tiền bị thanh lý đã lên tới 1,14 tỷ USD.
Điểm khởi đầu của sự sụt giảm, không chỉ nằm trong nội bộ thị trường tiền mã hóa
Lá bài domino đầu tiên của đợt biến động này, không nằm trên chain.
Xét theo dòng thời gian, tâm lý căng thẳng của thị trường bắt đầu leo thang rõ rệt từ ngày 29 tháng 1. Sự leo thang đột ngột của rủi ro địa chính trị là một trong những yếu tố kích hoạt sớm nhất được thị trường nắm bắt. Tàu sân bay USS Abraham Lincoln của Mỹ và nhóm tác chiến của nó đã vào tình trạng "tắt đèn toàn tàu" và gián đoạn thông tin liên lạc, đồng thời phía Iran cũng có những tuyên bố chuyển hướng rõ rệt sang tư thế sẵn sàng chiến đấu. Odaily星球日报 trước đây đã phân tích chi tiết trong bài "Từ căng thẳng địa chính trị đến thắt chặt thanh khoản, BTC bị kéo vào biến động mất kiểm soát".
Tuy nhiên, ngay cả như vậy, tốc độ sụt giảm của thị trường tiền mã hóa lần này cũng vượt xa dự kiến. Thứ thực sự khiến rủi ro lan tràn nhanh chóng là sự sụp đổ đồng thời của thị trường kim loại quý.
Sau khi vàng bạc đổ vỡ, sự mất kiểm soát của tiền mã hóa tăng tốc
Vào ngày 29 tháng 1, vàng sau khi vượt qua 5.600 USD trong thời gian ngắn đã nhanh chóng quay đầu giảm, giảm xuống mức thấp nhất khoảng 4.740 USD, mức giảm tối đa đạt 15,7%. Sự điều chỉnh của bạc còn dữ dội hơn, sau khi vượt qua 120 USD đã lao dốc, chạm mức thấp nhất là 76,6 USD, mức giảm tối đa lên tới 37%.
Giám đốc điều hành của SLC Management, Dirk Malakhi, chỉ ra rằng sự sụp đổ của vàng và bạc bắt nguồn từ phản ứng của thị trường trước thông tin rằng Trump sẽ đề cử Kevin Warsh làm Chủ tịch Fed. Lý lịch của Warsh mang màu sắc diều hâu rõ rệt, điều này ở một mức độ nào đó đã làm suy yếu kỳ vọng "đồng USD sẽ mất giá toàn diện trong dài hạn", thị trường đang định giá lại con đường chính sách tiền tệ có trật tự hơn. Đọc thêm: "Phò mã Estée Lauder" Kevin Warsh nắm quyền Fed, đại gia diều hâu hóa ra lại là đồng minh tiền mã hóa?
Seth R. Freeman, Giám đốc điều hành cấp cao của GlassRatner Advisory & Capital Group, cũng cho rằng "tin tốt" của đề cử này là thị trường có lẽ không còn phải ứng phó lặp đi lặp lại với sự bất ổn và nhiễu loạn tâm lý do Trump liên tục gây sức ép lên Fed. Sự sụt giảm mạnh của vàng và bạc đã phản ánh việc thị trường định giá lại môi trường đồng USD mạnh hơn. Theo ông, nếu giá kim loại trong bối cảnh này không thể xuất hiện mức phục hồi rõ rệt, điều đó cũng không quá bất ngờ. Ngược lại, những nhà giao dịch nặng về kim loại quý và không phòng ngừa rủi ro hiệu quả, thậm chí có thể phải đối mặt với áp lực liên tục, đặc biệt là những người mua vàng (long). Vào thứ Hai tới, một số tài khoản giao dịch có thể phải chịu tổn thất nghiêm trọng.
Ngoài ra, các nhà phân tích còn đề cập, hành vi giao dịch chốt lời tập trung vào cuối tháng, cũng như các hoạt động phòng ngừa rủi ro của ngân hàng để ngăn chặn sự sụt giảm đột ngột, cũng có thể đã khuếch đại áp lực bán ra trong thời gian ngắn.
Adrian Ash, Giám đốc nghiên cứu của BullionVault, cho biết ông đã tham gia thị trường kim loại quý 20 năm, chưa từng thấy một tình huống nào tương tự. Nhưng đồng thời ông cũng hạ thấp nhận định "sự rút lui tập trung của nhà đầu tư nhỏ lẻ" và chỉ ra rằng thị trường kim loại cơ bản như đồng cũng xuất hiện biến động bất thường - ví dụ như hợp đồng tương lai đồng giảm 4,5% vào thứ Sáu. Nếu chỉ là vàng bạc, có thể quy cho tâm lý nhà đầu tư nhỏ lẻ, nhưng thị trường kim loại cơ bản hầu như không có sự tham gia của nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Bitcoin so với vàng, đã giảm xuống mức thấp lịch sử
Dữ liệu từ Bitwise Europe cho thấy, tỷ lệ giá của Bitcoin so với vàng đã giảm xuống mức thấp kỷ lục. Chỉ số này trong quá khứ đã nhiều lần xuất hiện gần các đáy theo giai đoạn của Bitcoin.
Điều này ngụ ý hai thực tế song song: một mặt, Bitcoin hiện tại đang ở thế yếu rõ rệt so với vàng; mặt khác, tình trạng yếu thế cực đoan này, cũng khiến một số nhà phân tích coi môi trường hiện tại là khoảng thời gian tiềm năng để bố trí vốn, tương tự như trước khi thị trường tăng giá (bull market) 2015–2017 bắt đầu.
Thị trường phổ biến quan sát thấy, những người nắm giữ dài hạn đang dần dần hấp thụ áp lực bán ra gần đây. Khi dòng tiền luân chuyển giữa tài sản trú ẩn an toàn và tài sản rủi ro, một số nhà giao dịch kỳ vọng, từ tháng 2 có thể xuất hiện dòng chảy trở lại theo giai đoạn từ vàng sang Bitcoin.
Tuy nhiên, cũng có quan điểm thận trọng hơn chỉ ra rằng, sự luân chuyển dòng tiền không nhất thiết phải xảy ra, vẫn cần tiếp tục quan sát sự thay đổi của chính sách vĩ mô, xu hướng của đồng USD cũng như sự thay đổi trong mức độ ưa thích rủi ro tổng thể.
Sự truyền dẫn rủi ro, sự phân phối lại chip
Sự sụp đổ của vàng bạc, cuối cùng cũng đã truyền dẫn đến thị trường tiền mã hóa. Phải nói rằng, thị trường tiền mã hóa hiện đang ở cuối chuỗi thức ăn: khi thị trường chứng khoán Mỹ tăng, tiền mã hóa chưa chắc đã tăng; khi thị trường chứng khoán Mỹ giảm, tiền mã hóa thường giảm sâu hơn; và bây giờ kim loại quý giảm, tiền mã hóa cũng không tránh khỏi, thị trường tiền mã hóa dường như đã rơi vào "lời nguyền" chỉ giảm không tăng.
Trong tình huống này, những "người tin tưởng" vào việc mua (long) tài sản tiền mã hóa dường như cũng đang mất đi chip của họ trong dòng chảy này.
Người may mắn từng thu được lợi nhuận lớn nhất trong vụ sụp đổ chớp nhoáng 1011, Garrett Bullish(@GarrettBullish), đã không thể thoát khỏi kiếp nạn lần này, các vị thế của anh ta trên Hyperliquid đã bị thanh lý toàn bộ, quy mô thanh lý một lần vượt quá 700 triệu USD, số dư tài khoản chỉ còn 53,68 USD, cũng là lệnh thanh lý đơn lẻ lớn nhất lần này. Dữ liệu cho thấy, trong hai tuần qua, tổn thất tích lũy của anh ta trên Hyperliquid là khoảng 270 triệu USD.
Ghi chép trên chain còn cho thấy, kể từ khi bắt đầu sử dụng tài khoản này để giao dịch vào đầu tháng 10 năm 2025, lợi nhuận và thua lỗ (PnL) tích lũy trong lịch sử của Garrett Bullish đã lỗ hơn 128 triệu USD.
Đằng sau sự thanh lý, là thu nhập của giao thức. Sau khi Garrett Bullish bị thanh lý, quỹ HLP của Hyperliquid đã thu được khoảng 15 triệu USD lợi nhuận. Sự kiện đơn lẻ này đã mang lại cho người gửi tiền vào quỹ khoảng 5,8% lợi nhuận, tỷ lệ lợi nhuận hàng năm quy đổi khoảng 110%. Dữ liệu cho thấy, hiện tại HLP vẫn nắm giữ vị thế mua (long) ETH trị giá khoảng 230 triệu USD.
Các cá voi mua (long) ETH ồn ào dường như cũng không khá hơn. Theo giám sát dữ liệu trên chain, quỹ cấp hai Trend Research thuộc sở hữu của Yi Lihua hiện đang thế chấp tổng cộng 175.800 WETH trên Aave V3, trị giá khoảng 445 triệu USD, vay ra khoảng 274 triệu USDT, giá thanh lý vị thế ETH là 1.558 USD, mức độ lành mạnh của vị thế vay là 1,34. Trong quá trình thị trường giảm, Trend Research vẫn tiếp tục bổ sung tiền ký quỹ. Hôm qua, họ đã rút khoảng 109 triệu USDT từ Binance và gửi vào Aave để giảm rủi ro thanh lý của vị thế Ethereum.
Tính đến ngày 29 tháng 1, Trend Research nắm giữ tổng cộng khoảng 651.300 ETH, giá nắm giữ trung bình khoảng 3.180 USD. Với giá hiện tại là 2.400 USD, khoản lỗ trên sổ sách đã gần 500 triệu USD.
Kết luận
Từ sự leo thang của rủi ro địa chính trị, đến sự sụp đổ của kim loại quý, tài sản tiền mã hóa lại trở thành mắt xích đầu tiên bị từ bỏ trong quá trình này. Điều này có phải chứng minh rằng, nó không phải là tài sản trú ẩn an toàn, cũng chưa thực sự giành được sự đồng thuận hỗ trợ của "neo giá trị", chỉ có thể chịu áp lực một cách thụ động trong những biến động của cảm xúc vĩ mô.
Đợt biến động này đang buộc thị trường xem xét lại một vấn đề: trong chu kỳ giảm leverage (de-leverage), tài sản tiền mã hóa cuối cùng dựa vào cái gì để được nắm giữ lâu dài?
