Источник:Wintermute
Компиляция|Odaily Planet Daily(@OdailyChina); Переводчик|Azuma(@azuma_eth)
Редакционное примечание: 13 января Wintermute опубликовала аналитический отчет о внебиржевом рынке криптовалют на 2025 год. Как ведущий маркет-мейкер индустрии, Wintermute, несомненно, чрезвычайно чувствительна к тенденциям рыночной ликвидности. В этом 28-страничном отчете организация рассматривает изменения ликвидности на рынке криптовалют в 2025 году и приходит к выводу — рынок переходит от четких, сюжетно-движимых циклических колебаний к механизму с более сильными структурными ограничениями и доминированием исполнения. Основываясь на этом выводе, Wintermute также предполагает три ключевых сценария, необходимых для восстановления рынка в 2026 году.
Ниже приведено оригинальное содержание отчета Wintermute, скомпилированное и отредактированное Odaily Planet Daily (с некоторыми сокращениями).
Резюме отчета
2025 год ознаменовал фундаментальный сдвиг в механизме ликвидности рынка криптовалют. Капитал больше не распределяется широко по всему рынку, ликвидность становится более концентрированной и неравномерно распределенной, что приводит к усилению дивергенции доходности и рыночной активности. В результате большие объемы торгов ограничены небольшим количеством токенов. Периоды роста стали короче, а ценовые показатели по сравнению с предыдущими годами в большей степени зависят от каналов и способов развертывания ликвидности на рынке.
В приведенном ниже отчете суммированы основные изменения в ликвидности и торговой динамике, наблюдавшиеся Wintermute в 2025 году:
- Торговая активность сконцентрирована на нескольких крупных токенах. BTC, ETH и ряд избранных альткойнов занимают большую часть торговой активности. Это отражает постепенное расширение продуктов ETF и компаний казначейства цифровых активов (DAT) на более широкий спектр альткойнов, а также спад цикла мем-токенов в начале 2025 года.
- Ускорение спада веры в нарративы, скорость исчерпания роста альткойнов удвоилась. Инвесторы больше не следуют нарративам с устойчивой верой, а ведут оппортунистическую торговлю на темы, такие как платформы запуска мем-токенов, биржи перпетуальных контрактов, новые платежные и API-инфраструктуры (например, x402), с ограниченным последующим跟进ом.
- Торговое исполнение становится более осмотрительным по мере роста влияния профессиональных контрагентов. Это проявляется в более осторожном циклическом исполнении сделок (нарушая прежний четырехлетний фиксированный цикл), более широком использовании внебиржевых продуктов с плечом, а также диверсифицированном применении опционов в качестве основного инструмента распределения активов.
- Способ поступления капитала на крипторынок так же важен, как и общая среда ликвидности. Капитал все чаще поступает через структурированные каналы, такие как ETF и DAT, что влияет на то, куда направляется ликвидность и где она в конечном итоге скапливается на рынке.
Данный отчет в основном основан на проприетарных данных Wintermute по внебиржевой торговле для интерпретации указанных рыночных изменений. Как одна из крупнейших внебиржевых платформ в отрасли, Wintermute предоставляет услуги ликвидности для кросc-региональных, кросc-продуктовых и разнообразных контрагентов, что позволяет обеспечить уникальный и всесторонний взгляд на внебиржевую торговлю криптовалютами вне цепи. Движение цен отражает рыночные результаты, а внебиржевая активность показывает, как развертывается риск, как эволюционирует поведение участников и какие части рынка остаются активными. С этой точки зрения, структура рынка и динамика ликвидности в 2025 году значительно изменились по сравнению с ранними циклами.
Часть 1: Спот
Данные внебиржевой торговли Wintermute показывают, что торговая активность в 2025 году перешлась от чисто объемно-движимой к более зрелой, более стратегической торговой среде. Объемы торгов продолжают расти, но исполнение сделок стало более планируемым, а внебиржевая торговля становится все более предпочтительной благодаря своим возможностям крупных сделок, конфиденциальности и контролируемости.
Рыночное размещение позиций также перешло от простой направленной торговли к более кастомизированным схемам исполнения и более широкому использованию деривативов и структурированных продуктов. Это указывает на то, что участники рынка становятся более опытными и дисциплинированными.
В спотовой внебиржевой деятельности Wintermute указанные структурные изменения в основном проявляются в трех аспектах:
- Рост объемов торгов: Внебиржевые объемы торгов продолжают расти, что подчеркивает устойчивый спрос рынка на ликвидность вне цепи и эффективное исполнение крупных сделок (при одновременном ограничении рыночного воздействия).
- Рост числа контрагентов: Круг участников продолжает расширяться, движимыми факторами являются: венчурные фонды, переходящие от чисто приватных размещений к ликвидным рынкам; компании и институты, исполняющие крупные сделки через внебиржевые каналы; а также частные инвесторы, ищущие альтернативы традиционным площадкам помимо централизованных и децентрализованных бирж.
- Ландшафт токенов: Общий диапазон активности токенов вышел за пределы BTC и ETH, поскольку средства через DAT и ETF поступают в более широкий спектр альткойнов. Тем не менее, данные по позициям за весь год показывают, что после крупного клиринга 11 октября 2025 года как институты, так и розничные инвесторы вновь обратились к основным токенам. Рост альткойнов стал короче и более избирательным, что отражает спад цикла мем-токенов, а также общее сокращение широты рынка по мере того, как ликвидность и венчурный капитал становятся более избирательными.
Далее Wintermute предоставит более подробный анализ этих трех аспектов.
Рост объемов торгов: Цикличность уступила место краткосрочной волатильности
«Для рынка 2025 года характерны нестабильные движения, волатильность цен в основном движима краткосрочными тенденциями, а не более долгосрочными сезонными изменениями.»
Данные внебиржевой торговли Wintermute показывают, что торговая активность в 2025 году демонстрировала明显но иную сезонную закономерность, значительно отличающуюся от предыдущих лет. Оптимизм рынка по поводу нового прокриптовалютного правительства США быстро рассеялся, а настроения к риску резко ухудшились к концу первого квартала по мере охлаждения нарративов о мем-токенах и AI Agent. Дополнительное давление на рынок оказали негативные новости сверху вниз, такие как объявление Трампом о повышении пошлин 2 апреля 2025 года.
Следовательно, рыночная активность в 2025 году была сконцентрирована в первой половине года, с мощным началом года, за которым последовало общее ослабление весной и в начале лета. Конечногодовое ралли, наблюдавшееся в 2023 и 2024 годах, не повторилось, нарушив ранее казавшуюся устоявшейся сезонную закономерность — усиленную нарративами вроде «октябрьского ралли». На самом деле, это никогда не было настоящей сезонной закономерностью, а скорее ростом в конце года, движимым конкретными катализаторами, такими как одобрение ETF в 2023 году и приход нового правительства США в 2024 году.
Войдя в первый квартал 2025 года, восходящий импульс четвертого квартала 2024 года так и не восстановился полностью. Рынок стал более нестабильным, волатильность возросла, и по мере того, как макрофакторы стали доминировать в направлении рынка, движение цен стало больше походить на краткосрочные колебания, а не на устойчивые тренды.
Короче говоря, потоки средств стали пассивными и прерывистыми, с импульсными колебаниями вокруг макрозаголовков, но без какой-либо устойчивой динамики. В этой нестабильной среде внебиржевая торговля сохранила свой статус предпочтительного метода исполнения, поскольку рыночная ликвидность стала тоньше, а определенность исполнения стала increasingly важной.
Контрагенты: Институциональные основы углубляются
«Несмотря на вялое движение цен в 2025 году, институциональные контрагенты уже укоренились здесь.»
Wintermute наблюдала强劲ный рост среди большинства типов контрагентов, причем наибольший рост показали институциональные контрагенты и розничные брокеры. Среди институциональной категории рост традиционных финансовых институтов и корпораций оставался умеренным, но их участие значительно углубилось — активность стала более устойчивой и все более ориентированной на осторожные стратегии исполнения.
Несмотря на вялые рыночные показатели в 2025 году, институты явно обосновались здесь. По сравнению с более试探тельным и фрагментарным участием в прошлом году, 2025 год характеризовался более глубокой интеграцией, большими объемами торгов и более частой активностью. Все это provides конструктивные и позитивные сигналы для долгосрочного будущего отрасли.
Ландшафт токенов: Верхушка рынка становится более диверсифицированной
«Объемы торгов все больше перетекают к крупным токенам за пределами BTC и ETH, эта тенденция обусловлена совместным влиянием DAT и ETF.»
В 2025 году общее количество торгуемых токенов оставалось в целом стабильным. Однако, если смотреть на основе скользящих данных за 30 дней, Wintermute в среднем торговала 160 различными токенами, что выше, чем 133 в 2024 году. Это указывает на то, что внебиржевая активность расширилась до более широкого и стабильного диапазона токенов.
Ключевое отличие от 2024 года заключается в следующем: активность токенов в 2025 году в меньшей степени движима циклами хайпа — диапазон торгуемых токенов оставался довольно стабильным в течение всего года, а не демонстрировал резких скачков широты вокруг определенных тем или нарративов.
С 2023 года общий номинальный объем торгов Wintermute становится все более диверсифицированным, и доля объемов других частей уже превзошла общий объем торгов BTC и ETH. Хотя BTC и ETH по-прежнему являются важными компонентами торгового потока, их совокупная доля в объеме торгов снизилась с 54% в 2023 году до 49% в 2025 году.
Примечательно, куда ушли эти потоки — хотя доля длинного хвоста токенов в объеме торгов продолжает снижаться, доля blue-chip активов (активы из топ-10 по рыночной капитализации, исключая BTC, ETH, обернутые активы и стейблкоины) в общем номинальном объеме торгов за последние два года увеличилась на 8 процентных пунктов.
Хотя в этом году наблюдалась некоторая концентрация инвестиций в крупнокапитализированные токены со стороны отдельных лиц, рост объемов торгов также стал возможным благодаря тому, что ETF и DAT расширили сферу своих инвестиций за пределы мейнстримных активов. DAT получили мандат на инвестиции в эти активы, а ETF также расширяют свою инвестиционную вселенную, включая стейкинг-ETF (например, SOL) и индексные фонды.
Эти инвестиционные инструменты продолжают отдавать предпочтение внебиржевой торговле (OTC), а не биржевой, особенно когда требуемая ликвидность не предоставляется на биржах.
Анализ потоков спотовых средств по типам токенов
Мейнстримные монеты: Постепенное возвращение средств к концу года
«К концу 2025 года как институциональные, так и розничные инвесторы reallocated обратно в мейнстримные монеты, что указывает на их ожидание, что мейнстримные монеты восстановятся первыми, прежде чем это сделают альткойны.»
По мере того как нарративы альткойнов иссякали, а макроэкономическая неопределенность вновь всплыла в начале 2025 года, распределение средств вернулось к BTC и ETH. Данные по OTC-потокам Wintermute показывают, что с второго квартала 2025 года институциональные инвесторы consistently overweight мейнстримные монеты; однако розничные инвесторы переключились на альткойны во втором и третьем кварталах 2025 года в ожидании восстановления рынка альткойнов, но после события делевериджа 11 октября быстро вернулись к мейнстримным монетам.
Тенденция перехода к мейнстримным монетам была движима рыночной усталостью, поскольку «сезон альткойнов» так и не начался по-настоящему, и рынок постепенно впал в разочарование. Эта тенденция изначально возглавлялась институтами (которые были чистыми покупателями мейнстримных монет на протяжении всего периода), но к концу года розница также стала чистыми покупателями.
Такое размещение позиций согласуется с текущим общепринятым мнением на рынке: BTC (и ETH) должны сначала возглавить рынок, прежде чем аппетит к риску вернется к альткойнам. Похоже, что розница теперь также склоняется к этой позиции.
Альткойны: Восходящие тренды стали более краткосрочными
«В 2025 году средняя продолжительность нарративно-движимых восходящих трендов альткойнов составила около 19 дней, что значительно меньше, чем 61 день в предыдущем году, что указывает на определенную степень усталости рынка после чрезмерного роста в прошлом году.»
В 2025 году альткойны в целом показали значительно худшие результаты, с резким падением совокупной годовой доходности, и не смогли достичь какого-либо значимого устойчивого восстановления, за исключением кратковременных отскоков. Хотя отдельные темы привлекали внимание эпизодически, этим темам было трудно набрать обороты или преобразоваться в более широкое рыночное участие. С точки зрения потоков средств, это было вызвано не отсутствием нарративов, а явными признаками истощения — восходящие движения неоднократно подвергались испытаниям, но быстро иссякали из-за неспособности укрепить веру.
Чтобы понять эту динамику, мы выходим за рамки ценового表象 и фокусируемся на анализе устойчивости. Здесь «устойчивость» определяется как продолжительность времени, в течение которого участие альткойнов во внебиржевых потоках остается выше недавних нормальных уровней. На практике показатель устойчивости используется для измерения того, может ли восходящее движение привлечь участников к постоянному follow-up, или же рыночная активность быстро рассеивается после initial всплеска. Эта перспектива позволяет нам различать устойчивые движения альткойнов и колебания, которые носят лишь эпизодический, ротационный характер и не перерастают в широкие тренды.
На приведенном выше графике показан явный сдвиг в динамике роста альткойнов. В период с 2022 по 2024 год восходящие движения альткойнов обычно длились около 45–60 дней, причем 2024 год был сильным годом для BTC, что привело к эффекту перераспределения благосостояния на альткойны и поддержало ажиотаж вокруг нарративов, таких как мем-токены и AI. В 2025 году, несмотря на появление новых нарративов, включая платформы запуска мем-токенов, Perp DEX и концепцию x402, медианная устойчивость резко упала примерно до 20 дней.
Хотя эти нарративы могли вызвать кратковременную рыночную активность, они не превратились в устойчивые, обще рыночные восходящие тренды. Это отражает волатильность макросреды, усталость рынка после чрезмерного роста в прошлом году, а также недостаточность ликвидности альткойнов для поддержки прорыва нарративов за пределы initial стадии. В результате движения альткойнов стали больше походить на тактическую торговлю, а не на тренды с высокой уверенностью.
Мем-токены: Диапазон активности сузился
«Мем-токены не смогли восстановиться после пика в первом квартале 2025 года, поскольку торговля стала более fragmented и узкой, не сумев вновь обрести поддержку.»
Мем-токены вошли в 2025 год как самый перегруженный сегмент рынка, для которого были характерны интенсивный темп выпуска, устойчивые бычьи настроения и ценовая динамика, усиливающая нарративы, но это состояние резко оборвалось. В отличие от других секторов с более высоким бета-коэффициентом, мем-токены развернулись раньше и более решительно, и так и не смогли восстановить восходящий импульс.
Наряду с significant откатом цен, абсолютное количество мем-токенов во внебиржевой торговле в любой момент времени оставалось на здоровом уровне. Даже к концу 2025 года ежемесячное количество торгуемых токенов сохранялось на уровне более 20, что указывает на то, что торговый интерес не исчез. Изменения произошли в способе проявления активности. На практике это означает, что количество токенов, с которыми работают контрагенты ежемесячно, значительно сократилось, а активность сконцентрировалась на specific токенах, а не на широкой торговле по всему пространству мем-токенов.
Часть 2: Деривативы
Данные Wintermute по внебиржевым деривативам показывают强劲ный рост, и due to усилившейся рыночной волатильности и увеличения количества крупных сделок, внебиржевая торговля стала предпочтительным местом для исполнения сложных, капиталоэффективных структурированных продуктов, поскольку она обеспечивает определенность цены и операционную конфиденциальность.
CFD: Расширение диапазона базовых активов
«В 2025 году диапазон базовых активов для CFD further расширился, поскольку фьючерсы все чаще предпочитаются как капиталоэффективный способ получения рыночной экспозиции.»
Количество токенов, используемых в качестве базовых активов для CFD на внебиржевой торговой площадке Wintermute, увеличилось в два раза в годовом исчислении, с 15 в четвертом квартале 2024 года до 46 в четвертом квартале 2025 года. Этот устойчивый рост отражает растущую адаптацию рынка к CFD как к капиталоэффективному способу получения экспозиции к более широкому спектру активов, включая токены длинного хвоста.
Растущий спрос на CFD отражает общерыночный тренд в сторону получения капиталоэффективной экспозиции через фьючерсы. Открытый интерес по перпетуальным контрактам вырос с $120 млрд в начале года до $245 млрд в октябре, после чего аппетит к риску на рынке резко снизился во время события клиринга 11 октября.
Опционы: Постоянное повышение сложности стратегий
«По мере того как систематические стратегии и генерация дохода становятся основными драйверами роста объемов, рынок опционов быстро созревает.»
На фоне previous роста активности CFD и фьючерсов, внебиржевые данные Wintermute показывают, что контрагенты все чаще обращаются к опционам для создания более кастомизированной и сложной экспозиции к криптоактивам.
Этот сдвиг спровоцировал резкий рост активности на рынке опционов: с четвертого квартала 2024 года по четвертый квартал 2025 года номинальный объем торгов и количество сделок выросли примерно в 2,5 раза в годовом исчислении. Это в основном обусловлено тем, что больше контрагентов — особенно криптофондов и казначейств цифровых активов — adopt опционные стратегии для получения пассивного дохода.
На диаграмме ниже отслеживаются изменения ежеквартальной внебиржевой опционной активности по отношению к первому кварталу 2025 года, наглядно showing рост в течение всего 2025 года. К четвертому кварталу номинальный объем торгов достиг 3,8 раза от уровня первого квартала, а количество сделок — 2,1 раза, что подчеркивает continued рост как размера отдельной сделки, так и частоты торгов.
Часть роста номинального объема обусловлена emergence систематических опционных стратегий, которые предполагают постоянное удержание экспозиции и rolling позиций с течением времени. Это знаменует важный сдвиг по сравнению с предыдущими годами — тогда опционы чаще использовались для выражения чисто directional взглядов.
Чтобы понять эволюцию потоков опционов, мы further рассмотрели BTC (который по-прежнему составляет значительную долю номинального объема торгов в 2025 году). На приведенном ниже графике показано квартальное распределение long/short коллов и путов.
Структура потоков опционов BTC в 2025 году отразила явный сдвиг: от фокуса на росте через покупку коллов к более сбалансированному использованию коллов и путов, при этом центр тяжести активности все больше смещается в сторону генерации дохода и структурированных, повторяемых стратегий. Доходные стратегии стали increasingly распространенными, поскольку инвесторы продают путы и покрытые коллы для заработка, увеличивая стабильное предложение опционов и снижая волатильность. В то же время, поскольку BTC не смог пробить previous highs, спрос на защиту от падения оставался强劲ным, и long путы продолжали использоваться. В целом, рынок больше ориентирован на заработок дохода и управление рисками, а не на ставки на дальнейший рост.
Сокращение naked покупок коллов further подтверждает, что опционы теперь less используются для directional апсайд экспозиции, а more для исполнения систематических стратегий. В совокупности эти динамики указывают на то, что рынок опционов в 2025 году стал более зрелым, а пользовательская база — более профессиональной по сравнению с предыдущими годами.
Часть 3: Ликвидность
Криптовалюты historically были outlet для избыточного аппетита к риску. Из-за слабых valuation якорей, встроенного leverage и высокой зависимости от маржинальных потоков средств, цены на криптовалюты чрезвычайно чувствительны к изменениям в глобальной финансовой среде. Когда ликвидность обильна, толерантность к риску растет, и капитал естественным образом течет в криптопространство; а когда среда ужесточается, структурное отсутствие покупателей quickly обнажается. Таким образом, криптовалюты в прошлом были и в будущем останутся fundamentally зависимыми от глобальной ликвидности.
В 2025 году макросреда была ключевым драйвером криптоцен. Хотя текущий контекст характеризуется такими чертами, как замедление темпов роста процентных ставок, улучшение ликвидности и усиление экономики — что обычно является факторами, поддерживающими цены рисковых активов — performance крипторынка оставалась слабой. Мы считаем, что behind этого разрыва лежат две ключевые причины: внимание розницы и новые каналы ликвидности.
Внимание розницы: Криптовалюты перестали быть «предпочтительным» риск-активом
«В 2025 году криптовалюты потеряли свой статус предпочтительного риск-актива для розничных инвесторов.»
Несмотря на растущее участие институтов, розница остается краеугольным камнем крипторынка. Важной причиной слабых рыночных показателей в 2025 году стало dispersion внимания розницы и ослабление эффекта ротации криптоактивов в качестве предпочтительных риск-активов.
Хотя способствующих факторов много, два из них выделяются: технологический прогресс снизил barriers to entry на рынке, сделав другие инвестиционные возможности (особенно в таких областях, как AI) более доступными; эти активы предлагают схожие risk профили, нарративы и потенциал доходности, thereby отвлекая внимание от криптопространства. В то же время мы наблюдаем возврат к норме после 2024 года — года extremely высокого участия розницы, которая сначала хлынула в мем-токены, а к концу года переключилась на сферу AI агентов. Возврат к нормальным уровням ажиотажа был неизбежен.
В результате, розничные инвесторы отдали предпочтение фондовым темам, таким как AI, робототехника и квантовые технологии, в то время как BTC, ETH и большинство альткойнов отставали среди основных риск-активов. Криптовалюты перестали быть outlet по умолчанию для избыточного принятия риска.
Каналы ликвидности: ETF и DAT стали новыми путями
«Сегодня ETF и DAT наряду со стейблкоинами стали заметными каналами, driving приток средств на крипторынок.»
Цены на BTC и ETH slightly снизились, но наибольшая относительная слабость проявилась в пространстве альткойнов. Помимо слабого участия розницы, ключевым фактором также является изменение способа поступления ликвидности и капитала на рынок.
Еще два года назад стейблкоины и прямые инвестиции были основными каналами поступления капитала на крипторынок. Однако ETF и DAT структурно изменили путь, по которому ликвидность вливается в экосистему.
Ранее в этом году мы summarized криптоликвидность в three основных столпа: стейблкоины, ETF и DAT. Вместе они составляют основные каналы притока капитала на крипторынок.
- Стейблкоины стали одним из многих входов: Они по-прежнему crucial для расчетов и залога, но теперь разделяют роль точки входа капитала, а не доминируют.
- ETF направляют ликвидность в два основных актива: Приток средств, ограниченный мандатами, усиливает глубину и устойчивость основных активов, но имеет limited эффект перелива за пределы BTC и ETH.
- DAT вносят стабильный и non-cyclical спрос: Казначейские allocations further усиливают концентрацию на основных активах, поглощая ликвидность, не расширяя естественным образом аппетит к риску.
Ликвидность поступает не только через ETF и DAT, но приведенный выше график показывает, насколько важными стали эти каналы. Как упоминалось ранее, их инвестиционные вселенные расширяются и начинают допускать экспозицию beyond BTC и ETH, в основном на другие blue-chip токены. Однако этот процесс является постепенным, поэтому benefits для рынка альткойнов потребуют времени для проявления.
В 2025 году криптовалюты больше не движимы широкими рыночными циклами. Вместо этого рост был仅限于 активов, где ликвидность была сконцентрирована, в то время как большая часть рынка showed слабые результаты. Looking вперед на 2026 год, performance рынка будет зависеть от того, распространится ли ликвидность на большее количество токенов или продолжит концентрироваться на handful крупных токенов.
Прогноз на 2026 год: Прощание с чисто циклической моделью
«В 2025 году рынок не смог реализовать ожидаемый восходящий тренд, но, возможно, это знаменует начало трансформации криптовалют из спекулятивного актива в зрелый класс активов.»
Рыночные performance 2025 года доказали, что традиционная четырехлетняя циклическая модель постепенно теряет силу. Наши наблюдения показывают, что рыночные результаты больше не определяются self-fulfilling четырехлетними нарративами, а зависят от того, куда направляются потоки ликвидности и на чем сосредоточено внимание инвесторов.
Исторически сложито, что собственное богатство криптопространства действовало как единый, взаимозаменяемый пул средств, где доходность Bitcoin естественным образом перетекала в мейнстримные монеты, а затем в альткойны. Данные внебиржевой торговли Wintermute показывают, что этот эффект перелива significantly ослаб. Новые инструменты капитала — особенно ETF и DAT — эволюционировали в «замкнутые экосистемы». Хотя они обеспечивают устойчивый спрос на несколько blue-chip активов, средства не перетекают естественным образом на более широкий рынок. Поскольку интерес розницы massively сместился в сторону акций и prediction рынков, 2025 год стал годом extreme концентрации — handful основных активов поглотили подавляющее большинство новых средств, в то время как остальная часть рынка изо всех сил пыталась поддерживать устойчивый рост.
Три возможных пути для 2026 года
2025 год стал годом significant сужения широты рынка, и, как упоминалось ранее, средняя продолжительность восходящих движений альткойнов сократилась с примерно 60 дней в прошлом году до примерно 20 дней. Выделились лишь несколько избранных токенов, в то время как более широкий рынок continuously снижался под давлением анлоков.
Чтобы обратить эту тенденцию вспять, необходимо, чтобы произошло по крайней мере одно из следующих трех условий:
- ETF и DAT расширят свои инвестиционные вселенные: В настоящее время большая часть новой ликвидности по-прежнему ограничена институциональными каналами, такими как ETF и DAT. Для более широкого восстановления рынка этим институтам необходимо расширить свои допустимые инвестиционные вселенные, и уже есть preliminary признаки этого, поскольку陆续 подаются更多 заявок на ETF для SOL и XRP.
- Мейнстримные монеты возглавят движение: Как и в 2024 году, если Bitcoin (и/или ETH) сможет strongly расти, это может создать эффект богатства и перетечь на более широкий рынок. Но то, сколько средств в конечном итоге вернется в пространство цифровых активов, еще предстоит увидеть.
- Возврат рыночного внимания: Менее вероятный сценарий заключается в том, что внимание розничных инвесторов significantly вернется к криптопространству from акций (включая темы AI, редкоземельных metals и т.д.), принося новые притоки капитала и эмиссию стейблкоинов.
Направление рынка в 2026 году будет зависеть от: сможет ли хотя бы один из вышеупомянутых катализаторов эффективно推动 ликвидность к扩散 за пределы handful основных активов, или же状况 концентрации рынка сохранится.
