Примечание редактора: В начале 2024 года ИИ все еще находился на стадии, где сосуществовали ажиотаж и неопределенность. В то время Дэниел Гросс на одной странице задал 18 вопросов: Куда будет направлена стоимость? Станет ли энергия узким местом? Будут ли заменены программные инженеры? Как изменится конкурентная ситуация между странами?

Спустя два года эти вопросы сами по себе оказались более вдохновляющими, чем любые конкретные прогнозы. Доходы от ИИ действительно сконцентрировались на уровне инфраструктуры — NVIDIA стала крупнейшим победителем; энергия и электроэнергия быстро стали новым стратегическим узким местом; стоимость API резко упала, в то время как вычислительная мощность, капитал и геополитические риски продолжают расти.

Эта статья revisa ключевые вопросы, поднятые Гроссом в то время, и проверяет их один за другим в свете реального развития за последние два года. Это не только анализ логики инвестиций в ИИ, но и дорожная карта того, как технологическая революция меняет рыночные структуры, цепочки поставок и глобальный баланс сил.

Ниже следует оригинальный текст:

В январе 2024 года Дэниел Гросс, который тогда еще был генеральным директором Safe Superintelligence, а сейчас является руководителем продукта Meta AI, опубликовал статью под названием «AGI Trades».

Статья занимала всего одну страницу и содержала ряд вопросов о возможном влиянии прогресса в области ИИ. Спустя более двух лет эти вопросы кажутся особенно пророческими, хотя в то время ни на один из них не было дано четкого ответа. Давайте рассмотрим каждый из 18 поставленных им вопросов.

Рынки (Markets)

Куда будет направлена стоимость в мире после появления ОИИ (AGI)?

На данный момент стоимость действительно концентрируется на уровне инфраструктуры — чипы, упаковка, электроэнергия и т.д. NVIDIA получила почти более 100% прибыли от бума ИИ, поскольку многие компании все еще несут убытки. Это также очень наглядно отражено в изменении рыночной капитализации: рыночная капитализация NVIDIA выросла на 3,2 трлн долларов, с 1,2 трлн до 4,4 трлн долларов; для сравнения, рост облачных платформ был гораздо более скромным (Microsoft выросла на 4%, Amazon — на 30%).

На частном рынке оценки OpenAI, Anthropic и xAI также выросли очень значительно, но их совокупный рост общей стоимости в 1,4 трлн долларов все еще ниже, чем рост рыночной капитализации NVIDIA за тот же период.

Это был ключевой вопрос самого начала 2024 года.

Что произойдет с NVIDIA и Microsoft?

NVIDIA показала исключительно сильные результаты. Ее выручка выросла почти в три раза: с 60,9 млрд долларов в 2024 финансовом году до 215,9 млрд долларов в 2026 финансовом году.

Microsoft оказалась не в таком выигрышном положении. Рост Azure действительно ускорился до 40% в годовом исчислении, но с января 2024 года по март 2026 года акции Microsoft выросли всего на 4%. Рынок сомневается в ее ежегодных капиталовложениях в ИИ, превышающих 80 млрд долларов — до сих пор неясно, когда эти инвестиции окупятся.

В этой «золотой лихорадке» ИИ, где выгоднее всего «продавать лопаты», NVIDIA, безусловно, является крупнейшим победителем, в то время как ставка Microsoft на инфраструктуру пока не принесла акционерам явной выгоды.

Была ли медь неправильно оценена?

Да, серьезно недооценена. В январе 2024 года цена меди составляла 3,75 доллара за фунт, а два года спустя достигла исторического максимума в 6,61 доллара за фунт.

Спрос на медь со стороны ИИ огромен. Например:

Серверная стойка NVIDIA GB200 NVL72 использует более 5000 медных проводов

Если вытянуть их все в длину, общая длина составит более 2 миль

ЦОД мощностью 100 МВт требует примерно 3000 тонн меди

В целом, дата-центры могут потреблять 500 000 тонн меди в год. Некоторые поэтому говорят, что «медь — это новая нефть». Конечно, много чего еще называют «новой нефтью», поскольку инфраструктура ИИ невероятно сложна, и практически на каждом этапе есть узкие места. Так что к таким заявлениям следует относиться с осторожностью.

Недвижимость (Real Estate)

Если ИИ может писать все программы, не станет ли Сан-Франциско новым Детройтом?

Это зависит от того, что подразумевается под «новым Детройтом».

ИИ фактически спас Сан-Франциско от превращения в пришедший в упадок город, подобный Детройту. Сейчас Сан-Франциско по-прежнему процветает:

· Уровень вакантных офисных помещений снизился с 36,9% до 33,5%

· OpenAI имеет 1 млн кв. футов офисных площадей

· Anthropic владеет 25-этажным офисным зданием

· Sierra арендовала 300 000 кв. футов офисных площадей

В первой половине 2025 года 78% венчурных инвестиций США в ИИ были направлены в район залива Сан-Франциско

Конечно, есть и обратная сторона: общая численность занятых в Сан-Франциско все еще ниже допандемийного уровня, но цены на жилье остаются стабильными. Поэтому его никак нельзя назвать «городом-призраком». Городская среда также стала чище.

Как ИИ повлияет на неравенство богатства?

Пока рано делать выводы, данные не показывают значительных изменений, но уже есть некоторые исследования, на которые стоит обратить внимание.

Исследование МВФ 2025 года предполагает: ИИ может уменьшить неравенство в заработной плате (из-за автоматизации высокооплачиваемых jobs), но может усугубить неравенство богатства (прибыль на капитал концентрируется у владельцев tech-компаний).

Исследование ОЭСР показало: заработная плата низкоквалифицированных работников росла быстрее всего (сборщики +11,6%), а высококвалифицированных — медленнее всего (CEO +2,7%), хотя это, возможно, больше отражает политику минимальной заработной платы, а не сам ИИ.

На рынках капитала также растет концентрация: «Великолепная семерка» (Mag7) составляет около 32% капитализации S&P 500 и обеспечила около 42% общей доходности в 2025 году; одновременно, огромные раунды финансирования стартапов в области ИИ (OpenAI 110 млрд долл., Anthropic 30 млрд долл.) также принесли огромные частные состояния нескольким основателям и инвесторам.

Энергия и дата-центры (Energy & Data Centers)

Если ИИ превратится в энергетическую гонку, как в это инвестировать?

Это предположение абсолютно верно. ИИ действительно превратился в энергетическую игру.

Те, кто воспользовался этой возможностью, очень хорошо заработали. Например:

Vistra: +321%, второй по величине рост в S&P за 2024 год (после Palantir)

Constellation Energy: утроилась в цене с момента запуска ChatGPT

NRG Energy: выросла примерно на 95% только за 2025 год

Oklo: +700%+ за 12 месяцев

Атомная энергетика пережила бум:

· Microsoft подписала 20-летнее СРА на 16 млрд долларов для перезапуска АЭС Three Mile Island

· Google подписала соглашение с Kairos Power на 500 МВт малых модульных ядерных реакторов (SMR)

· Meta заключила контракты на 6,6 ГВт с несколькими ядерными компаниями

Энергетика стала одной из самых успешных инвестиционных тем эпохи ИИ.

В какой части цепочки поставок дата-центров最难 расширить в 10 раз?

Узким местом в полупроводниковой отрасли является технология упаковки CoWoS (Chip-on-Wafer-on-Substrate от TSMC).

В сфере дата-центров самым большим узким местом, вероятно, являются силовые трансформаторы.

· Срок поставки приближается к 3 годам

· В 2025 году наблюдался дефицит предложения в 30%

· Стоимость выросла на 150% с 2020 года

Эта 100-летняя технология стала ключевым ограничением скорости подключения дата-центров к энергосети.

Недооценен ли уголь?

В некоторой степени да, но далеко не так, как медь. В 2025 году цена на уголь фактически упала примерно на 22%, к началу 2026 года несколько восстановилась.

Угольные компании показали неплохие результаты:

· Peabody Energy: +34%

· CONSOL Energy: +37%

В то же время выработка электроэнергии на угле в США к сентябрю 2025 года выросла на 13%.

Это особенно заметно в штатах с быстрорастущими дата-центрами:

· Огайо: +23%

· Оклахома: +58%

Государства (Nations)

Кто победитель, а кто проигравший?

Победителем, очевидно, являются США.

Частные инвестиции в ИИ в США в 2024 году: 109 млрд долларов (в Китае — всего 9,3 млрд долларов)

Совокупные инвестиции с 2013 года: 470 млрд долларов, что превышает сумму всех других стран

В 2024 году США выпустили 40 важных моделей ИИ, Китай — 15

Игра еще не окончена, но на данный момент США являются центром конкуренции в области ИИ.

Что произойдет, если экспорт Индии на 2500 млрд долларов ВВП будет зависеть от токенов GPT-4?

Ситуация уже начинает проявляться, но все еще находится на ранней стадии. Набор персонала в индийской IT-аутсорсинговой отрасли значительно сократился. В период 2024–2025 годов крупные IT-компании сократили около 58 000 человек, тогда как в 2021–2023 годах в отрасли было добавлено 360 000 сотрудников.

Будут ли программные инженеры заменены, как машинистки в истории?

Пока программные инженеры не перешли на blue-collar jobs, но уже произошла дифференциация профессиональной структуры:

Спрос на инженеров ИИ вырос на 143%

Набор младшего персонала в крупных tech-компаниях сократился на 25%

Стажировки сократились на 30%

Будущий выбор может быть таким: либо повышать квалификацию до «менеджеров AI-агентов», либо переходить в такие области, как производство — в конце концов, многим заводам也需要懂软件的人来自动化生产流程 (нужны люди, разбирающиеся в ПО для автоматизации производственных процессов).

Появится ли крупномасштабная программа занятости,类似 «Новый курс»?

Пока нет.

В июле 2025 года администрация Трампа представила «План действий США в области ИИ», включающий:

Исполнительный указ об образовании в сфере ИИ

Программы обучения навыкам

Гранты на сумму 84 млн долларов от Министерства труда на программы ученичества

Но расходы США на подготовку рабочей силы составляют всего 0,1% ВВП, что является одним из самых низких показателей среди стран ОЭСР. Пока ни одна программа не достигла масштабов当年的 WPA (программа занятости 8,5 млн человек).

Стоит ли инвестировать в непрерывное обучение в течение всей жизни?

Это очень абстрактный и очень личный вопрос. Но мой ответ: да, стоит.

Инфляция (Inflation)

Если ИИ действительно дефляционный, как мы сначала увидим этот сигнал?

Лучшим индикатором, вероятно, является цена API ИИ.

Стоимость вывода (inference) уровня GPT-4:

Конец 2022 года: 20 долларов за миллион токенов

Декабрь 2025 года: 0,40 доллара

За три года снизилась в 50 раз. Эта скорость даже превышает снижение стоимости вычислительной мощности ПК или стоимости интернет-трафика. Это, вероятно, станет опережающим индикатором дефляции цен на услуги.

Если спрос на продукты знаний растет, а стоимость производства падает, как понять дефляцию?

Хотя цены на API ИИ резко упали, доходы компаний ИИ стремительно растут. Падение цен → взрывной рост использования → увеличение общих расходов. В то же время SaaS-компании добавляют надбавку в 20–37% за «ИИ-налог» при продлении подписки. Таким образом, даже если стоимость производства ПО приближается к нулю, доходы SaaS продолжают расти.

Это похоже на компьютерную индустрию эпохи закона Мура: отдельные продукты становятся все дешевле, но общий размер рынка продолжает расширяться.

Геополитика (Geopolitics)

Действительно ли важны interconnection (межсоединения)?

Чрезвычайно важны.

В крупных кластерах GPU:

30–50% времени обучения тратится на коммуникацию между GPU

а не на вычисления

Например:

Google TPUv7 Ironwood использует топологию 3D torus для подключения 9216 чипов

Nvidia NVL72 соединяет 72 GPU

Поэтому сеть межсоединений крайне важна для масштабирования ИИ.

Если у страны больше энергии, может ли она достичь ОИИ с помощью устаревших техпроцессов?

На данный момент маловероятно.

Все ведущие чипы ИИ используют 4-нм или 3-нм техпроцессы:

Nvidia Blackwell

Google TPUv7

AWS Trainium3

Китайский Huawei Ascend 910C (SMIC 7 нм) конкурентоспособен в выводе, но для обучения требуется больше чипов и больше энергии. Простая компенсация технологического разрыва за счет увеличения энергопотребления в конечном итоге упирается в ограничения экономической эффективности.

Какое самое вероятное «событие на Тайване»?

Наиболее вероятна блокада Тайваньского пролива.

И напряженность уже нарастает:

2024 год: Китай провел учения «Объединенный меч-2024B»

2025 год: «Миссия справедливости 2025» с привлечением более 100 самолетов, 13 военных кораблей

27 ракет запущены из Фуцзяни, 10 из них упали в прилегающей зоне Тайваня

同时, Китай в плане на 2026–2030 годы начал разделять формулировки «мирное воссоединение» и «воссоединение».

TSMC также заранее готовится: в Аризоне строится 8 фабрий, которые в будущем могут承担 30% производства передовых чипов.

Но вся система по-прежнему находится в крайне хрупком равновесии.