Автор | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Автор | jk
Введение: Кто закладывает основу для следующего бычьего рынка?
Бычий рынокриптовалют 2024-2025 годов по своей сути был историей институционализации. Тогда биткоин преодолел отметку в 100 000 долларов не благодаря FOMO-настроениям розничных инвесторов, а благодаря чистому притоку средств в ETF IBIT от BlackRock после его запуска и постоянному финансированию покупки монет за счет размещения облигаций Strategy. Базовая логика того бычьего рынка неотделима от тихого накопления позиций, которое институты завершили во время медвежьего рынка 2022-2023 годов.
Сейчас история, кажется, повторяется, но с совершенно другими деталями. В первом квартале 2026 года биткоин откатился от максимумов более чем на 25%, Ethereum упал еще глубже, а настроения на рынке снова охладели. Однако на этом фоне действия ряда институтов шли вразрез с ценовым трендом: корпоративные казначейства наращивали позиции, суверенные фонды благосостояния увеличивали exposure, банковские ETF выходили на биржи, а традиционные европейские финансовые институты выходили на рынок стейблкоинов. Все это подводит к одному и тому же вопросу: если следующий крупный ралли по-прежнему будет двигаться институциональными деньгами, то кто же покупает на фазе накопления в этом медвежьем рынке?
Журналисты Odaily провели глубокое исследование притока средств на крипторынок в первом квартале.
Сначала вывод: несмотря на жестокую коррекцию рынка в первом квартале, институциональные деньги продолжали поступать на крипторынок. Биткоин упал примерно с 88 000 долларов более чем на 25% до уровня около 60 000 долларов, Ethereum упал еще глубже — на 35%, а Strategy (бывшая MicroStrategy) продолжила наращивать позиции, купив более чем на 10 миллиардов долларов биткоина на падении, суверенный фонд благосостояния Mubadala и другие институты также воспользовались падением для покупок. В то же время около 26 монo-активных крипто-ETF были выпущены или поданы на регистрацию в рамках новой универсальной процедуры листинга SEC США.
Покупатели в первом квартале 2026 года демонстрировали явный раскол: некоторые хедж-фонды активно сокращали позиции (Brevan Howard сократил позиции в IBIT на 85%), в то время как корпоративные казначейства, университетские фонды, эмитенты ETF и суверенный фонд Абу-Даби воспользовались возможностью для покупок на дне. Что касается венчурных инвестиций, при том что количество сделок резко упало на 49%, общий объем финансирования за квартал остался на уровне примерно от 5 до 6,8 миллиарда долларов, причем три сделки (BVNK, Kalshi, Polymarket) забрали половину этой суммы. На внешнем фоне: новые правила SEC от сентября 2025 года сократили周期 одобрения ETF с 240 дней до 75; 17 марта 2026 года SEC и CFTC совместно заявили, что не считают стейкинг-вознаграждения ценными бумагами, что открыло волну активного выпуска стейкинг-ETF.
Часть 1: Активные институциональные покупатели и развертывание капитала
Новые крипто-ETF (январь-апрель 2026 г.)
В этом квартале наблюдался плотный выпуск новых крипто-ETF продуктов. Bitwise 14 января запустила на NYSE Arca ETF на Chainlink (CLNK) с начальным капиталом в 2,5 миллиона долларов. Canary Capital 13 января в тот же день запустила два продукта: спотовый ETF на Litecoin (LTCC, совокупные AUM около 9,7 миллиона долларов, первый в США спотовый продукт на LTC) и ETF на HBAR (первый в США спотовый продукт на Hedera); затем компания в феврале выпустила стейкинг-ETF на SUI с доходом. Grayscale также выпустила стейкинг-ETF на SUI в феврале. 21Shares 24 февраля запустила на Nasdaq ETF на SUI (TSUI, AUM около 12,5 миллиона долларов), а 6 марта — ETF на Polkadot (TDOT, комиссия 0,30%, первый в США спотовый продукт на DOT, AUM за первую неделю около 11 миллионов долларов).
«Старые деньги» также выпустили несколько ETF. BlackRock 12 марта запустила iShares Ethereum Staking Trust (ETHB), став первым ETH стейкинг-ETF от мейджора, около 82% дохода от стейкинга распределяется напрямую держателям. Morgan Stanley 8 апреля запустила Morgan Stanley Bitcoin Trust (MSBT), первый в США банковский спотовый BTC ETF, с комиссией 0,14%, привлекший 34 миллиона долларов в первый день и набравший 133 миллиона долларов за 8 дней после запуска. Кроме того, ProShares в январе-феврале запустила CoinDesk 20 Crypto Index ETF (KRYP) на NYSE Arca; NEOS около 29 января выпустила Enhanced Bitcoin High Yield ETF (XBCI); Bitwise запустила Proficio Currency Depreciation ETF (BPRO, комбинация BTC и драгметаллов); Nomura/Laser Digital 22 января запустили Bitcoin Diversified Yield Fund (BDYF, токенизированный продукт с доходностью); 21Shares 25 февраля в Цюрихе запустила Strategy Yield ETP (STRC) с BTC в основе; Hashdex в первом квартале расширила NCIQ до покрытия BTC, ETH, XRP, SOL и XLM.
В целом, New Money, то есть ETF на монеты с меньшей рыночной капитализацией, выпускаются, но ETF от более опытных «старых денег» по-прежнему сосредоточены на старых монетах с высокой капитализацией.
Примечательные заявки на ETF (ожидают одобрения по состоянию на 23 апреля)
Morgan Stanley в начале января подала заявки S-1 на спотовые трасты BTC (MSBT, уже запущен в апреле), Solana и ETH. Goldman Sachs 14 апреля подала заявку на Bitcoin Premium Yield/Option Strategy ETF. Hyperliquid (HYPE) привлек четыре учреждения, соревнующиеся за подачу заявок: Grayscale (GHYP, 20 марта), Bitwise (BHYP, 10 апреля), 21Shares (THYP, 14 апреля) и VanEck (VHYP) в настоящее время еще не одобрены для листинга. Grayscale, VanEck, 21Shares, Bitwise и Canary подали заявки на спотовый ETF на ADA, фьючерсные контракты CME на ADA также запущены 9 февраля. Truth Social (Yorkville) 13 февраля подала заявку на комбинированный ETF BTC+ETH и Cronos Yield Enhanced ETF. Bitwise подала заявки на 11 крипто-стратегий ETF (включая AAVE, UNI, ZEC, TAO и др.). REX-Osprey/Defiance подали заявки на 27 крипто-ETF, включая стейкинг-продукты и продукты с 3-кратным плечом.
На данный момент ETF на Hyperliquid остаются наиболее ожидаемыми.
Движение средств в ETF (первый квартал 2026 г.)
Потоки средств в спотовые BTC ETF были нестабильными: в январе чистый отток составил около 1,6 миллиарда долларов (данные crypto.com показали третий подряд месяц чистого оттока), но с возвращением покупателей в марте-апреле квартал в итоге свелся к чистому притоку. Биткоин ETF BlackRock IBIT остался флагманским продуктом, с чистым притоком около 8,4 миллиарда долларов в первом квартале, но из-за падения цен AUM сократился с около 78 миллиардов долларов до примерно 54 миллиардов. ETF на Ethereum в начале января установили рекордную серию из 19 дней подряд с положительным притоком. ETF на XRP показал чистый приток в 1,07 миллиарда долларов за квартал, с 43 днями подряд положительного притока, outperforming продукты на BTC за тот же период. ETF на Solana (BSOL, FSOL) совокупно достигли AUM в 1 миллиард долларов к апрелю; Goldman Sachs раскрыла владение позицией в SOL ETF на 108 миллионов долларов.
Чистый приток за квартал положительный
Записи о покупках биткоина корпоративными казначействами
Strategy (MSTR) продолжала активно наращивать позиции в этом квартале. По состоянию на 20 апреля 2026 года Strategy в совокупности владеет 815 061 BTC по средней цене 75 527 долларов и общей стоимостью приобретения около 61,6 миллиарда долларов. Японская публичная компания Metaplanet (3350.T) 1 января 2026 года раскрыла покупку 4 279 BTC по средней цене 104 638 долларов на сумму более 380 миллионов долларов; за весь первый квартал она приобрела в общей сложности 5 075 BTC, и по состоянию на раскрытие 2 апреля совокупно владела 40 177 BTC, затратив на покупки в квартале около 400 миллионов долларов.
Strive (ASST) 13 января купила 123 BTC по средней цене 91 561 доллар на сумму 11,3 миллиона долларов; затем завершила слияние с Semler Scientific, после слияния две компании владели 12 798 BTC, войдя в топ-11 корпоративных казначейств, слияние завершено 16 января. К середине марта Strive через PIPE и слияние с Semler累计 владела около 13 628 BTC. DDC Enterprise (NYSEAM) только в январе прибавила около 600 BTC, к 19 марта累计 владела 2 383 BTC на общую сумму 182 миллиона долларов.
BSTR Holdings (под руководством Adam Back, через SPAC Cantor) объявила о намерении выйти на биржу с 30 021 BTC (стоимостью 2,14 миллиарда долларов). Twenty One Capital (XXI) по состоянию на 2 апреля владела 43 514 BTC (стоимостью более 3,1 миллиарда долларов), став вторым по величине держателем биткоина среди публичных компаний. Hyperscale Data (GPUS) по состоянию на 21 апреля владела 663 BTC, войдя на 50,3 миллиона долларов с целью увеличить казначейство до 100 миллионов долларов.
Корпоративные казначейства Ethereum и стейкинга
BitMine Immersion (BMNR) в настоящее время является крупнейшим корпоративным казначейством Ethereum, в первом квартале через платформу MAVAN она простейкала 74 880 ETH (около 219 миллионов долларов); на неделе 20 апреля 2026 года за одну неделю купила 101 627 ETH (свыше 230 миллионов долларов), что стало ее крупнейшей еженедельной покупкой с начала 2026 года. По состоянию на 20 апреля компания累计 владела около 5 миллионов ETH, из которых около 3,33 миллиона были простейканы, AUM около 12,9 миллиарда долларов. SharpLink Gaming (SBET) является вторым по величине казначейством Ethereum, владея около 867 000 ETH (стоимостью от 1,7 до 2,3 миллиарда долларов), почти 100% простейкано, раскрыто 10 марта.
Основные продавцы
Биткоин-майнеры в целом были чистыми продавцами в первом квартале. MARA Holdings с 4 по 25 марта продала 15 133 BTC, выручив 1,1 миллиарда долларов для выкупа конвертируемых notes; Riot Platforms продала 3 778 BTC на 290 миллионов долларов; Nakamoto Holdings продала 284 BTC; Genius Group 1 апреля распродала все свои 84 BTC. Королевство Бутан (Druk Holdings) в течение года перемещало небольшими суммами около 42 миллионов долларов в BTC. Одна только Strategy в марте accounted for 94% чистого прироста BTC всех публичных компаний.
Движения банков и управляющих активами
Morgan Stanley не только подала заявки на ETF, но и в феврале 2026 года подала в OCC заявку на национальную чартерную лицензию цифрового трастового банка, а также объявила об открытии через E*Trade/Zerohash торговли BTC/ETH/SOL для розничных клиентов.
UBS 23 января объявила о предоставлении услуг по торговле BTC/ETH для частных банковских клиентов в Швейцарии, охватывая свой бизнес по управлению благосостоянием в 7 триллионов долларов.
Citigroup 26 февраля на конференции Strategy World объявила о запуске институциональной инфраструктуры custody для BTC. Standard Chartered в январе запустила в Гонконге институциональные услуги custody для BTC/ETH и, по сообщениям, ведет переговоры о покупке полной доли в своей дочерней компании Zodia Custody (8 апреля).
Испанский BBVA рекомендовал клиентам с высоким уровнем благосостояния allocate 3-7% в криптоактивы.
12 европейских банков (BBVA, BNP Paribas, ING, UniCredit, KBC, Danske Bank, Handelsbanken, CaixaBank, DZ Bank, DekaBank, Landesbank Rheinland-Pfalz, Banca Sella) на базе платформы Fireblocks сформировали консорциум Qivalis для евро-стейблкоина, соответствующий регуляторным рамкам MiCA (21 апреля).
Vanguard Group открыла своим 50 миллионам брокерских клиентов на платформе с 11 триллионами долларов доступ к сторонним крипто-ETF. Fidelity в пенсионных планах 401(k) предлагает опцию allocate 1% в BTC, что, по сообщениям, уже привлекло около 800 миллионов долларов.
Nomura Securities, Daiwa Securities и SMBC Nikko Securities объявили о планах запустить криптобиржи в Японии до конца 2026 года.
Раскрытие 13F (холдинги за четвертый квартал 2025 года, раскрыты в феврале 2026 г.)
Совокупные холдинги Goldman Sachs в крипто-ETF составили около 2,36 миллиарда долларов, включая BTC (1,06 миллиарда долларов), ETH (1 миллиард долларов), XRP (152 миллиона долларов), SOL (109 миллионов долларов), но позиции в BTC и ETH были сокращены на 39% и 27% кв/кв соответственно.
Mubadala (суверенный фонд благосостояния Абу-Даби) увеличила холдинги IBIT на 46% до 12,7 миллиона акций (около 631 миллиона долларов), нарастив exposure на эквивалент примерно 2 300 BTC на падении рынка.
Al Warda Investments (под управлением Abu Dhabi Investment Authority) увеличила холдинги IBIT до 8,2 миллиона акций (около 437 миллионов долларов), что pushed совокупный крипто-экспоушер суверенного капитала Абу-Даби выше 1 миллиарда долларов.
Millennium увеличила холдинги IBIT примерно на 67%(прирост на эквивалент около 8 100 BTC, стал крупнейшим холдером в целом).
Jane Street увеличила холдинги IBIT более чем на 50% до 20 миллионов акций.
Гарвардский университет сократил холдинги IBIT на 21,5%, но впервые открыл позицию в ETH(3,87 миллиона акций ETHA, стоимостью 86,8 миллиона долларов). Дартмутский колледж стал четвертым университетом Лиги плюща, вошедшим в рынок.
Со стороны продавцов: Brevan Howard значительно сократила холдинги IBIT на 85%(с 37,5 миллиона акций до 5,5 миллиона, эквивалентно продаже около 17 700 BTC); Farallon сократила на 70%(продажа около 2 800 BTC); Tudor продала около 1 300 BTC; хедж-фонд D.E. Shaw сократил IBIT вдвое; Sculptor почти распродала FBTC(сокращение около 90%).
Суверенные фонды благосостояния и правительства
Помимо Mubadala и Al Warda, суверенный фонд благосостояния Люксембурга FSIL maintains allocate 1% в биткоин (около 8,5 миллиона евро), став первым суверенным фондом в еврозоне, владеющим BTC. Сальвадор продолжил стратегию «покупать 1 BTC в день» (现在持有 7 547 BTC, совокупно около 635 миллионов долларов), а 29 января докупила золотые резервы на 50 миллионов долларов. Чешский национальный банк(купил в ноябре 2025, продолжает в 2026) остается единственным центральным банком в мире, владеющим биткоином.
Стратегический резерв биткоина США до сих пор не прибавил ни одной монеты. CoinDesk 6 марта подтвердила, что исполнительный указ Трампа «медленно продвигается»; резерв по-прежнему владеет только около 328 372 BTC из конфискованных. Член комитета Белого дома по цифровым активам Patrick Witt reaffirmed承诺, но фактических покупок до сих пор не произошло. Среди штатов США только Техас в ноябре 2025 года направил 5 миллионов долларов в IBIT(еще 5 миллионов долларов не использовано). В Нью-Гэмпшире и Аризоне есть соответствующее законодательство, но ни один не развернул средства фактически. Сообщения о том, что CalPERS планирует allocate 1% (около 500 миллионов долларов) в BTC, продолжают циркулировать, но официально CalPERS до сих пор не подтвердила.
Семейные офисы
Два опроса revealed противоположные тенденции: отчет J.P. Morgan Private Bank о семейных офисах за 2026 год показал, что среди 333 опрошенных учреждений (средний собственный капитал 1,6 миллиарда долларов) 89% заявили, что у них нет никаких allocation в биткоин, инвестиции в AI являются главным focus. Опрос BNY Mellon Wealth/NOIA, напротив, показал, что 74% сверхсостоятельных семейных офисов инвестируют или изучают криптоактивы(значительно выше 53% в прошлом году), типичный уровень allocation составляет 2-5%, у азиатских учреждений около 5%, у американских и европейских — около 2-4%.
Часть 2: Сводка по венчурному финансированию в криптосфере за первый квартал 2026 года
Венчурное финансирование в криптосфере в первом квартале 2026 года показало парадокс: общий объем капитала оставался относительно стабильным (снижение на 8-16% г/г), но количество сделок резко упало на 49%. Наиболее полная статистика来自 Crypto-Fundraising.info (1 апреля), включая M&A, было зафиксировано 222 сделки на общую сумму 6,81 миллиарда долларов; исключая M&A, чисто венчурное финансирование составило 183 сделки на 4,77 миллиарда долларов. DefiLlama/DL News (4 апреля, только VC) отследили 53 сделки на сумму более 10 миллионов долларов каждая, в сумме около 5 миллиардов долларов. J.P. Morgan оценила общий приток в цифровые активы в первом квартале примерно в 11 миллиардов долларов, что составляет about треть от показателя первого квартала 2025 года. Ежеквартальный отчет Galaxy Research о венчурном капитале в криптосфере по состоянию на 23 апреля еще не опубликован, но его эталонные данные за четвертый квартал 2025 года (8,5 миллиарда долларов / 425 сделок) могут служить для кв/кв сравнения.
Ключевые данные
По сравнению с первым кварталом 2025 года (венчурное финансирование 5,37 миллиарда долларов, 358 сделок) и четвертым кварталом 2025 года (8,5 миллиарда долларов, 425 сделок), венчурное финансирование в первом квартале 2026 года составило около 4,77 миллиарда долларов, снизившись на 11% г/г и на 44% кв/кв; количество сделок составило 183, резко снизившись на 49% г/г и на 57% кв/кв. Примечательно, что средний размер венчурного раунда вырос на 76% г/г до 35,9 миллиона долларов(медиана 8 миллионов долларов), что отражает значительную поляризацию: seed-раунды были наиболее активны по количеству сделок (37 сделок, 252 миллиона долларов), в то время как средний размер четырех раундов Series C составил 108,8 миллиона долларов. Pre-Seed stage в среднем仅 1,75 миллиона долларов, средний рынок практически萎缩.
Три сделки поглотили половину квартала
Финансирование в этом квартале было крайне сконцентрированным и сильно смещенным к концу периода. Только за март было привлечено 4,43 миллиарда долларов (65% от квартала), тогда как февраль закончился жалкими 686 миллионами долларов.
Только следующие три сделки в сумме составили 3,4 миллиарда долларов, что составляет about половину от общего объема раскрытого финансирования за квартал: приобретение компании в сфере платежей BVNK (1,8 миллиарда долларов, 17 марта), платформа预测рынков Kalshi (раунд роста под领投 Coatue, оценка в 22 миллиарда долларов, 1 миллиард долларов, 19 марта) и стратегическое入股 Polymarket от洲际交易所 (600 миллионов долларов, 27 марта).
Борьба за лидерство на рынке预测уже накалилась в сфере финансирования.
Другие примечательные крупные раунды включают: Rain (Series C на 250 миллионов долларов, платежи stablecoin,领投 Iconiq/Dragonfly/Galaxy, оценка около 1,95 миллиарда долларов, 9 января); BitGo завершила IPO на NYSE, привлекла 213 миллионов долларов (22 января); XBTO стратегическое финансирование на 217 миллионов долларов (25 марта); Flying Tulip привлекла 206 миллионов долларов через发行 токенов (FDV 1 миллиард долларов); Whop получила инвестиции от Tether в 200 миллионов долларов (25 февраля); BlackOpal латиноамериканский RWA раунд на 200 миллионов долларов (8 января); Kraken/Payward завершила сделку на вторичном рынке при领投 Deutsche Börse на 200 миллионов долларов, оценка 13,3 миллиарда долларов; LMAX Group получила инвестиции от Ripple в 150 миллионов долларов (15 января); Alpaca завершила Series D на 150 миллионов долларов; Bluesky получила Series B при领投 Bain Capital Crypto на 100 миллионов долларов (19 марта); Anchorage Digital получила инвестиции от Tether в 100 миллионов долларов, оценка свыше 4 миллиардов долларов (февраль).
Распределение по секторам: Платежи и预测рынки压过 DeFi
Звездные сектора бычьего цикла 2021 года —链游, NFT, инфраструктура L1 — почти исчезли с вершин рейтингов финансирования.
- Платежи/стейблкоины лидировали с 2,39 миллиарда долларов (35%, 17 сделок);
- 预测рынки紧随其后 с 1,72 миллиарда долларов (25,2%, 11 сделок);
- Финансы/CeFi на третьем месте с 835 миллионами долларов (12,2%, 25 сделок).
- RWA (реальные世界активы) привлекли 284 миллиона долларов (4,2%, 7 сделок)
- Торговые площадки/платформы 255 миллионов долларов (3,7%, 2 сделки)
- Инфраструктура/L1-L2融资 184 миллиона долларов (2,7%, 12 сделок)
- DeFi仅 89 миллионов долларов (1,3%, 5 сделок)
- NFT/链游/метавселенные几乎可以忽略不计.
Три крупнейших сектора поглотили 72% раскрытого финансирования за квартал.
Активные инвестиционные учреждения
Coinbase Ventures возглавила рейтинг инвесторов по количеству participation в сделках — 12, опередив второго более чем вдвое. За ней следуют: Tether (8 сделок), Animoca Brands (7 сделок), CMT Digital (6 сделок), а также a16z crypto, Castle Island, Big Brain, Galaxy Digital (по 5 сделок) наравне.
Самые активные фонды в марте
Традиционные финансовые институты с необычной силой вошли в сектор инфраструктуры: Franklin Templeton participated в 4 сделках,洲际交易所 инвестировала в Polymarket, Deutsche Börse入股 Kraken, Citadel Securities, Bain Capital, Sequoia Capital и Alibaba также participated в раундах финансирования в первом квартале. Географически три крупнейшие сделки (BVNK, Kalshi, Polymarket) и IPO BitGo были из США, что показывает, что доля американского капитала в крипто-VC продолжила уровень около 55% с четвертого квартала 2025 года.
Вывод: Институциональные деньги образуют гантельную структуру
В начале 2026 года格局 институциональных криптоинвестиций переживает двустороннюю дивергенцию.
На стороне покупателей, институты с долгосрочными убеждениями, такие как Strategy, BitMine, Metaplanet, Mubadala, экосистема ETF BlackRock, воспользовались падением рынка для увеличения ставок, в то время как тактические хедж-фонды (Brevan Howard, Tudor, Farallon) и большинство биткоин-майнеров стали чистыми продавцами. Одна только Strategy в первом квартале купила биткоина almost больше, чем все другие публичные компании вместе взятые, а ее weekly покупки 13-19 апреля и вовсе стали третьим по величине показателем в истории.
На венчурной стороне та же поляризация происходит simultaneously: супер-крупные раунды в платежах и预测рынках продолжают расширяться, в то время как проекты малого и среднего размера столкнулись с нехваткой финансирования. Смена двигателей роста отрасли — с DeFi/NFT/链游 на стейблкоины,预测рынки и регулируемую инфраструктуру CeFi — означает, что отраслевые двигатели роста постепенно смещаются от спекулятивных нативных крипто-нарративов к более близким к регулируемому финтеху моделям транзакций.
В настоящее время最大的неопределенность исходит от Стратегического резерва биткоина США: несмотря на громкие заявления на исполнительном уровне уже более года, фактическое развертывание средств до сих пор равно нулю. Если во второй половине 2026 года «Закон об授权国防» откроет путь для выделения funds, это коренным образом изменит格局 рыночного спроса. До тех пор реальными покупателями являются корпоративные казначейства и суверенные фонды благосостояния, а не Вашингтон.
