Автор: Omnitools
В мае 2026 года стало известно, что Moon's Dark Side (月之暗面) реструктуризировала организационную структуру, вернувшись от B2B к B2C, а руководитель был госпитализирован из-за высоких нагрузок и давления расходов. Почти в то же время компания завершила новый раунд финансирования примерно на 2 миллиарда долларов США, увеличив оценку более чем до 20 миллиардов долларов США. С одной стороны — «сжигание денег довело людей до предела», с другой — капитал выстраивается в очередь.
Это не единичный случай. Данные CCTV Finance показывают, что в первом квартале 2026 года в сфере ИИ в Китае произошло почти 600 сделок по привлечению финансирования на общую сумму свыше 110 миллиардов юаней, что представляет собой резкий рост на 185,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Только за один май компании Moon's Dark Side и Step of Stars (阶跃星辰), занимающиеся разработкой больших моделей, привлекли более 30 миллиардов юаней. Сектор воплощенного интеллекта (Embodied AI) также горяч: в первом квартале было зафиксировано более 50 сделок по финансированию на общую сумму около 20 миллиардов юаней.
Когда привлеченные за один квартал средства превышают сто миллиардов, а финансирование ведущих компаний в десятки раз превышает их годовую выручку, к чему эти деньги подталкивают конкуренцию в сфере китайского ИИ? На основе открытых данных о финансировании OmniTools составил обзор китайских проектов ИИ, привлекших больше всего средств в первом квартале 2026 года, пытаясь ответить на три вопроса: кто получает деньги, на что их тратит и что означают тенденции, стоящие за этим.
Куда ушли деньги: почти 600 сделок, на вычислительные мощности ушло от 30% до 50%
Сначала посмотрим на макрокартину. Со ссылкой на данные венчурных организаций CCTV Finance сообщает, что в первом квартале 2026 года общий объем финансирования в сфере ИИ в Китае превысил 110 миллиардов юаней, количество сделок по привлечению средств приблизилось к 600. Что такое 110 миллиардов? Это почти в 3 раза больше, чем в том же периоде 2025 года. Даже в контексте глобальной истории технологического финансирования это число, достойное упоминания.
Основная часть средств ушла в два сектора. Компании-разработчики больших моделей забрали львиную долю: только за один май Moon's Dark Side и Step of Stars привлекли более 30 миллиардов юаней. Воплощенный интеллект следует за ними: в первом квартале было зафиксировано более 50 сделок по финансированию, получили инвестиции более 30 компаний, общая сумма составила около 20 миллиардов юаней, что примерно на 60% больше, чем годом ранее.
Более примечательно направление расходования средств. В отчете CCTV Finance четко указаны три основных направления: исследования и разработки (R&D), вычислительные мощности и кадры. Годовые затраты на R&D ведущих компаний-разработчиков больших моделей в 2025 году, как правило, составляли десятки миллиардов юаней; закупки GPU и аренда облачных услуг составляли от 30% до 50% привлеченных средств; привлечение лучших мировых талантов стало третьей по величине статьей расходов.
То, что от 30% до 50% средств вкладывается в вычислительные мощности, является ключевой цифрой для понимания этой волны финансирования. Это означает, что из каждых 10 миллиардов привлеченных средств от 3 до 5 миллиардов напрямую превращаются в счета за оборудование и облачные услуги. Это не расточительство, а цена входа на текущем этапе развития технологий. Для обучения одного поколения большой модели требуется кластер из тысяч видеокарт, для сервисов логического вывода (inference) нужны широко распределенные вычислительные узлы — все это невозможно решить легкими активами. Сущность финансирования заключается в быстром преобразовании капитала в аппаратные барьеры.
В то же время цифра в десятки миллиардов на R&D должна рассматриваться в контексте: выручка большинства компаний-разработчиков больших моделей в 2025 году была значительно ниже этого уровня. Модель, при которой годовой доход составляет несколько миллиардов, а затраты на R&D — десятки миллиардов, означает, что финансирование — единственная кровь, поддерживающая конкуренцию.
Сектор больших моделей: три игрока стоимостью в десятки миллиардов долларов с разными подходами
В этой волне финансирования наибольшее внимание привлекли три компании-разработчика больших моделей: Moon's Dark Side, Step of Stars и DeepSeek. Их общая черта — оценка каждой из них достигла или приблизилась к отметке в десятки миллиардов долларов США, но их подходы кардинально различаются.
Moon's Dark Side: стратегия открытого кода ускоряет коммерциализацию
Moon's Dark Side — компания с самым интенсивным графиком привлечения средств за последние полгода. Согласно отчетам Securities Times и Touzjie, с декабря 2025 года по май 2026 года Moon's Dark Side за полгода завершила несколько раундов финансирования на общую сумму более 3,9 миллиарда долларов США (около 37,6 миллиарда юаней), а ее оценка выросла с 4,3 миллиарда долларов США до 20 миллиардов долларов США. За полгода оценка увеличилась почти в пять раз.
Оценку поддерживают результаты коммерциализации после выпуска Kimi K2.5. По данным, приведенным Touzjie, доход за 20 дней после выпуска K2.5 превысил годовой доход за 2025 год, а глобальный рейтинг в списках платформ поднялся с позиций за пределами топ-100 до 9-го места. Это означает, что коммерциализация Moon's Dark Side не просто «набирает обороты», а демонстрирует переломный, скачкообразный рост.
Стратегия открытого исходного кода K2.5 стала ключевой переменной, способствовавшей этому перелому. Эта модель стала единственной китайской открытой моделью, интегрированной в Cursor, и основной официальной моделью OpenClaw, что позволило ей напрямую войти в экосистему зарубежных разработчиков. Соучредитель венчурной фирмы из Кремниевой долины a16z Марк Андриссен оценил ее как «фактически повторившую способности логического вывода уровня GPT-5», а инвестор Чамат Палихапития назвал этот момент «моментом Kimi K2.5» — впервые открытая модель по-настоящему пошатнула закрытую систему.
Step of Stars: фундаментальная модель с триллионом параметров, ставка на внедрение на устройствах
Step of Stars выбрала другой путь. В январе 2026 года компания завершила раунд финансирования B+ на сумму более 5 миллиардов юаней, установив на тот момент рекорд в секторе больших моделей за 12 месяцев для единичной сделки. В мае должен был завершиться новый раунд финансирования почти на 2,5 миллиарда долларов США.
В отличие от открытой стратегии Moon's Dark Side, Step of Stars больше делает акцент на масштабе параметров фундаментальных моделей и их внедрении на конечных устройствах. Ее модель Step-2 с триллионом параметров позиционируется как корпоративная фундаментальная модель, ее мультимодальные возможности охватывают такие сценарии, как визуальное понимание и генерация видео. На стороне продукта модель Step 3.5 Flash в день выпуска заняла первое место в рейтинге самых быстрых моделей OpenRouter.
Более примечательно то, кто инвестирует в Step of Stars. В майском раунде финансирования коллективно вошли такие компании из цепочки поставок для смартфонов, как Huaqin, Longcheer, Omnivision и ZTE. Это не совпадение. Соучредитель Megvii Инь Ци уже занял пост председателя совета директоров Step of Stars, компания ликвидировала структуру VIE (краснокитайскую структуру) и нацелилась на IPO на Гонконгской бирже. Вход капитала из цепочки поставок для смартфонов означает, что стратегия Step of Stars заключается не в том, чтобы быть чисто программной компанией, а в интеграции возможностей ИИ в конечные устройства, следуя пути слияния «модель + оборудование».
DeepSeek: от отсутствия финансирования до оценки в 45 миллиардов долларов
Первый раунд финансирования DeepSeek стал одним из самых знаковых событий 2026 года. Согласно отчетам Securities Times и Caijing, DeepSeek запустила свой первый раунд финансирования, в ходе которого ее оценка взлетела до 45 миллиардов долларов США, планируемая сумма привлечения составляет более 50 миллиардов юаней, и Большой фонд (государственный фонд) ведет переговоры о ведущем участии.
До этого DeepSeek никогда не привлекала внешнее финансирование. Основатель компании Лян Вэньфэн лично вложил 20 миллиардов юаней для поддержки ее операций. DeepSeek известна своими открытыми моделями и максимальной ценовой эффективностью, ее технологический подход оказал значительное давление в сторону снижения цен на API во всей отрасли, подтолкнув основные коммерческие модели к эпохе «копеечных цен».
Сигнал «даже компании, которым не нужны деньги, тоже начинают их брать» важнее любых цифр финансирования. Он указывает на то, что интенсивность текущей конкуренции в ИИ достигла критической точки: даже обладая технологическими преимуществами и преимуществами в издержках, в условиях общей гонки вооружений в сфере вычислительных мощностей и борьбы за таланты отказ от финансирования может привести к отставанию. Переговоры о ведущем участии Большого фонда означают официальный вход государственного капитала в ядро сферы больших моделей. Оценка в 45 миллиардов долларов США для компании, еще не осуществившей крупномасштабную коммерциализацию, несет в себе очевидное давление по «перевариванию» такой высокой оценки.
Воплощенный интеллект (Embodied AI): более 10 компаний с оценкой свыше 10 миллиардов юаней — это тренд или пузырь?
Воплощенный интеллект стал еще одним ключевым направлением финансирования в первом квартале. Данные IT桔子 и Securities Times показывают, что в этом секторе в первом квартале было зафиксировано более 50 сделок по финансированию на общую сумму около 20 миллиардов юаней, что примерно на 60% больше, чем годом ранее. Статистика Guangzhou Daily показывает, что уже более 10 компаний имеют оценку, превышающую 10 миллиардов юаней.
Galaxy Universal (银河通用) — проект с самой высокой оценкой в этом секторе. В марте 2026 года компания завершила раунд финансирования на 2,5 миллиарда юаней, достигнув оценки более 20 миллиардов юаней, в число инвесторов вошли Большой фонд III фазы, Sinopec и CITIC. Это первое вложение Большого фонда III фазы в сектор воплощенного интеллекта. Ключевыми продуктами Galaxy Universal являются универсальные человекоподобные роботы и система воплощенной большой модели «Galaxy Star Brain» («Галактический звездный мозг»). Ее роботы сотрудничают с CATL, осуществляя полностью автономную работу 7×24 на заводе по производству батарей.
Xunwei Intelligence (千寻智能) последовательно завершила два раунда финансирования на сумму почти 2 миллиарда юаней, достигнув оценки более 10 миллиардов юаней за 26 месяцев существования, при участии Yunfeng Capital, Hundun Investment, Sequoia и других. Производственная линия Xunwei по созданию человекоподобного воплощенного интеллекта уже введена в эксплуатацию на базе CATL в Чжунчжоу.
Independent Variable Robotics (自变量机器人) завершила раунд финансирования A++ на 1 миллиард юаней и стратегический раунд на несколько сотен миллионов юаней, достигнув оценки более 10 миллиардов юаней. Это единственная компания в области воплощенного интеллекта, получившая инвестиции от трех интернет-гигантов: Alibaba, Meituan и ByteDance. Основатель Ван Цянь — один из первых ученых в мире, внедривших механизм внимания в нейронные сети. Independent Variable следует пути полного самостоятельного исследования и разработки программного и аппаратного обеспечения, уже выпустив человекоподобные роботы «Quantum I» и «Quantum II».
Zijian Dynamics (至简动力) — самый особенный проект в этом раунде финансирования. Компания была основана только в июле 2025 года, за 8 месяцев она привлекла финансирование в 5 раундах на общую сумму 2 миллиарда юаней, достигнув оценки более 1 миллиарда долларов США и став самым молодым единорогом в сфере воплощенного интеллекта. В инвестициях участвовали Sequoia, Tencent, Alibaba. Стать единорогом стоимостью более 1 миллиарда долларов США менее чем за год существования — такая скорость чрезвычайно редка в аппаратном секторе.
Lingxinqiaoshou (灵心巧手) сосредоточилась на доведении одного типа продукции до совершенства. Компания завершила раунд финансирования B на сумму почти 1,5 миллиарда юаней, достигнув оценки более 10 миллиардов юаней. Она является единственным в мире производителем высокоподвижных ловких манипуляторов с месячным объемом производства в тысячу единиц, занимая более 80% мирового рынка. Добившись мирового лидерства в сегменте специализированного аппаратного обеспечения, путь Lingxinqiaoshou отличается от компаний, создающих человекоподобных роботов целиком, она больше похожа на «скрытого чемпиона» в цепочке поставок воплощенного интеллекта.
Vita Dynamics (维他动力) и Luming Robotics (鹿明机器人) представляют два направления: потребительский сегмент и отраслевой капитал. Vita Dynamics привлекла почти 500 миллионов юаней в раунде Pre-A, установив рекорд для единичной сделки в потребительском сегменте воплощенного интеллекта, первые 500 единиц робособаки Vbot Super уже начали поставляться. Luming Robotics накопительно привлекла почти 1 миллиард юаней, ведущим инвестором выступила Mitsubishi Electric, основатель — бывший топ-менеджер Dreame, ожидается, что выручка в 2026 году достигнет уровня в сотни миллионов юаней.
То, что сектор воплощенного интеллекта массово создает единорогов стоимостью в десятки миллиардов юаней, — это факт. Но компании, раскрывшие свою выручку, немногочисленны. Unitree (宇树科技) в 2025 году получила выручку в 1,708 миллиарда юаней, Leju Robotics (乐聚智能) — 258 миллионов юаней и подала заявку на IPO — у ведущих компаний действительно есть реальный доход. Однако большинство компаний с оценкой в десятки миллиардов все еще находятся на стадии ранней проверки концепции, и пропасть между оценкой и выручкой является самой большой неопределенностью. Когда более 10 компаний одновременно имеют оценку свыше 10 миллиардов юаней, отрасль сталкивается с давлением пузыря оценок, которое нельзя игнорировать. Высокие ожидания инвесторов в конечном счете должны оправдаться на местах у клиентов и на производственных линиях.
За цифрами: пять формирующихся тенденций
На основе приведенных выше данных о финансировании и обзора проектов OmniTools выделяет пять формирующихся тенденций.
Тенденция 1: Структура капитала меняется от доминирования венчурного капитала к смешанной модели с участием отраслевого капитала и государственных фондов. Большой фонд III фазы инвестирует в Galaxy Universal, Большой фонд ведет переговоры о ведущем участии в первом раунде DeepSeek, Mitsubishi Electric выступает ведущим инвестором в Luming Robotics, капитал из цепочки поставок для смартфонов инвестирует в Step of Stars. Отраслевой капитал приходит с заказами и сценариями применения, государственные фонды — со стратегическими целями, доля чистых финансовых инвесторов снижается. Для компаний это означает: получив деньги, нужно не только обеспечивать возврат инвестиций, но и отвечать за отраслевое внедрение и соответствие требованиям.
Тенденция 2: Быстро растет потолок оценок, усиливается эффект Матфея. Moon's Dark Side — 20 миллиардов долларов США, DeepSeek — 45 миллиардов долларов США, Galaxy Universal — 21 миллиард юаней — ведущие компании поглощают большую часть средств. В то же время в секторе воплощенного интеллекта финансирование получили более 30 компаний, но лишь около 10 из них привлекли более 1 миллиарда юаней. Средства концентрируются на верхушке, риск отсева для проектов среднего и низшего уровня растет.
Тенденция 3: Ускоряется открытие каналов для IPO. Заявка Leju Robotics на IPO на Chinext (GEM Шэньчжэнь) уже принята, планируется привлечь 2,6 миллиарда юаней, это первая компания ИИ, применяющая четвертый набор критериев Chinext. Step of Stars ликвидировала структуру VIE и готовится к IPO в Гонконге, Zhipu и MiniMax также запустили процессы выхода на биржу. Высокие оценки на первичном рынке требуют поддержки вторичного рынка, период с 2026 по 2027 год может стать окном для массовых IPO китайских компаний ИИ.
Тенденция 4: Стратегия открытого кода обеспечивает дифференцированную конкурентоспособность. Kimi K2.5 через открытый код вошла в экосистему зарубежных разработчиков, DeepSeek своей открытой стратегией снижает цены во всей отрасли. Открытый код больше не является «стратегией бесплатности», а стал средством получения доступа к глобальному сообществу разработчиков и создания экосистемных барьеров. Для клиентов это означает большее количество моделей с высокой ценовой эффективностью и постоянное снижение стоимости API.
Тенденция 5: Воплощенный интеллект переходит от проверки концепции к мелкосерийным поставкам. Первые 500 единиц Vita Dynamics Vbot поставлены, роботы Galaxy Universal работают на реальном производстве CATL, Unitree в 2025 году отгрузила 5500 человекоподобных роботов. Уже не просто презентации, некоторые продукты реально работают у клиентов. Однако переход от «мелкосерийного производства» к «крупномасштабному» связан со сложностями в управлении цепочкой поставок, контроле качества, послепродажном обслуживании и контроле затрат — каждая из этих ступеней трудна.
Финансирование в размере 110 миллиардов юаней в первом квартале 2026 года продвигает конкуренцию в сфере китайского ИИ на новый этап. Особенность этого этапа больше не в том, «у кого модель с большим количеством параметров», а в том, «чей капитал продержится до дня коммерциализации». Затраты на R&D в десятки миллиардов, вычислительные мощности поглощают от 30% до 50%, массовое появление оценок в десятки миллиардов — эти цифры являются одновременно доказательством жизнеспособности отрасли и сигналом войны на истощение высокой интенсивности. Когда темпы финансирования становятся ключевой компетенцией, когда запасы GPU определяют скорость итераций моделей, исход этого раунда предпринимательства в сфере ИИ может определяться не единичным технологическим прорывом, а тем, у кого хватит денежных потоков и управленческих способностей остаться за игровым столом.
