Автор оригинала: Чжан Яци
Источник оригинала: Wall Street Journal
Уош приближается к долгожданным слушаниям по кандидатуре на пост председателя ФРС. Этот момент полон скрытых течений: ему необходимо продемонстрировать Трампу покорность, но при этом сохранить принципы центрального банка под давлением инфляции. Малейшая ошибка может превратить его в следующую «козла отпущения» для Белого дома.
Банковский комитет Сената назначил на этот вторник слушания по утверждению Уоша. Согласно описанию нескольких осведомленных источников, приведенному в британской Financial Times, этот 56-летний кандидат разработал серию реформ: от сокращения частоты коммуникаций ФРС до уменьшения баланса объемом более 6,7 триллионов долларов. Однако фьючерсные рынки в настоящее время показывают, что вероятность одного снижения ставки на 25 базисных пунктов в этом году составляет менее 50% — это далеко от требований Трампа, который неоднократно призывал к «значительному» и «немедленному» снижению ставок на своей платформе Truth Social.
Дерек Танг из Monetary Policy Analysis предупредил: «Для Уоша медовый месяц может быть очень коротким». Это намекает на неловкую ситуацию: если Уош не сможет удовлетворить требования Трампа по снижению ставок, он, скорее всего, станет объектом публичных нападок президента, как и его предшественник Пауэлл — только на этот раз роль «козла отпущения» изменится с того, кого называют «болваном», на того, кого обвиняют в «предательстве».
Между тем, сама процедура утверждения также сталкивается с серьезными препятствиями: сенатор-республиканец Том Тиллс пригрозил заблокировать выдвижение кандидатуры для голосования в полном составе Сената. Срок полномочий нынешнего председателя Пауэлла истекает 15 мая, и на прошлой неделе Трамп предупредил, что уволит Пауэлла, если тот не уйдет «вовремя».
Для рынка ключевая неопределенность заключается в следующем: сможет ли Уош найти выход между политическим давлением Трампа и институциональной репутацией ФРС? Несколько бывших чиновников ФРС предупредили, что прецедент уже есть: в 1970-х годах председатель ФРС Артур Бернс подчинился требованию Никсона о снижении ставок, что в конечном итоге привело к многолетней стагфляции и оставило ему в истории определение «козла отпущения».
Другими словами, независимо от того, выберет ли Уош подчинение или сопротивление, он может стать козлом отпущения: подчинение приведет к повторению ошибок Бернса, и он будет виноват в неконтролируемой инфляции; сопротивление приведет его по стопам Пауэлла, сделав следующей мишенью политического гнева Трампа.
«Реформатор» — Уош хочет потрясти «основы» ФРС
Уош давно стремится занять пост председателя ФРС. Восемь лет назад он проиграл Пауэллу, а после победы Трампа на выборах ему предлагали пост министра финансов, но он четко дал понять, что его цель — возглавить центральный банк.
В плане политики реформаторская повестка Уоша довольно радикальна. Он глубоко недоволен нынешней системой коммуникаций ФРС, особенно так называемой «точечной диаграммой» — графиком, публикуемым четыре раза в квартал с анонимными прогнозами ставок 19 официальных лиц. Год назад в своем выступлении он предупредил: «Как только политики публикуют экономические прогнозы, они могут стать заложниками своих собственных слов».
Помимо сокращения публичных заявлений, Уош также надеется личным примером побудить других чиновников снизить частоту появлений в СМИ. Главный экономист BNY Investments и бывший высокопоставленный чиновник ФРС Винсент Рейнхарт пояснил: «Причина, по которой Уош выступает за сужение коммуникаций, заключается в том, что если действия достаточно последовательны, то нет необходимости постоянно говорить. Он также считает, что чрезмерное общение создает риск чрезмерных обязательств и делает комитет более уязвимым для политической критики».
В вопросе баланса Уош надеется сократить этот раздувшийся до 6,7 триллионов долларов из-за массовых покупок активов во время финансового кризиса и пандемии COVID-19 баланс. По данным СМИ со ссылкой на осведомленные источники, путь сокращения баланса, который он envisages, будет постепенным, он не будет стремиться вернуться к уровню до 2008 года и потребует значительных предварительных исследований. Его основная логика заключается в том, чтобы ужесточить финансовые условия путем сокращения ликвидности банковской системы, создавая пространство для снижения краткосрочных ставок.
Однако бывший чиновник ФРС из Института международной экономики Петерсона Джозеф Гагнон указывает на внутреннее противоречие: «Он говорит Трампу, что с помощью политики баланса можно значительно снизить ставки. Но я подозреваю, что он не сказал Трампу, что на самом деле это может означать, что ставки по ипотеке будут выше, а не ниже». В настоящее время один из самых уважаемых экономистов в комитете ФРС Крис Уоллер уже четко отказался от идеи сокращения баланса до докризисного уровня, назвав это «неэффективным» и «глупым», поскольку это может вызвать рыночные потрясения.
Колеблющаяся позиция: заслуживает доверия?
Уош учился в Стэнфордском университете у мастера монетаризма Милтона Фридмана и утверждает, что深受 его влиянием. В 2006 году он присоединился к центральному банку в качестве самого молодого управляющего в истории ФРС и во время финансового кризиса был важным связующим звеном между тогдашним председателем Беном Бернанке и Уолл-стрит и Конгрессом. За несколько дней до банкротства Lehman Brothers он уже предупреждал об инфляционном давлении, будучи ястребом в тогдашнем комитете.
Однако во время нынешнего срока правления Трампа, когда президент публично называл Пауэлла «болваном» и «идиотом», оказывая давление на снижение ставок, Уош проявил более голубиную позицию. Он сослался на аргумент, модифицированный от бывшего председателя Алана Гринспена, утверждая, что бум производительности, движимый искусственным интеллектом, проложит путь для значительного снижения ставок — точка зрения, которую поставили под сомнение несколько членов FOMC.
Алан Шварц, который работал с Уошем в Bear Stearns, считает, что решения Уоша будут основываться на экономических данных, а не на давлении Белого дома: «Если факты изменятся, Уош не будет придерживаться догм. Он имеет выдающуюся репутацию в области финансовой политики и будет стремиться найти правильный ответ». Шварц из Guggenheim Partners добавил, что это также означает, что его позиция может меняться в зависимости от обстоятельств.
Бывший управляющий Резервного банка Индии и ученый из Чикагского университета Рагурам Раджан напоминает, что Уош вступит в должность в условиях «огромных политических ограничений», и потенциальные риски на рынке частного кредитования могут потребовать от него решения проблем финансовой стабильности в дополнение к challenges денежно-кредитной политики.
Трамп и Уолл-стрит: с обеими сторонами不好惹 (трудно иметь дело)
Уош не был первым выбором Трампа. Согласно отчету Financial Times, Трамп долгое время говорил своему ближнему кругу, что предпочел бы выдвинуть директора Национального экономического совета Кевина Хассетта. Но кандидатура Хассетта вызвала сильную негативную реакцию на Уолл-стрит — возникла серьезная озабоченность по поводу его абсолютной покорности Трампу в вопросах тарифов и увольнения главы Бюро трудовой статистики.
Переломный момент наступил, когда союзник Трампа, федеральный прокурор округа Колумбия Джанин Пирро инициировала уголовное расследование в отношении Пауэлла. Пауэлл немедленно дал публичный отпор, заявив, что расследование является заговором с целью заставить ФРС снизить ставки, что позволило Уолл-стрит ясно увидеть риски назначения «поддакивающего Трампу» на пост главы центрального банка. Такие heavyweight финансового мира, как генеральный директор JPMorgan Chase Джейми Даймон, оказали давление на Трампа в частном порядке, выступая за выбор другого кандидата, и в конечном итоге Уош получил номинацию.
Уош не完全没有 связей с окружением Трампа — он зять донора Республиканской партии и одноклассника Трампа Рональда Лаудера, а также знаком с министром финансов Бессентом со времен работы в семейном офисе магната Уолл-стрит Стэнли Дракенмиллера, причем Бессент был ключевой фигурой, руководившей начальным процессом собеседования по номинации.
Утверждение в Сенате: Республиканцы сами сначала преградили путь
Процедура утверждения Уоша сталкивается с существенными препятствиями. Сенатор-республиканец от Северной Каролины Том Тиллс четко заявил, что будет блокировать выдвижение кандидатуры Уоша для голосования в полном составе Сената до тех пор, пока не будет прекращено уголовное расследование в отношении Пауэлла. Этот тупик создает возможность того, что Пауэлл останется на своем посту после истечения срока его полномочий 15 мая.
В ответ Трамп в прошлую среду предупредил, что уволит Пауэлла, если тот не уйдет «вовремя», и заявил, что по-прежнему поддерживает продолжение расследования Пирро. Пауэлл, в свою очередь, заявил, что останется на посту временного председателя до тех пор, пока Уош не получит поддержку большинства в Сенате.
Без поддержки как минимум 51 из 53 сенаторов-республиканцев путь Уоша к посту председателя ФРС может потерпеть неудачу. Однако, как только расследование в отношении Пауэлла будет завершено, mainstream в политических кругах и на рынках политических прогнозов по-прежнему считает, что республиканский Сенат в конечном итоге не помешает Уошу занять эту должность, которую он так жаждет.
Некоторые наблюдатели даже считают, что задержка в процессе утверждения может быть не полностью невыгодна для Уоша. Если суд вынесет благоприятное решение по делам, связанным с Куком и Пауэллом, это не только разблокирует процесс утверждения, но и может предоставить Уошу институциональную защиту от давления Белого дома. Гагнон直言 (прямо говорит):
«Я верю, что无论 Уош сказал Трампу что бы то ни было, он не хочет成为下一个 Артура Бернса, тем, кто поддался воле Никсона и в конечном итоге спровоцировал многолетнюю стагфляцию. Если Верховный суд защитит должность Лизы Кук, Уош, вероятно, также получит同等 (равную) защиту. В那时 (тогда) он будет считать, что может поступать правильно — а то, что он считает правильным,很可能 (скорее всего) разочарует Трампа».
