Tiger Research: Следующий бычий рынок — ждём подходящего момента

比推Опубликовано 2026-02-04Обновлено 2026-02-04

Введение

Согласно анализу Tiger Research, текущий спад на крипторынке не является классической «криптозимой», поскольку вызван не внутренними проблемами отрасли, а внешними факторами, такими как макроэкономическая политика. Ранее криптозимы следовали шаблону: крупное событие → потеря доверия → утечка талантов. Однако сейчас рынок разделился на три сегмента: регулируемый (например, ETF на биткоин, RWA), нерегулируемый (мемкоины, спекулятивные проекты) и общая инфраструктура (стейблкоины, оракулы). Деньги из регулируемой зоны больше не перетекают в нерегулируемую, что устраняет прежний эффект «просачивания». Для следующего бычьего рынка необходимо появление нового «прорывного приложения» (например, в сфере AI или DeFi) и благоприятная макроэкономическая среда, включая снижение процентных ставок.

Источник: Tiger Research

Автор: Ryan Yoon

Оригинальное название: Is This a Crypto Winter? Post-Regulation Market Shift

Компиляция и адаптация: BitpushNew

По мере того как рынок вступает в нисходящий цикл, скептицизм в отношении криптовалютного рынка продолжает расти. Ключевой вопрос сейчас: вошли ли мы уже в «медвежий криптовалютный рынок»?

Ключевые моменты

  • Путь развития криптозимы: Крупное событие → Коллапс доверия → Утечка талантов.

  • Особенность текущего цикла: Прошлые зимы вызывались внутренними проблемами; а текущий рост и падение движутся внешними факторами. Сейчас это не «зима» и не «весна».

  • Трёхуровневая структура рынка после регулирования: Рынок разделился на регулируемую зону, нерегулируемую зону и общую инфраструктуру; прежний «эффект просачивания (Trickle-down effect)» исчез.

  • Ограниченность ETF-капитала: Деньги остаются внутри биткойна и не перетекают за пределы регулируемой зоны.

  • Условие следующего бычьего рынка: Необходимо появление «прорывного приложения» в сочетании с благоприятной макроэкономической средой.

1. Как развивались предыдущие криптозимы?

Первая зима случилась в 2014 году. Тогда биржа Mt. Gox обрабатывала 70% мирового объёма биткойн-транзакций. Из-за хакерской атаки около 850 тысяч BTC бесследно исчезли, доверие к рынку было полностью подорвано. Впоследствии начали появляться новые биржи с функциями внутреннего контроля и аудита, и доверие медленно восстанавливалось. В то же время появился Ethereum через ICO (первичное предложение монет), показав отрасли новое видение и способ привлечения финансирования.

Эта модель ICO стала искрой для следующего бычьего рынка. Когда любой мог выпускать токены и привлекать средства, в 2017 году начался ажиотаж. Появилось множество проектов, которые привлекали миллиарды лишь по одному white paper, но большинство из них не имело никакого содержания.

В 2018 году Южная Корея, Китай и США последовательно ввели жёсткие регуляторные меры, пузырь лопнул, и наступила вторая зима. Эта зима длилась до 2020 года. После пандемии COVID-19 начался приток ликвидности, стали популярны DeFi-протоколы, такие как Uniswap, Compound, Aave, и средства снова потекли обратно.

Третья зима была самой суровой. В 2022 году обвал Terra-Luna спровоцировал череду банкротств Celsius, Three Arrows Capital и FTX. Это было не просто падение цен, а потрясение структуры всей отрасли. До января 2024 года, когда Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) одобрила спотовый биткойн-ETF, а затем, на фоне халвинга биткойна и прокриптованной политики Трампа, средства снова начали поступать.

2. Модель криптозимы: Крупное событие → Коллапс доверия → Утечка талантов

Все три предыдущие зимы следовали одной и той же логике развития: запускающее крупное негативное событие, ведущее к коллапсу системы доверия и, в конечном счёте, к массовому оттоку талантов.

  • Начинается с крупного события: Будь то взлом Mt.Gox, регуляторный удар по ICO или обвал Terra-Luna и последующее банкротство FTX — масштабы и формы различались, но результат был одинаков: весь рынок погружался в потрясение и панику.

  • Распространяется как коллапс доверия: Этот шок быстро превращался в кризис доверия. Люди, которые раньше обсуждали, «что строить дальше», начали сомневаться, действительно ли у криптотехнологий есть практическая ценность. Атмосфера сотрудничества между строителями исчезала, сменяясь взаимными обвинениями.

  • Вызывает утечку талантов: Сомнения в перспективах приводили к оттоку кадров. Создатели, которые ранее задавали динамику в блокчейне, впадали в пессимизм. В 2014 году они ушли в финтех и крупные IT-компании; в 2018 году — в традиционные институты и сферу AI. Они уходили туда, где видели больше определённости.

3. Сейчас криптозима?

На поверхности некоторые признаки прошлых криптозим сегодня всё ещё видны:

  • Крупные события:

    • Мемкоин Трампа (Trump memecoin): Рыночная капитализация достигала $270 миллиардов за один день, затем упала на 90%.

    • Событие «10.10»: США объявили о 100% пошлинах на Китай, вызвав крупнейшую в истории Binance волну ликвидаций ($190 миллиардов).

  • Коллапс доверия: Скептицизм распространился по отрасли, фокус обсуждений сместился со «строительства» на «перекладывание вины».

  • Давление утечки талантов: Отрасль AI стремительно растёт, предлагая более быстрые и lucrative пути монетизации, чем криптовалюты.

Однако, трудно назвать текущую ситуацию типичной «криптозимой». Прошлые зимы взрывались изнутри отрасли — взлом Mt. Gox, обнуление ICO, скандал с FTX — это было саморазрушение отрасли.

Сейчас всё иначе:

Одобрение ETF запустило бычий рынок, а тарифная политика и изменения процентных ставок обусловили падение. Внешние факторы подняли рынок, и внешние факторы же его и обрушили.

Строители также не ушли:

Появляются новые нарративы, такие как RWA (реальные мировые активы), perpDEX (биржи перпетуальных контрактов),预测市场 (предсказательные рынки), InfoFi, privacy-протоколы, и они продолжают итеративно развиваться. Хотя они и не тянут вверх весь рынок, как это делал DeFi в своё время, они не исчезли. Фундаментальные основы отрасли не рухнули, просто изменилась внешняя среда.

Подобно тому, как мы не создавали эту «весну» своими руками, сейчас нет и «зимы».

4. Фундаментальные изменения структуры рынка после регулирования

За этим явлением стоит глубокое изменение структуры рынка после регулирования. В настоящее время рынок разделился на три уровня: 1) Регулируемая зона, 2) Нерегулируемая зона, 3) Общая инфраструктура.

  • Регулируемая зона: Включает токенизацию RWA, лицензированные биржи, институциональный кастоди, легальные预测市场 (предсказательные рынки) и регулируемый DeFi. Эти сферы проходят аудит, выполняют обязанности по раскрытию информации и защищены законом. Хотя рост медленнее, объём средств огромен и стабилен.

    • Особенность: Попадая в регулируемую зону, трудно ожидать прежних взрывных стократных доходов. Волатильность снижается, верхний предел ограничен, но и нижний предел также обеспечен.

  • Нерегулируемая зона: В будущем эта сфера будет носить ещё более спекулятивный характер. Низкий порог входа, быстрый темп — сегодня рост в 100 раз, завтра падение на 90% станет нормой.

    • Значение: Это пространство не бессмысленно. Нерегулируемая зона — это колыбель идей. Как только какое-либо направление доказывает свою эффективность, оно перемещается в регулируемую зону (как DeFi в прошлом и预测市场 сейчас). Она выполняет роль «экспериментальной площадки», но сама всё больше отделяется от регулируемого бизнеса.

  • Общая инфраструктура: Включает стейблкоины и оракулы. Они обслуживают обе зоны одновременно. Один и тот же USDC может использоваться для институциональных платежей RWA и для спекулятивных сделок на Pump.fun; оракулы предоставляют проверку данных как для токенизированных казначейств, так и для ликвидаций на анонимных DEX.

Это разделение изменило пути движения капитала.

Раньше рост биткойна через «эффект просачивания» поднимал альткоины. Теперь всё иначе: институциональные средства, пришедшие через ETF, останавливаются внутри биткойна, средства регулируемой зоны не перетекают в нерегулируемую. Ликвидность остаётся только там, где ценность доказана. Даже сам биткойн ещё не доказал в полной мере свои свойства актива-убежища перед рисковыми активами.

5. Условия следующего бычьего рынка

Регуляторные框架 (рамки) совершенствуются, строители продолжают работать. Далее необходимо выполнение двух условий:

  1. Появление нового «прорывного приложения» в нерегулируемой зоне: Должно появиться нечто, способное создавать совершенно новую ценность, подобно «Лету DeFi» 2020 года. AI-агенты, InfoFi, ончейн-социальные сети — потенциальные кандидаты, но пока они не достигли масштаба, способного повлиять на всю систему.必须 снова сформировать良性流动 (здоровый поток): «Эксперимент в нерегулируемой зоне → Успешная验证 (верификация) → Миграция в регулируемую зону».

  2. Согласованность с макроэкономической средой: Даже если регулирование устаканится, строители будут стараться, инфраструктура完善 (усовершенствуется), пространство для роста будет ограниченным, если макросреда не поддерживает. Ажиотаж DeFi в 2020 году爆发 (вспыхнул) после глобального смягчения монетарной политики после пандемии; рост после ETF в 2024 году также совпал с ожиданиями снижения ставок. Как бы хорошо ни развивалась криптоотрасль, она не может контролировать процентные ставки и ликвидность. Чтобы ценность, создаваемая внутри отрасли, получила широкое признание, макросреда должна развернуться.

Вероятность возврата прошлых «всеобщих ралли» криптосезонов мала. Потому что рынок彻底分裂 (окончательно расколот). Регулируемая зона будет稳步增长 (стабильно расти), а нерегулируемая будет продолжать剧烈波动 (сильно波动ться).

Следующий бычий рынок终会到来 (в конечном счёте наступит), но он не будет благоволить каждому.

Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN

Группа общения比推 TG:https://t.me/BitPushCommunity

Подписка比推 TG: https://t.me/bitpush

Оригинальная ссылка:https://www.bitpush.news/articles/7608772

Связанные с этим вопросы

QКаковы три этапа развития «криптозимы» согласно Tiger Research?

AСогласно Tiger Research, «криптозима» развивается по трём этапам: 1) Крупное негативное событие; 2) Коллапс доверия на рынке; 3) Утечка талантов из индустрии.

QЧем текущий рыночный цикл принципиально отличается от предыдущих «критокзим»?

AТекущий цикл отличается тем, что рост и падение цен в основном движутся внешними факторами (одобрение ETF, торговая политика, макроэкономика), а не внутренними проблемами индустрии (взломы, мошенничество), как это было в прошлом.

QНа какие три уровня разделился рынок после усиления регулирования?

AПосле усиления регулирования рынок разделился на три уровня: 1) Регулируемый сегмент (RWA, лицензированные биржи); 2) Нерегулируемый сегмент (мемкоины, спекулятивные активы); 3) Общая инфраструктура (стейблкоины, оракулы), которая обслуживает оба сегмента.

QПочему средства из Bitcoin ETF не «просачиваются» в другие криптоактивы, как раньше?

AСредства из Bitcoin ETF не «просачиваются» в другие активы, потому что институциональные инвесторы, приходящие через ETF, предпочитают держаться только за биткоин — проверенный и регулируемый актив. Деньги остаются в регулируемом сегменте и не перетекают в более рискованный нерегулируемый сегмент.

QКакие два ключевых условия необходимы для следующего бычьего рынка согласно отчету?

AДля следующего бычьего рынка необходимо выполнение двух условий: 1) Появление нового «прорывного приложения» (killer app) в нерегулируемом сегменте, которое создаст новую ценность; 2) Благоприятная макроэкономическая среда, включая снижение процентных ставок и увеличение ликвидности.

Похожее

Диалог с Далио: Сейчас мы находимся в пузыре ИИ, 1% моего инвестиционного портфеля — это биткоин

Источник: интервью Рэя Далио, основателя Bridgewater Associates, для подкаста "The Diary Of A CEO". Далио, предсказавший кризис 2008 года, обсуждает "большой цикл" — концепцию, охватывающую долговые проблемы, растущее неравенство и геополитические сдвиги. Он указывает, что текущий ажиотаж вокруг ИИ демонстрирует классические признаки пузыря, который может лопнуть из-за высокой долговой нагрузки, роста процентных ставок и чрезмерной эмиссии акций, что способно привести к рецессии. Для защиты личного капитала в неопределенные времена Далио советует диверсификацию: вместо хранения наличных инвестировать в акции, золото, облигации. Сам он держит около 1% портфеля в биткоине, считая его "твердыми деньгами", но предпочитает физическое золото из-за его статуса резервного актива и независимости от технологических рисков. Говоря о влиянии ИИ, Далио отмечает, что технология заменяет не только физический труд, но и элементы мышления, что увеличит разрыв между капиталом и трудом. Ключевыми останутся человеческие качества — эмоции и интуиция, а успеха добьются те, кто научится работать в партнерстве с ИИ. На геополитической арене, по его мнению, мир движется к регионализации с центрами в виде США и Китая. Вовлечение США в конфликты, подобные иранскому, обнажает снижение их абсолютного влияния. Внутренние вызовы, такие как дебаты о налогах на богатство, риск капитального бегства и низкая производительность, также ставят под вопрос стабильность традиционных держав в текущей фазе цикла.

marsbit53 мин. назад

Диалог с Далио: Сейчас мы находимся в пузыре ИИ, 1% моего инвестиционного портфеля — это биткоин

marsbit53 мин. назад

7.2 трлн вон за один день: иностранные инвесторы установили рекорд чистых покупок в пятницу! Уолл-Стрит: встречный ветер в плане ликвидности на южнокорейском рынке уже утих

Капиталы возвращаются на южнокорейский рынок акций. 31 июля иностранные инвесторы осуществили чистые покупки акций KOSPI на рекордные 7,2 трлн вон за один день, что стало самым высоким показателем в истории. По данным Citigroup, эта цифра знаменует собой кардинальный разворот после месяцев масштабного оттока средств нерезидентов. В июле чистые продажи иностранными инвесторами значительно сократились до 9,8 трлн вон по сравнению с 48,4 трлн и 44,5 трлн вон в июне и мае соответственно. Одновременно внутренние пенсионные и инвестиционные фонды в июле вернулись к чистым покупкам на 1,0 трлн вон. Дополнительным фактором снижения волатильности стали новые правила Комиссии по финансовым услугам (FSC), ужесточившие с 31 июля доступ розничных инвесторов к ETF с плечом на отдельные акции. После введения норм торговый оборот таких инструментов упал примерно вдвое. Citigroup сохраняет целевую точку для KOSPI на уровне 10000 пунктов, отмечая ослабление давления со стороны движения капиталов. Аналитики видят поддержку рынку в устойчивости фундаментальных показателей сектора чипов памяти, низких оценках KOSPI, сильной экономике и благоприятной политике властей, включая возможные меры по поддержке ликвидности.

marsbit54 мин. назад

7.2 трлн вон за один день: иностранные инвесторы установили рекорд чистых покупок в пятницу! Уолл-Стрит: встречный ветер в плане ликвидности на южнокорейском рынке уже утих

marsbit54 мин. назад

Экстренная новость! Следующее поколение ИИ от OpenAI прорывает 10 задач уровня Филдсовской премии

У OpenAI произошел прорыв: их новая модель Astra решила 10 сложнейших математических проблем уровня Филдсовской премии. Среди достижений — построение первого примера несофической группы, опровергающее гипотезу Громова (1999 г.), прорыв в задаче упаковки сфер в высоких размерностях, где не было прогресса 46 лет, и опровержение гипотезы жесткости Конна. Результаты, изложенные в 249-страничной работе, проверены с помощью Lean 4. По оценкам, стоимость создания доказательств составила около 2000 долларов. Это событие знаменует поворотный момент, демонстрирующий способность ИИ совершать глубокие открытия в фундаментальной математике.

marsbit2 ч. назад

Экстренная новость! Следующее поколение ИИ от OpenAI прорывает 10 задач уровня Филдсовской премии

marsbit2 ч. назад

Как стать человеком, которого искусственный интеллект никогда не сможет заменить

В статье рассматривается вопрос о том, как остаться незаменимым в эпоху искусственного интеллекта. Автор утверждает, что вместо страха перед ИИ следует сосредоточиться на развитии качеств, которые машины не смогут заменить. Он критикует «зарплатное рабство» — зависимость от работы, не приносящей удовлетворения, и предлагает путь к финансовой независимости через создание собственного дела. Ключ к успеху — развитие пяти элементов: самостоятельности (агентности), вкуса, умения убеждать, упорства и способности к итерациям. Главное — не просто создавать что-либо (сегодня это может каждый), а создавать что-то ценное, востребованное и уметь это продвигать. Автор считает, что наиболее важным навыком будущего является создание контента (медиа), а не просто написание кода, поскольку ценность контента субъективна и требует уникального человеческого вкуса и суждения. ИИ может помочь в производстве, но не заменит оригинальность мысли и связь с аудиторией. В качестве практического шага предлагается упражнение: за 15 минут ответить на вопросы, чтобы обнаружить свои уникальные знания, опыт и точку зрения, которые станут основой для личного бренда и дела жизни. Первый шаг — немедленно опубликовать свою основную идею, чтобы получить обратную связь от реального мира и начать процесс роста. Цель — стать «непригодным для найма», построив жизнь вокруг собственного творчества и экспертизы.

marsbit3 ч. назад

Как стать человеком, которого искусственный интеллект никогда не сможет заменить

marsbit3 ч. назад

Благодаря броскам кубиков ключи от биткоинов хранятся в автономном режиме, но не все будут этим заниматься

Статья посвящена практике генерации сид-фраз для биткоин-кошельков с помощью бросков кубиков в свете уязвимости, обнаруженной в аппаратных кошельках Coldcard. Подчеркивается, что физический бросок кубика (дающий около 2.6 бит энтропии за бросок) создает высококачественную случайность, поскольку предсказать результат практически невозможно из-за множества переменных. Для создания стандартной сид-фразы из 12 слов (128 бит энтропии) требуется около 50 бросков, а для повышенной безопасности рекомендуется 99 и более. В связи с инцидентом Coldcard, когда неисправный генератор случайных чисел в прошивке (2021-2026 гг.) мог создавать предсказуемые ключи, выяснилось, что сид-фразы, сгенерированные вручную через кубики, были защищены от этой уязвимости. Однако исследование показало, что другие функции устройства (создание бумажных кошельков, ключей для мультиподписи, паролей и т.д.) по-прежнему использовали скомпрометированный генератор, подвергая риску владельцев даже с безопасной основной сид-фразой. Автор отмечает, что, хотя метод с кубиками криптографически надежен, он непрактичен для массового использования из-за трудоемкости, высокой вероятности ошибок при вводе и необходимости строгой дисциплины для сохранения секретности процесса. Делается вывод, что будущее безопасности лежит в создании надежных аппаратных генераторов случайных чисел и понятных интерфейсов, а ручные методы остаются нишевым инструментом для опытных пользователей. Владельцам Coldcard рекомендуется обновить прошивку и проверить/заменить все ключи, сгенерированные уязвимыми функциями.

cryptonews.ru6 ч. назад

Благодаря броскам кубиков ключи от биткоинов хранятся в автономном режиме, но не все будут этим заниматься

cryptonews.ru6 ч. назад

Торговля

Спот
活动图片

Популярные категорииright-arrow

Популярные тегиright-arrow