Данный отчет подготовлен Tiger Research. В 2025 году правительство США проводит политику, поддерживающую криптовалюты, с четкой и лаконичной целью: заставить существующую криптоиндустрию функционировать по тем же правилам, что и традиционный финансовый сектор.
Ключевые выводы
- США стремятся интегрировать криптовалюты в свою существующую финансовую инфраструктуру, а не просто поглотить всю отрасль.
- За последний год Конгресс, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) путем введения и корректировки правил постепенно включают криптовалюты в эту систему.
- Несмотря на напряженность между регуляторами, США продолжают совершенствовать нормативную базу, одновременно поддерживая рост отрасли.
1. Интеграция криптоиндустрии США
После переизбрания президента Трампа администрация представила ряд радикальных про-криптовалютных мер. Это знаменовало резкий отход от прежней позиции, когда криптоиндустрия рассматривалась в основном как объект регулирования и контроля. США вступили в ранее немыслимую фазу, практически в одностороннем порядке интегрируя криптоиндустрию в свою существующую систему.
Смена позиций SEC и CFTC, а также выход традиционных финансовых учреждений на рынок криптовалют свидетельствуют о масштабных структурных изменениях.
Особенно примечательно, что все это произошло всего за год после переизбрания президента Трампа. Какие конкретные изменения произошли в США на нормативном и политическом уровне к настоящему моменту?
2. Год перемен в позиции США по криптовалютам
В 2025 году с приходом к власти администрации Трампа политика США в отношении криптовалют достигла переломного момента. Исполнительная власть, Конгресс и регуляторы действовали согласованно, сосредоточившись на снижении неопределенности рынка и интеграции криптовалют в существующую финансовую инфраструктуру.
2.1. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC)
Ранее SEC в основном полагалась на правоприменительные меры в отношении деятельности, связанной с криптовалютами. В громких делах, таких как Ripple, Coinbase, Binance и стейкинг-сервис Kraken, SEC подавала иски, не предоставив четких критериев относительно правового статуса токенов или того, какая деятельность разрешена, часто основывая свои действия на последующем толковании. Это заставляло криптовалютные компании тратить больше сил на управление регуляторными рисками, а не на развитие бизнеса.
Эта позиция начала меняться после ухода с поста председателя Гэри Генслера, который придерживался консервативных взглядов на криптоиндустрию. Под руководством Пола Аткинса SEC перешла к более открытой политике, начав создавать базовые правила, направленные на включение криптоиндустрии в нормативную базу, а не только на регулирование через судебные разбирательства.
Ключевым примером является анонс «криптопроекта». Через этот проект SEC обозначила свое намерение: установить четкие стандарты для определения того, какие токены являются ценными бумагами, а какие нет. Этот некогда неопределившийся регулятор начинает перестраивать себя в более инклюзивный орган.
2.2. Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC)
Ранее вовлеченность CFTC в криптовалюты в значительной степени ограничивалась регулированием рынка деривативов. Однако в этом году она заняла более активную позицию, официально признав биткоин и эфириум товарами и поддержав их использование традиционными институтами.
«Пилотная программа цифрового залога» является ключевой инициативой. В рамках этой программы биткоин, эфириум и USDC были разрешены к использованию в качестве залога для сделок с деривативами. CFTC применила коэффициенты дисконтирования и стандарты управления рисками, обращаясь с этими активами так же, как и с традиционным залоговым обеспечением.
Это изменение показывает, что CFTC больше не рассматривает криптоактивы исключительно как спекулятивные инструменты, а начинает признавать их стабильными активами-залогами, сопоставимыми с традиционными финансовыми активами.
2.3. Валютный контролер (OCC)
Ранее OCC дистанцировался от криптоиндустрии. Криптовалютным компаниям приходилось получать лицензии в каждом штате, им было трудно войти в федеральную банковскую систему, их expansion был ограничен, связь с традиционной финансовой системой была структурно заблокирована, и поэтому они в основном работали вне регулируемой системы.
Сейчас этот подход изменился. OCC выбрал путь включения криптовалютных компаний в существующую банковскую нормативную базу, а не их исключения из финансовой системы. Он выпустил серию разъяснительных писем (официальных документов, разъясняющих, разрешена ли конкретная финансовая деятельность), постепенно расширяя разрешенные виды деятельности, включая хранение криптоактивов, торговлю и даже оплату комиссий за сетевые транзакции банками.
Эта серия изменений достигла кульминации в декабре: OCC условно одобрил национальные трастовые банковские уставы для таких крупных компаний, как Circle и Ripple. Это значимый шаг, поскольку он предоставил этим криптокомпаниям статус, равный статусу традиционных финансовых институтов. Под единым федеральным надзором они могут работать по всей стране, а переводы, которые раньше требовали посредничества банков, теперь могут обрабатываться напрямую, как в традиционных банках.
2.4. Законодательство и исполнительные распоряжения
Ранее, хотя США с 2022 года начали разрабатывать законодательство о стейблкоинах, неоднократные задержки привели к появлению регуляторного вакуума. Отсутствовали четкие стандарты в отношении состава резервов, регуляторных полномочий, требований к эмитентам и т.д. Инвесторы не могли надежно проверить, держат ли эмитенты достаточные резервы, что вызывало опасения по поводу прозрачности резервов некоторых эмитентов.
Закон «GENIUS» решает эти проблемы, четко определяя требования к выпуску стейблкоинов и стандарты резервов. Он требует, чтобы эмитенты держали резервы, эквивалентные 100% выпуска, и запрещает репо-операции с резервными активами, одновременно передавая регуляторные полномочия федеральным финансовым органам.
Таким образом, стейблкоины стали цифровыми долларами, обладающими гарантированной платежеспособностью и получившими юридическое признание.
3. Направление задано: конкуренция и сдержки并存ствуют
За последний год направление политики США в области криптовалют стало очевидным: интеграция криптоиндустрии в正规льную финансовую систему. Однако этот процесс не является единообразным и бесконфликтным.
Внутри США сохраняются разногласия. Споры вокруг сервиса микширования приватности Tornado Cash являются ярким примером: исполнительная власть активно применяет правоприменение, чтобы блокировать потоки незаконных средств, в то время как председатель SEC публично предупреждает о недопустимости чрезмерного подавления приватности. Это показывает, что внутри правительства нет полного единства в понимании криптовалют.
Но эти разногласия не равносильны нестабильности политики, они скорее являются inherent характеристикой американской системы принятия решений. Учреждения с разными обязанностями интерпретируют проблемы со своих точек зрения, иногда публично выражая несогласие, продвигаясь вперед через сдержки и убеждение. Напряженность между строгим правоприменением и защитой инноваций может создавать краткосрочные трения, но в долгосрочной перспективе способствует тому, чтобы регуляторные стандарты становились все более конкретными и точными.
Ключевой момент заключается в том, что эта напряженность не блокирует процесс. Даже в дебатах США продолжают продвигаться по нескольким направлениям параллельно: нормотворчество SEC, интеграция инфраструктуры CFTC, институциональное включение OCC, а также установление стандартов через законодательство Конгресса. Они не ждут полного консенсуса, а позволяют конкуренции и координации идти hand in hand, продвигая систему вперед.
В конечном счете, США не пошли ни по пути полного laissez-faire в отношении криптовалют, ни по пути подавления их развития, а одновременно преобразовали регулирование, лидерство и рыночную инфраструктуру. Превратив внутренние дебаты и напряженность в движущую силу, США выбрали стратегию, направленную на привлечение центра глобальной криптовалютной индустрии к себе.
Источник оригинала: Tiger Research
Прошедший год стал ключевым именно потому, что это направление вышло за рамки заявлений и реально воплотилось в конкретную политику и исполнение.
