Автор оригинала: Лун Юэ
Источник оригинала: Wall Street CN
Прошел более месяца с начала ближневосточного конфликта, но американские акции восстановились.
В последнее время Уолл-стрит выборочно «игнорирует шум». Индекс S&P 500 с 27 марта вырос почти на 10%, Nasdaq 100 за тот же период поднялся примерно на 12%, демонстрируя рост в течение 10 торговых сессий подряд — это самый длинный период роста индекса с 2021 года.
Что еще важнее, S&P 500 в ходе торгов в понедельник полностью отыграл все потери, вызванные войной с Ираном.
«Рынок уже объявил о победе»
Рич Привороцки, глава департамента Delta One в Goldman Sachs, отметил: «Кажется, рынок уже объявил себя победителем в «войне» с Ираном, хотя сам конфликт еще не закончился».
Хотя некоторые полагают, что Иран просто выжидает, Привороцки удивлен текущей реакцией Ирана: «Хуситы не предприняли никаких эскалационных действий в районе Красного моря, атаки дронов не участились, и соглашение о прекращении огня не нарушено». Он считает, что объявлять победу, возможно, еще рано, но фондовый рынок явно уже считает, что ситуация стабилизировалась.
Стратег Goldman Sachs Крис Хасси прямо заявил: «С начала войны с Ираном прошло более месяца, и невероятно, но индекс S&P 500 с начала года вырос на 1,6%, что было немыслимо еще на прошлой неделе. Несмотря на множество взлетов и падений на пути к окончательному миру, акции являются опережающим инструментом, и, как мы писали ранее, рынок не может позволить себе ждать решения проблемы, о котором он в конечном итоге знает, — эта динамика объясняет сегодняшнее поведение рынка и причину возвращения к выдающимся показателям».
Логика рынка меняется. Дуг Пета, главный стратег по американским инвестициям в BCA Research, заявил: «Фондовый рынок, да и финансовые рынки в целом, похоже, больше не обращают внимания на ситуацию в Ормузском проливе».
На вчерашних торгах также начали выделяться «флагманские» компании в области искусственного интеллекта. «Великолепная семерка» (Mag 7) продолжила уверенный рост, поднявшись на 3%, и за последние 10 торговых дней набрала 15% (рост в 9 из 10 дней).
Полупроводниковый сектор стал важным драйвером этого ралли. Данные Bloomberg показывают, что ожидания прибыли в секторе чипов за три торговых дня подскочили примерно на 10%, что значительно повлияло на общий прогноз EPS для S&P 500. Данные Goldman Sachs показывают, что только две компании — NVIDIA и Micron —, как ожидается, обеспечат более 50% роста EPS S&P 500 в этом квартале.
И это ралли касается не только акций.
Доходность казначейских облигаций США снизилась вслед за падением цен на нефть, упав на 3-4 базисных пункта по всей кривой. Биткоин превысил отметку в 76 000 долларов, достигнув максимума с начала конфликта. Золото торгуется выше 4800 долларов, что является最高им уровнем с 18 марта. Доллар продолжает слабеть, почти полностью отыграв свой рост с начала войны.
Ликвидность рынка также нормализуется. Данные Goldman Sachs показывают, что ликвидность в стакане котировок (Top of Book) для компонентов S&P 500 восстановилась с примерно 3,5 млн долларов на пике геополитической неопределенности до 13,16 млн долларов, что на 141% выше 20-дневного среднего значения. Доля объема ETF в общем объеме рынка также снизилась с пикового значения около 50% до 29%.
И что интересно, кажется, снова разыгрывается «знакомый сценарий» Трампа......
«Односторонняя покупка в рост», вынужденное покрытие коротких позиций
Комментируя это мощное ралли на американском рынке, один опытный трейдер сказал: «Движение средств одностороннее...... CTA, клиенты, все были недоэкспонированы по риску и теперь догоняют, покупая на росте».
За этой «панической покупкой» стоит наложение нескольких сил:
Восстановление возглавляют институциональные инвесторы. Марк Хакетт, главный рыночный стратег Nationwide, указал, что после масштабных распродаж внимание институционалов вновь переключилось на фундаментальные показатели, которые носят поддерживающий характер.
Фонды CTA активно покупают, но фонды долгосрочных инвестиций (LO) и хедж-фонды (HF) продают. Согласно данным торгового стола Goldman Sachs, фонды долгосрочных инвестиций (LO) были чистыми продавцами в небольшом объеме, а хедж-фонды (HF) осуществили чистые продажи на 3%, в основном сокращая позиции в секторах информационных технологий, промышленности и коммуникационных услуг — они «перепродавали» покупательский поток от CTA.
Ускорилось покрытие коротких позиций. Корзина для short-роллов Goldman Sachs показала три значительных скачка, акции нерентабельных технологических компаний сильно выросли, а наиболее короткие акции столкнулись с соквизом.
Торговый стол Goldman Sachs объясняет continued силу «Великолепной семерки» (Mag 7) четырьмя факторами: улучшение геополитического фона способствовало покрытию хеджевых позиций по индексу (на Mag 7 приходится около 33% веса S&P 500), переходные сделки с начала Q1 утихли, рынок заранее готовится к сильным ожиданиям отчетного сезона, а продолжающиеся программы buyback акций обеспечивают поддержку.
Отчетный сезон принимает эстафету, переоценка фундаментальных показателей
Смена рыночного нарратива подтверждается данными.
На этой неделе такие крупные финансовые институты, как JPMorgan, Citigroup, Wells Fargo и BlackRock,陆续 опубликовали квартальные отчеты. Крис Хасси из Goldman Sachs отметил, что банковский сектор обычно рассматривается как барометр общего состояния здоровья американской экономики: «Сегодняшние отчеты показывают, что, несмотря на опасения по поводу инфляции, ИИ, частного кредитования и потребительских расходов, семьи и предприятия остаются в устойчивом состоянии».
Данные по инфляции также提供支持. PPI за март вырос на 0,5% в месячном выражении, что ниже ожиданий. Но Блейк Гвинн, стратег по процентным ставкам в RBC Capital Markets, предупредил: «Рынок все чаще интерпретирует данные PPI через призму их передачи в PCE» и склонен «воспринимать слабые данные как запаздывающий indicator, полагая, что инфляционное давление еще в пути».
Акции «смотрят вперед», нефтяной рынок все еще ждет
Стоит отметить явное расхождение между фондовым и нефтяным рынками.
Фьючерсы на нефть WTI в течение дня упали ниже отметки в 91 доллар. Данные Polymarket показывают, что вероятность падения WTI ниже 90 долларов к концу месяца быстро растет. Непосредственными триггерами падения цен на нефть стали: сообщения о том, что Иран рассматривает возможность приостановки части экспорта нефти для продвижения переговоров, а также о том, что США и Иран обсуждают второй раунд мирных переговоров.
Рыночные данные — форвардная кривая нефти (представленная фьючерсами на Brent с поставкой в декабре) — показывают, что нефтяной рынок считает, что решение проблем с поставками займет больше времени — это контрастирует с оптимизмом фондового рынка о «выполнении миссии».
Крис Хасси из Goldman Sachs объяснил это: «Акции являются опережающим инструментом, и рынок не может позволить себе ждать решения проблемы, о котором он в конечном итоге знает, — эта динамика объясняет сегодняшнее поведение рынка и причину возвращения к выдающимся показателям».
После восстановления риски остаются
Несмотря на явное улучшение настроений, многие стратеги сохраняют осторожность в отношении дальнейших перспектив.
Лори Кальвасина из RBC Capital Markets предупредила, что неопределенность войны и ее побочные эффекты по-прежнему оставляют высоким риск «коррекции по типу паники роста». В своем воскресном отчете для клиентов она написала: «Если базовый нарратив о войне или ее влиянии изменится, с точки зрения оценки, у акций останется пространство для дальнейшего падения, возможно, даже более глубокого, чем раньше».
Хакетт из Nationwide скептически относится к способности S&P 500 обновить исторические максимумы: «До достижения существенного прогресса в переговорах я сомневаюсь, что мы действительно сможем преодолеть исторические максимумы. Но когда этот день наступит, консервативные позиции, сильные фундаментальные показатели и переустановленные ожидания создадут силу долго сжимавшейся пружины».
Инвесторы в облигации также仍持怀疑态度 к новостям об улучшении инфляции. Рагхав Datla, стратег по глобальным рыночным процентным ставкам Citigroup, сказал: «В будущих отчетах будет трудно увидеть более низкие данные по инфляции, и никто не может точно предсказать, какими будут цифры».
Ветеран-стратег Эд Ярдени более оптимистичен. В своем воскресном отчете для инвесторов он заявил, что, подобно конфликту в Украине, финансовые рынки учатся сосуществовать с войной в Иране, и подтвердил свой прогноз — что S&P 500 достиг дна 30 марта.
