«Я просто пришёл слишком рано, но я не был неправ.»
Эту фразу из фильма «Игра на понижение», несомненно, хорошо понимает тот самый молодой управляющий фондом на Уолл-стрит.
В 2024 году OpenAI уволила 23-летнего Леопольда Ашенбреннера. Вскоре он основал хедж-фонд, заняв позицию против рыночного консенсуса — вместо того, чтобы ставить на популярные ИИ-чипы и полупроводники, он начал играть на повышение в отношении электроэнергии, центров обработки данных, вычислительных мощностей и энергетической инфраструктуры, тех самых «старомодных» и «тяжеловесных» активов.
Его расчёт вскоре оправдался. Сегодня технологические гиганты вкладывают огромные средства в ИИ-инфраструктуру, а рынок капитала выдвинул новых королей ИИ в таких областях, как хранение данных и оптические модули. Леопольд выиграл. Стоимость активов его фонда к концу первого квартала этого года достигла 137 миллиардов долларов (около 900 миллиардов юаней), а его личное состояние стремительно выросло.
А ему всего 25. В эпоху ИИ нарратив о гениях слишком захватывающий.
Закончил университет в 19 лет
Два года назад был вышвырнут из OpenAI
Не стоит удивляться его молодости — он поступил в университет в 15 лет.
Этот немецкий юноша из семьи врачей обладал выдающимися способностями к учёбе. В 2021 году 19-летний Леопольд получил три степени — по математике, статистике и экономике — и окончил Колумбийский университет с отличием, после чего работал в двух фондах.
Вскоре он присоединился к команде Superalignment в OpenAI. Эта команда была весьма звёздной, её со-руководителем был сооснователь OpenAI Илья Суцкевер, а целью было решение проблемы контроля над сверхразумным ИИ за четыре года.
Драматично то, что Леопольд был с помпой уволен из OpenAI.
Поводом послужила внутренняя памятка от совета директоров OpenAI, предупреждавшая о недостаточных мерах безопасности в компании. Это вызвало напряжение между руководством и советом директоров, и в апреле 2024 года OpenAI уволила Леопольда за утечку информации.
Опыт формирует выбор и оттачивает дальновидность.
Вскоре после увольнения из OpenAI Леопольд опубликовал пространную и глубокую статью, в которой практически предсказал нынешнее направление развития ИИ и инвестиционные тренды, отметив, что к 2027 году большие языковые модели смогут выполнять работу исследователей или инженеров в области ИИ.
А для достижения этой цели ключевым сдерживающим фактором являются не алгоритмы, а электроэнергия, производственные мощности по выпуску чипов и физическое пространство. Потребление энергии одним тренировочным кластером вырастет с уровня мегаватт до гигаватт, что сопоставимо с мощностью крупной атомной электростанции.
Основываясь на таком прогнозе, в конце 2024 года Леопольд решил начать своё дело — основал хедж-фонд Situational Awareness LP, занявшись инвестированием в энергетическую и вычислительную инфраструктуру, необходимую для развития ИИ, и избегая перегретого пузыря на уровне чипов и приложений.
Играет на понижение против Nvidia
Но покупает акции лидера SanDisk
Так родился новый гениальный трейдер Уолл-стрит.
В мае 2026 года, после того как хедж-фонд Леопольда раскрыл свои последние владения на американском рынке за первый квартал (отчёт 13F), развернулась потрясающая картина расширения его богатства:
Общая стоимость его активов взлетела с 5,52 миллиарда долларов на конец 2025 года до 13,7 миллиарда долларов, в то время как в конце 2024 года размер этого фонда составлял всего 255 миллионов долларов. Такая скорость подобна ракете.
В отличие от его резюме и гениальных историй, мировых наблюдателей больше интересует, что же он купил?
Судя по его последним владениям, Леопольд сохранил длинные позиции по инфраструктуре ИИ и открыл новые короткие позиции на сумму 8,45 миллиарда долларов, хеджируя технологии и полупроводники. По состоянию на конец первого квартала, его пять крупнейших позиций полностью состояли из опционов на понижение, включая опционы на понижение для ETF полупроводникового индекса VanEck с конечной стоимостью около 2 миллиардов долларов, опционы на понижение для Nvidia с конечной стоимостью около 1,6 миллиарда долларов, а также опционы на понижение для Oracle, Broadcom и Advanced Micro Devices (AMD).
Этот портфель явно выражает осторожность в отношении перегрева рынка чипов. Исключением является то, что в конце первого квартала он увеличил владение акциями SanDisk на 86 тысяч штук и открыл длинные позиции на опционы SanDisk на сумму 390 миллионов долларов. Впоследствии рост акций SanDisk, несомненно, вызвал зависть у многих — только за второй квартал SanDisk вырос примерно на 160%.
Основное внимание уделялось длинным позициям: Леопольд массово скупал ключевые инфраструктурные активы для эпохи ОИИ (Общего Искусственного Интеллекта).
Самой крупной длинной позицией стала компания по производству топливных элементов Bloom Energy. Леопольд владеет почти 6,5 миллионами акций этой компании на сумму около 879 миллионов долларов. Точнее, Bloom Energy занимается производством топливных элементов, способных эффективно преобразовывать природный газ непосредственно в электроэнергию.
Кроме того, в первом квартале Леопольд увеличил свои доли в таких компаниях, как CleanSpark, Riot Platforms, Applied Digital, IREN и других, связанных с центрами обработки данных или майнингом криптовалют, которые обладают землёй, энергетическими ресурсами, возможностями ЦОД или разрешениями на подключение к сетям.
«Скорость развития ИИ определяется физическими ограничениями, поэтому вы должны инвестировать именно в эти ограничения». Все вышеперечисленные сделки соответствуют изначальной логике основания фонда Леопольдом.
Конечно, для обычных инвесторов копирование стратегии уже запоздало. Отчёты о владениях обычно запаздывают на 45 дней, и к тому времени, когда внешний мир видит, что купили крупные игроки, самые выгодные периоды роста уже прошли.
Конечная точка мира ИИ
«Весь мир начинает уделять внимание инфраструктурным активам ИИ».
За последние несколько месяцев секторы, на которые сделал ставку Леопольд — электроснабжение, вычислительные мощности ЦОД, оптика для полупроводников — уже в полной мере продемонстрировали свой потенциал и огромный спрос.
Возьмём электроэнергию. По данным МЭА, в 2025 году общее потребление электроэнергии мировыми центрами обработки данных составило 485 ТВт·ч, из которых 170 ТВт·ч (35%) пришлось на ИИ; ожидается, что к 2030 году общее потребление достигнет 950 ТВт·ч, причём на ИИ будет приходиться 510 ТВт·ч (54%), что превысит потребление всей Японии. Китайские цифры также впечатляют: в 2025 году потребление ИИ составит 450 миллиардов кВт·ч (3,8% от общего потребления электроэнергии в стране), а в 2026 году достигнет 600 миллиардов кВт·ч (5%), что почти равно годовому потреблению электроэнергии всей сталелитейной промышленностью Китая.
Теперь посмотрим на «оптику». По мере того как конкуренция в области ИИ быстро превращается из битвы вычислений в битву соединений, традиционные медные соединения давно не справляются, что привело к стремительному росту спроса на «оптические каналы».
Согласно данным британской CRU, в 2025 году мировой объём использования оптического волокна в ЦОД достиг 69,6 миллионов километров, а в 2026 году, как ожидается, превысит 100 миллионов километров. По их оценкам, к 2027 году спрос на оптическое волокно, обусловленный ИИ, составит 35% от общего спроса на оптическое волокно для ЦОД. Что касается оптических модулей, Goldman Sachs повысил прогноз продаж 800G оптических модулей на 2026 год с первоначально ожидаемых 25 миллионов штук до 33,5 миллионов штук, что на 58% больше.
Как и следовало ожидать, технологические гиганты уже начали строить защитные рвы вокруг ИИ-инфраструктуры.
В 2026 году Amazon, Alphabet (материнская компания Google), Meta и другие запланировали значительное увеличение капитальных затрат, направив огромные средства на строительство новых ЦОД, а также на длинный список оборудования, включая ИИ-чипы, сетевые кабели, резервные генераторы. В Китае последним примером стали слухи о том, что ByteDance обсуждает план расходов на этот год в размере до 70 миллиардов долларов (около 4,747 триллионов юаней), в основном на строительство центров обработки данных и другой ИИ-инфраструктуры.
Эта волна строительства ИИ-инфраструктуры получила ещё более прямую и яростную поддержку на рынке капитала.
Взглянув на внутренний китайский рынок, акции трёх гигантов оптических модулей «Yi Zhong Tian» с прошлого года удвоились, особенно у Zhongji InnoLight, чья цена выросла с минимума в 66 юаней за акцию в апреле прошлого года до более 1000 юаней, а рыночная капитализация сейчас приближается к 1,3 триллионам юаней.
Точно так же, с начала цикла роста на рынке памяти во второй половине прошлого года, акции таких компаний, как Jiangbolong, Demingli и Biwin Storage, резко выросли, а только что вышедшая на рынок в апреле Dapuwei менее чем за месяц выросла почти в 20 раз по сравнению с ценой размещения.
Сравнивая эти примеры, невольно удивляешься: интернет когда-то представлялся миром без веса, но породил серверные, оптоволоконные и подводные кабели. Теперь ИИ кажется ещё более лёгким, но для его реального воплощения по-прежнему необходимы электричество, земля, чипы, сети и системы охлаждения.
Великое будущее всегда произрастает из молчаливых активов.
Источник: WeChat-официальный аккаунт «投资界» (ID: pedaily2012), автор: Фэн Юйчэнь.
