Оригинал | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Автор | Golem (@web3_golem)
6 апреля Polymarket объявил о крупном обновлении платформы, которое произойдет в ближайшие 2-3 недели. Оно включает в себя обновление CTF и CLOB до версии V2, а также замену залогового обеспечения платформы с USDC.e на нативный стейблкоин Polymarket USD.
Согласно официальной информации, Polymarket USD обеспечен USDC в соотношении 1:1. Для большинства пользователей переход с USDC.e на Polymarket USD будет незаметным: интерфейс автоматически обработает всё, пользователю нужно будет лишь один раз нажать «Подтвердить». Для продвинутых пользователей и трейдеров, работающих только через API, процесс перехода может быть немного сложнее, но также не вызовет трудностей: им нужно будет обернуть свои USDC или USDC.e в Polymarket USD с помощью функции wrap() контракта доступа к залогу.
На первый взгляд, кажется, что Polymarket просто меняет торговое обеспечение в бэкенде. По мере роста платформы продолжение использования USDC.e действительно стало риском. Еще в феврале Circle и Polymarket объявили о планах мигрировать с бриджированного USDC.e на нативный USDC, и сейчас это просто нормальное продолжение сотрудничества.
Но Polymarket выбрал не прямое внедрение нативного USDC для замены USDC.e, а добавил еще одну оболочку, цель которой — аккумулировать USDC в своем собственном пуле ликвидности. Имя этой оболочки — Polymarket USD. Таким образом, появление Polymarket USD определенно можно считать «Еще кое-чем»(Прим. Odaily: «One more thing» — это классическая традиция презентаций Apple,如今 означающая кульминационный момент,颠覆行业的 действия компании).
Polymarket получает право эмиссии
Первый смысл этого события заключается в том, что Polymarket может аккумулировать пользовательские средства.
Раньше деньги, которые пользователи вносили на Polymarket, превращались в USDC.e. Можно провести аналогию: Polymarket — это огромная торговая площадка, которая отвечает только за сопоставление ордеров, ценообразование и клиринг. Деньги проходят через нее, но сами по себе не принадлежат ее системе, Polymarket — это не казначейство.
Но скоро всё изменится. После замены USDC.e на Polymarket USD, Polymarket сможет протянуть руку к тем деньгам, которые раньше были просто «проходящими». Как заявили официальные представители Polymarket, пользователи в повседневном использовании не заметят разницы, но фактически путь ончейн-расчетов behind the scenes был изменен. Это преобразование сопоставимо с переходом биржи от зависимости от сторонних клиринговых организаций к созданию собственного клирингового центра.
Polymarket USD обеспечен USDC 1:1, то есть, сколько будет Polymarket USD на рынке, столько же USDC будет в пуле ликвидности Polymarket. В настоящее время каждая пара Yes/No-долей на Polymarket обеспечена USDC.e. Когда игроки делают ставку или происходит расчет, USDC.e также перемещается в блокчейне. Но после перехода на Polymarket USD, хотя он также будет перемещаться в блокчейне при действиях пользователей, USDC в пуле ликвидности Polymarket не будет двигаться. Поэтому, пока пользователи не приходят для выкупа, эти деньги, по сути, принадлежат Polymarket.
Polymarket из сценария использования стейблкоина反过来 получает право ончейн-эмиссии. Polymarket USD перенаправляет пользовательские активы из «открытого моря» во «внутреннее озеро» Polymarket. Как только средства начинают аккумулироваться, Polymarket перестает быть просто платформой для прогнозных рынков, и его бизнес-модель перестает ограничиваться только комиссией за сделки, потому что он может начать играть в самую древнюю игру финансовых рынков — «деньги делают деньги».
Расширение каналов дохода Polymarket
Второй смысл этого события — расширение бизнеса Polymarket.
В настоящее время бизнес-модель прогнозных рынков очень проста — это взимание комиссии за сделки. После того, как 30 марта Polymarket скорректировал механизм комиссий(Прим. Odaily: добавив категории Finance, Politics, Economics, Culture, Weather в сферу действия комиссии taker fee, в дополнение к существующим категориям Crypto и Sports), ежедневный доход платформы от комиссий превысил 1 миллион долларов.
Ежедневный доход Polymarket от комиссий
Хотя это впечатляюще, этого недостаточно для амбиций Polymarket. Прогнозные рынки — это, безусловно, самый популярный сегмент рынка на данный момент, но потолок бизнес-модели не очень высок, защитный ров проекта также довольно узок (регуляторные разрешения), а пользовательская лояльность не так высока. В ситуации, когда все делают прогнозные рынки, как Polymarket может гарантировать, что в будущем его не обойдут конкуренты?
Теперь его ответ таков: я не только организую сделки, но и могу оживить деньги игроков.
По своей бизнес-сути, самое соблазнительное в стейблкоинах за эти годы — это никогда не быстрые платежи и переводы, а скромный, но чрезвычайно прибыльный печатный станок behind the scenes — доход от резервных активов. В 2025 году подавляющая часть доходов Circle по-прежнему поступала от резервного дохода. Polymarket понял эту модель, поэтому и запустил Polymarket USD.
Согласно данным Dune, стоимость открытых позиций на платформе Polymarket превышает 400 миллионов долларов. Если бы все эти деньги были конвертированы в Polymarket USD, Polymarket мог бы просто разместить базовый обеспеченный USDC на институциональном счете Circle или в протоколе казначейских облигаций США и, при безрисковой ставке в 4-5%, сидеть сложа руки и ежегодно получать десятки миллионов долларов «процентного налога».
Основатель Defillama 0xngmi прямо написал в своем посте, что в кошельках пользователей Polymarket находится около 1.25 миллиарда долларов. Если они сохранят этот процентный доход, то при текущих ставках будут получать дополнительно 54 миллиона долларов дохода в год. Более того, Polymarket может участвовать в DeFi-протоколах с более высоким APY, превращая замороженные средства пользователей на платформе прогнозов в живое плечо, а затем возвращая полученный доход пользователям, фактически обеспечивая им хеджирование.
Кривая ежедневного OI и объема торгов Polymarket
Прогнозные рынки天然 имеют две characteristics:一是 замороженные средства,二是 высокая частота реконфигурации, driven by событиями. Деньги пользователей не уходят и приходят мгновенно, как в казино. Они либо уже в позиции, либо лежат на счете в ожидании следующего события, следующего изменения коэффициентов. Такие деньги идеально подходят для финансовой переработки, и для пользователей есть красивый предлог: повышение эффективности использования капитала.
Конечно, Polymarket еще публично не заявил, что после выпуска стейблкоина обязательно будет заниматься извлечением дохода или ончейн-управлением активами. Но этот путь практически лежит на поверхности. Как только масштаб Polymarket USD будет расти, у него естественным образом появится пространство для управления доходностью, расширения залога и создания финансовых комбинаций внутри платформы.
Недавно «Закон CLARITY» столкнулся с сопротивлением из-за возможного запрета криптокомпаниям предоставлять пользователям процентный доход по стейблкоинам. Если итог споров все же будет заключаться в запрете, все вышеперечисленные рассуждения о потенциале Polymarket USD превратятся в прах. Но 6 апреля, согласно сообщениям американских СМИ, ключевые разногласия между американской криптоиндустрией и банковским сектором относительно механизма получения доходов по стейблкоинам, возможно, близки к разрешению. Хотя детали еще не раскрыты, общие ожидания оптимистичны, и «Закон CLARITY» может进入阶段 рассмотрения комитетом в конце апреля.
Так что не думайте, что Polymarket до этого еще далеко.
Polymarket получает право дистрибуции USDC
У запуска стейблкоина Polymarket есть и третий смысл — получение права дистрибуции USDC.
Сегодня Polymarket仍然是 большой каналом дистрибуции в системе USDC. Circle предоставляет нативный USDC, Polymarket распространяет USDC,双方 гармонично сотрудничают. Polymarket переживает период бурного роста, и несомненно, что в будущем объем резервов USDC, аккумулируемых на его платформе, будет только расти, и он может стать таким же важным каналом дистрибуции, как Coinbase. Когда это произойдет, отношения между Polymarket и Circle также могут измениться.
Реальность мира стейблкоинов такова, что право эмиссии и право дистрибуции одинаково важны, поэтому Coinbase может уводить более половины резервного дохода Circle. Следовательно, в будущем, когда Polymarket станет важным каналом дистрибуции USDC, у него неизбежно появится право торговаться, и он также получит право уводить значительную долю резервного дохода. Более того, когда Polymarket USD достаточно созреет, можно будет исследовать стейблкоины с множественным обеспечением, а не держаться только за USDC.
Вот почему я считаю, что Polymarket USD — это не обычное обновление для Polymarket, а смена身份. Polymarket превратится из «платформы,收取事件波动手续费», в платформу, которая также является «платформой для организации и клиринга вокруг доллара».
Первое — это логика казино,而后者 — это логика банка.
Защитный ров Polymarket因此又多了一道. Он по-прежнему сохраняет красивую нарратив о том, что информация — это рынок, и о досрочном ценообразовании фактов. Но в своей бизнес-модели он тихо перемещает себя в более важное место, больше не удовлетворяясь поверхностным трафиком рынка, больше не удовлетворяясь仅仅 привлечением пользователей с помощью коэффициентов, и больше не удовлетворяясь тем, чтобы继续 отдавать самую жирную часть индустрии (доход от резерва активов) другим.
