Автор: Christian Catalini, Forbes
Компиляция: Peggy, BlockBeats
Оригинальное название: Эффект сома? Стейблкоины на самом деле не враг банковских депозитов
Примечание редактора: Будет ли стейблкоин оказывать влияние на банковскую систему, было одним из ключевых споров последних лет. Но по мере того, как данные, исследования и нормативные рамки становятся все более ясными, ответ становится более спокойным: стейблкоины не вызвали массового оттока депозитов, а в условиях реальных «ограничений ликвидности депозитов» стали конкурирующей силой, заставляющей банки повышать процентные ставки и эффективность.
Эта статья рассматривает стейблкоины с банковской точки зрения. Они не обязательно являются угрозой, а скорее катализатором, заставляющим финансовую систему обновляться.
Ниже следует оригинальный текст:
Вернемся в 2019 год, когда мы объявили о запуске Libra, реакция глобальной финансовой системы была, без преувеличения, довольно острой. Этот страх, похожий на экзистенциальный кризис, заключался в следующем:一旦 стейблкоины станут доступны для миллиардов людей мгновенно, будет ли контроль банков над депозитами и платежными системами полностью нарушен? Если вы можете держать «цифровой доллар», который можно мгновенно переводить, в своем телефоне, то зачем вам хранить деньги на текущем счете с нулевой процентной ставкой, множеством комиссий и который基本上 «не работает» по выходным?
В то время это был совершенно логичный вопрос. На протяжении многих лет主流ная нарратив заключалась в том, что стейблкоины «отбирают работу у банков». Были опасения, что «отток депозитов» неизбежен.
一旦 потребители осознают, что они могут напрямую владеть цифровыми деньгами, обеспеченными активами уровня казначейских облигаций, основа, предоставляющая дешевое финансирование американской банковской системе, быстро рухнет.
Но недавно опубликованное тщательное исследование профессора Уилла Конга из Корнельского университета показывает, что отрасль, возможно, слишком рано впала в панику. Изучая реальные доказательства, а не эмоциональные суждения, Конг выдвигает контр интуитивный вывод: при надлежащем регулировании стейблкоины не являются разрушителями, опустошающими банковские депозиты, а скорее, дополнением к традиционной банковской системе.
Теория «липких депозитов»
Традиционная банковская модель по своей сути является ставкой, построенной на «трении».
Поскольку текущий счет (checking account) является единственным truly интероперабельным хабом для средств, любое перемещение стоимости между внешними сервисами почти всегда должно проходить через банк. Вся система разработана с учетом того, что пока вы не используете текущий счет, операции становятся более хлопотными — банк контролирует единственный мост, соединяющий разрозненные «острова» вашей финансовой жизни.
Потребители соглашаются платить эту «плату за проезд» не потому, что текущие счета сами по себе превосходны, а из-за силы «эффекта связывания». Вы держите деньги на текущем счете не потому, что это лучшее место для них, а потому, что это центральный узел: ипотека, кредитные карты, прямой депозит зарплаты — все здесь стыкуется и работает совместно.
Если бы утверждение о том, что «банки скоро умрут», было верным, мы должны были бы наблюдать массовый отток банковских депозитов в стейблкоины. Но реальность иная. Как отмечает Конг, несмотря на взрывной рост рыночной капитализации стейблкоинов, «существующие эмпирические исследования почти не обнаруживают明显的 связи между появлением стейблкоинов и оттоком банковских депозитов». Механизм трения仍然 работает. До сих пор распространение стейблкоинов не привело к существенному оттоку средств из традиционных банков.
Оказывается, предупреждения о «массовом бегстве депозитов» были в большей степени паническими настроениями заинтересованных сторон, игнорирующими最基本的 экономические «законы физики» реального мира. Ликвидность депозитов — невероятно мощная сила. Для большинства пользователей ценность удобства «пакета услуг» слишком высока, чтобы просто ради нескольких дополнительных базисных пунктов дохода переводить все свои сбережения в цифровой кошелек.
Конкуренция — это особенность, а не дефект системы
Но реальные изменения происходят именно здесь. Стейблкоины, возможно, не «убьют банки», но几乎 наверняка заставят их почувствовать себя некомфортно и вынудят стать лучше. Исследование Корнельского университета указывает, что даже само существование стейблкоинов уже создает дисциплинирующее ограничение, заставляющее банки不再 полагаться solely на инерцию пользователей, а开始 предлагать более высокие депозитные ставки, а также более эффективные и sophisticated операционные системы.
Когда банки сталкиваются с реальной альтернативой,成本因循守旧 быстро растет. Они больше не могут理所当然地 предполагать, что ваши средства «заблокированы», а вынуждены привлекать депозиты по более конкурентоспособным ценам.
В этой框架 стейблкоины не «уменьшат пирог», а, наоборот, будут способствовать «большему объему кредитования и более широкой финансовой посреднической деятельности, в конечном итоге повышая благосостояние потребителей». Как говорит профессор Конг: «Стейблкоины предназначены не для замены традиционных посредников, а могут служить дополнительным инструментом, расширяющим границы бизнеса, в котором банки и так уже сильны».
Оказывается, сама «угроза выхода» является мощным стимулом для существующих учреждений улучшать услуги.
«Разблокировка» на регуляторном уровне
Конечно, у регуляторов есть веские основания опасаться так называемого «риска банкротства» — то есть一旦 рыночное доверие пошатнется, резервные активы, стоящие за стейблкоинами, могут быть вынуждены проданы, что спровоцирует системный кризис.
Но, как отмечается в документе, это не какой-то беспрецедентный новый риск, а стандартная форма риска,长期существующая в финансовом посредничестве, по своей сути очень похожая на риски, с которыми сталкиваются другие финансовые учреждения. У нас уже есть целый набор зрелых框架 для управления ликвидностью и операционными рисками. Реальная проблема заключается не в «изобретении новых законов физики», а в правильном применении существующего финансового инжиниринга к новой технологической форме.
Именно здесь ключевую роль играет закон «GENIUS». Четко требуя, чтобы стейблкоины на 100% обеспечивались现金, краткосрочными казначейскими обязательствами США или застрахованными депозитами,该法案 на институциональном уровне устанавливает жесткие требования к безопасности. Как говорится в документе, эти регуляторные ограждения «похоже, уже покрывают ключевые уязвимости, выявленные в академических исследованиях, включая риск банкротства и риск ликвидности».
Это законодательство устанавливает для отрасли минимальные юридические стандарты — стопроцентное резервирование и право на принудительный выкуп, но конкретные operational детали переданы банковским регуляторам для реализации. В дальнейшем Федеральная резервная система (ФРС) и Управление контролера денежного обращения (OCC) будут responsible за преобразование этих принципов в исполнимые правила, обеспечивая, чтобы эмитенты стейблкоинов fully учитывали операционные риски, возможность сбоев в хранении, а также特有的сложности, связанные с управлением крупными резервами и интеграцией с блокчейн-системами.
18 июля 2025 года (пятница), президент США Дональд Трамп демонстрирует только что подписанный закон «GENIUS» во время церемонии подписания в Восточном зале Белого дома, Вашингтон.
Дивиденды эффективности
一旦 мы перестанем зацикливаться на оборонительном мышлении «оттока депозитов», проявится реальный восходящий потенциал: «нижний уровень管道» самой финансовой системы уже достиг стадии, когда его необходимо перестроить.
Истинная ценность токенизации заключается не только в доступности 24/7, а в «атомарном расчете» — мгновенном转移 стоимости across borders без риска контрагента, что является long-standing нерешенной проблемой нынешней финансовой системы.
Нынешняя система международных платежей дорогая и медленная, средства often должны проходить через несколько посредников в течение нескольких дней, чтобы finally быть结算. Стейблкоины сжимают этот процесс до одной ончейн-транзакции, которая является окончательной и необратимой.
Это имеет глубокие последствия для глобального управления денежными средствами: средства больше не need быть «в пути» в течение нескольких дней, а могут быть мгновенно перемещены across borders, высвобождая ликвидность, которая в настоящее время长期占用 системой корреспондентских банков. На внутреннем рынке такое же повышение эффективности предвещает более дешевые и быстрые способы оплаты для merchants. Для банков это редкая возможность обновить традиционную клиринговую инфраструктуру, которая长期依赖 «скотча и COBOL» для поддержания работы.
Апгрейд доллара
В конечном счете, перед США стоит дилемма: либо возглавить развитие этой технологии, либо眼睁睁 смотреть, как будущее финансов формируется в офшорных юрисдикциях. Доллар по-прежнему remains самым популярным финансовым продуктом в мире, но «рельсы», на которых он работает, явно устарели.
Закон «GENIUS» предоставляет真正 конкурентную институциональную框架. Он «локализует» эту сферу: включив стейблкоины в regulatory perimeter, США превращают不安因素, принадлежащие теневой банковской системе, в прозрачное, надежное «глобальное решение для升级доллара», преобразуя офшорную диковинку в核心 component国内финансовойинфраструктуры.
Банкам следует перестать зацикливаться на самой конкуренции и начать думать о том, как превратить эту технологию в свое преимущество. Подобно тому, как индустрия звукозаписи была вынуждена перейти от эпохи CD к эпохе стриминга — сначала сопротивляясь, но в конечном итоге обнаружив золотую жилу — банки сопротивляются трансформации, которая в конечном итоге спасет их. Когда они поймут, что могут взимать плату за «скорость», а не получать прибыль от «задержек», они truly научатся принимать эти изменения.
Студент Нью-Йоркского университета загружает музыкальные файлы с сайта Napster в Нью-Йорке. 8 сентября 2003 года Ассоциация звукозаписывающей индустрии Америки (RIAA) подала в суд на 261 человека, обменивающегося файлами, которые загружали музыкальные файлы через интернет; кроме того, RIAA разослала интернет-провайдерам более 1500 повесток.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Группа общения比推 TG:https://t.me/BitPushCommunity
Подписка比推 TG: https://t.me/bitpush
