В секторе воплощенного интеллекта 2026 года стратегия «одновременно привлекать инвестиции и инвестировать самому» уже превратилась из особой тактики отдельных лидеров в нормальную практику для участников рынка. IT桔子 ранее делали специальный репортаж и анализ этого явления. Данные показывают, что сейчас по крайней мере 29 компаний в области воплощенного интеллекта в Китае занимаются внешними инвестициями.
Сегодня мы сосредоточимся на Leju Robotics, которая проявляет относительно высокую активность.
I. Кто такая Leju Robotics:
Производитель человекоподобных роботов, стремящийся к IPO
В 2016 году Лэн Сяокунь вместе с товарищами из робототехнического клуба Харбинского политехнического университета основал Leju в Шэньчжэне. За десять лет они создали человекоподобного робота «Куафу (Kuavo)» — первого в Китае робота полноразмерного формата с высокой динамикой, способного прыгать, адаптироваться к ходьбе по разнообразному рельефу и первым оснащенного открытой HarmonyOS с интеграцией в большую языковую модель «Паньгу» от Huawei.
Согласно данным таких организаций, как Omdia и IDC, в 2025 году объем поставок Leju вошел в четверку лучших в мире, заняв второе место в мире среди полноразмерных двуногих роботов. В том же году было продано 577 единиц «Куафу», выручка составила около 178 миллионов юаней (примерно в 12 раз больше, чем в прошлом году), что составляет почти 70% выручки компании. Общая выручка выросла с 54 миллионов юаней в 2023 году до 258 миллионов юаней в 2025 году.
За впечатляющими объемами продаж скрывается давление на прибыльность: совокупный чистый убыток за три года превысил 170 миллионов юаней, валовая прибыль упала с 50,45% до 40,78%, что демонстрирует стратегию «снижения цены для увеличения объема».
В мае 2026 года Leju получила одобрение на подачу заявки на IPO на ChiNext (первая заявка по «четвертому набору стандартов» Шэньчжэньской фондовой биржи), планирует привлечь 2,6 миллиарда юаней, послерыночная оценка составила 4,327 миллиарда юаней.
В проспекте эмиссии скрыта ее промышленная логика: с одной стороны, продвижение локализации ключевых компонентов и синергии цепочки поставок для снижения затрат, с другой стороны, указание центров разработки воплощенного интеллекта и наборов высококачественных данных в качестве приоритетов для привлечения инвестиций. И эта стратегия «снижения затрат, полного стека, расширения производства» практически точно проецируется на точки приложения ее внешних инвестиций за последние два года.
II. Полная картина 13 внешних инвестиций:
Трехуровневое позиционирование вдоль цепочки создания стоимости
По данным IT桔子, по состоянию на август 2026 года Leju выступила инвестором в общей сложности 13 раз, которые можно разделить на три категории по цепочке создания стоимости: поставка ключевых компонентов (4), программное обеспечение и интеллектуальный уровень (6), совместные предприятия по сценариям и промышленная синергия (3).
III. Логический анализ:
Как были размещены эти 13 инвестиций?
1. Ключевые компоненты: удержание затрат в своих руках
Самые дорогие части человекоподобного робота — это как раз приводы суставов и конечные исполнительные механизмы, и проспект эмиссии как раз указывает «синергию цепочки поставок для снижения затрат» как фундаментальный источник ценового преимущества «Куафу».
Четыре инвестиции Leju в компоненты равносильны тому, чтобы взять контроль над артерией снижения затрат в свой список акционеров.
Самая примечательная из них — Lingxinqiaoshou. Эта компания, расположенная в районе Хайдянь в Пекине, уже является единорогом на рынке ловких кистей (манипуляторов) и привлекла сотни миллионов юаней в раунде финансирования A+.
Ловкие кисти (манипуляторы) признаны «последним недостающим элементом» среди конечных исполнительных механизмов человекоподобных роботов, напрямую определяющим, может ли робот выполнять тонкие действия, такие как хватание, защемление, закручивание. Инвестиция Leju в лидера позволяет не только заблокировать поставки и право на определение цены для высококлассных ловких манипуляторов, но и сделать так, чтобы «Куафу» в выполнении «реальной работы» не зависел от внешних закупок, что соответствует акценту в проспекте эмиссии на промышленном и коммерческом применении.
Более выше по течению, Quanzhibo и Lijudongli заняли позиции соответственно в модулях суставов и двигателях суставов.
Quanzhibo находится в Уси и специализируется на суставах и серводвигателях для роботов, уже являясь высокотехнологичным предприятием; Lijudongli расположена в Нинбо и занимается двигателями для суставов.
Эти две компании, в паре образуя комбинацию «модуль + привод», удерживают в своих руках самую затратную часть структуры издержек Leju, а также позволяют избежать пассивности ранних лет, когда «ключевые компоненты зависели от импорта, тратились миллионы юаней на создание одного прототипа».
Heiman Technology дополняет эту картину, предлагая вариант бионических ключевых компонентов как вариант на будущее, оставляя пространство для дифференциации следующего поколения роботов.
2. Программное обеспечение и интеллектуальный уровень: создание резервных копий для «мозга»
Сильная сторона Leju — это «мозжечок» — высокодинамичное управление движением двуногих шагающих систем, в то время как «мозг» долгое время полагался на внешних партнеров, таких как «Паньгу» от Huawei. Шесть инвестиций на уровне программного обеспечения — это как раз несколько резервных сил, развернутых ею на стороне «мозга».
Самой молодой и амбициозной из них является Deta Intelligent.
Эта компания, основанная только в 2026 году, команда которой имеет опыт работы в Google и Facebook, уже привлекла почти 100 миллионов юаней на посевной стадии, ставя на стратегическую высоту «фундаментальной модели для человекоподобных роботов», за которой стоят перспективы мировых моделей и пространственного интеллекта.
В дополнение к этому, Jubao Panshi занимается «воплощенным мозгом» для человекоподобных роботов, команда имеет опыт работы в Huawei. Глубоко интегрируясь с HarmonyOS и «Паньгу», Leju явно хочет иметь автономный и контролируемый резервный вариант, чтобы, с одной стороны, использовать свет экосистемы, а с другой — не класть все яйца в одну корзину.
Jushen Data и Yunkexing, в свою очередь, протянули щупальца к обучающим данным.
Первая занимается монетизацией активов данных для воплощенного интеллекта, вторая — платформой данных для отраслевых сценариев, команда имеет опыт работы в Apple.
Обе напрямую связаны с целью привлечения инвестиций в рамках этого IPO — «масштабные наборы высококачественных данных» (около 616 миллионов юаней), что равносильно расширению системы разработки за пределы компании для обеспечения данными для непрерывной итерации «Куафу».
Кроме того, Xingyuan Zhi Robotics, Xuanji Intelligent и другие также занимают свои ниши в области универсального воплощенного интеллекта и мультимодального зрения, делая эту сеть «внешнего мозга» еще плотнее.
3. Сценарии и промышленная синергия: от продажи устройств к продаже решений
Оставшиеся три инвестиции не относятся к чистым поставщикам, а направлены на реальное внедрение — Leju хочет не только финансовой отдачи, но и каналов для превращения «Куафу» из «одного робота» в «комплексное решение».
Luhai Xintongdao — это поставщик логистических услуг для трансграничных перевозок с почти десятилетним опытом. Инвестиция Leju в нее открывает реальный канал для внедрения человекоподобных роботов в логистику и погрузочно-разгрузочные работы, а также для выхода за рубеж вместе с китайским производством, что перекликается с указанным в проспекте эмиссии промышленным сценарием «логистика».
Jushi Intelligent и Wushi Innovation дополняют экосистему готовых роботов: первая — это также шанхайская компания, производящая человекоподобных роботов, которая может служить партнером по экосистемной синергии и кооперации-конкуренции, дополняя Leju в области комплексных решений и совместных поставок; вторая базируется в Шэньчжэне и занимается сервисными роботами, идеально подходя для таких коммерческих сценариев Leju, как навигация по выставочным залам и консультации в магазинах.
Привлекая с помощью инвестиций партнеров по сценариям из верхнего и нижнего звеньев цепочки в свой круг общения, Leju сможет полностью выстроить свою историю индустриализации.
IV. Экосистемная империя и скрытые угрозы
Человекоподобная робототехника приближается к предрассветному часу индустриализации, и одного лишь «собственного производства роботов» уже недостаточно для создания барьеров.
Выбор Leju заключается в том, чтобы с помощью капитала «сплести» цепочку создания стоимости в сеть — собственное производство «тела», внешние связи для «мозга», участие в капитале поставщиков, что позволяет, с одной стороны, рассказать полную историю индустриальной цепочки для IPO, а с другой — заложить основу для снижения затрат на массовое производство и внедрения в сценарии.
Однако скрытые угрозы также очевидны: сама Leju все еще убыточна, операционный денежный поток остается отрицательным, валовая прибыль снижается; 13 инвестиций в основном ранние, суммы не раскрываются или невелики, срок окупаемости длительный, и большинство из них еще не сформировали поддающуюся количественной оценке синергетическую выручку с материнской компанией.
Если в отрасли в краткосрочной перспективе возникнет избыток производственных мощностей и обострится ценовая война, «синергетические выгоды» этой экосистемной сети могут не реализоваться в ожидаемые сроки.
Основатель Лэн Сяокунь прямо заявил: «Только выполнение грязной и тяжелой работы создает барьеры, технологии не обязательно станут барьером для индустрии». Leju использует 13 внешних инвестиций, чтобы постепенно превратить эту «грязную и тяжелую работу» — суставы, двигатели, ловкие манипуляторы, данные для воплощенного интеллекта — в свои собственные защитные рвы.
Сможет ли эта сеть в конечном итоге удержать будущее компании, готовящейся к выходу на биржу, покажет время.
Эта статья взята из официального аккаунта WeChat: IT桔子 , автор: Judy
