Автор | Odaily星球日报(@OdailyChina)
Автор | Цинь Сяофэн(@QinXiaofeng 888 )
24 марта крупнейший в мире эмитент стейблкоинов Tether объявил о официальном назначении одной из «большой четвёрки» аудиторских компаний для проведения первой в истории компании полной независимой аудиторской проверки финансовой отчётности. В объявлении Tether охарактеризовал эту самопроверку как «крупнейший первичный аудит в истории финансовых рынков».
Ранее Tether постоянно сталкивался с сомнениями относительно прозрачности своих резервов, в то время как его конкурент Circle (эмитент USDC) уже давно проходил ежегодный аудит у Deloitte, что постоянно ставило Tether в центр внимания. Теперь, когда Tether наконец подписал контракт с «большой четвёркой», эта многолетняя гонка за прозрачность, кажется, достигла своего истинного финала — акции Circle вчера упали на 20%.
Когда USDT с рыночной капитализацией более 184 миллиардов долларов начинает подвергаться самым строгим финансовым проверкам, его влияние неизбежно выйдет за пределы небольшого круга криптовалют и затронет более глубокую логику функционирования глобальной финансовой системы. Это касается не только репутации самой компании Tether, но и является важным поворотным моментом для всей индустрии стейблкоинов на пути от частичного соответствия к полному аудиту.
1. Искупление Tether: от дефицита доверия к солнечной прозрачности
Оглядываясь на траекторию роста Tether, 2021 год можно считать настоящим водоразделом. В том году Tether столкнулся с двумя крупными регуляторными штрафами, заплатив в общей сложности почти 60 миллионов долларов. Эти уроки стали отправной точкой для последующего системного построения соответствия.
В феврале 2021 года расследование офиса генерального прокурора Нью-Йорка (NYAG) раскрыло первоначальный грех Tether: в течение некоторого времени у компании не было достаточных резервов для поддержки всех находящихся в обращении USDT, и она даже использовала 900 миллионов долларов резервов для покрытия убытков связанной биржи Bitfinex. В конечном итоге Tether заплатил штраф в размере 18,5 миллионов долларов и достиг мирового соглашения, пообещав ежеквартально предоставлять отчёты о составе резервных активов.
В октябре того же года Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) снова вмешалась, обвинив Tether в том, что в период с 2016 по 2019 год он вводил инвесторов в заблуждение — заявление о том, что «каждый USDT обеспечен 1 долларом», оказалось неточным. За это Tether заплатил ещё 41 миллион долларов штрафа.
Хотя эти два штрафа были дорогими, они также вынудили Tether начать создавать нормативную базу. Но даже в этом случае сомнения на рынке относительно его резервов никогда не рассеивались, и такие ярлыки, как «бумажный тигр» и «бомба замедленного действия», по-прежнему преследовали его.
Под давлением регуляторов Tether начал публиковать ежеквартальные отчеты о подтверждении достоверности (attestation), пытаясь восстановить доверие. Но эти отчеты, подготовленные такими организациями, как Moore Cayman с Каймановых островов, по сути, являются лишь снимками резервов и далеки от полноценного аудита, поэтому их достоверность всегда была ограниченной.
Такое состояние полупрозрачности поставило Tether в неловкое положение: с одной стороны, он действительно раскрывает состав резервов, доказывая, что активы превышают обязательства; с другой стороны, рынок всегда сомневался в глубине и надежности таких отчетов.
Назначение Tether «большой четвёрки» для проведения полного аудита имеет значение, выходящее далеко за рамки обычной финансовой проверки. Этот аудит должен охватывать чрезвычайно сложную комбинацию цифровых активов, традиционных резервов и токенизированных обязательств, масштабы которой, за исключением нескольких суверенных институтов, крайне редки в мировом масштабе.
Для Tether, долгое время страдавшего от сомнений, это не что иное, как настоящий обряд посвящения во взрослую жизнь. С поддержкой «большой четвёрки» законность USDT как цифрового доллара перестанет быть пустыми словами. Для Уолл-стрит, крупных пенсионных фондов, суверенных фондов и других институтов, ожидающих входа на рынок, после ознакомления с аудиторским отчетом «большой четвёрки» у них будет больше уверенности включить USDT в свои активы. Это не только принесет Tether больший приток средств, но и будет способствовать дальнейшему созреванию всего рынка цифровых активов.
Как заявил генеральный директор Tether Паоло Ардойно: «Доверие строится на готовности институтов подвергаться всесторонней проверке. Этот аудит является частью наших многолетних усилий по укреплению системы, направленных на то, чтобы Tether мог соответствовать высшим стандартам в global financial сфере».
2. Ускорение передела отрасли, Tether укрепляет статус «цифрового центрального банка»
В прошлом Circle, обладая имиджем «соответствия и прозрачности», всегда занимала моральную высоту на рынке стейблкоинов. Его упор на соответствие американскому регулированию и преимущества аудита Deloitte часто ставили Tether в оборонительную позицию в конкурентной борьбе.
Но теперь, подписав контракт с «большой четвёркой», Tether атакует в лоб в самой сильной области конкурента, напрямую подрывая ключевое конкурентное преимущество USDC, формировавшееся годами. После завершения аудита у USDT больше не будет слабого места в прозрачности, и он, возможно, благодаря своему огромному размеру, еще больше увеличит разрыв с конкурентами.
Данные показывают, что рыночная капитализация USDT превышает 184 миллиарда долларов, а количество пользователей по всему миру превышает 550 миллионов. Это преимущество в размере после аудита «большой четвёркой» может превратиться в большее преимущество в соответствии, создавая ситуацию, когда сильные становятся еще сильнее. Для сравнения, рыночная капитализация USDC составляет около 78,7 миллиарда долларов, и хотя он раньше начал работу по соответствию, по размеру он уже сильно отстал.
Возможно, под влиянием того, что Tether принял аудит «большой четвёрки», вечером 24 марта акции Circle упали со 126 долларов, в какой-то момент опустившись ниже 100 долларов, в настоящее время временно котируясь на уровне 101 доллара, с максимальным падением на 20% за 24 часа.
Амбиции Tether явно не ограничиваются сферой криптовалют. Фактически, Tether уже является одним из крупнейших держателей казначейских облигаций США, занимая примерно 20-е место, и его влияние уже распространилось на рынок суверенного долга, что делает его роль в традиционной финансовой системе все более важной.
С геополитической точки зрения, для развивающихся стран, переживающих гиперинфляцию или финансовую блокаду, таких как Турция, Аргентина, Нигерия — USDT, прошедший аудит «большой четвёрки», может быть даже более надежным, чем местная банковская система, став де-факто инструментом цифровой долларизации.
Такое расширение влияния превращает Tether из простого эмитента цифровой валюты в ключевую инфраструктуру глобальной финансовой системы. Как говорится в заявлении компании, Tether «устанавливает ориентир для ответственной крупномасштабной инфраструктуры цифровых активов».
Многомерное соответствие Tether
В преддверии аудита «большой четвёрки» Tether в начале 2025 года провел ключевую кадровую перестановку, назначив Саймона МакУильямса главным финансовым директором (CFO). Его приход помог Tether создать внутреннюю финансовую структуру, соответствующую стандартам ведущих аудиторских机构, обеспечив наличие у компании институциональной основы, необходимой для прохождения полного аудита.
МакУильямс, говоря об аудите, заявил: «Мы выбрали эту компанию «большой четвёрки» через конкурсный процесс, потому что компания уже работает по стандартам аудита «большой четвёрки», и аудиторская работа будет успешно завершена». Эти слова透露али уверенность Tether в прохождении аудита и также показывали, что внутренняя подготовка早已 была завершена.
Наиболее стратегическим шагом в布局 соответствия Tether стал запуск специального стейблкоина для американского рынка USAT, обеспечивающего полное соответствие нормативной框架 США.
В сентябре 2025 года Tether официально запустил USAT, свой первый полностью регулируемый США стейблкоин, обеспеченный долларом. USAT был разработан с целью соответствия строгим требованиям «Закона GENIUS» (GENIUS Act). Этот закон был подписан президентом США в 2025 году и установил федеральную нормативную框架 для эмиссии стейблкоинов.
Закон «GENIUS» устанавливает строгие стандарты для эмитентов стейблкоинов: 100% резервное обеспечение, ежегодный независимый аудит, соответствие требованиям по борьбе с отмыванием денег, а также многоуровневые регуляторные требования. USAT с самого начала был построен в соответствии с этими требованиями — назначение Бо Хайнса, бывшего исполнительного директора Криптовалютного комитета Белого дома, на должность CEO, эмиссия первым федерально chartered криптобанком США Anchorage Digital, назначение Wall Street гиганта Cantor Fitzgerald хранителем резервов.
Стоит отметить, что всего через месяц после запуска USAT успешно прошел аудит Deloitte. В настоящее время рыночная капитализация USAT составляет около 27 миллионов долларов, что намного меньше 184 миллиардов долларов USDT, но он представляет собой высший стандарт, которого Tether может достичь на уровне соответствия.
Такая двухуровневая arrangement отражает стратегическое развертывание Tether: USDT продолжает обслуживать global рынок, особенно развивающиеся рынки и регионы с относительно мягким регулированием; а USAT служит соответствующей версией цифрового доллара для американских институтов и регулируемых entities. Таким образом, Tether может гибко реагировать в различных регуляторных средах, сохраняя глобальное влияние и удовлетворяя строгим требованиям американского рынка.
Помимо финансового соответствия, Tether также завершил преобразование своей роли на уровне сотрудничества с правоохранительными органами. По данным Tether, он помог правоохранительным органам 62 стран и регионов мира в расследовании более 1800 дел, заморозив USDT на сумму 3,4 миллиарда долларов, связанных с незаконной деятельностью. Согласно отчету компании по анализу блокчейна Elliptic, по состоянию на конец 2025 года Tether и Circle заблокировали около 5700 кошельков с активами на сумму около 2,5 миллиардов долларов, три четверти из которых приходятся на USDT.
Генеральный директор Tether Паоло Ардойно прокомментировал это: «Правоохранительные органы связываются с нами, предоставляют соответствующую информацию, мы проверяем и действуем в соответствии с законами соответствующей страны. Мы следуем этому процессу при сотрудничестве с Министерством юстиции США, ФБР и другими агентствами».
Такое сотрудничество с правоохранительными органами не только улучшило регуляторный имидж Tether, но и提供了有力支撑 для его соответствующей работы в глобальном масштабе. Превратившись из пассивного «объекта регулирования» в активного «партнера по правоприменению», Tether успешно repositioned себя как ответственного участника глобальной финансовой системы.
Заключение: эра полного аудита стейблкоинов только начинается
Подписание контракта Tether с «большой четвёркой» — это не только самоспасение, но и настоящее начало передела отрасли.
По мере того как «большая четвёрка» аудиторских компаний глубоко вовлекается, прозрачность и институционализация стейблкоинов приближаются к традиционным финансам. Когда полный аудит станет отраслевым стандартом, конкуренция на рынке стейблкоинов перестанет ограничиваться тем, кто более прозрачен, и перейдет к тому, кто сможет предоставить большую ценность в рамках нормативной框架.
Для Tether это запоздалое посвящение во взрослую жизнь является как конечной точкой, так и отправной точкой. Это знаменует завершение перехода Tether от споров к признанию и открывает новую главу его journey как глобальной цифровой финансовой инфраструктуры. А для всей индустрии цифровых активов открывается эра большего созревания, прозрачности и институционализации.
