Интерпретация отчета Morgan Stanley: Министерство финансов удвоило масштабы выкупа, логика увеличения крутизны кривой казначейских облигаций США не изменилась
Морган Стэнли (Morgan Stanley) в своём макроотчёте от 20 августа анализирует решение Минфина США с 9 сентября удвоить объём регулярных выкупов долгосрочных казначейских облигаций (до не менее $4 млрд за операцию для сроков 10-20 и 20-30 лет). Аналитики считают, что сам сигнал важнее масштабов операции, которые относительно невелики.
Цель действий Минфина — использовать инструмент выкупа, чтобы стабилизировать долгосрочный сегмент рынка и выиграть время до ноябрьского квартального заимствования, когда могут быть объявлены изменения в объёмах эмиссии.
Согласно анализу, недавний рост доходности на длинном конце кривой в основном обусловлен переоценкой рынком траектории политики ФРС и динамики цен на энергоносители, а не опасениями по поводу дефицита и роста предложения госдолга. Опасения, связанные с большим объёмом выпуска корпоративных облигаций, также, вероятно, скоро ослабнут.
Проводя параллель с ноябрём 2023 года, когда неожиданное сокращение эмиссии долгосрочных облигаций временно сплющило кривую, Morgan Stanley полагает, что текущая ситуация схожа: данные по инфляции и рынку труда не указывают на перегрев экономики, а ожидания по конечной ставке ФРС имеют потенциал к снижению. Банк сохраняет рекомендацию по торговле на увеличение крутизны кривой (стейпенинг) между 7- и 30-летними облигациями.
Валютные стратеги Morgan Stanley отмечают, что рынок может интерпретировать действия Минфина как мягкую попытку сдержать укрепление доллара. Если тема валютной политики вновь выйдет на первый план, это может поддержать дальнейшее ослабление доллара, особенно к швейцарскому франку.
В итоге, хотя действия Минфина предоставляют рынку передышку, базовый сценарий Morgan Stanley остаётся неизменным: основными драйверами в конечном счёте будут фундаментальные факторы — замедление инфляции, данные по рынку труда и корректировка ожиданий относительно политики ФРС, что поддерживает прогноз по увеличению крутизны кривой доходности и ослаблению доллара.
marsbit08/21 02:32
