芯天下放弃A股转投港股: стоять на волне роста цен или рисковать в цикличности?
Компания по производству чипов памяти Xin Tianxia (Core Storage), ранее пытавшаяся выйти на биржу в Китае, во второй раз подала заявку на листинг на Гонконгской фондовой бирже. Решение совпало с ростом цен на чипы памяти. В первом квартале 2026 года выручка компании выросла на 77,4% до 224 млн юаней, чистая прибыль составила 75,89 млн юаней, а валовая рентабельность подскочила до 55,63%.
Однако позиции компании на рынке остаются слабыми. По итогам 2025 года она заняла пятое место среди fabless-производителей кодовой флэш-памяти с долей всего 1,3%. Бизнес сильно зависит от единственного поставщика и подвержен циклическим колебаниям отрасли. В прошлом ошибка в прогнозировании цикла привела к провалу IPO в Шэньчжэне.
Текущий рост прибыли в значительной степени обусловлен стратегическими запасами сырья, сделанными в преддверии роста цен. На конец первого квартала 2026 года запасы достигли 424 млн юаней. Это создает риски: если рыночный цикл пойдет на спад, высокие запасы могут стать обузой. Несмотря на рост прибыли, операционный денежный поток в первом квартале стал отрицательным (-45,4 млн юаней) из-за крупных закупок, а дебиторская задолженность увеличилась.
Также вызывают вопросы действия акционеров. В 2024-2025 годах, включая период убытков, компания выплатила дивиденды на сумму более 51,5 млн юаней. Незадолго до подачи заявки на IPO несколько крупных ранних инвесторов, включая Shanghai Guotou и Shenzhen Capital Group, а также основатель Лун Дунцин, продали свои акции, выведя с рынка сотни миллионов юаней. Китайский регулятор SEC запросил разъяснения по поводу обоснованности цен в этих сделках.
Таким образом, попытка IPO на фоне бума цен выглядит как ставка на продолжение цикла. Ключевой вопрос заключается в том, сможет ли компания сохранить устойчивость, когда рыночная конъюнктура изменится.
marsbit08/04 06:28
