Автор | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Автор | Azuma (@azuma_eth)
Пекинское время, 17 июля, раннее утро. SpaceX первоначально планировали провести 13-й испытательный полёт Starship (Звездолёт). Однако, когда обратный отсчёт до запуска вошёл в финальную фазу зажигания, автоматическая система прекращения пуска была активирована из-за того, что некоторые двигатели Raptor не запустились в соответствии с ожиданиями, и испытательный полёт пришлось отменить.
Элон Маск заявил, что для обеспечения успешного полёта SpaceX снимет и заменит два двигателя Raptor, надеясь попытаться запустить снова через несколько дней, наиболее вероятное время запуска — начало следующей недели.
Перед этим испытательным полётом акции SpaceX только что упали ниже цены размещения на IPO, с момента выхода на биржу максимальное падение приблизилось к 40%. Как первый испытательный полёт Starship после IPO SpaceX, рынок изначально ожидал, что это подтвердит последние успехи Starship и вдохнёт новую жизнь в недавно продолжающееся падение акций. Однако исход неудачного запуска вновь нанёс сильный удар по акциям SpaceX — SPCX резко обвалился во внебиржевых торгах, временно торгуясь на уровне 127,07 долларов.
Неудачный испытательный полёт для SpaceX — не новость, но судя по реакции вторичного рынка на этот раз, инвесторы, очевидно, пересматривают один вопрос: после выхода на биржу, может ли SpaceX по-прежнему позволить себе роскошь «бесконечных проб и ошибок»?
Неудачный испытательный полёт — не новость, но сейчас времена другие
Если вернуться на несколько лет назад, каждый неудачный испытательный полёт Starship почти всегда рассматривался как часть инженерного прогресса. В сообществе дискуссии о том, как Элон Маск «взрывает ракеты», хоть и были в основном шутливыми, но в них также присутствовала доля уважения.
Для SpaceX эта компания всегда придерживалась кремниевой долины философии разработки — быстрое производство, быстрое тестирование, быстрые неудачи и быстрые итерации. В отличие от завершения всех проверок на земле, SpaceX предпочитает как можно скорее отправить ракету в небо, получать данные через реальные полёты и постоянно оптимизировать конструкцию. Именно поэтому за более чем десять испытательных полётов Starship, от разрушения в воздухе, неудач с возвращением ускорителя до проблем с орбитальной проверкой, различные неожиданности почти сопровождали весь процесс разработки, но эти неудачи не помешали Starship продолжать эволюционировать.
В эпоху первичного рынка эта модель разработки также получила широкое признание инвесторов. Как институциональные акционеры, так и держатели акций сотрудников больше обращали внимание на то, сохраняется ли темп разработки, накапливаются ли технические барьеры, а не на то, успешен или провален конкретный испытательный полёт. Для них неудача означала получение новой партии данных о полёте, означала, что до окончательной коммерциализации стало на шаг ближе, и по сути всё равно была частью затрат на НИОКР.
Но после выхода на биржу подход рынка капитала к Starship начал меняться. Для инвесторов на вторичном рынке Starship уже не просто проект разработки, а важная переменная, влияющая на оценку компании. Срыв испытательного полёта означает не только необходимость замены двигателей и переноса окна запуска, но и возможную отсрочку сроков коммерческого развёртывания, замедление темпов получения доходов, а также пересмотр прогнозов будущих денежных потоков. Раньше инженеры видели данные, накопленные в ходе одного теста; теперь Уолл-стрит видит, смогут ли ожидания роста быть выполнены в срок.
Это изменение не означает, что рынок капитала требует от SpaceX «допускать только успех, не допускать провалов», а означает, что каждая неудача будет включена в систему оценки для пересчёта. Особенно на фоне того, что компания уже вышла на биржу и рынок даёт высокую премию за рост, любое событие, которое может повлиять на график коммерциализации Starship, будет легче вызывать колебания акций, чем раньше.
Выход на биржу — это и движущая сила, и оковы
Месяц назад SpaceX только что завершили крупнейшее в истории человечества IPO.
Для любой технологической компании с высокой долей активов и высокими затратами самое большое значение выхода на рынок капитала заключается в получении более стабильной и менее дорогой способности привлекать финансирование. Для SpaceX, всё ещё находящейся на стадии быстрого расширения, будь то продолжающееся строительство созвездия Starlink, продвижение разработки Starship или развёртывание более масштабной коммерческой космической сети в будущем, всё означает огромные капитальные затраты. Каналы финансирования, принесённые IPO, несомненно, смогут обеспечить эти долгосрочные планы более достаточным «топливом».
Но рынок капитала никогда ничего не предоставляет бесплатно. Когда всё больше публичных инвесторов становятся акционерами, SpaceX придётся сталкиваться уже не только с чисто инженерными проблемами, а с постоянным вниманием рынка капитала к росту, прибыли и темпам выполнения обязательств.
Раньше Маск мог сказать инвесторам: «Неудача — тоже часть разработки».
Теперь каждая задержка, каждая отмена запуска, каждая авария при испытательном полёте могут быстро отразиться на цене акций и далее повлиять на способность компании привлекать финансирование, рыночные настроения и даже косвенно ограничивать пространство для принятия решений руководством. Рынок капитала по своей природе стремится к определённости, а самая большая особенность космических разработок как раз — неопределённость, между ними всегда существует трудно устранимое напряжение.
Для SpaceX выход на биржу означает и получение более достаточных средств, и то, что нагрузка на плечи становится тяжелее.
Повторный запуск на следующей неделе имеет решающее значение
К счастью, этот испытательный полёт не был неудачей после взлёта ракеты (по крайней мере, не взорвалась), а был намеренно остановлен на этапе зажигания, проблема локализована относительно чётко. Согласно последнему заявлению Маска, SpaceX попытается запустить снова в начале следующей недели.
Для инженеров SpaceX это может быть всего лишь обычная задержка запуска; но для только что вышедшей на биржу SpaceX этот повторный запуск несёт значение, далеко выходящее за рамки технической проверки.
Если повторный запуск пройдёт успешно, опасения рынка относительно темпа разработки Starship могут быть ослаблены, и недавно продолжавшееся давление на акции также может получить эмоциональное восстановление; наоборот, если снова произойдёт инцидент, SPCX может опуститься ещё ниже.
