Интервью: Jack, Kaori
Редактор: Sleepy.txt
Этот год, несомненно, войдет в историю финансов как «Год стейблкоинов», и нынешний шум, возможно, является лишь верхушкой айсберга. А под поверхностью — шесть лет скрытого движения.
В 2019 году, когда план Facebook по стейблкоину Libra взорвался, как глубинная бомба, потрясая традиционный финансовый мир, Raj Parekh находился в самом эпицентре шторма в Visa.
Будучи главой подразделения криптовалют Visa, Raj стал свидетелем психологического перелома этого традиционного финансового гиганта от наблюдения к участию — это был момент отсутствия консенсуса.
В то время сосуществовали высокомерие традиционных финансов и незрелость блокчейна. Опыт Раджа в Visa болезненно показал ему невидимый потолок индустрии: не то чтобы финансовые институты не хотели innovровать, а то, что инфраструктура того времени просто не могла выдержать «глобальные платежи».
С этой болью он основал Portal Finance, пытаясь создать более удобную промежуточную инфраструктуру для криптоплатежей. Однако, обслуживая множество клиентов, он обнаружил, что независимо от того, насколько оптимизирован уровень приложений, узкие места в базовой производительности всегда остаются потолком.
В итоге команда Portal была приобретена Monad Foundation, и Raj возглавил платежную экосистему.
С нашей точки зрения, он является идеальным человеком, который одновременно понимает бизнес-логику уровня приложений стейблкоинов и глубоко разбирается в основах криптоплатежей; никто не подходит лучше него для анализа этого эксперимента об эффективности.
Недавно мы поговорили с Raj о ходе развития стейблкоинов в последние годы. Нам нужно прояснить, что движет нынешним ажиотажем вокруг стейблкоинов: это выполнимые границы, установленные регуляторами, то, что гиганты наконец-то готовы выйти на поле, или более реалистичный расчет прибыли и эффективности.
Что еще более важно, формируется новый отраслевой консенсус — стейблкоины — это не просто активы криптомира, а потенциально следующее поколение инфраструктуры для клиринга и движения денежных средств.
Но随之 возникают вопросы: как долго продлится этот ажиотаж? Какие нарративы окажутся ложными, а какие осядут в качестве долгосрочных структур? Перспектива Раджа ценна потому, что он не наблюдает за огнем с берега, а постоянно борется в воде.
В повествовании Раджа он называет развитие стейблкоинов «моментом электронной почты» для денег — будущее, где движение средств будет таким же дешевым и мгновенным, как отправка сообщения. Но он также честно признается, что еще не до конца понял, что это породит.
Далее следует рассказ от первого лица Раджа, опубликованный после редактирования Beating:
Сначала проблема, а не технология
Если нужно найти отправную точку для всего этого, я думаю, это 2019 год.
В то время я работал в Visa, атмосфера в финансовой отрасли была очень напряженной, Facebook внезапно представил план стейблкоина Libra. До этого большинство традиционных финансовых институтов смотрели на криптовалюты либо как на игрушку гиков, либо как на спекулятивный инструмент. Но Libra была другой, она заставила всех осознать, что если ты не сядешь за этот игровой стол, в будущем для тебя может не найтись места.
Visa была одним из первых партнеров проекта Libra, публично объявленных в числе участников. Libra в то время была очень особенной, это была очень ранняя, очень масштабная и амбициозная попытка, которая впервые собрала вместе множество разных компаний вокруг блокчейна и криптовалют.
Хотя конечный результат не оправдал первоначальных ожиданий относительно запуска, это действительно стало важным водоразделом, впервые заставив многие традиционные институты серьезно отнестись к криптовалютам как к вопросу, а не к краевому эксперименту.
Конечно, за этим последовало огромное регуляторное давление, и позже, в октябре 2019 года, Visa, Mastercard, Stripe и другие компании вышли из проекта.
Но после Libra не только Visa, но и Mastercard, и другие члены Libra начали более систематически формализовывать вопрос криптокоманд. С одной стороны, чтобы лучше управлять партнерами и сетями отношений, с другой — чтобы действительно создавать продукты, подняв это до уровня более целостной стратегии.
Моя карьера началась на стыке кибербезопасности и платежей. В первой половине времени в Visa я в основном создавал платформу безопасности, помогая банкам понимать и应对 утечки данных, использование уязвимостей и хакерские атаки, основное внимание уделялось управлению рисками.
Именно в этом процессе я начал понимать блокчейн с точки зрения платежей и финтеха, всегда рассматривая его как открытую платежную систему. Самое потрясающее то, что я никогда не видел технологии, которая позволяла бы стоимости перемещаться с такой высокой скоростью по всему миру 24/7 без остановки.
В то же время я ясно видел, что底层 Visa по-прежнему зависит от банковской системы, от мейнфреймов, телеграфных переводов и относительно старого технологического стека.
Для меня такая открытая система,同样 способная «перемещать стоимость», была очень привлекательной. Тогда моя интуиция была простой: будущая инфраструктура, от которой зависят такие системы, как Visa, вероятно, будет постепенно переписана такими системами, как блокчейн.
После создания команды Visa Crypto мы не спешили продвигать технологии. Эта команда — одна из самых умных, самых动手 способных строителей, которых я когда-либо видел. Они понимают как традиционные финансы и традиционные платежные системы, так и с глубоким уважением и пониманием относятся к криптоэкосистеме.
В конечном счете, криптомир имеет сильные «свойства сообщества», если вы хотите здесь чего-то добиться, трудно не понять и не融入 его.
Visa — это платежная сеть, мы должны уделять много внимания тому, как расширять возможности наших партнеров, таких как поставщики платежных услуг, банки, финтех-компании, и тому, какие проблемы эффективности существуют в нашем процессе跨境 расчетов.
Поэтому наш подход заключался не в том, чтобы сначала навязать Visa какую-то технологию, а скорее в том, чтобы сначала выявить реальные проблемы внутри Visa, а затем посмотреть, может ли блокчейн решить их на某些 этапах.
Если посмотреть на расчетную цепочку, можно увидеть直观ную проблему:既然 движение средств составляет T+1, T+2, то почему нельзя добиться «секундного расчета»? Если бы это было возможно, что бы это дало командам по управлению资金 и казначейству? Например, банки закрываются в 5 вечера, а что, если казначейские команды могли бы инициировать расчеты и ночью? Или, например, по выходным расчетов обычно вообще не проводится, а что, если бы можно было рассчитываться все семь дней в неделю?
Это и есть причина, по которой Visa later перешла на USDC, мы решили сделать его новым механизмом расчетов внутри системы Visa,真正 внедрив его в существующую систему Visa. Многие, возможно, не понимают, почему Visa проводила тесты расчетов на Ethereum. В 2020-2021 годах это звучало безумно.
Например, Crypto.com — крупный клиент Visa, в традиционном процессе расчетов Crypto.com ежедневно приходилось продавать свои криптоактивы, конвертировать в фиат и затем переводить Visa через SWIFT или ACH.
Этот процесс очень болезненный,首先是 время, SWIFT не работает в реальном времени, здесь есть запаздывание на T+2 или даже больше. Чтобы гарантировать выполнение расчетов без违约, Crypto.com必须 держать в банке большой залог保证金, это так называемое «предварительное финансирование».
Эти деньги изначально можно было бы использовать для заработка через бизнес, но теперь они должны лежать мертвым грузом на счету, просто чтобы应对那个 медленный расчетный цикл. Мы подумали:既然 бизнес Crypto.com построен на USDC, почему бы не проводить расчеты напрямую в USDC?
于是 мы обратились к Anchorage Digital, это цифровой资产 банк, имеющий федеральную лицензию. Мы инициировали первую тестовую транзакцию в Ethereum. Когда тот USDC был переведен с адреса Crypto.com на адрес Visa в Anchorage и окончательно рассчитан за несколько секунд, ощущение было невероятным.
Разрыв инфраструктуры
Опыт работы с расчетами в стейблкоинах в Visa painful осознал мне одну вещь: отраслевая инфраструктура слишком незрелая.
Я всегда понимал платежи и движение средств как «полностью абстрагированный опыт». Например, вы идете в кофейню покупаете кофе, пользователь просто проводит картой, завершает сделку, получает кофе; продавец получает деньги, и все просто. Пользователь не знает, сколько шагов происходит на底层:需要 связаться с вашим банком, взаимодействовать с сетью, подтвердить сделку, завершить клиринг и расчет... Все это должно быть彻底 скрыто, невидимо для пользователя.
Поэтому я смотрю на блокчейн同样, это действительно хорошая расчетная технология, но в конечном итоге ее следует абстрагировать через инфраструктуру и сервисы уровня приложений, чтобы пользователям не нужно было понимать сложность цепи.
Это и есть причина, по которой я решил уйти из Visa и основать Portal — создать платформу для разработчиков, чтобы любая финтех-компания могла подключать stablecoin платежи, как API.
Честно говоря, я никогда не предполагал, что Portal будет приобретена. Для меня это больше похоже на чувство миссии, я считаю «создание открытой платежной системы» делом всей моей жизни.
В то время я думал, что если я смогу сыграть哪怕 небольшую роль в том, чтобы сделать链上 транзакции более удобными, а открытые системы —真正 применимыми в повседневных сценариях, это все равно будет огромной возможностью.
Нашими клиентами были как традиционные гиганты денежных переводов, такие как WorldRemit, так и множество新兴 Neobank. Но по мере углубления в бизнес мы попали в странный круг.
Кто-то может спросить, почему в то время не занимались приложениями, а выбрали инфраструктуру? Ведь сейчас многие жалуются, что «инфраструктуры построено слишком много, а приложений не хватает». Я думаю, что behind это на самом деле проблема цикла.
Обычно сначала появляется лучшая инфраструктура, которая затем порождает новые приложения; с появлением новых приложений, в свою очередь, порождается следующий виток новой инфраструктуры. Это цикл «приложение — инфраструктура».
В то время мы видели, что уровень инфраструктуры еще не созрел, поэтому мне казалось более логичным начать с инфраструктуры. Наша цель состояла в том, чтобы вести две линии параллельно: с одной стороны, сотрудничать с теми крупными приложениями, которые уже имеют дистрибуцию, экосистему, объем交易, с другой — позволить начинающим компаниям и разработчикам очень просто начать разработку.
В погоне за производительностью Portal поддерживала различные цепи, такие как Solana, Polygon, Tron. Но так или иначе, мы всегда возвращались к одному и тому же выводу: сете效应 экосистемы EVM (Ethereum Virtual Machine) слишком сильна, здесь находятся разработчики, здесь ликвидность.
Это создает парадокс: экосистема EVM самая сильная, но она слишком медленная и дорогая; другие цепи быстрые, но экосистемы разрознены. Мы тогда подумали: если有一天 появится система, которая既 совместима со стандартом EVM,又能做到高性能、亚秒级 подтверждение, то это будет окончательным ответом для платежей.
Поэтому в июле этого года мы приняли предложение Monad Foundation о приобретении Portal, и я начал отвечать за платежный бизнес в Monad.
Многие спрашивают меня, разве публичных цепей сейчас не过剩? Зачем还需要新的 цепи? Сам вопрос, возможно, поставлен неверно, не «зачем还需要 новые цепи», а «действительно ли существующие цепи решают核心 проблемы платежей»?
Спросите тех, кто действительно занимается крупномасштабным перемещением средств, они скажут вам, что их больше всего волнует не то, насколько нова цепь или как хорошо рассказана история, а то, окупается ли модель单位 экономики. Сколько стоит каждая транзакция? Может ли время подтверждения удовлетворить商业 потребности? Достаточно ли глубока ликвидность в различных外汇 коридорах? Это очень现实ные вопросы.
Например, окончательность на уровне亚秒级, это звучит как технический показатель, но behind него стоят реальные деньги. Если платеж требует ожидания 15 минут для подтверждения, то он商业 непригоден.
Но только этого недостаточно, вам还需要 построить вокруг платежной системы庞大的 экосистему: эмитенты стейблкоинов, поставщики услуг ввода-вывода средств, маркет-мейкеры, поставщики ликвидности — эти роли不可或缺.
Я часто привожу аналогию: мы находимся в моменте электронной почты для денег. Помните сценарий, когда только появился Email? Он не просто ускорил написание писем, он позволил информации достигать другого конца Земли за секунды,彻底 изменив способ общения людей.
Я смотрю на стейблкоины и блокчейн также, это невиданная в истории человеческой цивилизации способность перемещать стоимость со скоростью интернета. Мы даже еще не до конца поняли, что это породит: это может означать重塑 глобальных供应链 финансов, может означать обнуление стоимости денежных переводов.
Но ключевым следующим шагом является то, как эта технология будет незаметно интегрирована в YouTube, в каждое повседневное приложение в вашем телефоне. Когда пользователи не чувствуют присутствия блокчейна, но享受ют движение средств со скоростью интернета, тогда мы真正 начинаем.
Проценты в движении, смена бизнес-моделей стейблкоинов
В июле этого года в США был подписан《GENIUS法案》, отраслевой ландшафт претерпевает微妙ные изменения. Определенное преимущество护城河, созданное Circle, начало размываться, и核心 движущей силой behind этого является фундаментальное изменение бизнес-модели.
Раньше бизнес-логика таких最早期的 эмитентов стейблкоинов, как Tether и Circle, была очень простой и прямой: пользователи вносят деньги, они покупают на эти деньги казначейские облигации США, все полученные процентные доходы принадлежат эмитенту. Таковы были правила игры на первом этапе.
Но теперь, если посмотреть на новые проекты, такие как Paxos и M0, вы увидите, что правила игры изменились. Эти новые игроки начали直接 уступать процентный доход от底层 активов пользователям и получателям. Это не просто корректировка распределения прибыли, я считаю, что это фактически создает новый финансовый примитив, которого мы никогда не видели — новую форму денежного предложения.
В мире традиционных финансов деньги, положенные в банк, приносят проценты только тогда, когда депозит не двигается. Как только вы начинаете переводы, платежи, эти деньги в процессе движения обычно не приносят процентов.
Но стейблкоины打破ют это ограничение, даже когда средства движутся, переводятся,支付, участвуют в высокоскоростных сделках,底层 активы продолжают постоянно генерировать проценты. Это открывает совершенно новую возможность: проценты生成ятся не только в покое, но и в движении.
Конечно, мы находимся на очень ранней стадии эксперимента с этой новой моделью. Я также вижу, что некоторые команды尝试ются более радикальными подходами, они занимаются крупномасштабным управлением казначейскими облигациями за кулисами и даже планируют уступить 100% процентов пользователям.
Вы можете спросить, а на чем тогда они зарабатывают? Их логика заключается в том, чтобы获利ться за счет других增值 продуктов и услуг, построенных вокруг стейблкоина, а не за счет спреда.
Таким образом, хотя сейчас это только начало, после GENIUS Act тренд уже非常清晰: каждый крупный банк, каждая крупная финтех-компания серьезно思考着, как присоединиться к этой игре. Будущая бизнес-модель стейблкоинов绝不 остановится на простом заработке на процентах с депозитов.
Помимо стейблкоинов, крипто-необанки также привлекли большое внимание в этом году. Опираясь на прошлый опыт работы с платежами, я считаю, что существует одно核心 различие между традиционным Fintech и крипто-Fintech.
Финтех-компании первого поколения, такие как Nubank в Бразилии или Chime в США, строились essentially на основе банковской инфраструктуры их respective рынков. Их底层 зависит от локальной банковской системы. Это неизбежно приводит к тому, что их объект услуг жестко ограничен, в основном они могут обслуживать только本地 пользователей.
Но когда вы строите продукт на основе стейблкоинов и блокчейна, ситуация полностью меняется.
Вы фактически создаете продукт на глобальных платежных рельсах, чего мы никогда не видели в финансовой истории. Это изменение颠覆性的, вам больше не нужно быть финтех-предприятием одной страны. С первого дня можно построить глобализированный необанк, ориентированный на пользователей из многих стран甚至 всего мира.
Вот что я считаю最大的 точкой разблокировки:几乎 за всю историю финтеха мы никогда не видели такого уровня «глобальности с старта». Эта модель порождает новое поколение основателей, строителей и продуктов, которые больше не ограничены географическими заборами, с первой строки кода他们的目标 —全球市场.
Платежи Agent и будущее высокочастотных финансов
Если спросить меня, что больше всего волнует меня в ближайшие три-пять лет, это определенно сочетание AI Agent (Agentic Payments) и высокочастотных финансов (High Frequency Finance).
Несколько недель назад мы только что провели хакатон в Сан-Франциско на тему сочетания ИИ и криптовалют. На месте появилось множество разработчиков, например, один проект объединил американскую платформу доставки еды DoorDash с链上 платежами. Мы уже начинаем видеть这种迹象, Agent больше не ограничены скоростью обработки человека.
В системах с высокой пропускной способностью скорость, с которой Agent перемещает средства и завершает сделки, настолько высока, что человеческий мозг, возможно, не может понять в реальном времени. Это не просто вопрос скорости, это фундаментальное изменение рабочего потока: мы переходим от «человеческой эффективности» к «алгоритмической эффективности» и в конечном итоге к «эффективности Agent».
Чтобы поддерживать这种 скачок эффективности от毫秒级 к微秒级,底层 производительность блокчейна должна быть достаточно мощной.
В то же время форма аккаунтов пользователей также сливается. Раньше ваш инвестиционный счет и платежный счет были разделены, но теперь эти границы размываются.
Это实际上 естественный отбор на уровне продукта, а также то, что больше всего хотят делать такие гиганты, как Coinbase. Они хотят стать вашим «Приложением для всего»: хранение денег, покупка монет, покупка акций, даже участие в预测 рынках — все действия совершаются в одном аккаунте. Таким образом они могут牢牢锁住 пользователя в своей экосистеме, не уступая存款和行为数据.
Именно поэтому инфраструктура по-прежнему важна. Потому что только真正 абстрагировав те крипто-компоненты底层, можно объединить DeFi-сделки, платежи, заработок доходности в единый опыт, причем пользователь几乎 не чувствует背后 сложности.
Некоторые из моих коллег имеют глубокий опыт высокочастотной торговли, привыкли использовать системы с extremely низкой задержкой на CME или фондовых биржах для крупномасштабных сделок. Но меня волнует не продолжение торговли, а перенос этой строгой инженерной способности и механизма принятия решений, управляемого алгоритмами, в реальные повседневные финансовые рабочие потоки мира.
Представьте руководителя финансов, управляющего跨国资金, которому нужно обрабатывать庞大的 средства, распределенные across разных банках, с участием多种外汇 пар. Раньше это требовало大量 ручного调度, но если в будущем LLM будет配合高性能公链, система сможет за кулисами автоматически проводить масштабируемую алгоритмическую торговлю и调度资金, позволяя всей операции управления средствами заработать больше дохода.
Абстрагировать способность «высокочастотной торговли» и перенести ее в更多 различных реальных рабочих потоков. Это больше не патент Уолл-стрит, а позволение алгоритмам с极高的 скоростью и масштабом оптимизировать каждую копейку предприятия — вот что действительно值得 ожидать новой категории в будущем.
