Автор: Aaron, Think AI
SpaceX готовится к IPO, захватив всеобщее внимание и став самой обсуждаемой темой на рынке.
И не только потому, что это IPO станет крупнейшим в истории американского фондового рынка и всего мира.
Как рыночная капитализация при листинге, так и объем привлеченных средств установили исторические рекорды: оценка в 1,77 трлн долларов США и сбор 750 млрд долларов США — каждая цифра будоражит общественность.
А еще потому, что Маск занял жесткую позицию по отношению к инвестиционным банкам, переписывая правила IPO, что подогрело ажиотаж вокруг этого события.
Это IPO выделило 30% новых акций для розничных инвесторов, что значительно превышает обычные для американского рынка IPO 5-10%, нарушая монополию институциональных инвесторов на качественные активы.
Более того, Маск снизил общий размер комиссии андеррайтеров ниже 0,75%, что меньше, чем обычные 1% и выше для крупных IPO, установив новый минимум комиссий для гигантских IPO.
Глобальный капитал рвется зарезервировать квоты, делая ставки на космическую повестку, создавая самый ажиотажный спрос на IPO на американском рынке за десятилетия. А предыдущий рекорд по объему привлеченных средств в рамках IPO на американском рынке принадлежал китайской компании — Alibaba.
То было время, когда Джек Ма говорил, что даже в телескоп не видит соперников. В 2014 году они установили рекорд по объему привлеченных средств в истории американского рынка, который продержался до сегодняшнего дня.
Как же произошло то IPO, потрясшее весь мир? И через что прошла Alibaba за эти десять с лишним лет?
Пиршество более десяти лет назад
19 сентября 2014 года Alibaba официально вышла на Нью-Йоркскую фондовую биржу.
Цена размещения была установлена на верхней границе диапазона — 68 долларов США. В первый день листинга цена открытия Alibaba составила 92,70 доллара США, подскочив примерно на 36% по сравнению с ценой размещения, и в итоге закрылась на уровне 93,89 доллара США. Рыночная капитализация по закрытию составила 230 миллиардов долларов США, что позволило компании превзойти Amazon и Facebook и стать четвертой по величине технологической компанией в мире.
Изначально планировалось привлечь 217,6 миллиарда долларов США, но из-за бешеного ажиотажа и переподписки со стороны глобального капитала андеррайтеры воспользовались опционом на дополнительное размещение, и в итоге общий объем привлеченных средств превысил 250,3 миллиарда долларов США, поднявшись на вершину мирового рейтинга IPO по объему финансирования на тот момент.
Alibaba того времени представляла собой совокупность Taobao, Tmall, Alipay, Cainiao, Alibaba Cloud и китайской инфраструктуры электронной коммерции.
Она олицетворяла собой быстро растущий средний класс Китая, постоянно растущий онлайн-рынок потребления, а также историю роста Китая, которую глобальные инвесторы долго воображали, но не могли напрямую в нее инвестировать.
В некотором смысле, Alibaba 2014 года была для рынка капитала той компанией, которая максимально приближалась к «входу в эпоху».
Выход Alibaba на биржу заставил глобальных инвесторов осознать, что в Китае тоже могут быть интернет-платформы мирового уровня, способные войти в первую лигу мировых технологических компаний, что и сегодня оказывает глубокое влияние. Это также положило начало золотой эре китайских ADR, вызвав волну массовых листингов китайских интернет-компаний.
В свою очередь, это также заставило рынок капитала Гонконга измениться.
Изначально Alibaba не исключала Гонконг, но ее система партнерства вступила в противоречие с правилом «одна акция — один голос», действовавшим тогда на Гонконгской фондовой бирже, и в итоге компания выбрала листинг в США.
Несколько лет спустя Гонконгская биржа реформировала правила листинга, разрешив компаниям новой экономики со структурой акций с разными правами голоса выходить на биржу, что позволило таким компаниям, как Xiaomi и Meituan, провести IPO. Позже Alibaba также провела вторичный листинг в Гонконге.
После этого империя электронной коммерции Alibaba вступила в период золотого расширения, и в октябре 2020 года ее рыночная капитализация достигла исторического пика в 630 миллиардов долларов США. На том этапе Alibaba заложила скрытый камень, который тогда не был главным действующим лицом, но в эпоху ИИ помог компании успешно трансформироваться.
От «эксклюзивности» до того, как рыночная капитализация была превзойдена Pinduoduo
Всего через месяц после пика рыночной капитализации Alibaba листинг Ant Group был приостановлен, и мечта о выходе на биржу с триллионной оценкой внезапно оборвалась. Это стало началом упадка Alibaba.
В 2021 году Alibaba была оштрафована на 18,228 миллиарда юаней за монопольную практику «эксклюзивности» на платформе, что стало рекордным антимонопольным штрафом в стране.
Причиной крупного штрафа стало то, что с 2015 года Alibaba злоупотребляла своим доминирующим положением на рынке, требуя от продавцов на платформе открывать магазины или участвовать в промоакциях только на платформе Alibaba, что серьезно ущемляло права продавцов и являлось монопольной практикой.
Позже, в декабре 2023 года, компания была приговорена к выплате JD.com компенсации в размере 1 миллиарда юаней, положив конец 10-летнему спору об «эксклюзивности».
В этот период в Alibaba распространилась «болезнь большой компании». Формализм и бюрократизм стали нормой, инноваций почти не было. Случай сексуального насилия над сотрудницей получил широкий резонанс, вызвав общенациональную волну критики, в итоге несколько топ-менеджеров ушли в отставку, генеральный директор Дэниел Чжан принес публичные извинения, а система ценностей Alibaba подверглась серьезным сомнениям.
А ряд стратегических просчетов в ходе стратегического расширения не только стоил Alibaba сотни миллиардов, но и лишил ее основного защитного рва в электронной коммерции. Alibaba сделала ставку на апгрейд потребления, Taobao потерял имидж «дешевого», и рынок был захвачен Pinduoduo. Доля рынка Taobao и Tmall ускорила падение с 66% в 2019 году до нынешних примерно 30%;
После 2016 года была предложена стратегия «новой розницы», инвестированы сотни миллиардов в попытку объединить онлайн и офлайн, инвестиции или поглощения в Yintai, Suning.com и других обернулись убытками, и были упущены золотые периоды развития видеоконтента и livestream-коммерции.
Подразделение «Большой развлекательной индустрии» за 8 лет потеряло 60 миллиардов юаней, его позиции в отрасли продолжали падать, после приобретения Youku оно опустилось с первого на четвертое место в отрасли, полностью уступив Tencent Video и iQiyi, музыкальный сервис Xiami был закрыт в 2021 году — управление творческой индустрией с помощью технологического и капиталистического мышления при отсутствии контент-генов.
Локальный сервис (Local Services) продолжал уступать Meituan. Затем, в конце ноября 2023 года, рыночная капитализация Pinduoduo впервые превысила капитализацию Alibaba. Джек Ма ответил во внутренней сети компании: «Alibaba изменится, Alibaba исправится», упомянув, что «эпоха ИИ-коммерции только начинается».
Alibaba наступили самые темные времена, и ИИ стал новым лекарством для компании.
Развитие в эпоху ИИ
В настоящее время Alibaba имеет сильные позиции в области ИИ: ежемесячная активная аудитория модели Tongyi Qianwen в сегменте B2C достигла максимума в 300 миллионов пользователей; совокупный доход Alibaba Cloud в первом квартале составил 41,6 миллиарда юаней, увеличившись на 38% в годовом исчислении, при этом доля доходов, связанных с ИИ, достигла 30%;
Alibaba Cloud в течение многих лет подряд занимает первое место по доле на китайском публичном облачном рынке IaaS, став ключевой инфраструктурой для разработки ИИ в Китае.
Разрабатываются собственные чипы для обучения ИИ, и большие модели теперь интегрированы в такие экосистемы, как Taobao, Alipay, Amap, Feishu и другие, что ускоряет коммерциализацию. Однако проблемы по-прежнему очевидны.
В сегменте B2C по-прежнему доминирует ByteDance, ежемесячная активная аудитория Doubao намного превышает показатели Qianwen, а вовлеченность пользователей выше. После новогодних праздников активная аудитория Qianwen упала примерно до 150 миллионов пользователей.
Уход главы Tongyi Qianwen, Цзюньяня Линя, вызвал потрясения в команде, конкуренция за таланты в области ИИ высшего уровня усилилась, привлекательность Alibaba снизилась; Alibaba колеблется между точкой входа для трафика ИИ (пользователи B2C) и промышленной сетью ИИ (услуги для бизнеса), не сумев сформировать четкую дифференцированную позицию, и ее техническая стратегия непоследовательна.
Оглядываясь на взлеты и падения Alibaba за двенадцать лет с момента листинга, можно ясно увидеть судьбу роста гиганта.
В 2014 году рынок капитала дал Alibaba сверхвысокую оценку, делая ставку на дивиденды эпохи потребительского интернета Китая;
Последующие многолетние неудачи коренятся в слепой стратегической экспансии и диверсификации, замедлении принятия решений из-за «болезни большой компании» и стратегических просчетах эпохи из-за недооценки новых направлений;
В конечном итоге, восстановление благодаря ИИ вновь подтверждает, что фундаментальные технологии — это основа, которая позволяет технологическим компаниям преодолевать циклы.
