Масаёси Сон вернулся.

За последние несколько лет, упоминая SoftBank, люди уже не вспоминают его как "наставника" Джека Ма. Чаще всплывают неудачные инвестиции в WeWork, огромные убытки Vision Fund и японского инвестора, не раз получавшего пощечину от рынка в раздутом технологическом пузыре.

Но сегодня, с переоценкой активов ИИ, доли Сона в Arm и OpenAI стремительно выросли в цене. Акции SoftBank взлетели, состояние Сона снова выросло до рекордного уровня, и он снова стал самым богатым человеком в Азии.

Испарение 70 миллиардов долларов

Люди боятся неизвестности, поэтому человек, не переживший крах пузыря, может испугаться.

Но Масаёси Сон — не такой. 67-летний бизнесмен пережил пик интернет-бума 20 лет назад и был по уши в грязи, когда пузырь лопнул.

Впервые удача улыбнулась Сону в конце 1990-х годов. Тогда интернет был похож на только что открытую магию. Yahoo, порталы, электронная коммерция, онлайн-торговля — всё, что было связано с сетью, рынок капитала готов был считать технологиями, которые перевернут мир. SoftBank тоже изменился. Он перестал быть просто японской софтверной компанией и превратился в огромную корзину, полную интернет-акций. Сон сделал ставку на Yahoo и Yahoo Japan, и акции SoftBank взлетели на волне пузыря.

В начале 2000-х состояние Сона стало нереальным. В тот период его богатство увеличивалось примерно на 100 миллиардов долларов в неделю, и он даже ненадолго обогнал Билла Гейтса, став самым богатым человеком мира на три дня. Предприниматель корейского происхождения из Кюсю, благодаря крайней вере в интернет, внезапно оказался на вершине мирового богатства.

После лопнувшего интернет-пузыря акции SoftBank рухнули, а личное состояние Сона сократилось примерно на 70 миллиардов долларов с пика примерно в 76 миллиардов. Однако тогда Сон не был записан в неудачники эпохи пузыря, потому что в его руках все еще был Alibaba. Осенью 2014 года Alibaba вышла на Нью-Йоркскую фондовую биржу, и благодаря огромному успеху этой инвестиции личное состояние Сона превысило 58 миллиардов долларов. Это эквивалентно общей прибыли Уоррена Баффета за 70-летнюю инвестиционную карьеру.

Это была самая важная и успешная венчурная инвестиция в истории китайского интернета. Эта инвестиция создала Alibaba и прославила Масаёси Сона.

Примерно в 2017 году был создан Vision Fund объемом почти 100 миллиардов долларов. Сон стал тем человеком, которого больше всего хотели видеть технологические стартапы по всему миру, и самым мощным источником денег в Силиконовой долине.

Он брал средства у инвесторов с Ближнего Востока, Apple, Qualcomm и других, проходил через Силиконовую долину, Китай, Индию, Юго-Восточную Азию и вкладывал деньги в шеринг поездок, доставку еды, финтех, автономные автомобили, коворкинги. Все эти компании говорили о масштабе, сетевых эффектах, победе сильнейшего и изменении мира.

Сону показалось, что он постарел

Сон в этот раз упал с пьедестала, и началось это с WeWork.

Обычная неудачная инвестиция максимум наносит удар по прибыли, но WeWork ударила по доверию рынка к Сону и его способности суждения.

В начале 2019 года оценка WeWork все еще достигала 47 миллиардов долларов. Ее основатель Адам Ньюман обладал харизмой и большими амбициями, никогда не описывая свою компанию как просто аренду офисов, а представляя ее как образ жизни, сообщество, будущий порядок работы.

Сону нравятся такие люди, потому что он сам такой. Всю жизнь он искал основателей, которые говорили о бизнесе в масштабах человечества.

Но не все на это покупались.

В августе 2019 года WeWork подала проспект эмиссии. Те детали, которые ранее скрывались за грандиозным видением на частном рынке финансирования, оказались под лупой и предстали перед глазами инвесторов.

Компания несла огромные убытки, имела тяжелые договоры аренды, хаотичное управление, слишком большую власть основателя. На словах она называла себя технологической компанией, но Уолл-стрит все больше видела, что ее основным бизнесом по-прежнему остается аренда офисных зданий и их последующая сдача в субаренду. Такой бизнес вряд ли мог поддерживать оценку в 47 миллиардов долларов.

Рынок начал сомневаться в способностях самого Сона, заставив его задуматься о своем инвестиционном подходе: действительно ли чем грандиознее видение, тем легче получить деньги от Сона? Не уделял ли он слишком много внимания харизме основателя и слишком мало — финансовой дисциплине? Почему SoftBank готов был давать такие высокие оценки? Почему он верил, что компания, еще не доказавшая свою прибыльность, может выжечь деньги и создать будущее? Достаточно ли основателю умело говорить об «изменении мира», чтобы Сон забыл о Due Diligence, оценке и бизнес-модели?

Через несколько месяцев WeWork отозвала заявку на IPO. Адам Ньюман ушел с поста CEO. Оценка упала с 47 миллиардов долларов примерно до 8 миллиардов.

Но к тому времени SoftBank и WeWork уже были в одной лодке, и SoftBank пришлось ее спасать.

Природа не терпит излишеств, человек не терпит совершенства. Компания, когда-то вознесенная Соном до небес, внезапно превратилась в самый раздражающий убыток в отчетах SoftBank.

В ноябре 2019 года SoftBank впервые за 14 лет показал квартальный убыток. Убыток Vision Fund за квартал составил почти 9 миллиардов долларов. Сон признал свою ошибку и признал, что ранее игнорировал проблемы корпоративного управления в WeWork. Потому что он слишком хотел найти следующего Alibaba, слишком хотел повторить победу ранней ставки, когда еще никто ничего не видел.

В 2020 году рана продолжила расширяться. Пандемия ударила по мировым рынкам, Uber не оправдал былых мифов, Oyo погряз в увольнениях и спорах об управлении, OneWeb объявил о банкротстве, случился скандал с Wirecard, а затем обвалился Greensill.

Деньги, щедро раскиданные Соном, в основном превратились в осколки.

И вот в 2021 году удача снова ненадолго улыбнулась ему. DoorDash, Coupang и другие компании вышли на IPO, акции SoftBank резко выросли, а выкуп акций подтолкнул их рост. В том году Сон снова вернулся на вершину японского списка богачей. Со стороны могло показаться, что WeWork — лишь неприятный эпизод, а Vision Fund в конечном итоге сможет покрыть убытки несколькими крупными победами. Казалось, Сон снова докажет, что он не ошибся, а просто снова оказался раньше рынка.

Но это было лишь временное оживление. Со второй половины 2021 года направление ветра изменилось. Ужесточилось регулирование китайского интернета, в США усилилась инфляция, росли процентные ставки, и глобальный технологический сектор отступил. Рынок больше не хотел платить бесконечные деньги за «большое будущее». Компании, чьи оценки основывались на финансировании, масштабе и воображении, внезапно должны были ответить на один и тот же старый вопрос: когда же вы начнете зарабатывать деньги?

В 2022 году Сон действительно погрузился в самую большую в своей жизни низшую точку.

Фонд SoftBank Vision понес убытки в размере около 27,5 миллиардов долларов в 2021 финансовом году. В августе 2022 года SoftBank объявил о чистых убытках в размере около 23,4 миллиардов долларов за квартал.

Он сказал, что плакал целых две недели: «В течение двух недель я плакал каждый день, я ничего не делал, я был очень тревожен, не знал, что делать.»

Вспоминая позже то время, Сон оставил искренний монолог: «Я думал, что уже стар, моя оставшаяся жизнь ограничена, но я еще ничего не достиг, я плакал очень сильно. Я спрашивал себя, неужели я действительно просто так постарею и умру? Меня называют успешным бизнесменом? Предпринимателем? Бизнес-гуру? Но мне действительно было очень жалко себя.»

SoftBank тоже начал сжиматься, новые инвестиции резко замедлились, команде Vision Fund угрожало увольнение, активы постоянно монетизировались. Alibaba, когда-то самый большой актив, помогший Сону подняться, также постепенно распродавался SoftBank для улучшения финансовой структуры. Империя Сона оказалась в осаде, а его отец скончался от рака.

Компании, которые воодушевляли Сона в последние годы, превратились в цепочки списаний и убытков. Он сказал: «Я предпочел бы принять свою глупость и невежество, принять свои неправильные решения, чтобы я мог учиться на них». Он признал, что в прошлом слишком радовался огромной прибыли, и теперь ему стыдно. Он также сказал, что если бы инвестировал тогда более избирательно и лучше, ущерб не был бы таким большим.

Многие говорили, что в те годы Сон был совсем не похож на знакомого всем Сона. Сон стал тише, он редко появлялся на публике.

Он говорил, что SoftBank переходит в «режим защиты», и говорил, что в ближайшие годы сосредоточится на Arm.

Сегодня видно, что это была еще одна гениальная инвестиция Сона.

ИИ даровал прощение Сону

Но изначально Arm не выглядела как сделка, обреченная на успех; она принесла Сону немало стресса.

Летом 2016 года SoftBank потратил огромные 32 миллиарда долларов наличными на приобретение 90% акций компании Arm, предложив премию в 40%.

Конечно, тогда Arm была хорошей компанией. Но средства для этой покупки в основном были получены от банковских кредитов; это был уже обремененный долгами SoftBank, собравший деньги с плечом 1.5x. Многие инвесторы сомневались, действительно ли Arm стоит того. Более того, после приватизации SoftBank, инвестиции в Arm увеличились, рентабельность упала, результаты на какое-то время серьезно ухудшились, и SoftBank чуть не продал Arm Nvidia.

Но после появления ChatGPT рынок переосмыслил вычислительные мощности, и большая река искусственного интеллекта позволила Arm засиять. В сентябре 2023 года Arm вышла на биржу NASDAQ с оценкой IPO около 54,5 миллиардов долларов. С конца марта 2023 года, когда чистая стоимость активов (NAV) SoftBank составляла около 14 триллионов иен, к июню 2024 года она выросла примерно до 34 триллионов иен. Arm уже составляет основную часть стоимости активов SoftBank. В годовом отчете SoftBank говорится, что Arm принесла акционерам группы доход в 24,6 триллиона иен, что примерно в 10 раз превышает инвестиции.

Если Arm потянула Сона из грязи, то OpenAI может стать его полной победой.

В январе 2025 года OpenAI, SoftBank, Oracle и MGX объявили о проекте Stargate, планируя построить крупномасштабную ИИ-инфраструктуру в США с инвестициями до 500 миллиардов долларов в течение следующих четырех лет.

Затем инвестиции SoftBank в OpenAI стали чрезвычайно агрессивными.

В 2025 году SoftBank завершил инвестиции в OpenAI на сумму около 30 миллиардов долларов. К февралю 2026 года SoftBank подписал дополнительное соглашение об инвестициях в OpenAI на 30 миллиардов долларов. Согласно заявлению SoftBank, после завершения допинвестиций совокупные инвестиции SoftBank в OpenAI должны достигнуть 64,6 миллиардов долларов, а доля владения — около 13%. В апреле 2026 года SoftBank сначала выполнил первый транш этих дополнительных инвестиций на сумму 10 миллиардов долларов.

В марте 2026 года SoftBank подписал краткосрочный кредит на 40 миллиардов долларов в основном для последующих инвестиций в OpenAI. Он также продает или монетизирует другие активы, используя акции Arm, телекоммуникационные активы SoftBank и т.д. в качестве рычагов финансирования.

Эти инвестиции — типичны для Сона; он снова поставил на кон самые ценные активы SoftBank, чтобы получить билет в следующее будущее.

В эпоху интернета он поставил на себя, инвестируя в Yahoo и Alibaba; в эпоху мобильного интернета он сделал крупные ставки на телекоммуникации, Sprint, Arm; в эпоху Vision Fund он разбрасывал деньги среди стартапов с грандиозными историями. В эпоху ИИ он снова толкает SoftBank в сторону OpenAI и ИИ-инфраструктуры.

В конце марта этого года SoftBank раскрыл, что его инвестиции в OpenAI обошлись примерно в 34,6 миллиарда долларов, а справедливая стоимость составляет примерно 79,6 миллиарда долларов, совокупный инвестиционный доход — около 45 миллиардов долларов.

В последнее время акции SoftBank резко выросли, рыночная капитализация на какое-то время превысила капитализацию Toyota, и компания стала одной из самых востребованных на японском рынке. Масаёси Сон снова стал самым богатым человеком в Азии.

Удача снова на стороне Сона.