Автор: Махэ, Foresight News
23 июля Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) объявила, что 17 сентября проведет публичную кругосылый стол в своем штабе в Вашингтоне, посвященный подготовке к переходу американского фондового рынка на 24-часовую торговлю. На встрече будут обсуждаться инфраструктура для поддержки ночной торговли, операционная деятельность и устойчивость рынка в условиях круглосуточной работы, а также возможности и проблемы, связанные с расширением торговых часов.
В заявлении председателя SEC Пола С. Аткинса говорится: "Мы движемся к новому дню - и новой ночи - на американском фондовом рынке. По мере расширения ночной торговли я с нетерпением жду возможности синхронизировать американский фондовый рынок с теми рынками, которые уже реализовали непрерывную торговлю, и одновременно рассчитываю найти баланс между круглосуточной торговлей и жизненно важной защитой инвесторов и клиентов."
Эта встреча за круглым столом может стать ключевой вехой в переходе фондового рынка США от традиционных часов торговли к модели, близкой к круглосуточной (23×5). Для криптоиндустрии, особенно в области токенизации RWA (реальных мировых активов), это изменение одновременно уменьшает некоторые дифференцирующие нарративы и открывает пространство для более глубокой интеграции.
Фондовый рынок США принимает изменения
С 1985 года стандартные часы торговли на таких биржах, как Нью-Йоркская фондовая биржа и Nasdaq, были установлены с 9:30 до 16:00 по восточному времени с понедельника по пятницу. Такое расписание сохраняется уже более сорока лет.
Долгосрочное сохранение стандартных торговых часов на американском рынке, безусловно, способствует концентрации ценового открытия и снижению операционных затрат, но в эпоху высокой электронизации глобальных потоков капитала такой подход устарел. Инвесторам из Азии и Европы, желающим торговать американскими акциями в дневное время по местному времени, часто приходится полагаться на фьючерсы или на периоды с низкой ликвидностью до и после основных торгов, что далеко не так удобно, как торговля криптоактивами. В то же время розничные инвесторы, привыкшие к возможности размещать ордера в любое время через мобильные приложения, все больше нетерпимы к ощущению "ожидания", когда невозможно немедленно совершить сделку после выхода важных новостей.
Помимо стандартных часов, существуют ограниченные окна продленной торговли. Предторговый период обычно начинается ранним утром и заканчивается в 9:30; послеторговый период продолжается с 16:00 до примерно 20:00. Эти продленные периоды предоставляются различными биржами, альтернативными торговыми системами (ATS) и брокерскими платформами, но ликвидность в них значительно ниже, чем в основные часы, спреды шире, а эффективность ценового открытия ниже. Регуляторы, такие как FINRA, неоднократно предупреждали инвесторов о более высокой волатильности и рисках исполнения в продленные часы.
В последние годы некоторые брокеры и ATS еще больше расширили торговлю на ночные часы. Например, такие платформы, как Interactive Brokers, предлагают ночную торговлю с воскресенья около 20:00 до пятницы около 3:50 (с небольшим окном технического обслуживания), покрывая часть акций из индексов S&P 500, Nasdaq 100 и ETF. Однако, согласно наблюдениям за открытым рынком, реальный объем ночных торгов долгое время составлял лишь незначительную долю от общего объема рынка, что затрудняет формирование глубокого ценового открытия.
В целом, для американского фондового рынка по-прежнему характерна модель "концентрированной торговли в дневное время в рабочие дни", с полным закрытием по выходным и большинству праздников. Это резко контрастирует с режимом работы рынка криптоактивов 7×24, круглый год, и стало одним из различий, часто подчеркиваемых в нарративах токенизации RWA.
23/5?
С 2024 года несколько бирж и рыночных инфраструктурных организаций ускорили продвижение к торговле, близкой к круглосуточной.
24X National Exchange стала первой национальной фондовой биржей, одобренной SEC для проведения 23-часовой торговли (23×5), и планирует официально запустить полную ночную торговлю 23/5 во второй половине 2026 года. NYSE Arca планирует продлить торговые часы примерно до 22 часов, также нацелившись на конец 2026 года. Nasdaq публично предложила схему "Global Trading Hours", предполагающую добавление нового ночного сегмента с 21:00 до 4:00 следующего дня, который в сочетании с существующими часами сформирует торговый день, близкий к 23 часам, также с целевой датой во второй половине 2026 года, при условии одобрения регуляторами и согласования отраслевой инфраструктуры. Cboe также продвигает планы 23×5 для своих платформ, таких как EDGX.
Прогресс на инфраструктурном уровне является более ключевым. National Securities Clearing Corporation (NSCC) под управлением DTCC запустила 28 июня 2026 года услуги клиринга 24×5, покрывая торговую активность с воскресенья 20:00 до пятницы 20:00, что позволяет предоставлять централизованную гарантию контрагента для ночных сделок в режиме реального времени, значительно снижая риск контрагента.
Эти достижения означают, что к концу 2026 - началу 2027 года американский фондовый рынок может в рамках регулирования реализовать близкую к непрерывной торговлю в рабочие дни. Настоящая торговля 7×24 (включая выходные) по-прежнему сталкивается с более высокими барьерами, но направление "деньги никогда не спят" перешло из стадии обсуждений в стадию реализации. Круглый стол 17 сентября - это именно та площадка, где SEC до масштабного официального открытия соберет представителей бирж, маркет-мейкеров, клиринговых организаций, брокеров и инвесторов для публичного согласования ключевых вопросов, таких как операционная устойчивость, управление ликвидностью и защита инвесторов.
Криптоплатформы RWA
Сближение американского фондового рынка с круглосуточной торговлей напрямую бьет по одному из самых часто используемых козырей платформ токенизации RWA - "традиционные рынки торгуют только днем, а на блокчейне можно торговать 7×24".
В настоящее время рынок RWA уже достиг определенного масштаба, особенно в объемах торговли бессрочными контрактами. По последним данным Blockworks, на прошлой неделе объем торгов RWA на платформе Hyperliquid впервые превысил объем торгов криптоактивами, составив 54% от общего объема платформы. Среди них торговля отдельными акциями стала самой быстрорастущей категорией; с июня объем торгов акциями превысил объемы по индексам и сырьевым товарам и в настоящее время составляет около 61% от общего объема торгов RWA на Hyperliquid, что свидетельствует о расширении онлайн-финансового рынка от чистой торговли криптоактивами к традиционным активам.
После продления торговых часов на американском рынке привлекательность простого факта "возможности торговать реальными акциями в азиатские часы или вечером" будет размыта. Институциональные и трансграничные инвесторы смогут более напрямую совершать сделки, близкие к круглосуточным, на регулируемых традиционных биржах и ATS, не полагаясь полностью на каналы токенизации. С точки зрения затрат на соответствие требованиям, определенности хранения и клиринга, традиционный путь по-прежнему остается более привлекательным для многих крупных капиталов.
Однако влияние не является полностью негативным.
Настоящая торговля 7×24 и мгновенное атомарное урегулирование остаются преимуществами блокчейна. Даже если американский рынок достигнет 23×5, пробелы в выходные и праздничные дни все равно останутся, а клиринг и расчеты по-прежнему будут зависеть от системы DTCC, что не позволяет полностью устранить трение между T+0 и T+1. Токенизированные RWA могут реализовать почти мгновенный перевод прав собственности и расчеты в публичных блокчейнах, а также изначально поддерживают программируемую логику, включая автоматические дивиденды, залог, комбинации и т.д.
Регуляторная среда развивается синхронно. SEC под руководством Пола Аткинса четко включила "содействие онлайн-торговле токенизированными ценными бумагами" в повестку регулирования на 2026 год и продвигает классификационные рамки для токенов. Токенизированные ценные бумаги по-прежнему определяются как ценные бумаги и подпадают под действие федерального законодательства о ценных бумагах, но инновационные исключения и корректировки соответствующих правил обсуждаются. DTCC также продвигает пилотные проекты по токенизированным расчетам. Опыт, накопленный в управлении ночной ликвидностью, защите цен и устойчивости систем в процессе продления торговых часов на американском рынке, фактически также предоставляет регулируемую практику, которую можно использовать для вторичного рынка соответственных RWA.
Некоторые криптоплатформы уже исследуют возможности сотрудничества, например, интеграцию токенизированных американских акций с традиционными системами счетов и глобальной ликвидностью. 10 июля этого года Backpack представила для международных инвесторов первый в мире рынок для реальной торговли американскими акциями 7×24, где пользователи могут круглосуточно покупать, продавать и владеть реальными американскими акциями, а не синтетическими деривативами.
Токенизированные акции Ondo используют 1:1 поддержку базовыми ценными бумагами и через механизм эмиссии и погашения привязаны к ликвидности традиционного рынка. Пользователи могут напрямую торговать этими токенами на криптобиржах, в то время как пользователи из-за пределов США получают более удобный доступ к экспозиции на американский рынок.
Для платформ RWA настоящий ров переходит от "различия во времени торговли" к "окончательности расчетов, трансграничной доступности, композиционности DeFi и совместимости с традиционной инфраструктурой". На токенизацию активов непубличных рынков, таких как частный кредит, недвижимость, альтернативные активы, изменение торговых часов на американском фондовом рынке оказывает меньшее влияние, и они, наоборот, могут выиграть от общего повышения принятия токенизации.
Риски также требуют внимания. Ликвидность в ночные часы на начальном этапе неизбежно будет низкой, и цены будут легче подвержены влиянию. Если платформы RWA откроют торговлю в окнах с низкой ликвидностью, они должны одновременно усилить механизмы управления рисками, приостановки торгов и маркет-мейкинга, иначе это может усилить волатильность и подорвать репутацию отрасли. Давление регуляторов на чисто бесконтрольные, синтетические продукты также может возрасти с продлением торговых часов на традиционных рынках, в то время как ценность соответственных выпусков и путей через ATS/биржи будет соответственно повышаться.
