Автор: Lauris
Компиляция: Deep Tide TechFlow
Оригинальное название: Читая крипто-Твиттер, уже нет эффекта заработка
Добро пожаловать в эпоху «пост-крипто-Твиттера»
Под «крипто-Твиттером» (CT, Crypto Twitter) здесь подразумевается не всё криптосообщество в Твиттере в целом, а именно крипто-Твиттер как механизм рыночного обнаружения и распределения капитала.
«Пост-крипто-Твиттер» (Post-CT) не означает исчезновения дискуссий, а скорее то, что крипто-Твиттер как «механизм координации через дискурс» постепенно теряет свою способность неоднократно создавать значимые рыночные события.
Единая культура не может продолжать существовать, если она больше не способна производить достаточное количество значимых победителей для привлечения следующей волны новых участников.
Под «значимыми рыночными событиями» здесь подразумевается не ситуация, когда «какая-то монета выросла в три раза», а скорее фокус внимания большинства участников ликвидного рынка, сосредоточенный на одном и том же объекте. В рамках этой концепции крипто-Твиттер когда-то был механизмом, превращавшим публичные нарративы в скоординированные потоки вокруг доминирующего мета-нарратива. А значение эпохи «пост-крипто-Твиттера» заключается в том, что этот механизм трансформации больше не работает надежно.
Я не пытаюсь предсказать, что произойдет дальше. Честно говоря, у меня тоже нет четкого ответа. Цель этой статьи — объяснить, почему предыдущая модель работала, почему она приходит в упадок и что это означает для того, как криптоиндустрия будет reorganizывать себя.
Почему крипто-Твиттер раньше работал?
Крипто-Твиттер (CT) был важен, потому что он совмещал в одном интерфейсе три рыночные функции.
Первая функция крипто-Твиттера — это нарративное обнаружение. CT — это механизм высокой пропускной способности для определения значимости. «Значимость» (Salience) — это не просто наукообразный способ сказать «интересно», а рыночный термин, описывающий, как граф сходится к тому, что заслуживает внимания в данный момент.
На практике крипто-Твиттер создавал фокус внимания. Он сжимал огромное пространство гипотез до небольшого набора объектов, «действенных в данный момент». Это сжатие решало проблему координации.
Если говорить более механистически: крипто-Твиттер превращал рассеянное, частное внимание в видимое, публичное общее знание. Если вы видите, что десять credibleтных трейдеров обсуждают один и тот же объект, вы не только знаете о его существовании, но и знаете, что другие тоже знают о его существовании, и знаете, что другие знают, что вы знаете. В ликвидных рынках такое общее знание крайне важно.
Как сказал Герберт А. Саймон:
«Обилие информации приводит к дефициту внимания.»
Вторая функция крипто-Твиттера — быть маршрутизатором доверия. На крипторынках большинство активов не обладают характеристиками, которые могли бы предоставить надежный якорь внутренней стоимости в краткосрочной перспективе. Поэтому капитал распределяется не только на основе фундаментальных показателей, но и через людей, репутацию и постоянные сигналы. «Маршрутизация доверия» — это неформальная инфраструктура, которая определяет, каким утверждениям можно поверить достаточно рано, чтобы оказать влияние.
Это не какое-то мистическое явление, а грубая функция репутации, которую постоянно вычисляют тысячи участников на публике. Люди определяют, кто рано вошел, у кого хорошее предварительное суждение, у кого есть доступ к ресурсам и чьи действия связаны с положительным математическим ожиданием (Positive EV). Этот репутационный слой делает возможным распределение капитала без формальной комплексной проверки, поскольку он служит упрощенным инструментом для выбора контрагента.
Стоит отметить, что механизм доверия в крипто-Твиттере зависит не только от «количества подписчиков». Это совокупный результат количества подписчиков, того, кто на вас подписан, качества ответов, взаимодействуют ли с вами credibleтные люди, и того, выдерживают ли ваши прогнозы проверку реальностью. А крипто-Твиттер делает эти сигналы легкодоступными для наблюдения при крайне низких затратах.
Крипто-Твиттер обладал как публичным доверием, так и, со временем, склонностью некоторых сообществ формировать более приватное доверие.
Третья функция крипто-Твиттера — превращать нарративы в распределение капитала через рефлексивность (Reflexivity). Рефлексивность является ключом к этому основному циклу: нарративы двигают цену, цена подтверждает нарратив, подтверждение привлекает больше внимания, внимание привлекает больше покупателей, и этот цикл продолжает самоусиливаться до тех пор, пока не рухнет.
Здесь вступает в действие микроструктура рынка. Нарративы двигают не абстрактный «рынок», а order flow (поток ордеров). Если большая группа людей убеждена каким-либо нарративом, что某个 объект является «ключевым», то маргинальные участники выражают это убеждение через покупки.
Когда этот цикл достаточно силен, рынок временно больше склонен вознаграждать поведение, согласующееся с консенсусом, а не способность к глубокому анализу. Оглядываясь назад, крипто-Твиттер был почти как «Bloomberg Terminal для низких IQ»: единый поток информации, объединяющий значимость, доверие и распределение капитала.
Почему была возможна эпоха «единой культуры»?
Эпоха «единой культуры» (Monoculture) могла существовать, потому что у нее была повторяемая структура. Каждый цикл вращался вокруг объекта, который был достаточно прост для понимания大规模 группой, и одновременно достаточно широк, чтобы привлечь внимание и ликвидность большей части экосистемы. Мне нравится называть эти объекты «игрушками».
«Игрушка» здесь — не уничижительный термин, а структурное описание. Можно думать об этом как об игре — легко объяснимой, легкой для участия и по своей сути социальной (почти как дополнение к Massively Multiplayer Online Role-Playing Game). «Игрушка» имеет низкий порог входа и высокую степень нарративного сжатия — вы можете объяснить другу, что это такое, одной фразой.
«Мета-нарратив» (Meta) — это то, во что превращается «игрушка», когда она становится общей игровой доской. Meta refers to the dominant set of strategies and the dominant object around which most participants rally. «Единая культура» была сильна потому, что этот мета-нарратив был не просто «популярен», а был общей игрой, объединяющей пользователей, разработчиков, трейдеров и венчурные фонды. Все играли в одну и ту же игру, просто на разных уровнях стека.
@icobeast написал прекрасную статью о цикличности и изменчивой природе «трендовых вещей», которую я очень рекомендую к прочтению.
https://x.com/icobeast/status/1993721136325005596
Пережитая нами рыночная система требовала «окна неэффективности», позволяющего людям быстро зарабатывать «невероятные богатства».
На ранних стадиях каждого цикла рынок не был полностью эффективным, потому что инфраструктура для массового участия в мета-нарративе (Meta) еще не была полностью построена. Возможности уже существовали, но ниши рынка еще не были полностью заполнены. Это очень важно, потому что для накопления богатства в широких масштабах необходимо окно, позволяющее большому количеству участников войти на рынок, а не сразу столкнуться с полностью враждебной средой.
Как сказал Джордж Акерлоф (George Akerlof) в «Рынке лимонов» (The Market for Lemons):
«Асимметрия информации между покупателями и продавцами заставляет рынок отклоняться от эффективности.»
Ключевой момент заключается в том, что для работы этой системы необходимо, чтобы для одной части людей рынок был высокоэффективным, а для другой —典型的 «рынком лимонов» (т.е. рынком, полным информационной асимметрии и неэффективности).
Системе единой культуры также требовался大规模的 общий контекст, который и предоставлял крипто-Твиттер (CT). Общий контекст в интернете встречается очень редко, потому что внимание обычно рассеяно. Однако, когда формируется единая культура, внимание имеет тенденцию концентрироваться. Эта концентрация снижает затраты на координацию и усиливает эффект рефлексивности (Reflexivity).
Как сказал Ф. А. Хайек (F. A. Hayek) в «Использовании знания в обществе» (The Use of Knowledge in Society):
«Информация об обстоятельствах, которыми мы должны воспользоваться, никогда не существует в концентрированной или интегрированной форме, а лишь в виде разрозненных bits неполных и зачастую противоречивых знаний, рассеянных среди отдельных индивидов.»
Другими словами, формирование общего контекста позволяло участникам рынка более эффективкоординировать действия, что способствовало расцвету и развитию единой культуры.
Почему «единый мета-нарратив» был когда-то так credibleтен? Когда фундаментальные показатели слабо сдерживают рынок, значимость (Salience) становится более важным ограничением, чем оценка. Первоочередной вопрос рынка — не «Сколько это стоит?», а «На что мы все обращаем внимание? Не стала ли эта сделка слишком перегруженной?»
Грубая аналогия: массовая культура когда-то могла концентрировать внимание на нескольких общих объектах (например, одних и тех же телешоу, музыке в чартах или знаменитостях). Сегодня же внимание рассеяно по различным нишевым областям и субкультурам, и люди в массовом масштабе больше не разделяют один и тот же набор referenceй. Подобным образом, крипто-Твиттер (CT) как механизм претерпевает аналогичную трансформацию: общий контекст на верхнем уровне уменьшается, и все больше локальных контекстов появляется в более мелких кругах.
Почему наступает эпоха «пост-крипто-Твиттера»?
«Пост-крипто-Твиттер» (Post-CT) появляется потому, что условия, поддерживавшие «единую культуру», постепенно перестают работать.
Первая причина провала заключается в том, что «игрушки» взламываются быстрее.
На предыдущих циклах рынок выучил правила игры и industrialized их. Когда правила игры industrializedы, окно неэффективности закрывается быстрее и длится меньше времени. В результате распределение доходов становится более экстремальным: победителей становится все меньше, а структурных проигравших — все больше.
Мемкоины (Memecoins) являются хрестоматийным примером этой динамики. Как класс активов, они эффективны, потому что обладают низкой сложностью и extremely высокой рефлексивностью (Reflexivity). Однако именно эти свойства делают мемкоины легкими для массового производства. Как только сборочная линия созревает, мета-нарратив превращается в конвейер.
С развитием рынка изменилась микроструктура. Теперь средний участник торгует не с другим обычным человеком, а противостоит системе. Они выходят на рынок, когда информация уже широко распространена, liquidity pools уже «заряжены», торговые пути оптимизированы, инсайдеры уже заняли позиции, и даже пути выхода рассчитаны заранее. В такой среде ожидаемая доходность среднего участника сжимается до крайне низких значений.
Другими словами, в большинстве случаев вы просто становитесь чьей-то «ликвидностью для выхода» (Exit Liquidity).
Полезная ментальная модель: order flow на ранних стадиях цикла в основном driven наивными индивидуальными инвесторами, а на поздних стадиях order flow становится все более adversarialным и механистическим. Одна и та же «игрушка» на разных этапах превращается в совершенно другую игру.
Единая культура не может продолжаться, если она не способна производить достаточное количество значимых победителей для привлечения следующей волны новых участников.
Вторая причина провала заключается в том, что извлечение стоимости преобладает над созданием стоимости
«Извлечение» (Extraction) здесь refers to those actors and mechanisms that capture the value of liquidity rather than create new liquidity.
На ранних стадиях цикла новые участники могут добавлять чистую ликвидность и одновременно извлекать из этого выгоду, потому что рыночная среда расширяется быстрее, чем скорость, с которой value extraction layer收割 (собирает урожай). Однако на поздних стадиях цикла новые участники often become net contributors to the value extraction layer. Когда это ощущение становится широко recognized, участие на рынке начинает снижаться. Снижение участия ослабляет силу рефлексивного цикла.
Это также объясняет, почему настроения на рынке меняются так единодушно. Если рынок больше не предоставляет широких, четких путей к победе, общие настроения постепенно ухудшаются. На рынке, где опыт среднего участника — «Я просто чья-то ликвидность», цинизм часто рационален.
Чтобы понять общие рыночные настроения текущих розничных участников, можно обратиться к этому посту @Chilearmy123.
Третья причина провала — рассеяние внимания. Когда ни один объект не может привлечь внимание всей экосистемы, «discovery layer» рынка теряет четкую значимость. Участники начинают分化 в более узкие области. Это рассеяние не только культурное, но и имеет значительные рыночные последствия: ликвидность рассеивается по different нишам, ценовые сигналы перестают быть интуитивно понятными, исчезает динамика «все делают одну и ту же сделку».
Кроме того, следует кратко упомянуть еще один фактор: макроэкономические условия влияют на силу рефлексивного цикла. Эпоха «единой культуры» совпала с периодами сильных глобальных аппетитов к риску и ликвидности, что делало спекулятивную рефлексивность похожей на «норму». Но когда стоимость капитала растет, а маргинальный покупатель становится более осторожным, narrative-driven потокам капитала становится труднее维持ться в долгосрочной перспективе.
Что означает «пост-крипто-Твиттер»?
«Пост-крипто-Твиттер» (Post-CT) refers to новая рыночная среда, в которой крипто-Твиттер больше не является основным координирующим механизмом для распределения капитала во всей экосистеме, а также центральным двигателем, вокруг которого концентрируются ончейн-рынки с единым мета-нарративом (Meta).
В эпоху «единой культуры» крипто-Твиттер неоднократно и в large scale связывал нарративный консенсус с концентрацией ликвидности. В эпоху «пост-крипто-Твиттера» эта связь становится слабее и более прерывистой. Крипто-Твиттер по-прежнему имеет значение как платформа для обнаружения и показатель репутации, но он больше не является тем двигателем, который надежно синхронизирует всю экосистему вокруг «одной сделки», «одной игрушки», «одного общего контекста».
Другими словами, крипто-Твиттер все еще может генерировать нарративы, но лишь немногие из них превращаются в «общее знание» в large scale, и еще меньше нарративов «общего знания» превращаются в синхронизированный order flow. Когда этот механизм трансформации fails, даже если на рынке по-прежнему много активности, общее ощущение становится «более тихим».
Вот почему субъективный опыт изменился. Рынок теперь кажется более медленным, более professionalized, потому что широкомасштабная координация исчезла. Изменение настроений — это в основном реакция на условия expected value (EV). «Тишина» на рынке не означает отсутствия активности, а скорее отсутствия нарративов и синхронизированных действий, способных вызвать глобальный резонанс.
Эволюция крипто-Твиттера: от двигателя к интерфейсу
Крипто-Твиттер (CT) не исчезнет, но его функция изменилась.
В ранней рыночной системе крипто-Твиттер находился в upstream потока капитала, он в определенной степени определял направление рынка. В нынешней рыночной системе крипто-Твиттер ближе к «интерфейсному слою»: он транслирует репутационные сигналы, выявляет нарративы и помогает маршрутизации доверия, но actual решения по распределению капитала все чаще принимаются в «подграфах» (Subgraphs) с более высоким уровнем доверия.
Эти подграфы не являются загадочными. Это плотные сети с более высоким качеством информации и частым взаимодействием между участниками, такие как небольшие трейдерские круги, сообщества, ориентированные на определенные области, приватные групповые чаты и пространства для дискуссий между институциональными игроками. В этой системе крипто-Твиттер больше похож на поверхностный «фасад», в то время как реальная социальная и торговая активность происходит в слое социальных сетей behind the scenes.
Это также объясняет common misunderstanding: «крипто-Твиттер приходит в упадок» обычно на самом деле означает «крипто-Твиттер больше не является основным местом заработка для ordinary участников». Богатство теперь накапливается в большей степени в местах с более высоким качеством информации, ограниченным доступом и более приватными механизмами доверия, а не через публичные, шумные вычисления доверия.
Тем не менее, вы все еще можете добиться значительного дохода, публикуя посты в крипто-Твиттере и building личный бренд (некоторые мои друзья и узлы сделали и продолжают это делать). Но реальное накопление стоимости comes from построения вашего социального графа, становления trustworthy участником и получения большего доступа к «backstage layer».
Другими словами, поверхностное brand building по-прежнему важно, но основная конкурентоспособность сместилась в сторону построения и участия в «backstage trust networks».
Я не знаю, что будет дальше
Я не буду притворяться, что могу точно предсказать, какой будет следующая «единая культура» (Monoculture). На самом деле, я скептически отношусь к тому, что «единая культура» сформируется again таким же образом, по крайней мере, при текущих рыночных условиях. Ключевой момент заключается в том, что механизмы, которые порождали «единую культуру», деградировали.
Моя интуиция может быть несколько субъективной и ситуационной, поскольку она основана на том, что я наблюдаю в данный момент. Однако, эти динамики начали проявляться еще earlier this year.
В настоящее время действительно есть активные области, и перечислить категории, привлекающие внимание, не составит труда. Но я не буду упоминать их, так как это не поможет substantive обсуждению. В целом, за исключением presale и некоторых initial распределений, тенденция, которую мы наблюдаем сейчас, такова: наиболее переоцененные категории往往 являются «смежными» с крипто-Твиттером (CT), а не напрямую driven изнутри крипто-Твиттера.
Тезис
Мы вступили в эпоху «пост-крипто-Твиттера» (Post-CT).
Это произошло не потому, что крипто-Твиттер «умер», и не потому, что дискуссии потеряли смысл, а потому, что структурные условия, поддерживавшие повторяющуюся системную «единую культуру», были ослаблены. Игра стала более эффективной, механизмы извлечения стоимости стали более зрелыми, внимание стало более рассеянным, а рефлексивные циклы постепенно сместились от системных к локальным.
Криптоиндустрия продолжается, и крипто-Твиттер тоже остается. Моя точка зрения более узкая: та эпоха, когда крипто-Твиттер мог надежно координировать весь рынок вокруг общего мета-нарратива и создавать широкие, low-barrier нелинейные доходы, по крайней мере, на данный момент, закончилась. И я считаю, что вероятность повторения этого явления в ближайшие годы значительно снизилась.
Это не означает, что вы не можете заработать денег, и не означает, что криптоиндустрия подошла к концу. Это не пессимистичная точка зрения и не циничный вывод. На самом деле, я никогда не был так оптимистичен в отношении будущего этой индустрии, как сейчас. Моя точка зрения заключается в том, что будущее распределение рынка и механизмы значимости будут fundamentally отличаться от того, что было в последние несколько лет.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Группа общения в TG比推:https://t.me/BitPushCommunity
Подписка на TG比推: https://t.me/bitpush
