Автор: Stablecoin Insider / McKinsey×Artemis
Компиляция: Deep Tide TechFlow
Введение от Deep Tide: Совместный отчет McKinsey и Artemis сделал то, что редко делают в индустрии: разобрал данные об объеме транзакций стейблкоинов. Вывод: из примерно 35 трлн долларов годового объема ончейн-транзакций только около 390 млрд долларов (примерно 1%) являются реальными платежными операциями, из которых 58% – это операции между предприятиями (B2B) с годовым ростом на 733%. Использование стейблкоинов потребителями практически ничтожно, и это не случайно – в статье перечислены пять структурных причин, объясняющих, почему разрыв между институциональными и розничными пользователями – это не просто временное отставание.
Полный текст ниже:
У индустрии стейблкоинов есть проблема на уровне заголовков.
С одной стороны, сырые ончейн-данные показывают, что ежегодно в блокчейне перемещаются десятки триллионов долларов, что порождает бесконечные сравнения с Visa, Mastercard и прогнозы о скором замещении SWIFT.
С другой стороны, знаковый отчет McKinsey & Company и Artemis Analytics, опубликованный в феврале 2026 года, отсекает все это и задает более прямой вопрос: сколько из этого реальные платежи?
Ответ – примерно 1%.
Из примерно 35 трлн долларов годового объема транзакций стейблкоинов только около 390 млрд долларов представляют собой настоящие платежи конечных пользователей, такие как счета поставщиков,跨境 переводы, выплата зарплат и оплата картами. Остальное – это торговая активность, внутреннее перемещение средств, арбитраж и автоматизированные циклы смарт-контрактов.
В отчете делается вывод, что раздутые цифры в заголовках должны быть «отправной точкой для анализа, а не прокси-показателем для оценки внедрения платежей».
Но внутри этой реальной базовой линии в 390 млрд долларов есть история, которая заслуживает пристального внимания, и она почти полностью вращается вокруг корпоративных финансов, а не потребительских кошельков.
B2B доминирует: что на самом деле говорят данные
Согласно анализу McKinsey/Artemis (основанному на данных за декабрь 2025 года), транзакции между предприятиями (B2B) составляют 226 млрд долларов от всего объема реальных платежей стейблкоинами, или около 58%.
Эта цифра представляет собой рост на 733% в годовом исчислении, в основном driven by платежами в цепочках поставок,跨境 расчетами с поставщиками и управлением финансовой ликвидностью. Азия лидирует по географической активности, но внедрение также ускоряется в Латинской Америке и Европе.
Остальная часть реальных платежей распределяется между выплатой зарплат и переводами (90 млрд долларов), расчетами на рынках капитала (8 млрд долларов) и оплатой картами, привязанными к стейблкоинам (4.5 млрд долларов).
По данным McKinsey, объем оплаты картами, привязанными к стейблкоинам, вырос на впечатляющие 673% в годовом исчислении, но в абсолютном выражении он по-прежнему составляет лишь небольшую долю от B2B-потоков.
Для справки: этот общий объем в 390 млрд долларов составляет лишь 0.02% от estimated global annual payment volume свыше 2 квадриллионов долларов по оценкам McKinsey. Конкретно B2B-потоки стейблкоинов составляют около 0.01% от global B2B payment market в 160 трлн долларов.
Эти цифры велики в контексте стейблкоинов, но все еще ничтожны в масштабах глобальной финансовой системы.
Данные о ежемесячных темпах (run-rate) более наглядно показывают, где находится импульс. Согласно данным BVNK, ссылающимся на отчет McKinsey/Artemis, в январе 2024 года ежемесячный объем платежей стейблкоинами составлял всего 5 млрд долларов; к началу 2026 года эта цифра превысила 30 млрд долларов – шестикратный рост менее чем за два года, причем наиболее крутой рост пришелся на вторую половину 2025 года.
В годовом исчислении этот run-rate теперь превышает 390 млрд долларов.
«То, что реальные платежи стейблкоинами значительно ниже обычных оценок, не умаляет долгосрочного потенциала стейблкоинов как платежного рельса, это просто устанавливает более четкую базовую линию для оценки того, где находится рынок». – McKinsey/Artemis Analytics, февраль 2026 г.
Почему существует разрыв: пять структурных сил, исключающих розницу
Расхождение между взрывным внедрением B2B и ничтожным объемом использования потребителями – не совпадение, а продукт структурных асимметрий, которые систематически благоприятствуют корпоративным кейсам использования, а не розничным.
Вот пять сил, движущих институциональный разрыв:
1) Финансовая эффективность побеждает удобство для потребителя
Корпоративных финансовых директоров движут конкретные, измеримые болевые точки: цепочки корреспондентских банков SWIFT, расчеты по которым занимают от одного до пяти рабочих дней, окна конвертации валют, связывающие оборотный капитал, и комиссии посредников, накладываемые на каждом этапе сделки.
Стейблкоины решают все три проблемы одновременно. Для компании, которая платит поставщикам в пятнадцати странах, экономика очевидна; для потребителя, покупающего кофе – нет. Стимулы для переключения на корпоративной стороне на порядки больше, чем для отдельных пользователей.
2) Программируемость не имеет эквивалентной ценности в рознице
Взрывной рост B2B – отчасти история программируемых платежей. Смарт-контракты реализуют условную логику – триггеры по счетам, подтверждение доставки, релиз эскроу – что позволяет автоматизировать весь процесс кредиторской задолженности в масштабе.
Это естественно подходит для операций корпоративных финансов, поскольку высокоценные, структурированные, повторяющиеся платежные процессы сильно выигрывают от автоматизации. Розничным платежам не хватает аналогичных сценариев использования триггеров в любом масштабе.
Потребителям не нужны программируемые условия для покупки продуктов, им нужно что-то, что работает как карта. Когнитивная сложность нативных блокчейн-платежей по-прежнему является барьером на розничной стороне, и программируемость здесь не помогает.
3) Нормативная архитектура смещена в пользу институтов
После принятия «Закона GENIUS» институциональные операторы адаптировали compliance-архитектуру под требования AML/CFT, правила travel rule, лицензирования и построили правовую инфраструктуру, позволяющую уверенно работать.
У корпоративных финансовых команд есть выделенные compliance-функции, способные поглотить трение входа; отдельные потребители – нет. В результате в большинстве юрисдикций каналы онрампа стейблкоинов операционно остаются сложными для розничных пользователей, а разрыв в принятии мерчантами сохраняется по всему миру.
Каждый сегодняш трения B2B-платеж – это точка данных, которую институты используют для обоснования дальнейших инвестиций; а потребительская экосистема ждет удобного, compliant входа, который еще не появился в массовом масштабе.
4) Преимущество закрытого цикла
B2B-платежи стейблкоинами успешны именно потому, что они closed-loop: предприятие отправляет предприятию, у обеих сторон есть кошельки, compliance-инфраструктура, и ни одной не нужна общая сеть мерчантов.
Потребительские платежи сталкиваются с классической проблемой курицы и яйца: мерчанты не будут инвестировать в инфраструктуру приема стейблкоинов, пока не будет спроса со стороны потребителей; а потребители не будут активировать кошельки, пока не смогут широко тратить.
Институциональный мир полностью обошел эту проблему, работая в двусторонних или объединенных средах, без какой-либо открытой сети мерчантов.
5) Институциональные стимулы направлены вверх по течению
Корпоративный финансовый директор, держащий стейблкоины, получает доходность, снижает валютные риски, улучшает управление ликвидностью – эти преимущества накапливаются внутри, а делиться ими вниз по течению вводит сложность или конкурентную уязвимость.
Расширение использования стейблкоинов до поставщиков поставщиков, сотрудников или конечных потребителей требует построения сети, которая приносит пользу этим нижним участникам, что не обязательно является выгодой для инициирующей финансовой команды.
При отсутствии четкой ROI, заставляющей сеть расширяться наружу, предприятия рационально выбирают консолидацию внутренних выгод.
Контекст рынка
Собственные инфраструктурные данные BVNK с точки зрения оператора подтверждают доминирование B2B. Компания обработала 30 млрд долларов годового объема платежей стейблкоинами в 2025 году, что в 2.3 раза больше, чем годом ранее, причем треть объема пришлась на рынок США.
Ее список клиентов (Worldpay, Deel, Flywire, Rapyd, Thunes) – это лидеры в области跨境 B2B-инфраструктуры и выплаты зарплат, а не потребительских приложений.
Как отметила BVNK в своем обзоре за конец 2025 года:
«Исходное предположение, что денежные переводы и потребительские трансферы будут引领 первоначальный рост стейблкоинов, не стало основным драйвером; эту роль взял на себя B2B.»
Когда розница догонит – если вообще догонит
Базовый уровень McKinsey/Artemis делает нынешнее положение дел ясным. Что он не может ответить, так это то, сузится ли институциональный разрыв, расширится или permanently закрепится.
Вот три возможных сценария на ближайшие 18 месяцев:
Ближайший срок, 2026 г. – разрыв увеличивается
Импульс B2B не показывает признаков замедления. Ежемесячный run-rate свыше 30 млрд долларов продолжает trajectory по мере того, как все больше предприятий используют стейблкоин-рельсы для跨境 кредиторской задолженности и финансовых операций. Потребительские платежи стейблкоинами картами modestly растут, но в абсолютном выражении остаются незначительными по сравнению с B2B-потоками. Даже если розничное внедрение медленно продвигается в процентах, разрыв в абсолютных долларах увеличивается.
Среднесрочный период, конец 2026 – 2027 гг. – начинают появляться точки перелома
Несколько катализаторов могут начать сокращать разрыв: мультивалютные стейблкоины, выпускаемые банками, снижают трение онрампа для розницы; программируемые функции через AI Agent-платежи延伸至 потребительских приложений; выплата зарплат в стейблкоинах в гиг-экономике создает downstream потребительские балансы для работников.
Министр финансов США Scott Bessent predicted, что предложение стейблкоинов может достичь 3 трлн долларов к 2030 году, и эта trajectory предполагает, что в конечном итоге появятся потребительские сетевые эффекты.
Контрольное мнение – розница может никогда не «догнать», и, возможно, в этом и есть суть
Самое честное прочтение данных McKinsey заключается в том, что стейблкоины, возможно, эволюционируют в то, на что отчет намекает: программируемый settlement layer в интернете для машин, финансовых отделов и институтов, где потребительское внедрение является косвенной, встроенной выгодой, а не основным кейсом использования.
Если эта рамка верна, то институциональный разрыв – это не провал внедрения, а особенность естественной архитектуры технологии. Корпоративные зарплаты, выплачиваемые стейблкоинами, в конечном итоге могут создавать downstream потребительские расходы, но путь от B2B-инфраструктуры к розничным кошелькам долог и извилист и зависит от прорывов в пользовательском опыте, которые еще не произошли в массовом масштабе.
Честная базовая линия
Отчет McKinsey/Artemis сделал нечто более ценное, чем фиксация роста стейблкоинов: он установил честную базовую линию, которой индустрии явно не хватало.
Отсекая торговый шум, внутреннее перемещение и автоматизированные циклы смарт-контрактов, он reveals truly растущий платежный рынок – реальный объем платежей удвоился с 2024 по 2025 год – но он структурно, не случайно, highly сконцентрирован на институциональной стороне.
Рост B2B на 733% – это не отложенная потребительская история, а история финансов, которые созревают.
Предприятия, строящие сегодня на стейблкоин-рельсах, решают реальные операционные проблемы –跨境 трение, неэффективность корреспондентских банков, задержки оборотного капитала – которые не имеют никакого отношения к тому, есть ли у потребителей стейблкоин-кошельки. Они будут продолжать строить в любом случае.
Связанные с этим вопросы
QСогласно отчету McKinsey и Artemis, какой процент от общего годового объема транзакций стейблкоинов в 35 триллионов долларов составляют реальные платежи?
AОколо 1% (примерно 390 миллиардов долларов) от общего объема транзакций в 35 триллионов долларов составляют реальные платежи конечных пользователей.
QКакой сегмент доминирует в реальных платежах стейблкоинами и каков его годовой объем и рост?
AB2B-транзакции (бизнес для бизнеса) доминируют, составляя 58% от всех реальных платежей, что эквивалентно 226 миллиардам долларов. Этот сегмент показал рост на 733% в годовом исчислении.
QКаковы пять основных структурных причин, объясняющих разрыв между институциональным и потребительским использованием стейблкоинов?
A1. Финансовая эффективность для бизнеса против удобства для потребителей. 2. Программируемость приносит пользу предприятиям, но не розничным пользователям. 3. Нормативная база благоприятствует институциональным игрокам. 4. Преимущества закрытых B2B-циклов. 5. Стимулы для бизнеса направлены внутрь, а не на расширение сети для потребителей.
QКакой прогноз относительно общего объема стейблкоинов к 2030 году был упомянут в статье?
AМинистр финансов США Скотт Бессент предсказал, что объем стейблкоинов к 2030 году может достичь 3 триллионов долларов.
QКакой возможный сценарий развития рассматривается в статье, согласно которому потребительское использование может никогда не "догнать" корпоративное?
AСтейблкоины могут эволюционировать в программируемый расчетный слой для машин, финансовых отделов и институциональных игроков в интернете. Потребительское использование в этом случае будет непрямым и встроенным, а не основным вариантом использования, что означает, что разрыв может быть не недостатком, а особенностью архитектуры технологии.
