Эволюция криптопредсказательных рынков очень интересна, поскольку этот сегмент одно время относили к «опровергнутым». Потребовалось десять лет, чтобы достичь PMF (продукт-рыночного соответствия), и его эволюция превзошла рыночные ожидания. Иногда в криптопространстве делать поспешные выводы может быть не совсем уместно.
Концепция предсказательных рынков сама по себе не нова, она существовала в криптосфере давно. В 2015 году началась разработка проекта Gnosis; в 2018 году официально запустился Augur — децентрализованная платформа предсказательных рынков на базе Ethereum, позволяющая пользователям создавать события и делать прогнозы на будущее с расчетом в криптовалюте.
В 2020 году также запустился Polymarket (на базе Polygon), но он всегда оставался на периферии. В сочетании с регуляторными факторами, он влачил жалкое существование. На начальном этапе месячный объем торгов на Polymarket составлял всего несколько миллионов долларов; TVL Augur после выборов 2020 года рухнул почти на 80%, скатившись с пика до нескольких миллионов долларов. Общий отраслевой TVL на пике колебался вокруг отметки в 7 миллионов долларов, месячный объем торгов не достигал 1 миллиарда долларов. Регуляторное давление (например, CFTC рассматривало их как «азартные игры») и несовершенство оракулов (подверженность манипуляциям) further сдерживали рост.
По-настоящему взрывной рост предсказательных рынков начался лишь в 2024 году. Особенно переломным моментом стали президентские выборы в США в 2024 году. Объем торгов на рынке прогнозов выборов на Polymarket превысил 2.7 миллиарда долларов, месячный объем торгов на всей платформе взлетел с 62 миллионов долларов в мае до 2.1 миллиарда долларов в октябре, что означает рост более чем в 30 раз. Номинальный объем торгов за год достиг 16.3 миллиарда долларов, что намного превышает совокупные показатели за все предыдущие годы.
Почему потребовалось десять лет для достижения PMF?
Во-первых, на ранних этапах развития криптосферы существовали технологические барьеры и проблемы с пользовательским опытом. Концепция предсказательных рынков была хороша, спрос казался большим, но когда дело доходило до пользовательского опыта, он исключал подавляющее большинство пользователей. Например, ранний Augur был построен на базе Ethereum L1, стоимость транзакций была очень высокой, комиссии (GAS) в то время были пугающе высокими, а скорость подтверждения — медленной. Кроме того, обычным пользователям приходилось осваивать кошельки и сложные интерфейсы взаимодействия, что создавало высокий порог входа. Эти высокие барьеры соответствовали низкой ликвидности и опасениям пользователей относительно манипуляций.
Во-вторых, регуляторное давление всегда присутствовало. Американская CFTC (Комиссия по торговле товарными фьючерсами) рассматривала предсказательные рынки как «азартные игры» или производные инструменты и усилила контроль после 2018 года. В этот период Augur был оштрафован за ставки на sensitive события; Polymarket в 2022 году заплатил штраф в 1.4 миллиона долларов и покинул США, более того, квартиру его основателя Шейна Коплана (родившегося в 1998 году) в Нью-Йорке даже обыскали агенты ФБР, конфисковав его электронные устройства (без ареста). Регуляторная неопределенность также не позволяла войти на рынок институциональным деньгам. Регуляторное давление мешало росту ликвидности.
В-третьих, изменение рыночных нарративов. В 2016-2018 годах большинство пользователей криптопространства было больше сосредоточено на спекуляциях, а не на практических инструментах; бум DeFi/NFT в 2020-2023 годах отвлекал внимание, TVL предсказательных рынков составлял лишь 7 миллионов долларов. Отсутствие驱动ующих событий мейнстрима затрудняло накопление ликвидности.
В-четвертых, незрелость оракулов, что делало их уязвимыми для манипуляций.
А 2024 год стал переломным моментом, как упоминалось выше, выборы в США в 2024 году выступили катализатором, но дело не только в них.
С 2024 года по настоящее время предсказательные рынки по-настоящему поднялись. Помимо Polymarket, появилась централизованная платформа прогнозов Kalshi. В 2025 году объем торгов на предсказательных рынках достиг 27.9 миллиарда долларов (рост на 210% в годовом исчислении), недельный пик составил 2.3 миллиарда долларов, совокупный TVL Polymarket и Kalshi превысил 20 миллиардов долларов. Оценка обеих компаний достигла уровня в десятки миллиардов долларов. Предсказательные рынки внезапно стали рыночным фаворитом.
Какие же факторы способствовали этому?
В отличие от препятствий, с которыми сталкивались в 2015-2024 годах, эти барьеры были逐一 устранены, что привело к качественному улучшению пользовательского опыта и других аспектов.
Во-первых, изменения в технологических барьерах/пользовательском опыте. Сети второго уровня, такие как Polygon и Base, снизили комиссии Gas до нескольких центов, увеличив скорость транзакций в 10 раз. Такие платформы, как Polymarket, оптимизировали пользовательский интерфейс, добавили поддержку一键 ставок стейблкоинами, привлекая некрипто-аудиторию. Кроме того, DeFi также значительно развилась, обеспечивая глубокую ликвидность. Для пользователей участие в предсказательных рынках стало очень удобным. Kalshi, будучи централизованной платформой прогнозов, интегрирована с Robinhood и другими, что делает участие пользователей еще более удобным.
Во-вторых, изменения в регулировании. После выборов в США 2024 года регуляторы стали продвигать дружественную к криптовалютам политику. В 2025 году CFTC одобрила регулируемые платформы, такие как Kalshi. SEC/CFTC прояснили законность «спотовых товарных криптоактивов», через Конгресс было принято законодательство о стейблкоинах. За рубежом, например в Швейцарии, хотя и существует черный список, общая среда из враждебной превратилась в поддерживающую, что привлекло институциональные средства (например, инвестиции ICE в размере 2 миллиардов долларов).
В-третьих, изменение рыночных нарративов. В этом цикле не было доминирующей нарратики. А наличие реальной utility стало тем, на что обращал внимание рынок. В сочетании с катализирующим эффектом прогнозов на выборы 24 года, Polymarket расширил их на спорт, экономику, технологии и другие области, а освещение в СМИ (таких как CNN/Bloomberg) и распространение в социальных сетях подстегнули ажиотаж вокруг предсказательных рынков.
В-четвертых, и институты, и сообщество способствовали продвижению: a16z активно участвовала, создав нарратив о «событийно-ориентированной финансовой инфраструктуре», а пользователи сообщества также активно участвовали, повышая TVL.
В-пятых, предсказательные рынки постепенно эволюционировали от «азартных игр» к новому типу сигналов, подобных предоставлению вероятностей в реальном времени.
Из десятилетней эволюции предсказательных рынков можно сделать интересный вывод: не все «опровергнутые» сегменты обязательно не имеют PMF, иногда условия просто еще не созрели. В криптопространстве это явление особенно заметно. Из-за несовершенства инфраструктуры в предыдущее десятилетие (дорого/медленно/плохой пользовательский опыт...), многие попытки не могли顺利 охватить обычных пользователей. Возможно, будущие Crypto Game/социальные сети/ai agent/DePIN/цифровая идентичность... и другие, некоторые из них, возможно, уже закончились, но у части сегментов еще будет шанс проявить себя снова.
