Автор: Delphi Digital
Компиляция: AididiaoJP, Foresight News
Оригинальное название: На пороге взрывного роста опционов на блокчейне
Масштабы рынка криптовалютных опционов значительно превосходят представления большинства людей. Объем торгов криптовалютными деривативами на Чикагской товарной бирже (CME) на 46% превысил исторический рекорд, установленный в прошлом году. Институциональным инвесторам необходимы четкие инструменты управления рисками для хеджирования крупных позиций, и опционы — единственный криптовалютный инструмент, предоставляющий такую возможность.
Трансформация ландшафта
К середине 2025 года общий объем открытого интереса по биткоин-опционам достиг 65 миллиардов долларов, впервые превысив открытый интерес по фьючерсам. Фьючерсы — это инструменты leverage (кредитного плеча), в то время как опционы позволяют фондам, уплачивая премию, устанавливать лимит убытков для своих позиций в биткоинах на сумму 500 миллионов долларов. Этот переломный момент свидетельствует о том, что инструменты с определенным риском постепенно вытесняют инструменты чистого кредитного плеча.
Этот рост был сосредоточен в основном на двух платформах. Deribit多年来一直是加密货币期权交易的主流平台, после приобретения Coinbase в 2025 году за 2,9 миллиарда долларов получил поддержку институционального уровня. А опционы IBIT, запущенные в конце 2024 года, привлекли в эту сферу капитал традиционных финансов. Рынок опционов быстро расширяется, но подавляющее большинство сделок по-прежнему требует посредников.
Опционы на блокчейне все еще находятся в зачаточном состоянии
Доля децентрализованных деривативов за два года выросла с 2% до более чем 10%. Hyperliquid доказал, что децентрализованные биржи (DEX) могут конкурировать с централизованными биржами по скорости и прозрачности. Однако на блокчейне еще не появилось проекта аналогичного уровня для опционов.
@DeriveXYZ в настоящее время остается ведущим протоколом опционов на блокчейне, с номинальным объемом торгов опционами за последние 30 дней, превышающим 700 миллионов долларов. Протокол был запущен в августе 2021 года под названием Lyra как автоматический маркет-мейкер (AMM) для опционов, пережил медвежий рынок и был полностью переработан в 2023 году, а теперь построил центральный лимитный стакан ордеров без комиссии за газ на собственном Layer 2 на базе OP Stack.
Эта переработка кардинально изменила механизм ценообразования. Маркет-мейкеры выставляют котировки напрямую в стакане ордеров, что сужает спреды, повышает точность ценообразования и поддерживает сделки большего размера. Трейдеры пользуются нулевой комиссией за газ и скоростью исполнения менее секунды.
Его система портфельного маржинга также привлекает внимание институциональных игроков. Система оценивает общий риск позиции с помощью сценариев анализа. Например, если трейдер одновременно держит длинные опционы колл и короткие опционы пут на один и тот же базовый актив, система не будет взимать маржу за каждую ногу отдельно.
Для хеджированной позиции требуется меньше залога, чем простая сумма отдельных частей, и это стандартная логика торговых столов деривативов в традиционных финансах. Derive также предлагает перпетуальные контракты и услуги кредитования на том же Layer 2 и поддерживает кросс-маржинальность между продуктами.
@KyanExchange движется в том же направлении, но другим путем. Платформа сочетает в себе механизм сопоставления ордеров и портфельное маржингование на блокчейне, позволяя выполнять многоногую операцию в одной атомарной сделке. Трейдеры могут развернуть стратегию "железный кондор" всего несколькими кликами.
Механизм ликвидации, используемый Kyan, также отличается от большинства протоколов DeFi. Когда порог маржи нарушается, платформа не ликвидирует весь счет, а выполняет частичное закрытие, закрывая только минимальную позицию, необходимую для восстановления требований к марже счета. Kyan в настоящее время находится на тестовой стадии в Arbitrum, и запуск основной сети ожидается в ближайшее время.
Кому нужны опционы?
Управляющие компании, создающие структурированные продукты, остро нуждаются в четко определенной структуре риска и доходности, которую предоставляют опционы. В качестве примера можно привести ETF дохода от премии по акциям J.P. Morgan, фонд, построенный на основе стратегии покрытого колла, является одним из крупнейших в мире активно управляемых фондов. Общие активы под управлением продуктов, приносящих доход на основе деривативов, превышают сто миллиардов долларов. По мере того как больше институциональных средств выходит на блокчейн, соответствующие потребности в хеджировании также будут мигрировать.
В настоящее время все больше институциональных инвесторов уже владеют цифровыми активами или планируют выделить их в ближайшее время. Открытый интерес по опционам IBIT уже превысил таковой у золотого ETF GLD. В 2025 году CME обработала номинальный объем торгов криптовалютными деривативами на сумму 3 триллиона долларов.
Время созрело
Большинство ранних протоколов опционов на блокчейне не выжили, главным образом из-за нормативной неопределенности. Например, Opyn был оштрафован CFTC за работу биржи деривативов без лицензии. В то время команды при разработке продуктов не могли предсказать, будет ли их продукт признан незаконным в следующем квартале.
Сейчас эта ситуация улучшается. В сентябре 2025 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) совместно опубликовали заявление, разрешающее регулируемым биржам осуществлять спотовые операции с криптоактивами. Закон CLARITY был принят Палатой представителей и предлагает передать под oversight CFTC рынки спотовых цифровых товаров. Версия Сената все еще обсуждается и в настоящее время отложена. Группа CME запустит круглосуточную торговлю криптовалютными опционами 29 мая. Хотя это не гарантирует, что протоколы на блокчейне обязательно победят, общая среда существенно изменилась.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Группа общения в Telegram比推:https://t.me/BitPushCommunity
Подписка в Telegram比推: https://t.me/bitpush
