Автор: Rita
Выручка Lumentum в квартале июня выросла на 109% в годовом исчислении до 1,01 млрд долларов США, спрос на все категории лазеров резко вырос.
Nomura Securities в отчете об отслеживании мировых тенденций в области ИИ от 12 августа указала, что результаты и ориентиры Lumentum дают четкий сигнал для рынка оптической связи: дисбаланс между спросом и предложением для лазеров EML и CW не выровняется, по крайней мере, до FY26–FY27, а способность к технологическому обновлению и управлению цепочками поставок становится конкурентным преимуществом для лидеров рынка. Глобальный дефицит оптических чипов создает структурные возможности для китайских производителей.
Дисбаланс спроса и предложения на оптические чипы сохранится в FY26–FY27
Выручка Lumentum от компонентов в 4QFY26 выросла на 103% в годовом исчислении до 649 млн долларов США, продукты на основе лазеров демонстрируют устойчивый рост во всех сегментах.
Отгрузка компонентов узкополосных лазеров выросла более чем на 130% в годовом исчислении, отгрузка насосных лазеров увеличилась на 80%. Руководство ожидает, что в следующие несколько кварталов она вырастет еще в 4 раза, и, несмотря на быстрое расширение производственных мощностей, продукция практически распродана. Компания занимает 70–80% рынка насосных лазеров, обладая технологическим преимуществом и правом устанавливать цены.
В отношении лазерных чипов, EML вновь установили квартальный рекорд, в основном за счет спроса на устройства 100G. Динамика 200G EML ускоряется, в настоящее время на их долю приходится более 25% выручки от EML, ожидается, что к середине 2027 года эта доля превысит 50%. Руководство прогнозирует рост отгрузок EML в квартале декабря 2026 года более чем на 50% в годовом исчислении, одновременно компания выделяет больше производственных мощностей под CW-лазеры.
Nomura считает, что разрыв между спросом и предложением для EML и CW-лазеров по-прежнему значителен, и эта оценка поддерживает продолжающийся рост рынка оптических модулей.
Путь технологического обновления ясен: NPO и CPO обеспечат очередной этап роста
Руководство Lumentum отмечает, что CW-лазеры в настоящее время обеспечивают большую часть выпуска приемопередатчиков для кремниево-фотонных применений 1.6T, в то время как EML, как ожидается, вновь займут значительную долю в эпоху 3.2T.
Размер чипа CW-лазера значительно уменьшился, повышение производительности существенно сократило разрыв в маржинальности с EML, хотя EML остаются предпочтительнее. И 200G EML, и CW-лазеры положительно влияют на маржинальность компании; 200G EML в настоящее время составляют 25% маржинальности продуктового портфеля, ожидается, что к середине 2027 года эта доля превысит 50%.
NPO (ближняя упаковочная оптика) рассматривается как промежуточный шаг перед массовым внедрением CPO (совместная упаковочная оптика), коммерциализация ожидается к концу 2027 – началу 2028 года. Руководство указывает, что NPO представляет собой дополнительную рыночную возможность, ранее не полностью отраженную в финансовых целях, которая значительно расширит общий адресуемый рынок (TAM) для оптики. Lumentum недавно получила первые заказы на модули ELS, поставка запланирована на вторую половину 2027 года. Лазеры для NPO и CPO имеют общую платформу проектирования, охватывают уровни выходной мощности 120 мВт, 150 мВт и 400 мВт и обладают отраслевым лидерством по эффективности.
Рост OCS удваивается, цель в 4 млрд долларов в пределах досягаемости
Отгрузки OCS (оптических коммутаторов) Lumentum удвоились с 3QFY26 до 4QFY26, руководство прогнозирует рост выручки от OCS в 1QFY27 на трехзначный процент в годовом исчислении.
Компания движется к цели достижения выручки от OCS в размере 4 млрд долларов США во 2H26, ранее возникшие проблемы с цепочками поставок устранены. Руководство заявляет, что сигналы спроса на 2027 год «чрезвычайно сильны», уже началось сотрудничество с контрактными производителями по увеличению мощностей, одновременно продолжается наращивание выпуска на собственных заводах. Компания также планирует продукты с большим и меньшим количеством портов, включая специализированные внутрирейковые решения.
Nomura отмечает, что спрос на OCS тесно связан с модернизацией архитектуры оптической взаимосвязи в ЦОД для ИИ и является важной составляющей дополнительного спроса на рынке оптической связи.
Дефицит как возможность: временное окно для китайских поставщиков
Nomura считает, что глобальный дефицит оптических чипов создает для китайских производителей четкое временное окно для захвата доли рынка. Wuhan Yuanjie Semiconductor Technology (源杰科技) в области оптических чипов может получить глобальную долю рынка. В сегменте оптических модулей, Zhongji Innolight (中际旭创), благодаря высокой эффективности управления цепочками поставок, выиграет от перехода с 800G на 1.6T и увеличения доли кремниевой фотоники. TFC Optical Communication (天孚通信) выигрывает от дополнительных возможностей, предоставляемых NPO.
Nomura дала четкие рейтинги и целевые цены для трех компаний с акциями категории А: для Wuhan Yuanjie Semiconductor Technology — «Нейтральный», целевая цена 1375 юаней (на основе 21-кратной ожидаемой прибыли на акцию 2027 года); для Zhongji Innolight и TFC Optical Communication — «Покупать».
Результаты Lumentum подтверждают ускоряющийся структурный тренд: потребность в пропускной способности ЦОД для ИИ передается с уровня оптических модулей на уровень вышестоящих оптических чипов, в то время как наращивание мощностей на стороне предложения происходит гораздо медленнее, чем взрывной рост спроса. Этот разрыв (ножницы) предоставляет временное окно для всех звеньев китайской цепочки создания стоимости в области оптической связи — от чипов до модулей.
Отказ от ответственности
Данная статья представляет собой обобщение и интерпретацию отчета стороннего брокера (Nomura Securities, 12 августа 2026 г.), подготовленного Chaoxiang Research, с учетом информации из открытых источников. Приведенные в тексте рейтинги, целевые цены, прогнозы прибыли и связанные с ними суждения являются точкой зрения аналитиков данного брокера, представляют позицию только их организации и не отражают точку зрения Chaoxiang Research, а также не являются инвестиционной рекомендацией.
Рынки сопряжены с рисками, решения должны приниматься самостоятельно. Данная статья не должна служить основанием для покупки или продажи каких-либо ценных бумаг.
