Автор|Odaily星球日报(@OdailyChina)
Автор|Wenser(@wenser 2010 )
На днях некогда популярные «вирусные кроссовки» Allbirds объявили о продаже своего обувного бизнеса и привлечении 50 миллионов долларов для трансформации в компанию по инфраструктуре AI-вычислений NewBird AI. После новости акции компании взлетели, достигнув пика в 24,31 доллара, а сейчас откатились до 16,99 доллара, сохраняя однодневный рост на устрашающие 582,33%.
Если подумать, 50 миллионов долларов — это капля в море на треке AI-вычислений, где заказы часто исчисляются миллиардами, но этот шаг заставил меня вспомнить бурный рост акций множества компаний DAT (Казначейство цифровых активов) в третьем квартале прошлого года.
Когда эпоха, в которой одно лишь сообщение о трансформации в DAT могло поднять акции публичной компании в несколько раз, подошла к концу, мы вступаем в новую эру — «публичные компании трансформируются в продавцов AI-вычислений». Причина проста — только в «спросе и предложении».
За сменой трека вирусными кроссовками: Дефицит AI-мощностей стал большой проблемой
Недавние горячие темы, такие как снижение интеллекта модели Claude и ужесточение политики KYC, вызвали много дискуссий, но реальность, стоящая за этим, — это структурный дефицит AI-вычислительных мощностей.
Отчет американской исследовательской компании Gartner указывает, что глобальные расходы на AI в 2026 году достигнут 2,52 триллиона долларов, увеличившись на 44% год к году; только на AI-инфраструктуру (включая серверы, ускорители, хранилища и платформы дата-центров), как ожидается, будет потрачено около 1,37 триллиона долларов, что составляет более половины общих расходов.
Со стороны AI-гигантов, пять компаний — Microsoft, Alphabet (материнская компания Google), Amazon, Meta и Oracle — планируют совокупные капитальные расходы на инфраструктуру в 2026 году в размере около 660-690 миллиардов долларов, что примерно в 2 раза больше, чем в 2025 году; подавляющая часть этих средств пойдет на AI-вычисления, дата-центры и сети. Все гиганты облачных провайдеров заявляют, что их рынок находится в состоянии дефицита предложения.
Учитывая цикл поставок GPU-дата-центров примерно в 36-52 недели, ситуация с ограниченными мощностями и поставками данных продлится как минимум до третьего квартала 2026 года.
Стоит отметить, что текущий структурный дефицит мощностей происходит не только от потребностей AI-компаний в обучении различных моделей, но и от быстро растущего спроса на развертывание моделей для повседневного использования миллиардами пользователей по всему миру. Дефицит вычислительных ресурсов как для B2B, так и для B2C секторов совместно привел к тому, что рынок мощностей часто характеризуется дефицитом. Неудивительно, что основатель NVIDIA Дженисен Хуанг на CES в этом году уверенно заявил: «(Рынок AI-чипов и инфраструктуры NVIDIA к 2027 году может достигнуть 1 триллиона долларов».
Помимо дефицита мощностей, в унисон с переходом многих майнинговых компаний к AI-вычислениям и дата-центрам, AI начинает конкурировать с криптовалютной отраслью за ключевые ресурсы, такие как электроэнергия. Согласно недавно опубликованному Стэнфордским университетом«Отчету об индексе AI за 2026 год», общее потребление электроэнергии AI-системами уже приблизилось к половине масштабов майнинга биткоина и接近 уровню потребления всей Швейцарии или Австрии.
Без сомнения, в то время как AI становится единственным нарративом, движущим美股 и глобальные tech-компании, «связь бизнеса с AI» уже является must-have для многих публичных компаний.
Когда бизнес на AI-мощностях становится следующей моделью DAT: Проверка устойчивости AI-нарратива
То, что запустили Allbirds, возможно, является очередной волной энтузиазма, подобной всплеску компаний DAT в прошлом году.
Основанием для такого вывода является то, что модель казначейства DAT в криптовалютной индустрии и AI-трансформация публичных компаний уже имеют области пересечения, и ранее уже были успешные кейсы.
В июле-сентябре прошлого года, с появлением Ethereum DAT компаний, таких как Bitmine, Sharplink, множество публичных компаний — BTC DAT, ETH DAT, SOL DAT, BNB DAT и различные альткоин DAT — стали «звездными акциями» того времени — многие бумаги за несколько дней показали чудеса на рынке капитала, удвоившись или выросши в десятки раз.
С другой стороны, кейсы трансформации в AI-треке тоже не отставали.
В прошлом году компания Axe Compute(Прим. Odaily星球日报: ранее известная как Predictive Oncology Inc.), имеющая DAT-резервы в виде Aethir (ATH), разыграла спектакль трансформации публичной компании в AI-вычисления. Ранее компания занималась медицинским оборудованием, также探索提供平台 прогнозирования реакции на противоопухолевые препараты, 3D-модели клеточных культур и другие услуги, поддерживающие разработку лекарств для лечения рака. В сентябре прошлого года компания одной из первых начала стратегическую трансформацию DAT с токеном ATH, и ее акции взлетели почти на 200%; затем, после привлечения финансирования более чем на 340 миллионов долларов, она официально объявила о трансформации в компанию по инфраструктуре GPU-вычислений, сменив тикер на AGPU.
Нынешняя CoreWeave (CRWV), которая заключила контракты на поставки с такими гигантами, как NVIDIA, Anthropic, также является одним из участников «AI-скоростной полосы». Как старая майнинговая компания, трансформация CoreWeave за последние 3 года быстрого развития AI была довольно радикальной: изначально она заключила с OpenAI контракт на инфраструктуру на 22,4 миллиарда долларов; в прошлом году она снова подписала с поддержанной NVIDIA Vast Data сделку на 1,17 миллиарда долларов по AI; недавно же достигла соглашения об аренде дата-центров с Anthropic. Согласно финансовым отчетам, выручка CoreWeave в 2025 году составила 5,13 миллиарда долларов, увеличившись на 168% год к году; в 2026 году планируются капитальные расходы свыше 30 миллиардов долларов, на момент написания статьи ее рыночная капитализация составляет около 62,4 миллиарда долларов. Больше информации рекомендуется прочитать в «Анализ CoreWeave: от крипто-майнера до AI-облачного провайдера». Что касается трансформации других майнинговых компаний в AI, то их и вовсе не счесть. Подробнее см. «Великое переселение майнеров: у некоторых уже есть заказы на AI на 12,8 миллиарда долларов».
Конечно, по сравнению с заказами майнинговых компаний на миллиарды долларов, объем финансирования Allbirds на этот раз выглядит скромно. Кроме того, с точки зрения реальной purchasing power, по сравнению с высокопроизводительными GPU стоимостью от 25 до 40 тысяч долларов за штуку, 50 миллионов долларов могут勉强 купить объем менее 2000 GPU, но некоторые аналитики считают, что ее позиционирование может быть целью поглощения какой-либо крупной «альтернативной облачной» компании для быстрого выхода на публичный рынок.
Другими словами, ярлык «вирусных кроссовок» с Allbirds сорван, а ярлык «AI-концепт акции» стал лакомым кусочком. Ее настоящая ценность не в том, сколько GPU можно купить на 50 миллионов долларов, а в том, что она сохранила shell компании, котирующейся на Nasdaq — это имеет определенную привлекательность для AI-инфраструктурных компаний, желающих быстро выйти на публичный рынок.
Наконец, хотя с точки зрения капитальных операций бизнес-модель AI-вычислений очень похожа на модель казначейства DAT прошлого года, между ними все же есть некоторые различия:
Во-первых, это реальный доход AI-индустрии по сравнению с криптовалютной индустрией. Как ранее заявлял Anthropic, ее годовой доход превысил 30 миллиардов долларов, тогда как в 2025 году эта цифра составляла лишь 9 миллиардов; кроме того, по состоянию на февраль, годовой доход OpenAI превысил 25 миллиардов долларов. Хотя оценки в тысячи миллиардов долларов завышены, реальный доход является более стабильной опорой по сравнению с сильно колеблющейся рыночной капитализацией криптовалют. Различные компании, занимающиеся большими моделями, являются лучшими покупателями для бизнеса AI-вычислений, поскольку проблема нехватки мощностей объективно существует.
Во-вторых, это высокий операционный порог входа в AI-индустрию. В отличие от стратегии «накопления монет» компаний DAT, бизнес AI-вычислений — это не просто покупка GPU, он требует построения целой операционной цепочки: дата-центры, электроэнергия, охлаждение, сети, операционные команды, привлечение клиентов и т.д. Следовательно, его порог входа, продолжительность цикла и требования к команде выше, и поэтому его сложнее «подделать». В конечном счете, базовый актив DAT — это финансовый актив; а базовый актив компании AI-вычислений — это операционный физический актив.
В-третьих, это постоянный cash flow в AI-индустрии. Для компаний DAT, будь то BTC, ETH, или SOL, BNB и другие альткоины, их основной доход сильно зависит от колебаний цены монеты (доход от стейкинга можно считать незначительным), и у них нет регулярного операционного дохода; бизнес AI-вычислений может генерировать постоянный денежный поток через долгосрочные арендные контракты, и это实实在在的现金.
Конечно, с точки зрения структуры финансирования, выхода на рынок через shell company и спекулятивных настроений,二者 по-прежнему高度相似; а в плане привлечения внимания и давления со стороны регуляторов, компании, желающие трансформироваться в AI-вычисления, несомненно столкнутся с различными ограничениями и пристальным вниманием.
Как выразились业内人士 после взлета акций Allbirds:
- Генеральный директор FifthVantage Мэтт Домо считает, что AI-трансформация Allbirds больше похожа на способ поднять ослабевшие акции, инвесторы должны остерегаться явления «AI-отмывания» (AI washing), когда некоторые компании пытаются преувеличить или даже выдумать свои AI-возможности для маркетинга, кроме того, попытки компаний радикально трансформироваться, чтобы ухватиться за тренд, не новы, в конце 2017 - начале 2018 многие пытались прыгнуть на подножку блокчейна;
- Доцент школы бизнеса Макдоноу Джорджтаунского университета Джейсон Шлетцер指出, эти начальные 50 миллионов долларов финансирования «ничтожны по сравнению с реальными инвестициями, необходимыми для becoming поставщика таких услуг», но с более оптимистичной точки зрения, наплыв новых игроков в AI может также отражать «持续热情» рынка к росту;
- Аналитик Seaport Research Джей Голдберг则认为, трудно представить, что такая компания, как Allbirds, «пришедшая со стороны», сможет предложить конкурентоспособные продукты или услуги в этой области.
В то время как поезд эпохи AI мчится вперед, всегда найдутся те, кто изо всех сил пытается ухватиться за дверь и сделать отчаянную попытку. Смогут ли они остаться в поезде или будут сметены ветром под колеса, покажет время.
