Автор | Подчеркнуто Next
По сообщению The Information от 18 июня, ранние китайские инвесторы Manus планируют инвестировать 20 миллиардов долларов США (около 135 миллиардов юаней), чтобы выкупить компанию у Meta. Среди инвесторов, упомянутых в отчете, — Tencent, Sequoia China (бывший Sequoia Capital China Fund) и ZhenFund.
Именно 20 миллиардов долларов — это цена, которую Meta заплатила за приобретение Manus в декабре прошлого года. Партнер ZhenFund Лю Юань тогда публично заявил, что это третье по величине поглощение в истории Meta после WhatsApp и Scale AI. Теперь история, кажется, повторяется, но с полным разворотом ролей покупателя и продавца.
1 · От распределения денег к обратному выкупу
По данным информированных источников, такие организации, как Sequoia China, ZhenFund и Benchmark, уже распределили доходы от сделки с Meta среди своих партнеров с ограниченной ответственностью (LP), и Tencent также получила свои средства.
После остановки сделки Sequoia China и ZhenFund не потребовали от LP вернуть уже распределенную прибыль, а планируют использовать вновь привлеченные средства, чтобы выкупить свои доли в Manus по первоначальной цене приобретения Meta. Tencent также примет участие в этом обратном выкупе.
Примечательно, что Benchmark не будет участвовать в обратном выкупе. Один инвестор заявил The Information, что это означает, что китайские инвесторы в конечном итоге будут владеть большей долей в Manus, а структура капитала компании станет более сконцентрированной в руках китайского капитала, чем до поглощения.
2 · Совместная структура, прокладывающая путь к IPO в Гонконге
В рамках плана обратного выкупа Manus рассматривает возможность изменения корпоративной структуры, создав китайско-иностранное совместное предприятие, зарегистрированное на материковой части Китая. По анализу иностранных СМИ, эта совместная структура предназначена для того, чтобы китайские инвесторы могли продолжать законно владеть долями в компании, одновременно готовясь к будущему IPO в Гонконге. Сообщается, что китайские инвесторы планируют увеличить капитал Manus в долларах США.
Этот обратный выкуп широко интерпретируется как прямой ответ на остановку сделки в апреле этого года. Тогда офис механизма проверки безопасности иностранных инвестиций при Национальной комиссии по развитию и реформам опубликовал уведомление, запрещающее инвестиции в "проект приобретения Manus иностранным капиталом" и потребовал от сторон отменить сделку и восстановить первоначальную структуру акционерного капитала.
Ранее Bloomberg сообщал о двух деталях. Во-первых, в мае этого года три основателя Manus — Сяо Хун, Цзи Ичао и Чжан Тао — обсуждали привлечение финансирования около 10 миллиардов долларов от внешних инвесторов для завершения обратного выкупа у Meta с оценкой не ниже первоначальных 20 миллиардов долларов, а оставшуюся часть дефицита средств могла восполнить основатели за свой счет. Во-вторых, с июня Meta отключила Manus от своих внутренних систем передачи данных и уведомила сотрудников о постепенном переносе проектов, связанных с Manus, в собственные системы Meta, прекращая запуск новых работ по Manus. Отчет The Information на сегодняшний день является наиболее конкретным раскрытием плана обратного выкупа.
3 · Бизнес-данные: рост в четыре-пять раз за полгода
По данным информированных источников, с момента приобретения Meta показатели Manus постоянно быстро росли, и текущий годовой темп выручки уже достиг 4-5 миллиардов долларов США (около 27-34 миллиардов юаней). На момент приобретения Meta эта цифра составляла всего 1 миллиард долларов США (около 6,8 миллиардов юаней).
Другими словами, с декабря прошлого года, когда произошло поглощение, и до настоящего момента доходы Manus выросли в четыре-пять раз примерно за полгода. Этот темп роста также является важной основой для того, чтобы инвесторы были готовы выкупать по первоначальной цене, а не пытались снизить ее.
4 · Кто выиграл
С финансовой точки зрения отмена этой сделки по поглощению может оказаться выгодной для ранних инвесторов Manus. По мнению двух информированных источников, инвесторы, по сути, смогут вернуть акции компании по стоимости, значительно ниже текущей оценочной стоимости продажи, и у Manus в будущем будет возможность для независимого публичного размещения, не зависящего от экосистемы Meta.
Однако детали еще не согласованы. Оба источника подчеркивают, что конкретные условия сделки по обратному выкупу, включая пропорции финансирования, структуру акционерного капитала совместного предприятия, график увеличения капитала и т.д., все еще обсуждаются.
История финансирования Manus довольно легендарна. В феврале 2023 года, на посевном раунде, ZhenFund инвестировал около 3 миллионов долларов при оценке после инвестиций в 14 миллионов долларов; в августе того же года, на ангельском раунде, оценка выросла до 50 миллионов долларов; в ноябре 2024 года, на раунде A, Sequoia China, Tencent, ZhenFund и Ван Хуэйвэнь совместно инвестировали при оценке в 85 миллионов долларов; в апреле 2025 года, на раунде B, лидером стал Benchmark при оценке около 500 миллионов долларов. За чуть более двух лет оценка выросла более чем в сто раз, а в конце прошлого года компания была приобретена Meta за 20 миллиардов долларов.
Теперь эту сделку предстоит откатить назад. Для китайских стартапов в области ИИ комбинация "обратный выкуп + совместное предприятие + IPO в Гонконге" от Manus может стать эталонным примером для решения вопросов соответствия трансграничным слияниям и поглощениям в будущем.
